每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李智 實(shí)習(xí)記者 鮑春妹    

每經(jīng)記者 李智 實(shí)習(xí)記者 鮑春妹

進(jìn)入11月份以來，涉及增持、回購的消息如雨后春筍般冒出，甚至出現(xiàn)了一天之內(nèi)，十多家上市公司同時(shí)公布增持利好。與此同時(shí)，大盤在創(chuàng)出1949.46點(diǎn)的近年新低后掉頭向上，并在周五強(qiáng)勢大漲。

遙想當(dāng)年，上證指數(shù)跌至1664點(diǎn)，突然涌起的增持潮就曾經(jīng)成為行情反轉(zhuǎn)的信號。這一次的增持潮能否再現(xiàn)輝煌也就成了當(dāng)下各方熱議的話題。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，11月以來高調(diào)宣布增持或者回購的上市公司中，有近四成的公司有再融資的需求，這成為了此次增持大潮背后的“難言之隱”。

如冬日的天氣一樣，11月的A股市場，讓廣大投資者感受了透骨的寒意。

在經(jīng)過了不斷的下跌后，上證指數(shù)一度跌至1949.46點(diǎn)，創(chuàng)出近4年來的新低。憑借12月以來的連續(xù)反彈，大盤本周一舉收復(fù)失地，周五大漲之后，上證指數(shù)突破60日、120日均線，站在了2150點(diǎn)上方，周五收盤報(bào)2150.63點(diǎn)。

值得注意的是，在這波反彈之前，上市公司股東們曾大手筆增持，這引發(fā)了市場各方的關(guān)注。

增持、回購再現(xiàn)高潮

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，11月1日至12月14日期間，A股約有170家公司獲得股東增持，平均每天約5家獲得增持，累計(jì)增持市值超過了53.48億元。在12月6日甚至出現(xiàn)了約20家上市公司同時(shí)被股東增持的情況，實(shí)屬罕見。

不僅僅是增持，自9月份寶鋼股份（600019，收盤價(jià)4.86元）宣布回購以來，越來越多的上市公司加入這一行列。10月份浙江永強(qiáng)（002489，收盤價(jià)8.41元）推出回購預(yù)案，11月份安凱客車（000868，收盤價(jià)4.21元）、大東南（002263，收盤價(jià)5.67元）等6家公司表示開啟回購計(jì)劃。

進(jìn)入12月，興森科技（002436，收盤價(jià)14.61元）和用友軟件（600588，收盤價(jià)9.15元）兩家公司在同日公布了回購預(yù)案。隨后，報(bào)喜鳥（002154，收盤價(jià)8.75元）也于12日加入到回購大軍中。一時(shí)間，增持和回購成為市場各方討論的一個(gè)熱詞。

無論是增持還是回購，都對上市公司的股價(jià)構(gòu)成利好。股東增持一般可以對外傳遞一種良好的信號，表明公司股價(jià)被低估或未來具備盈利的機(jī)會。而回購?fù)瑯泳哂蓄愃频墓π?，隨著上市公司將回購的股票注銷，公司股票每股凈資產(chǎn)得以提升，對股價(jià)的支撐作用加強(qiáng)。

但令人疑惑的是，在掀起增持潮及回購高峰的11月，不少看上去頗為誘人的增持利好，卻遭受到了市場冷遇。

比如中超電纜（002471，收盤價(jià)11.77元）在發(fā)布獲得增持公告的當(dāng)日，一度下跌逾4%，鳳凰股份（600716，收盤價(jià)4.94元）則是連跌六個(gè)交易日，銅峰電子、東南網(wǎng)架等一大批公司在增持利好曝光后股價(jià)均不漲反跌。

公司動(dòng)機(jī)“并不單純”

“基于對上市公司發(fā)展前景的信心”、“公司投資價(jià)值被低估”，在相關(guān)公司披露的增持公告中，類似的語句常常出現(xiàn)在增持理由一欄。引起《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意的是，除了上述理由外，增持背后或許還有更多的原因。

比如本周宣布增持的貴州茅臺（600519，收盤價(jià)207.92元），正在經(jīng)歷塑化劑風(fēng)波，比如大股東出手增持中鼎股份（000887，收盤價(jià)8.83元），則是為了避免觸及轉(zhuǎn)債回售的“紅線”。而此類“并不單純”的增持僅僅是冰山一角。

同花順iFinD統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在11月份以來獲得增持的約170家公司中，有近四成的公司有再融資重?fù)?dān)在身。其中有一些是尚未實(shí)施增發(fā)方案，但是股價(jià)已經(jīng)跌破增發(fā)價(jià)，有的則是增發(fā)方案已經(jīng)實(shí)施，但是當(dāng)初認(rèn)購資金卻被深套其中。

呵護(hù)股價(jià) 避免增發(fā)擱淺

從10月末開始，用友軟件就因?yàn)殡y看的業(yè)績而遭遇了大量資金的拋售。正是在這一背景下，控股股東北京用友科技出手增持，公司部分高管也加入了增持的行列。然而伴隨著整個(gè)市場的下挫，用友軟件股價(jià)從11月23日以來再次經(jīng)歷大跌。于是，公司在12月5日又公告了涉及2億元的回購計(jì)劃。

實(shí)際上，類似于用友軟件這樣突然爆發(fā)利空大跌后，公司股東或者高管通過增持方式樹立信心的案例并不在少數(shù)。然而用友軟件的特殊之處在于，公司18.8億元的融資計(jì)劃正在推進(jìn)之中。今年10月份，用友軟件的定增計(jì)劃獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)，定增價(jià)為13.58元/股，而截至昨日（12月14日）收盤，公司股價(jià)尚定格于9.15元/股，與增發(fā)價(jià)相距甚遠(yuǎn)。

按照規(guī)定，證監(jiān)會對于用友軟件增發(fā)批復(fù)的有限時(shí)間僅為6個(gè)月，也就是說，從10月收到批復(fù)算起，留給公司的時(shí)間已經(jīng)不多。如果股價(jià)持續(xù)低于增發(fā)價(jià)格，那么再融資計(jì)劃就可能在最后關(guān)頭擱淺。

釋放利好 “施救”定增參與者

另一種情況則是，在上市公司順利實(shí)施定增之后，持續(xù)下跌的股價(jià)卻讓當(dāng)初的認(rèn)購者因?yàn)?2個(gè)月的限售期，而面臨巨額的虧損。于是一些公司就會選擇釋放利好，拉認(rèn)購者一把，當(dāng)初他們曾用真金白銀力挺自己的增發(fā)。需要指出的是，數(shù)據(jù)顯示目前有超過六成的定增參與者，都處于被套的尷尬中。

今年11月26日，三普藥業(yè)（600869，收盤價(jià)8.00元），來自于去年定向增發(fā)的1.35億股限售股解禁，解禁當(dāng)日的收盤價(jià)為7.42元/股，但去年的定增復(fù)權(quán)價(jià)為10.35元/股，以此數(shù)據(jù)計(jì)算，解禁當(dāng)日，去年參與定增的投資者即面臨三成左右的浮虧。

就在解禁股解禁前夕，三普藥業(yè)控股股東遠(yuǎn)東控股集團(tuán)宣布了增持公司股份。遠(yuǎn)東集團(tuán)擬在未來12個(gè)月累計(jì)增持5%～10%的三普藥業(yè)股份，增持比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于最常見的不超過總股本2%。值得注意的是，就在去年定增計(jì)劃推出前的10月份，遠(yuǎn)東集團(tuán)也有過一次相同的增持計(jì)劃，當(dāng)時(shí)擬在未來12個(gè)月累計(jì)增持三普藥業(yè)股份不超過2%。類似的定增對象股價(jià)被套，上市公司股東增持“施救”的情況并不少在數(shù)，京新藥業(yè)（002020，收盤價(jià)11.82元）、好當(dāng)家（600467，收盤價(jià)6.96元）等公司皆是如此。

更有甚者如萬馬電纜（002276，收盤價(jià)4.71元），面臨定增與解禁股被套的雙重壓力。10月18日，去年定增的部分解禁股解禁，但參與定增的投資者卻面臨著近4成的浮虧。同時(shí)萬馬電纜今年推出一份新的再融資計(jì)劃，發(fā)行價(jià)格為5.95元/股，而近期，萬馬電纜的股價(jià)距離5元還有不小的距離。面對雙重壓力，11月23日，萬馬電纜一眾高管在二級市場增持公司股票。

市場觀察

另類解讀：上市公司“求炒作”增持潮藏交易性機(jī)會

每經(jīng)記者 李智

當(dāng)上市公司股東們的慷慨增持，逐漸摻雜各種各樣的動(dòng)機(jī)之后，利好效應(yīng)似乎越來越難以得到市場的認(rèn)可。

不過需要指出的是，即使增持或是回購的背后不再是單純的對公司前景看好，但這種行為歸根結(jié)底都是好事。從另一個(gè)角度講，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這表明一些公司推升股價(jià)的欲望強(qiáng)烈，于是一些值得關(guān)注的投資機(jī)會也隱隱浮現(xiàn)。

增持潮能增強(qiáng)投資者信心

資歷稍長的投資者都會記得2008年的10月28日，那一天上證指數(shù)在一片哀鳴中觸及了1664.93點(diǎn)，并由此拉開了一波持續(xù)近10個(gè)月的小牛市。期間不僅上證指數(shù)一路狂飆至3478.01點(diǎn)，大批個(gè)股還創(chuàng)出了歷史新高，回想起當(dāng)時(shí)的幸福，至今依舊令人神往。

在A股市場持續(xù)低迷的近兩年，當(dāng)年小牛市到來前的一個(gè)特征一次又一次被人提及。那就是以控股股東為代表的產(chǎn)業(yè)資本集體增持。

2008年9月底，匯金高調(diào)出手增持三大行的壯舉，曾經(jīng)引發(fā)了一輪上市公司股東增持的熱潮，更成為當(dāng)年A股由熊轉(zhuǎn)牛的前兆。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，在2008年的9月、10月，近百家上市公司獲得大股東的慷慨增持。而在目前個(gè)股連遭重挫的環(huán)境下，不少公司股東再次出手增持，不免令各路資金浮想聯(lián)翩。

毫無疑問，如果僅僅是從獲增持公司的獲增力度和范圍看，目前的情況完全可以媲美1664點(diǎn)之時(shí)。匯金公司早已出手，11月以來中國聯(lián)通（600050，收盤價(jià)3.43元）、中國國航 （601111，收盤價(jià)5.35元）、中國水電（601669，收盤價(jià)3.56元）等上百家公司獲得增持，曾經(jīng)十分罕見的回購方案也頻頻出現(xiàn)。但是從目前的情況來看，早已備受關(guān)注的增持潮卻沒有成為A股轉(zhuǎn)強(qiáng)的契機(jī)。

“促成1664點(diǎn)反轉(zhuǎn)的原因有很多，股東增持是一個(gè)重要的因素，卻不是全部的因素”。一位基金公司人士直言，大家都希望再迎來一波類似于1664點(diǎn)之后的小牛市，大家都在將目前的市場環(huán)境與當(dāng)時(shí)的情況相對比，希望找到更多的共同點(diǎn)。不過，當(dāng)時(shí)國家還推出了“四萬億”的經(jīng)濟(jì)刺激政策，很難說到底是增持促成市場的反轉(zhuǎn)還是 “四萬億”奠定了底部的基礎(chǔ)，或者兩者均有。

這位人士還指出，不管是增持還是回購，很大程度上對個(gè)股價(jià)格的影響并不大，更多的則是起到增強(qiáng)投資信心的作用。在過去的很長一段時(shí)間內(nèi)，增持計(jì)劃宣布后，股價(jià)照樣大跌的情況并不少見。一些高調(diào)宣布增持的上市公司，甚至本身就有嚴(yán)重的經(jīng)營問題，或是增持的目的就是在于保證順利再融資，如何能夠讓投資者樹立信心？

對于11月以來宣布增持或回購的公司中，有近四成身負(fù)再融資的重?fù)?dān)，這位人士則頗為驚訝，稱此前對于類似的情況有所關(guān)注，但是沒有想到比例會這么高。

反映出上市公司盼漲的心態(tài)

那么，上市公司股東增持或者回購的背后，當(dāng)護(hù)航再融資成為“不能說的秘密”之時(shí)，增持潮難道就失去了投資價(jià)值？答案當(dāng)然是否定的。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，近兩個(gè)月以來，中國國航、新鄉(xiāng)化纖、沙隆達(dá)A、北京城建等一批公司紛紛宣布終止籌劃已久的增發(fā)計(jì)劃，其中或多或少就存在出了股價(jià)與增發(fā)價(jià)格倒掛的尷尬。以關(guān)注度頗高的中國國航為例，公司涉及10億元的增發(fā)計(jì)劃所確定的發(fā)行價(jià)格為5.45元/股，但是公司宣布終止增發(fā)的前一個(gè)交易日收盤，股價(jià)已經(jīng)跌至4.97元/股。

“增發(fā)價(jià)格高于目前的股價(jià)，根本做不出來，除非股價(jià)能夠漲上去”。一位中小板上市公司董秘對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者坦言，在公布定增方案到最終實(shí)施之間，可能有長達(dá)數(shù)月的間隔，而在這段時(shí)間里，股價(jià)早就跌破增發(fā)價(jià)格。他表示，目前一些公司選擇調(diào)低發(fā)行價(jià)，可是即使調(diào)低之后依舊可能被再次跌破。

“說得直接點(diǎn)，就是上市公司以及股東都希望股價(jià)能夠漲上去，無論是不是真的看好未來發(fā)展，至少最終目的與投資者的利益是一致的”。一位深圳私募經(jīng)理表示，以前挖掘增持題材的投資機(jī)會，出發(fā)點(diǎn)往往是上市公司發(fā)展前景向好，投資價(jià)值被低估，現(xiàn)在看來，一部分公司確實(shí)是這樣。不過近期也有不少的公司是迫于再融資的壓力而獲得股東增持，或者主動(dòng)提出回購。

從一般的思維來看，這類為了護(hù)航再融資的增持或許并不能說明控股股東認(rèn)為公司投資價(jià)值被低估，但是從另一個(gè)角度思考，這種不得已而為之的行為，卻能非常直接地表明相關(guān)各方對于推升股價(jià)上漲的強(qiáng)烈意愿，而且已經(jīng)確定下的增發(fā)價(jià)格，就成為一個(gè)公開的“目標(biāo)”。

這位人士也表示，除了增持、回購以外，上市公司往往也能出臺一些利好推動(dòng)股價(jià)，然而受到種種因素限制，并非所有個(gè)股都能成功收復(fù)發(fā)行價(jià)，甚至不排除最終知難而退的情況。因此，在關(guān)注這類上市公司之時(shí)，增發(fā)方案的實(shí)施進(jìn)度、融資計(jì)劃對于上市公司重要性、目前股價(jià)和增發(fā)價(jià)間的差距大小、上市公司經(jīng)營狀況就成為需要關(guān)注的重點(diǎn)。

一般來說，再融資方案已經(jīng)獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)的公司，“保發(fā)”意愿最為迫切。因?yàn)樵谌谫Y方案獲得批復(fù)后的有效期只有6個(gè)月，而且方案本身已經(jīng)很難修改，只要越過股價(jià)這道坎，再融資計(jì)劃就能實(shí)施。

部分值得關(guān)注的公司

廣安愛眾（600979，收盤價(jià)4.08元）

今年8月23日，廣安愛眾獲得證監(jiān)會《關(guān)于核準(zhǔn)四川廣安愛眾股份有限公司非公開發(fā)行股票的批復(fù)》，該批復(fù)自核準(zhǔn)發(fā)行之日起6個(gè)月內(nèi)有效。由此算來，留給廣安愛眾的時(shí)間只有不到3個(gè)月的時(shí)間。

根據(jù)最初披露的方案，廣安愛眾擬增發(fā)不超過11000萬股，增發(fā)底價(jià)為7元/股，募集資金擬投資廣安區(qū)涼灘至恒升110kV輸變電工程，以及收購新疆富遠(yuǎn)能源發(fā)展有限公司90%股權(quán)。在募集資金到位前，公司董事會可根據(jù)市場情況及自身實(shí)際，以自籌資金擇機(jī)先行投入項(xiàng)目建設(shè)，待募集資金到位后予以置換。面對股價(jià)的連續(xù)下挫，今年4月廣安愛眾為了保證增發(fā)順利實(shí)施，將發(fā)行價(jià)下調(diào)至4.32元/股，同時(shí)將發(fā)行股份數(shù)上限增加至16000萬股。

從目前的情況來看，廣安愛眾實(shí)施增發(fā)已經(jīng)是萬事俱備，只欠東風(fēng)。截至13日收盤，廣安愛眾的價(jià)格尚定格為3.95元，距離增發(fā)價(jià)依舊有一定距離，股價(jià)就成為最后的一道坎。

值得一提的是，近期以來廣安愛眾可謂是利好連連。公司在11月22日公告稱，第二大股東四川省水電投資經(jīng)營集團(tuán)自2011年12月22日起至2012年11月20日收盤止，通過上海證券交易所交易系統(tǒng)增持公司流通股29645263股，占公司總股本的5%。12月5日廣安愛眾又宣布，控股子公司星辰水電泗耳河二級電站1#機(jī)組已順利通過72小時(shí)試運(yùn)行試驗(yàn)，并于12月3日正式投入商業(yè)運(yùn)行，增大了公司在役水電站裝機(jī)容量。

廣安愛眾今年業(yè)績還頗為出色。1月～9月，受到渠江流域上半年來水正常，廣安地區(qū)發(fā)電量較去年同期明顯增加的推動(dòng)，公司凈利潤達(dá)到了5370.5萬元，同比增幅達(dá)到了62.03%。

中超電纜（002471，收盤價(jià)11.77元）

近期的資本市場上，中超電纜以發(fā)行價(jià)高于現(xiàn)行股價(jià)定增成功，定增機(jī)構(gòu)“買套”跌破廣大投資者的眼鏡。

12月6日，中超電纜發(fā)布公告表示，公司籌劃了一年多的增發(fā)募資事宜終告完成。公司以13.28元/股增發(fā)4560萬股，募集資金6.06億元。值得關(guān)注的是，此次定增價(jià)格比6日的收盤價(jià)高出11.3%。

此次中超電纜的增發(fā)對象中，除了控股股東中超集團(tuán)外，還有兩家PE和兩位自然人。其中兩家處于同一控制下的PE企業(yè)，新疆盛世泉金股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、新疆盛世榮金股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）分別認(rèn)購1470萬股，合計(jì)耗資3.9億元；兩個(gè)自然人分別認(rèn)購了230萬和220萬的增發(fā)股。

根據(jù)以上數(shù)據(jù)計(jì)算，截至14日收盤，捧場中超電纜的兩家PE已浮虧逾5000萬元。而回顧中超電纜的詢價(jià)歷程發(fā)現(xiàn)，上述認(rèn)購者在認(rèn)購之時(shí)，中超電纜股價(jià)已處于12.3元左右，低于13.28元的增發(fā)價(jià)。這就意味著，認(rèn)購方已經(jīng)做好了“認(rèn)購即浮虧”的準(zhǔn)備。

定增者主動(dòng)買套，這在資本市場實(shí)屬罕見。針對這一情況，中超電纜工作人員表示，定增對象是看好公司的長遠(yuǎn)價(jià)值。

需要指出的是，在定增計(jì)劃實(shí)施之前，中超電纜便不斷釋放利好，大股東不斷增持公司股份并延長持股鎖定期。資料顯示，截至11月13日，大股東中超集團(tuán)及公司實(shí)際控制人累計(jì)增持中超電纜416萬股股份，占總股本的2%，完成上期增持計(jì)劃。同時(shí)中超集團(tuán)及實(shí)際控制人再拋增持計(jì)劃，計(jì)劃增持公司0.5%的股份，約合104萬股。此外，資料顯示，中超電纜今年簽訂多筆大手筆訂單。6月份至今，中超電纜簽訂訂單逾9億元。據(jù)上述公司工作人員表示，上述合同進(jìn)展順利，為未來的發(fā)展奠定了一定的基礎(chǔ)。

東凌糧油（000893，收盤價(jià)11.35元）

10月9日，東凌糧油4478萬股的定增計(jì)劃獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)，東凌糧油進(jìn)入6個(gè)月的窗口期。值得注意的是，東凌糧油的定增價(jià)為13.22元/股，而14日東凌糧油的收盤價(jià)僅11.35元，較定增價(jià)還有不小的差距。但是上市公司定增預(yù)案一旦獲得證監(jiān)會批準(zhǔn)，就不得再次更改增發(fā)價(jià)。因此，擺在東凌糧油面前的只有兩條路：力保增發(fā)或增發(fā)流產(chǎn)。

從公司近期的舉措看，東凌糧油也正在為保發(fā)努力。公告顯示，東凌糧油控股股東11月15日至11月27日增持公司股份226.34萬股，占總股本比例為1.02%。未來計(jì)劃累計(jì)增持不超過444萬股股份 （含此次增持部分）。

如果公司力保增發(fā)，那么無疑會在一定程度上提升公司股價(jià)。值得一提的是，東凌糧油所處的油脂加工行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境今年已經(jīng)獲得較大改善，行業(yè)盈利水平逐漸復(fù)蘇。今年前三季度，東凌糧油實(shí)現(xiàn)凈利潤3735.13萬元，同比增長152.84%。東北證券分析師郭偉明表示，行業(yè)拐點(diǎn)出現(xiàn)，未來油籽偏緊是大概率事件，在油脂油料長期供應(yīng)偏緊的預(yù)期之下，相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格上漲將提升公司未來業(yè)績。

此外，東凌糧油還在不斷調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)能布局。11月份，東凌糧油以1.55億元掛牌出讓新塘植之元的全部股權(quán)，用于公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展，借機(jī)將華南地區(qū)生產(chǎn)重心放在南沙生產(chǎn)基地，提高資產(chǎn)收益。

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