每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 原金 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 原金 發(fā)自北京

今年以來(lái)，我國(guó)企業(yè)債券發(fā)行勢(shì)頭迅猛，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年前11個(gè)月企業(yè)債發(fā)行總額達(dá)5713.53億元，已超出去年全年一倍。

昨日（12月20日），國(guó)家發(fā)改委正式下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)防范管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），《通知》稱，為有效加強(qiáng)企業(yè)債券償債風(fēng)險(xiǎn)防范管理，促進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展，對(duì)企業(yè)債發(fā)行主體資產(chǎn)負(fù)債率、償債措施及評(píng)級(jí)作出細(xì)化規(guī)范。

明確負(fù)債率等級(jí)

企業(yè)債的連續(xù)增長(zhǎng)已致使部分企業(yè)債臺(tái)高筑，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率出現(xiàn)偏高的情況，對(duì)此，國(guó)家發(fā)改委在《通知》中首次對(duì)企業(yè)債發(fā)行主體資產(chǎn)負(fù)債率作出細(xì)化規(guī)范。

發(fā)改委表示，針對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率在65%~80%之間的發(fā)債申請(qǐng)企業(yè)，在審核工作中，對(duì)償債風(fēng)險(xiǎn)實(shí)行“重點(diǎn)關(guān)注”；資產(chǎn)負(fù)債率在80%~90%之間的發(fā)債申請(qǐng)企業(yè)，原則上必須提供擔(dān)保措施；資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)90％，債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，償債風(fēng)險(xiǎn)較大的企業(yè)發(fā)債，不予核準(zhǔn)。

財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所副所長(zhǎng)劉尚希在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)說(shuō)，“如果要按照企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)控制企業(yè)的債券發(fā)行，那么發(fā)債主體的負(fù)債率應(yīng)該如何核實(shí)？這是必須關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題，不能他說(shuō)負(fù)債率是多少就是多少。核實(shí)發(fā)債主體的負(fù)債率,有時(shí)間成本和人力成本的投入等問(wèn)題需要解決。”

中投顧問(wèn)金融行業(yè)研究員邊曉瑜表示，措施的制定只是防范風(fēng)險(xiǎn)的第一步，而最終效果如何？還需觀察措施的落實(shí)情況。對(duì)資產(chǎn)負(fù)債水平的細(xì)分能夠幫助監(jiān)管部門(mén)審核企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成，進(jìn)而確定其是否具備發(fā)債資格及債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。若這項(xiàng)措施能夠很好落實(shí)，企業(yè)債券的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)大幅降低，債券市場(chǎng)整體環(huán)境也會(huì)有所改觀。

在上述總體細(xì)則之外，發(fā)改委還表示，對(duì)負(fù)債率低于65%，但負(fù)債絕對(duì)額較大的發(fā)債申請(qǐng)企業(yè)，在審核中也將給予“重點(diǎn)關(guān)注”，對(duì)能夠提供有效抵、質(zhì)押擔(dān)?；虻谌綋?dān)保措施的 “重點(diǎn)關(guān)注”類企業(yè)，將優(yōu)先核準(zhǔn)發(fā)債申請(qǐng)。

盡管對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)90％的企業(yè)發(fā)改委表示不予核準(zhǔn)發(fā)債，但發(fā)改委同時(shí)稱，對(duì)實(shí)行有效的多種復(fù)合性風(fēng)險(xiǎn)防范措施的企業(yè)，可適當(dāng)放寬資產(chǎn)負(fù)債率要求。

嚴(yán)查信用評(píng)級(jí)虛高

本次發(fā)布的《通知》對(duì)發(fā)債主體的信用等級(jí)十分重視，不僅完善相應(yīng)償債保障措施，并且特別強(qiáng)調(diào)要規(guī)范信用評(píng)級(jí)，防止評(píng)級(jí)虛高。

發(fā)改委表示，為規(guī)范信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)行為，將會(huì)采取必要措施。例如，發(fā)改委要加強(qiáng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自身信用記錄的采集使用，強(qiáng)化綜合信用承諾制度，對(duì)以高評(píng)級(jí)招攬客戶、“以價(jià)定級(jí)”等行為進(jìn)行處罰。

同時(shí)，發(fā)改委將組織市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者定期對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)價(jià)，加強(qiáng)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)企業(yè)債券評(píng)級(jí)行為的監(jiān)督；并且鼓勵(lì)舉報(bào)不規(guī)范評(píng)級(jí)行為，一經(jīng)查實(shí)，按規(guī)定處罰。

邊曉瑜表示，嚴(yán)苛的信用評(píng)級(jí)制度是保障債券低風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。發(fā)改委重視債主信用評(píng)級(jí)的做法值得肯定，相關(guān)企業(yè)會(huì)受到“重點(diǎn)關(guān)照”，企業(yè)發(fā)行債券的難度會(huì)有所提升，監(jiān)管部門(mén)的審查力度也會(huì)隨之加大。這對(duì)于提升企業(yè)債券質(zhì)量、降低企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、建立企業(yè)信用體系有重大幫助。

劉尚希則對(duì)《通知》出臺(tái)后的監(jiān)管表示擔(dān)憂，他表示要使得評(píng)估市場(chǎng)更加健全，必須要依靠監(jiān)管。之所以評(píng)估市場(chǎng)不健康發(fā)展，就是沒(méi)有一些威懾措施，沒(méi)有加大懲處力度。

特殊行業(yè)適當(dāng)放寬

盡管發(fā)改委對(duì)發(fā)債主體企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率提出明確細(xì)化規(guī)范，但同時(shí)，發(fā)改委對(duì)特定行業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率水平給予了適當(dāng)放寬。

發(fā)改委稱，鐵路、地鐵、電力特別是水電企業(yè)因投資規(guī)模較大、投資期限較長(zhǎng)，資產(chǎn)負(fù)債率較高，除此之外，公路、房地產(chǎn)行業(yè)等也都處于特殊行業(yè)。發(fā)改委表示，上述行業(yè)企業(yè)因行業(yè)特點(diǎn)，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率要求可適當(dāng)放寬，負(fù)債率超過(guò)85％應(yīng)安排擔(dān)保措施，超過(guò)90％不宜發(fā)債。

發(fā)改委為特殊行業(yè)的負(fù)債發(fā)行提供了方便。以鐵路為例，截至2011年末，鐵道部資產(chǎn)總額為39796.37億元，負(fù)債為24126.75億元，資產(chǎn)負(fù)債率為60.2%。

高速增長(zhǎng)的鐵路基礎(chǔ)設(shè)施投入增加了鐵道部的負(fù)債率，而在今年，鐵路投資依然迅猛。根據(jù)鐵道部最新公布的數(shù)據(jù)，今年前11個(gè)月鐵道部完成固定資產(chǎn)投資5070億元，增幅為3.1%，近期業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)明年鐵路投資規(guī)模或超今年，投資規(guī)模將在6300億~6700億元左右。

邊曉瑜對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，債券是企業(yè)融資的重要渠道，良性的債券市場(chǎng)能為企業(yè)的健康發(fā)展保駕護(hù)航。然而，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展水平較低，法律法規(guī)不夠完善，監(jiān)察力度較小，對(duì)違法違規(guī)行為懲處不夠及時(shí)，中小企業(yè)很難在債券市場(chǎng)融得所需資金。

邊曉瑜還認(rèn)為，此項(xiàng)措施出臺(tái)的理論意義大于實(shí)踐意義，如何建立完善的信用體系、如何杜絕國(guó)企、央企“走后門(mén)”、如何清除垃圾債券才是相關(guān)部門(mén)、地方政府應(yīng)重點(diǎn)思量的難題。

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