每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙陽戈    

每經(jīng)記者 趙陽戈

“歷史不會重演，但總會驚人地相似”，據(jù)說馬克·吐溫（MarkTwain）曾如是說，這句話也適合資本市場。

8月底，有研究者發(fā)現(xiàn)，滬指歷史上月線很少出現(xiàn)“五連陰”，由此得出9月月線有望反彈的結(jié)論；滬指歷史上并無“三連陰”，于是看好2012年最終收紅。隨著2012年接近尾聲，又一個重要的“歷史巧合”驚現(xiàn)。業(yè)內(nèi)人士發(fā)現(xiàn)，今年的行情其實是2003年的克隆，從滬指走勢、政策、熱點等來看，都與2003年非常神似。

值得注意的是，2003年底～2004年初，市場曾一度上演過跨年的“5朵金花”行情，從2003年11月中旬漲至2004年4月初，滬指一度上攻了35%。那么，2013年初，市場能否延續(xù)目前的上攻，復(fù)制當(dāng)年的“5朵金花”小牛市呢？

/走勢/

“N”字走勢神奇再現(xiàn)2012年K線或能收紅

今年12個月過去了11個半，滬指年初上漲，5月前后見頂下跌，9月～10月期間寬幅震蕩，12月瘋狂上攻，在左右股民“生死”的同時，也在悄悄重演著歷史。

這種“N”字形走勢，在A股歷史上較為少見，但也并不陌生，在2003年也同樣出現(xiàn)過。今年這樣的走勢，引起了《每日經(jīng)濟新聞》記者的關(guān)注。

年初都曾展開上攻

回顧歷史，2003年1月6日，滬指見底1311點，隨后展開反彈。在此之前，A股剛經(jīng)歷了為期半年的下跌。

這一輪反彈分兩個階段。1月6日～3月3日是第一波反彈，反彈幅度超過15%。值得注意的是，反彈的發(fā)力階段是1月，2月基本是橫盤整理。3月4日～3月26日，滬指回調(diào)但跌幅不到5%。隨后，滬指又開始了第二波上漲，至4月14日最大漲幅達到14%。整體來看，這波反彈持續(xù)了66個交易日，漲幅達21%。

巧合的是，今年初的反彈，也是年初第三個交易日1月6日開始的。當(dāng)日，滬指見底2132點，結(jié)束了2011年4月以來的三波下跌。這輪反彈也分兩個階段。1月6日～3月13日是第一波反彈，反彈幅度超過14%，這與2003年同期的市場表現(xiàn)非常吻合。另一個比較吻合的是，指數(shù)發(fā)力也是在前半段，從2月底至3月中旬，行情處于高位橫盤。

今年在經(jīng)歷了3月14日～29日約10%的下跌后，從3月30日開始，滬指開始第二波上漲，這一時間點與2003年僅隔3天。3月30日～5月7日，滬指展開第二波反彈，漲幅達9%。整體來看，今年初這波反彈持續(xù)了77個交易日，漲幅達16%，略小于2003年。

主跌浪均從6月開始

2003年4月16日開始，股市見頂下跌。這輪下跌大致分三個階段。初期跌勢非常猛，8個交易日出現(xiàn)7根陰線，跌幅達9%；在5月小幅反彈，但反彈力度有限，指數(shù)呈現(xiàn)橫盤整理態(tài)勢；從6月開始，指數(shù)正式步入跌勢，大致經(jīng)歷了5波下跌。整體來看，滬指直到當(dāng)年11月13日才見底，區(qū)間跌幅大約19%，時間長度為140個交易日。

從今年5月8日開始，股市也出現(xiàn)了見頂下跌。這輪下跌也分三個階段。初期，跌勢比較猛，7個交易日出現(xiàn)5根陰線，下跌約5%；5月底，滬指展開反彈，但反彈力度有限，基本是橫盤震蕩；同樣是從6月開始，股市正式步入主跌浪。整體來看，截至1949點的年內(nèi)最低，今年5月開始的這波下跌最大跌幅已有19%，已經(jīng)歷145個交易日，幅度和天數(shù)與2003年吻合。

寬幅震蕩神奇再現(xiàn)

需強調(diào)的是，在2003年10月，和今年9月～10月，指數(shù)在單邊下跌后，都出現(xiàn)了明顯的寬幅震蕩，這成為下跌見底的重要信號。

盤面顯示，2003年10月10日、10月22日、11月4日的三根單日放量中陽線，成為該階段三波反彈的標志。從指數(shù)運行的角度看，此階段指數(shù)的跌勢明顯扭轉(zhuǎn)，開始有資金進場做多，且出現(xiàn)了放量，指數(shù)處于橫盤震蕩中。整體來看，2003年10月的震蕩持續(xù)了大約18個交易日，隨后便是快速殺跌，跌出底部1307點。

在今年9月7日、27日、28日，以及11月1日，指數(shù)都出現(xiàn)大幅上漲，從圖形上看，行情完全扭轉(zhuǎn)了6月以來的單邊跌勢，市場明顯出現(xiàn)了做多資金，震蕩格局形成。整體來看，今年9月7日至12月4日已有58個交易日，震蕩時間跨度長于2003年。

演繹冬天里的一把火

精彩的戲份來了。2003年，1307點底部出現(xiàn)之后，11月19日、20日、24日，以及12月1日、22日，指數(shù)接連出現(xiàn)放量中陽線，其逼空的氣勢，讓還處于震蕩思維的投資者有點吃不消。滬指也在這種強攻下接連拔高，市場的頹勢氣氛被一掃而光。整體來看，從1307點到2003年年底，總共35個交易日，累計漲幅13%。

今年，在1949點確認后，12月5日、7日、10日、14日滬指也是出現(xiàn)了接連上攻，打破了此前寬幅震蕩的格局，且12月14日89點的長陽，更是創(chuàng)出了3年的單日最大漲幅4.32%，其上攻的力度似乎比2003年還尤甚。整體來看，自1949點至今，14個交易日下來，滬指已上攻了9.88％。

/政策/

政策利好陸續(xù)出臺 或再次成為行情“起搏器”

2003年，年底的一波反攻讓人至今印象深刻，在其背后，政策的驅(qū)動力量是不可忽視的。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，從2003年的震蕩期開始，針對當(dāng)時的市場投資方向、制度改善、市場供需矛盾等問題，監(jiān)管層陸續(xù)出臺了一系列政策，為當(dāng)年的行情打下了基礎(chǔ)。今年年末，政策同樣密集出臺，這有點不謀而合的意味。

2003歲末行情靠政策拉動

就投資方向來說，2003年11月14日，《中共中央關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》獲通過，該文件以較大篇幅專門論述資本市場發(fā)展。而時任上海財大證券期貨學(xué)院副院長的金德環(huán)教授就曾明確指出，該文件為資本市場指明了發(fā)展方向。據(jù)當(dāng)時新華社的解讀，也表示該政策會使個人創(chuàng)業(yè)天地更加廣闊，股份制經(jīng)濟比重將提升到80%的水平。

就制度完善來說，2003年10月28日《投資基金法》正式頒布。當(dāng)時，證券投資基金已發(fā)展近6年，但立法就進行了4年半。隨著此法的頒布，市場有了更清晰的“游戲規(guī)則”，這對于股市主力軍之一的“公募基金”的發(fā)展意義非凡。公募基金隨后逐漸發(fā)展壯大，基金倡導(dǎo)的“價值投資”也逐漸被人們熟知，最終藍籌股的價值逐漸被發(fā)現(xiàn)。

就市場矛盾來看，2003年10月15日，證監(jiān)會《公開發(fā)行和上市證券保薦管理暫行辦法》征求意見稿問世；12月11日，《中國證券監(jiān)督管理委員會股票發(fā)行審核委員會暫行辦法》頒布；同年12月24日，新一屆發(fā)審委首次亮相。這些對A股市場游戲規(guī)則的改變舉足輕重，而當(dāng)時的證監(jiān)會主席尚福林提出發(fā)審制度改革的方向是逐步向注冊制過渡。顯然，相比以往的“分配制”，“審核制”更先進，有利于防止腐敗，鼓勵更多質(zhì)地優(yōu)良的企業(yè)上市。

此前，由于非流通股股東與流通股股東的利益不一致，上市公司經(jīng)常被掏空，財務(wù)狀況每況愈下。2003年11月上旬，有媒體稱“全流通”將化整為零，四川長虹（600839，收盤價2.03元）將作試點。隨后，四川長虹股價連續(xù)上漲，也體現(xiàn)了市場的認可。

2012年政策面異曲同工

回顧今年，諸多政策也有異曲同工之妙。

就投資方向而言，在出口受阻、內(nèi)需疲軟的背景下，投資開始重挑緩解經(jīng)濟下行壓力的重擔(dān)。對此，鐵道部反應(yīng)迅速，分別在2012年7月、9月、10月，以三道金牌追加投資規(guī)模，從最初的5160億元上調(diào)到了6300億元，增幅達到22.09%。于此同時，9月，發(fā)改委又先后批準25個軌道交通建設(shè)規(guī)劃，其中，太原、蘭州、廣州、沈陽、廈門和常州6個城市的軌道交通建設(shè)規(guī)劃近期獲批，哈爾濱、上海等城市的建設(shè)規(guī)劃調(diào)整方案近期也獲得通過，光這些規(guī)劃投資總規(guī)模將超過8000億元，這也是9月7日刺激滬指大漲的主要原因。

隨后，政策陸續(xù)出臺，比如“美麗中國”概念的提出，“城鎮(zhèn)化”概念的提出。圍繞城鎮(zhèn)化的信息化、工業(yè)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化也陸續(xù)在重要場合被放大解讀，一系列的投資主題被市場接連挖掘，人氣也得到了延續(xù)和累加。未來，還尚有1號文件等各種政策的下發(fā)，就主題投資而言，可能還會有延續(xù)。

就市場供需矛盾而言，雖然證監(jiān)會沒有言明，但自浙江世寶（002703，收盤價13.94元）之后，IPO實際上已經(jīng)暫停了50天左右。而浙江世寶與其之前的騰新食品（002702，收盤價24元）之間，也有20來天的空窗期，這無疑抵消了不少市場對弱市不斷融資的反感情緒。

與此同時，證監(jiān)會又出面力挺大股東們增持自家上市公司股票、并進一步落實上市公司分紅到位情況、要求上市公司履行承諾、先后出手打擊一些典型的內(nèi)幕交易等，這些政策與IPO暫停有相輔相成的意味，這些無疑都起到了穩(wěn)定“軍心”的作用。

/熱點/

藍籌股當(dāng)行情主攻手 機構(gòu)抄底意圖初現(xiàn)端倪

除了滬指走勢和政策驅(qū)動外，2003年和2012年年末的行情熱點，也有重合的地方，尤其是藍籌股起舞的盛況，這在A股歷史上，是并不常見的。

“五朵金花”行情重演

說起2003年～2004年的跨年度行情，“五朵金花”的故事是人人皆知。2003年的“五朵金花”是指鋼鐵、汽車、石化、能源電力、金融這五大板塊，其中鋼鐵股是以寶鋼股份（600019，收盤價4.82元）為首，汽車股是長安汽車（000625，收盤價6.20元）和上海汽車（現(xiàn)上汽集團，600104，收盤價16.48元）為代表，石化股則以揚子石化（被中國石化吸收合并）與中國石化（600028，收盤價6.66元）為頭羊，能源電力則是以華能國際（600011，收盤價6.55元）和長江電力（600900，收盤價6.70元）為先鋒，金融由招商銀行（600036，收盤價11.90元）帶頭。

當(dāng)時，隨著國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性調(diào)整的進一步深化，中國經(jīng)濟開始保持較快的增長速度，并進入了新一輪的景氣周期。這一點尤其表現(xiàn)在鋼鐵、汽車、石化、能源電力及金融等行業(yè)上，而這些行業(yè)景氣度的提升，自然提升了相關(guān)的大盤藍籌上市公司的價值。據(jù)同花順ifind中信行業(yè)數(shù)據(jù)，2003年～2004年的跨年行情中，鋼鐵、汽車、石化、能源電力、金融五大板塊的累計漲幅分別為32%、29%、32%、44%、25%。

就目前來看，上述這些板塊自1949點以來的反彈漲幅分別為6%、6%、5%、6%、7%。

而今年，我們可以看到，汽車股中的長安汽車，從去年年底的3.34元，已經(jīng)一路漲到了最高6.32元，接近翻番，上汽集團同樣走勢獨立，自9月反彈以來，累計漲幅超過40%；金融股農(nóng)業(yè)銀行（601288，收盤價2.71元）、民生銀行（600016，收盤價7.33元）等已經(jīng)相繼翻番，券商股如國海證券（000750，收盤價11.32元）、光大證券（601788，收盤價13.23元）等，也是屢屢沖高提振市場；沐浴著復(fù)蘇春風(fēng)的中國鐵建（601186，收盤價5.87元）、中國南車（601766，收盤價4.90元）、中國北車（601299，收盤價4.56元）等，表現(xiàn)也是有目共睹。

不可否認，藍籌股的起舞，在市場整固甚至上攻中，起到了不可忽視的作用，“五朵金花”的影子若隱若現(xiàn)，由此也令不少市場人士展開了風(fēng)格轉(zhuǎn)換的討論。

都是機構(gòu)在“抄底”

2003年的行情，是被證券投資基金給挖掘出來的，也就是買入主力都是機構(gòu)。一來當(dāng)時機構(gòu)崇尚的是價值投資，二來藍籌股流通性好，是方便機構(gòu)進出的最好標的。

當(dāng)年那些基金經(jīng)理們就是及時抓住了這個投資機會，將股市上的核心資產(chǎn)股票納入了自己一攬子的投資組合之中，從而贏得了較好的收益。

而今年來看，雖然這些藍籌很難登上龍虎榜，不過從對外披露的3季報著手的話，多少能看出機構(gòu)抄底的端倪。

比如萬科A（000002，收盤價9.43元）的3季報顯示，雖然十大流通股東中有人減持，但新進者卻更多；招商地產(chǎn)（000024，收盤價25.97元）新進者也有3家，1家公司2家基金，合計籌碼超3200萬股；保利地產(chǎn)（600048，收盤價12.12元）新進1家基金1家保險理財產(chǎn)品，合計籌碼約1.29億股。

翻開中國鐵建的3季報，你會驚訝地發(fā)現(xiàn)共有2家基金、1家券商、1家QFII新晉成為十大流通股東，并且此前就上榜的另外2家QFII還大舉進行了增倉，這種規(guī)模的建倉，能與之相提并論的是今年的中報，當(dāng)時有4家QFII、1家基金新進，1家基金加倉；中國中鐵3季報中也有類似的建倉跡象，新進了1家QFII和1家基金，2季度新進1家QFII和1家私募；而在中國南車和中國北車的定期報告中，這種建倉也是很明顯的；甚至包括中國化學(xué)（3季度新進6家基金）、中國交建（3季度新進3家QFII、1家券商、1家私募），而3季報同樣有QFII新進痕跡的還有海螺水泥（600585，收盤價18.21元）和大秦鐵路。

/猜想/

2004年跨年行情的翻版？

再過幾個交易日，就要迎來2013年了，即將到來的新年能否翻版2004年年初的行情？

需要持續(xù)放量

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，A股歷史上凡是持續(xù)性行情，始終離不開資金的持續(xù)關(guān)注。

比如，2003年～2004年，在1307點后的11月17日，成交額還僅有39.4億元，但隨著逐步反彈，資金也有序地放大，到了2004年2月2日這天，當(dāng)日的成交額已經(jīng)達到了275.2億元之多。而如今，是否也有這樣的條件呢？

首先來看開戶情況。據(jù)中登公司公布的月度數(shù)據(jù)顯示，自9月市場反彈以來，基金賬戶數(shù)量從8月底的3900.82萬戶一直不斷增長，截至12月14日，賬戶數(shù)量達到了3997.07萬戶，這個現(xiàn)象很好地印證了前述機構(gòu)“抄底”的說法。而相比來看，散戶可能看空的更多。據(jù)中登公司周數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在8月31日，持倉A股賬戶數(shù)為5630.54萬戶，到了11月30日時，持倉A股賬戶數(shù)則為5559.99萬戶，而到了12月14日，這個數(shù)字更變成了5535.22萬戶。也就是說，在12月反彈期間，由于長期的空頭思維，約24.77萬戶的散戶踏空。

其次是QFII和RQFII的動向。今年國慶前后，交易所和中介機構(gòu)針對境外大型養(yǎng)老金和主權(quán)基金，舉行了境外QFII推介活動。期間，各代表團與養(yǎng)老金等大型機構(gòu)舉行了73場一對一會談，舉行了8場集體推介會，會見境外投資機構(gòu)近200家，其資產(chǎn)總額超過25萬億美元。

在市場見底前夕，在美國和加拿大，有19家機構(gòu)計劃申請或增加投資，現(xiàn)有和潛在QFII預(yù)計申請額度合計約31億美元；在歐洲，13家機構(gòu)明確表示將申請QFII或增加額度，預(yù)計申請額度合計約80億美元；在中東，已經(jīng)獲得QFII資格的阿布扎比投資局希望增加到10億美元額度，科威特政府投資局也希望能突破10億美元額度上限。

證監(jiān)會日前也表示，近期QFII申請和資金匯入速度明顯加快，QFII整體持股比例出現(xiàn)明顯上升。不難看出，A股越低迷，QFII就越有抄底的信念和沖動。本周，他們以實際行動告訴市場，QFII大軍已出動。海通證券國際部等QFII集散地，近日接連在大宗交易平臺上大舉抄底大盤藍籌股。

對此，申銀萬國分析師王勝認為，海外資金配置以及帶來的協(xié)同效應(yīng)是近期反彈的一個重要因素。目前，海外投資者整體比國內(nèi)投資者更樂觀，個中原因包括海外投資者看好美國經(jīng)濟逐步復(fù)蘇，這也可能在一定程度上對我國經(jīng)濟構(gòu)成利好；而從年底全球資金配置動向看，今年以來一直配置的是發(fā)達市場，現(xiàn)在已開始考慮新興市場，而A股市場估值較低，經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭明顯，因此有配置價值。

還值得關(guān)注的是，一季度的信貸投放習(xí)慣。據(jù)國信證券研究，一般來說，一季度的信貸投放最為積極，這個純粹是季節(jié)效應(yīng)，而這也自然成了年報行情的催化劑。

經(jīng)濟復(fù)蘇才有底氣

其實，資金敢于介入市場，說到底還是經(jīng)濟復(fù)蘇給了底氣。

11月，官方制造業(yè)PMI升至50.6，連續(xù)第二個月處在50榮枯分水嶺上方，并創(chuàng)下7個月新高。此前，11月匯豐中國制造業(yè)PMI終值為50.5，13個月內(nèi)首次返至50枯榮線上方，初值50.4前值49.5。當(dāng)時就有分析人士指出，雖然官方PMI和匯豐PMI的采樣標準有所差異，但在經(jīng)歷一年的時間后，雙方數(shù)據(jù)再度接近，這也在一定程度上顯示出經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢得到多角度印證。

11月，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長10.1%，比10月份加快0.5個百分點。1月～11月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長10%，與1月～10月持平。這其中，已發(fā)布的10月用電量增速顯著大幅回升到5.9%，這反映了企業(yè)生產(chǎn)有重新步入正軌的跡象。

同樣在11月，基建投資中的明星板塊依舊是房地產(chǎn)投資，其11月累計同比增速為16.7%，一改近4個月保持的穩(wěn)定狀態(tài)，比1月～10月提高1.3個百分點。同時，中央項目占整體投資的比重自6月份以來持續(xù)平穩(wěn)上行，11月達到5.5%，市場可以從中捕捉到顯著的穩(wěn)增長信號，表明政府主導(dǎo)的投資仍在繼續(xù)加速，將對整體固定資產(chǎn)投資起到帶動及放大的作用。

機構(gòu)觀點不一

對于2013年翻版2004年行情的猜想，《每日經(jīng)濟新聞》記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，機構(gòu)的觀點并不一致。

廣州某不愿透露姓名的分析師告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，他們的觀點是看好明年一季度的行情，重要理由有兩個。其一是流動性，該分析師認為按照他們的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，只要信貸占比達到一定指標，一季度的行情都是值得期待的，而2013年年初應(yīng)該比2012年差不多，這個季節(jié)效應(yīng)可以期待。其二是年報季報行情，該分析師表示，由于2012年的基數(shù)比較低，進入2013年后，市場的焦點將逐漸向有業(yè)績預(yù)期的行業(yè)個股傾斜，且還有如“兩會”等投資主題，人氣熱度也都能夠持續(xù)。

但中信建投策略分析師吳啟權(quán)卻表達了不同意見。他認為，目前市場的大幅反彈，已經(jīng)對包括估值的修復(fù)、業(yè)績預(yù)期等在內(nèi)的因素有所體現(xiàn)，雖然在總體來說，是比較確定經(jīng)濟已經(jīng)復(fù)蘇，且也對2013年整體看好。但滬指應(yīng)該不會一直往上，而是中間該有調(diào)整，波動往上走，其預(yù)計在2013年1月中旬就會迎來調(diào)整，而在4月份之前，都不會有明顯的大漲行情。

有資深市場研究員稱，2012年年底這種行情還算正常，“你看去年銀行股，也是年底走強，一直持續(xù)到今年的1季度”，該人士稱，在前期系統(tǒng)性風(fēng)險面前，很多資金就會選擇估值比較低的標的，這樣風(fēng)險也相對較小。但對于行情能夠繼續(xù)情緒高漲地持續(xù)，其觀點則介于中性，既非多頭又不盲目看空。

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