“在別人恐懼的時(shí)候買(mǎi)進(jìn)，在別人貪婪的時(shí)候賣(mài)出”，知易行難。在金融市場(chǎng)中，情緒與行為是“正反饋”，少有投資者能超脫之外。準(zhǔn)確利用市場(chǎng)情緒固然已臻化境，能夠制造市場(chǎng)情緒則更勝一籌。QFII在A股市場(chǎng)中的巨大話語(yǔ)權(quán)與其較低的資金規(guī)模不相匹配，是一類(lèi)能夠制造市場(chǎng)情緒的投資機(jī)構(gòu)。正應(yīng)了一句俗語(yǔ)“外來(lái)的和尚會(huì)念經(jīng)”，QFII在A股市場(chǎng)中屢屢精準(zhǔn)操作，讓不少本土機(jī)構(gòu)相形見(jiàn)絀。在今年三季度末市場(chǎng)情緒極度低迷之時(shí)，QFII大舉買(mǎi)入銀行板塊乃至藍(lán)籌群體，并在近期指數(shù)大漲樂(lè)觀情緒高漲時(shí)反手賣(mài)出，一買(mǎi)一賣(mài)之間已將豐厚利潤(rùn)收入囊中。

不可否認(rèn)，盡管資金規(guī)模有限，但QFII在價(jià)值判斷、信息掌握及市場(chǎng)影響力上，都具有明顯優(yōu)勢(shì)。這里我們通過(guò)近期QFII在以銀行為代表的藍(lán)籌股上的一系列操作，簡(jiǎn)單梳理其從布局到收網(wǎng)的過(guò)程，看其如何玩轉(zhuǎn)這個(gè)恐懼與貪婪的游戲。

唱空 制造恐慌并買(mǎi)入

8月底至9月初，多家外資投行紛紛發(fā)布報(bào)告，調(diào)降中資銀行股評(píng)級(jí)，這之中包括國(guó)際知名大行瑞信、美銀美林等，首先在香港市場(chǎng)上制造了中資銀行股的拋售潮。當(dāng)時(shí)，A股市場(chǎng)中彌漫著經(jīng)濟(jì)增速下滑的悲觀情緒，對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂也較為嚴(yán)重，看空論調(diào)迅速被市場(chǎng)買(mǎi)賬，致使銀行板塊一度出現(xiàn)恐慌性下跌。

在此期間，國(guó)內(nèi)研究機(jī)構(gòu)對(duì)于銀行股的態(tài)度也明顯趨于冷淡。瀏覽8月31日-9月5日間內(nèi)資券商銀行業(yè)的研究報(bào)告標(biāo)題，可以發(fā)現(xiàn)其中負(fù)面標(biāo)題比例大約為20%左右，明顯高于此前數(shù)月的比例。

不過(guò)，就在銀行股承壓大跌的同時(shí)，卻有外資機(jī)構(gòu)邊唱空邊逆市買(mǎi)入。港交所披露的信息顯示，在9月5日民生銀行H股及A股均大跌之日，花旗集團(tuán)和摩根士丹利分別增持民生銀行110萬(wàn)、33.57萬(wàn)股H股好倉(cāng)；6日摩根士丹利繼續(xù)增持民生銀行266.78萬(wàn)股H股好倉(cāng)，至9月6日，摩根士丹利持有民生銀行H股占該行已發(fā)行H股股份比例為6.8%。

A股市場(chǎng)上，盡管并沒(méi)有直接證據(jù)表明QFII在當(dāng)時(shí)的大跌中買(mǎi)入銀行股，但從此后的交易信息以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)來(lái)看，QFII的確在這一期間大舉抄底包括銀行股在內(nèi)的A股藍(lán)籌股。中國(guó)證監(jiān)會(huì)下屬的投資者保護(hù)局日前證實(shí)，QFII今年8月份以來(lái)持續(xù)大幅增倉(cāng)買(mǎi)入藍(lán)籌股，其中10月這一個(gè)月QFII對(duì)滬深300成份股中滬市股票的凈買(mǎi)入額是今年前7個(gè)月總額的40多倍。

從銀行板塊乃至藍(lán)籌品種9月以來(lái)的走勢(shì)來(lái)看，外資唱空、市場(chǎng)恐慌、QFII買(mǎi)入之時(shí)，正是這些股票的見(jiàn)底之日。

對(duì)倒 引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注

QFII對(duì)于銀行股的操作真正吸引到全市場(chǎng)的關(guān)注始于10月中旬。當(dāng)時(shí)業(yè)內(nèi)知名“QFII大本營(yíng)”之一的海通證券國(guó)際部頻繁出現(xiàn)在大宗交易平臺(tái)上。該席位交易的品種主要為銀行股及其他權(quán)重藍(lán)籌股。統(tǒng)計(jì)顯示，10月15日以來(lái)，海通國(guó)際部作為買(mǎi)方成交的大宗交易共有64筆，合計(jì)成交金額15.68億元，其中24筆的交易標(biāo)的為銀行股，成交金額5.68億元。

除交易金額巨大外，市場(chǎng)更為關(guān)注的是，這些大宗交易均為平價(jià)交易，即成交價(jià)與股票當(dāng)日收盤(pán)價(jià)一分不差，而且賣(mài)出方均為申銀萬(wàn)國(guó)證券上海新昌路營(yíng)業(yè)部--同樣是QFII扎堆的席位。

當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)對(duì)此給出過(guò)兩種解讀：一個(gè)是QFII“抄底”，第二個(gè)是QFII更換經(jīng)紀(jì)人。不過(guò)，這兩種說(shuō)法均有解釋不通的“盲點(diǎn)”。抄底說(shuō)無(wú)法解釋的是，為何這些大宗交易的買(mǎi)賣(mài)雙方如此“默契”，每每在收盤(pán)后短短30分鐘內(nèi)決定成交價(jià)格（否則無(wú)法做到平價(jià)）；更換經(jīng)紀(jì)人說(shuō)無(wú)法解釋的是，為何不使用轉(zhuǎn)托管等更加便捷的方式，而且反復(fù)交易，甚至同一只股票出現(xiàn)多次交易。

“我們事后諸葛亮地看，這些大宗交易最終的效果是引起市場(chǎng)的高度關(guān)注”，有券商人士猜測(cè)道，“也許這才是QFII此階段頻繁大宗交易的真正目的”。

從股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，這一階段銀行股正處于第一波上漲之后的橫盤(pán)整理期，對(duì)倒似乎在為之后大漲醞釀情緒。

賣(mài)出 在他人貪婪之時(shí)

在投資者情緒普遍悲觀的時(shí)候，滬綜指于12月4日迎來(lái)1949點(diǎn)“解放底”，過(guò)去3周累計(jì)反彈近10%，靠的正是以銀行股為代表的權(quán)重藍(lán)籌。

以城商行和非國(guó)有商業(yè)銀行為主力，銀行板塊展開(kāi)快速上攻。在12月的前兩周內(nèi)，北京銀行上漲23.06％，南京銀行上漲20.13%，興業(yè)銀行上漲20.06%。16只銀行股中有11只跑贏大盤(pán)。顯然，這次QFII又抄到了底。

銀行股大漲過(guò)程中，內(nèi)資機(jī)構(gòu)作出巨大貢獻(xiàn)。有市場(chǎng)傳聞稱，12月13日某大型內(nèi)資保險(xiǎn)公司緊急申購(gòu)基金，總規(guī)模達(dá)數(shù)十億元，次日滬綜指大漲4.32%，申萬(wàn)銀行指數(shù)單日升幅高達(dá)5.23%。一位接近基金的人士稱，“當(dāng)天都在買(mǎi)銀行股”。

市場(chǎng)看多情緒也迅速升溫。18日某內(nèi)資大型券商銀行業(yè)研究員發(fā)布研究報(bào)告看多銀行股，該報(bào)告指出看好銀行股的三大理由，并稱銀行股“未來(lái)一年內(nèi)20%的上升空間是可以預(yù)期的”。統(tǒng)計(jì)12月5日以來(lái)的銀行業(yè)研究報(bào)告發(fā)現(xiàn)，幾乎全部報(bào)告的標(biāo)題均為正面，這與9月初的情況形成鮮明對(duì)比。

然而，就在投資者情緒轉(zhuǎn)為樂(lè)觀，并期待市場(chǎng)繼續(xù)上漲的時(shí)候。QFII卻反手拋售銀行股，交易所信息顯示，12月17日、18日和20日，著名QFII席位——中金公司北京建外大街營(yíng)業(yè)部通過(guò)大宗交易平臺(tái)持續(xù)拋出工商銀行，合計(jì)達(dá)1億股，成交金額超過(guò)4億元。21日銀行板塊出現(xiàn)調(diào)整，成為當(dāng)日拖累指數(shù)的重要力量。

誰(shuí)是零和博弈輸家

在劇烈市場(chǎng)波動(dòng)中，很大一部分是零和博弈，有人贏，自然有人輸。

從大宗交易QFII的對(duì)手席位信息看，與海通國(guó)際部為交易對(duì)手的申萬(wàn)上海新昌路營(yíng)業(yè)部也是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的QFII席位，不過(guò)從交易默契度來(lái)看，這兩個(gè)席位可能聯(lián)系緊密。中金公司上?；春Ｖ新窢I(yíng)業(yè)部在10月作為買(mǎi)方參與的藍(lán)籌股大宗交易中，其對(duì)手包括瑞銀證券上?；▓@石橋路證券營(yíng)業(yè)部、高華證券北京金融街營(yíng)業(yè)部等。

總體來(lái)看，QFII席位之間的交易更為頻繁，這在藍(lán)籌股上尤其如此。不過(guò)，在近期中金建外拋出工行的交易中，買(mǎi)方為銀河證券北京建國(guó)路證券營(yíng)業(yè)部。

有市場(chǎng)人士指出，從9月初銀行股大跌后見(jiàn)底的情況看，外資唱空后抄底的策略很可能是針對(duì)有排名壓力的基金，與險(xiǎn)資、社保等其他本土投資機(jī)構(gòu)相比，基金更容易在市場(chǎng)下跌中作出止損動(dòng)作，因此最可能成為這場(chǎng)游戲的輸家。而上市公司三季度的股東數(shù)據(jù)也在一定程度上支持這一看法，統(tǒng)計(jì)顯示，不考慮新進(jìn)及退出的情況，三季度基金在銀行板塊上總體為減倉(cāng)，總量為1.63億股。