每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄢銀嬋 發(fā)自重慶    

每經(jīng)記者 鄢銀嬋 發(fā)自重慶

三峽水利12月19日晚間發(fā)布公告稱，公司將終止收購(gòu)新疆塔尕克一級(jí)水電站相關(guān)資產(chǎn)事項(xiàng)。早在2010年9月，三峽水利便與關(guān)聯(lián)方新華水利水電投資公司 （以下簡(jiǎn)稱新華水利）旗下子公司新疆新華水電投資股份有限公司 （以下簡(jiǎn)稱新疆新華）簽署了《資產(chǎn)收購(gòu)框架協(xié)議》，約定收購(gòu)新疆塔尕克一級(jí)水電站等相關(guān)資產(chǎn)。

盡管三峽水利并未在公告中就終止原因做出具體說(shuō)明，不過(guò)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查詢相關(guān)資料卻發(fā)現(xiàn)，截至今年6月30日，三峽水利擬投建及在建項(xiàng)目所需資金缺口達(dá)7.12億元，而其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為2.97億元，缺少資金或是一大原因。

此外，三峽水利的實(shí)際控制人——水利部綜合事業(yè)局旗下的新疆昌源水務(wù)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱昌源水務(wù)）于去年對(duì)當(dāng)時(shí)的ST香梨實(shí)現(xiàn)控股，并成功在今年8月實(shí)現(xiàn)摘帽變更為香梨股份。分析人士認(rèn)為，三峽水利可能已不在大股東“借殼上市”名單上，香梨股份才是其選擇。

醞釀兩年被迫終止

從擬定意向性協(xié)議到宣布協(xié)議終止，三峽水利整整用了兩年多時(shí)間。

新疆塔尕克一級(jí)水電站工程位于新疆阿克蘇地區(qū)溫宿縣薩瓦甫齊牧場(chǎng)境內(nèi)，為阿克蘇河流域，裝機(jī)容量4.9萬(wàn)千瓦，投資規(guī)模在3億元。對(duì)于這份潛在的收購(gòu)，三峽水利頗為重視。在其2010年年報(bào)、2011年半年報(bào)、2011年年報(bào)、2012年半年報(bào)中均進(jìn)行了詳細(xì)闡述，稱公司此舉將進(jìn)一步夯實(shí)主業(yè)，并多次就收購(gòu)細(xì)節(jié)同新疆新華進(jìn)行溝通。

市場(chǎng)人士對(duì)于該收購(gòu)也比較看好，新華水利已投產(chǎn)水電裝機(jī)逾2100兆瓦，權(quán)益裝機(jī)1000兆瓦，相當(dāng)于三峽水利現(xiàn)有規(guī)模的10倍，如果新疆塔尕克一級(jí)水電站順利交割，其具有的二級(jí)市場(chǎng)融資能力，可能促成新華水利依托三峽水利實(shí)現(xiàn)整體上市。

一位長(zhǎng)時(shí)間跟蹤三峽水利的券商人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，市場(chǎng)關(guān)于三峽水利被新華水利選為殼資源的說(shuō)法，在當(dāng)年實(shí)行定向增發(fā)時(shí)便已有之?！靶氯A水利全資子公司新華水力發(fā)電有限公司認(rèn)購(gòu)了2000萬(wàn)股，占總股本7.48%，新華水利實(shí)際持有的股本比例也增至10.1%，成為第三大股東，加強(qiáng)了自己的話語(yǔ)權(quán)”。

而據(jù)公開(kāi)資料顯示，新華水利是水利部綜合事業(yè)局所屬全資企業(yè)，而三峽水利的實(shí)際控制人也為水利部綜合事業(yè)局。2009年，水利部綜合事業(yè)局副局長(zhǎng)顧洪波便明確提出，要加快新華水利發(fā)電有限公司的上市進(jìn)程?！案鶕?jù)雙方的股本結(jié)構(gòu)及動(dòng)作來(lái)看，這項(xiàng)投資協(xié)議在當(dāng)時(shí)看起來(lái)勢(shì)在必行”。

如今對(duì)于該資產(chǎn)收購(gòu)終止，三峽水利在公告中也盡顯無(wú)奈，稱協(xié)議簽署后一直積極推動(dòng)相關(guān)資產(chǎn)收購(gòu)工作，但雙方未就合作一事達(dá)成一致。

三峽水利董秘辦一王姓人士在回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者時(shí)表示，“公司在12月18日收到新疆新華提出的終止收購(gòu)函，我們才出公告，這項(xiàng)收購(gòu)時(shí)間拖得比較長(zhǎng)，終止原因很多。”

或因控股股東另覓殼資源

“三峽水利與新疆新華當(dāng)初簽訂收購(gòu)協(xié)議的背景和目的，都在于要依托其平臺(tái)實(shí)現(xiàn)新華水利整體上市，現(xiàn)在終止收購(gòu)，原因可能就在于這一前提基礎(chǔ)發(fā)生了變化?！鄙鲜鋈倘耸坎聹y(cè)說(shuō)。

事實(shí)上，這一大膽猜測(cè)并非無(wú)中生有?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者查詢雙方控股股東水利部綜合事業(yè)局近兩年來(lái)在資本市場(chǎng)的動(dòng)作，發(fā)現(xiàn)也有跡可循。

2011年7月30日，新疆上市公司ST香梨（香梨股份）披露消息稱，新疆新業(yè)國(guó)資經(jīng)營(yíng)公司（以下簡(jiǎn)稱新業(yè)公司）擬通過(guò)協(xié)議方式向昌源水務(wù)轉(zhuǎn)讓其所持有的融盛投資100%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)為4.65億元。由于融盛投資持有ST香梨25.22%股權(quán)，因此昌源水務(wù)在本次收購(gòu)?fù)瓿珊髮⒊蔀镾T香梨的實(shí)際控制人，而昌源水務(wù)的實(shí)際控制人也是水利部綜合事業(yè)管理局。

2006年，新疆國(guó)資委和中國(guó)水務(wù)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)水務(wù)投資”）進(jìn)行戰(zhàn)略合作，將原新疆昌源水利水電產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司重組為昌源水務(wù)，中國(guó)水務(wù)投資持有其51%股份，而中國(guó)水務(wù)投資是由水利部綜合事業(yè)管理局發(fā)起成立的公司。

上述券商人士表示，中國(guó)水務(wù)投資控股昌源水務(wù)，進(jìn)而控股融盛投資，再控股ST香梨，再通過(guò)該殼對(duì)旗下資產(chǎn)進(jìn)行重組，可能是一條路徑。

“雖然控股ST香梨并非新華水利在做，但他們都是水利部綜合事業(yè)管理局的子公司，到底誰(shuí)是真正的控股人關(guān)系不大?！痹撊耸空f(shuō)。今年8月24日，ST香梨順利脫帽變更為香梨股份。市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，雖然目前香梨股份還未出臺(tái)重組計(jì)劃，不過(guò)水利工程建設(shè)成為公司未來(lái)主業(yè)的可能性非常大。

上述券商人士表示，同三峽水利相比，盡管香梨股份目前在主業(yè)方面同新華水利重合度較小，但從區(qū)域、股本結(jié)構(gòu)上分析，更是一個(gè)好的殼資源。不過(guò)值得注意的是，如果新華水利上市也將會(huì)同三峽水利形成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，三峽水利的地位也勢(shì)必會(huì)更加尷尬。

資金壓力凸顯

10月26日，三峽水利公布三季度報(bào)告稱，第三季度公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)306.27%，為4012.78萬(wàn)元。前三季，公司營(yíng)業(yè)收入為6.37億元，同比增長(zhǎng)5.73%，凈利為7460.2萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)428.51%，每股收益為0.28元。

單從上述業(yè)績(jī)來(lái)看，三峽水利財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)確實(shí)誘人，不過(guò)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者卻發(fā)現(xiàn)了一些隱憂。

三峽水利三季報(bào)顯示，期末流動(dòng)資產(chǎn)為7.88億元，流動(dòng)負(fù)債為9.96億元，缺口達(dá)2.08億元；期末總負(fù)債19.45億元，負(fù)債率達(dá)63.45%。；而其期末公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額也僅3.10億元。

此外，根據(jù)三峽水利發(fā)布的2012年半年報(bào)、2011年年報(bào)等披露信息顯示，其負(fù)債率一直處于高位運(yùn)行，為此還于2009年進(jìn)行了非公開(kāi)發(fā)行。

不過(guò)令投資者頗為憂慮的是，三峽水利目前擬建、在建工程眾多，資金缺口較大。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者根據(jù)三峽水利今年半年報(bào)中的16個(gè)非募集資金項(xiàng)目以及在報(bào)告期內(nèi)實(shí)施的項(xiàng)目的計(jì)劃投資金額和已完成投資額進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，其資金缺口高達(dá)7.12億元。

對(duì)于此次終止的新疆新華項(xiàng)目的資金來(lái)源，三峽水利也曾明確表示將依靠自有資金以及銀行貸款。上述分析人士認(rèn)為，三峽水利在資金鏈上的捉襟見(jiàn)肘也可能使其無(wú)法完成此次收購(gòu)事項(xiàng)。

“訂悅2013”—— 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》大征訂活動(dòng)，訂報(bào)有禮。http://www.japandaiwa.com/corp/2013dingyue/index.html