每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海

面對同質(zhì)化競爭，在年末攬儲時點，分級基金A份額近期頻遇贖回尷尬。

不過，信誠添金分級債基A份額近期上市募集，首發(fā)開啟比例配售，A、B份額合計募集30.92億，上演年末“逆襲”大戲。

A份額贖回潮涌

今年7月，央行再次下調(diào)存款利率，收益率與一年期利率掛鉤的分級債基A份額，吸引力有所下降，部分產(chǎn)品遭遇投資者“遺棄”。

近期，多只分級債基A份額再迎年末開放時點。數(shù)據(jù)顯示，12月以來，共有5只分級基金A份額迎來開放期，不過無一例外，均遭遇大額贖回“尷尬”。

其中，博時裕祥A約定年化收益率由半年前的4.75%下降至4.50%，贖回11.72億份；萬家添利A則下調(diào)至4.10%%，有效贖回申請總份額也高達11.18億份。

A份額集中遭遇贖回的背后，是分級基金A份額同質(zhì)化競爭加劇。“以前市場上分級債基較少，稀缺性提升了A份額吸引力，隨著現(xiàn)在分級債基數(shù)量與日俱增，且約定利率相差不大，導(dǎo)致同質(zhì)化競爭嚴(yán)重。”某基金公司業(yè)內(nèi)人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

此外，基金的開放時點也決定了份額波動幅度。“成立日期在年中、年末開放的基金，會遭遇大額贖回。”上述人士分析指出，這方面取決于基金獲批時期，也依賴于與銀行的檔期安排，不過他同時坦言，如今，銀行檔期異常緊張，基金公司在這方面選擇余地不大。

在年末高收益品種“夾擊”之下，信誠添金A份額季季添金“高調(diào)”開啟比例配售，引人側(cè)目。近日，信誠基金發(fā)布信誠添金分級債基認(rèn)購申請確認(rèn)比例公告，對A份額季季添金進行末日比例配售，配售比例為低于20%。

“季季添金主要勝在流動性，季季添金3個月開放一次申贖，其余多數(shù)A份額半年打開一次。”某基金分析人士表示，季季添金約定收益4.2%，比博時裕祥低3個百分點，與近期開放申購的A份額在收益率上也沒有太多優(yōu)勢。”

新浪基金研究中心楊宇則稱，季季添金比例配售或許也有首發(fā)因素。“相比基金首發(fā)，銀行持續(xù)營銷動力不強。”

約定收益上限首先“浮動”

不僅在封閉時間上有所縮短，相比其他分級基金A份額，信誠季季添金約定收益率更是首次引入 “利差”概念。信誠添金分級債基招募說明書顯示，季季添金年約定收益率為“一年期銀行定期存款利率+利差”，利差的取值范圍從0到2%，每一運作周年調(diào)整一次。

“信誠添金是永續(xù)型產(chǎn)品，為了適應(yīng)長期市場發(fā)展，將約定收益設(shè)計得更為靈活。”信誠基金人士表示。

不過，據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，面對創(chuàng)新品種“來襲”，基金公司對于老分級債基約定收益調(diào)整并不積極。某基金公司產(chǎn)品部人士表示，未來新基金設(shè)計會考慮改進，但老基金收益調(diào)整需要修改基金合同，而分級債基多數(shù)運作3年，3年后轉(zhuǎn)為LOF基金，從這方面看，調(diào)整的必要性不大。

此外，基金公司也更為強調(diào)A份額變動對B份額的影響。某基金人士坦言，未來A份額約定收益進一步放開概率不大，A份額約定收益不確定因素增加，將影響B(tài)份額杠桿預(yù)期。

另一方面，值得注意的是，A份額收益浮動或?qū)份額帶來一定的沖擊。“杠桿不確定，將制約基金經(jīng)理操作空間。”某基金分析師則稱，3個月調(diào)整一次杠桿，每年面臨一次規(guī)模調(diào)整，或會影響B(tài)份額未來收益。

B份額屢現(xiàn)“滯銷”

不同于分級股基，分級債基A、B份額首募采取分開募集的形式，而B份額“滯銷”更是業(yè)內(nèi)常見現(xiàn)象。

“分級債基B份額相當(dāng)于封閉式基金，封基折價是常態(tài)，上市就折價，投資者當(dāng)然不會在一級市場買入。”某券商基金分析師表示，對于分級債基B份額，基金公司首發(fā)營銷特別困難。

此外，投資者結(jié)構(gòu)也是導(dǎo)致B份額滯銷的另一大原因。“持有B份額的都是機構(gòu)投資者居多，而在銀行間及交易所債市，債券投資都是可以杠桿操作。”某基金公司業(yè)內(nèi)人士稱，從這一方面看，B份額的杠桿效應(yīng)也不是一種優(yōu)勢。

數(shù)據(jù)顯示，今年成立的7只分級債基B份額平均募集2.79億，僅銀河通利B首募份額超過7億，由于存在分級比例，A份額首發(fā)規(guī)模也會受到B份額限制，7只分級債基平均募集9.24億，低于上半年債券基金13.27億的平均成立水平?；鸸靖?ldquo;頻頻”動用自有資金認(rèn)購B份額，國聯(lián)安自購國聯(lián)安雙佳B3000萬，信達澳銀自購穩(wěn)定增利B2100萬，信誠基金自購雙盈分級B3000萬。

在此背景下，信誠添金B(yǎng)份額歲歲添金首發(fā)9億，A、B份額合計募集30.92億，“吸金效應(yīng)”明顯。“歲歲添金不上市交易，消除折價效應(yīng)”，某券商基金分析師評價，或許機構(gòu)投資者認(rèn)同持有期一年，不折價的品種。

另一方面，從發(fā)行數(shù)量上看，今年新成立的分級股基共30只，而除了信誠添金分級債基，共有7只分級債基發(fā)行面世，數(shù)量遠不如分級指基，分級債基數(shù)量不足10只，這在今年固定收益類產(chǎn)品“大行其道”的市場上也頗顯“意外”。

“個人認(rèn)為債券基金采取分級模式不是特別合適。”楊宇稱，目前債券市場各期限品種間并沒有足夠的利差支持“短借長投”。

“訂悅2013”—— 《每日經(jīng)濟新聞》大征訂活動，訂報有禮。http://www.japandaiwa.com/corp/2013dingyue/index.html