周俊生

證監(jiān)會(huì)日前發(fā)布《關(guān)于股份有限公司境外發(fā)行股票和上市申報(bào)文件及審核程序的監(jiān)管指引》，對(duì)中企赴境外發(fā)行股票的條件作出了放寬。

最近10多年來，中國經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)融合的趨勢(shì)越來越明顯，中企參與國際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)成為常態(tài)，表現(xiàn)在資本市場(chǎng)上，也有越來越多的企業(yè)進(jìn)入國際資本市場(chǎng)掛牌上市。

但最近幾年來，一些赴美上市的中國企業(yè)卻面臨困境，這客觀上影響了中企境外上市的積極性。這種現(xiàn)象之所以會(huì)集中出現(xiàn)，一個(gè)很重要的原因是這些企業(yè)在A股市場(chǎng)上不符合上市條件，而國際市場(chǎng)對(duì)上市公司的備案制方便了他們上市。但是這些企業(yè)自身所存在的先天不足并未因此而消除。因此，他們很容易遭受國際市場(chǎng)上做空機(jī)構(gòu)的攻擊。

自去年以來，隨著渾水、香櫞等做空機(jī)構(gòu)的出擊，不少“中概股”公司股價(jià)一落千丈，甚至不得不以私有化形式退市。在國際市場(chǎng)上缺乏招架能力的中企對(duì)境外上市已經(jīng)心生怯意，其熱情也出現(xiàn)了明顯下降，大量企業(yè)轉(zhuǎn)而選擇A股上市。因此，此次證監(jiān)會(huì)放寬中企境外上市條件，也被市場(chǎng)理解為管理部門排除IPO“堰塞湖”的一個(gè)行動(dòng)，這一說法是否準(zhǔn)確另當(dāng)別論，但管理部門的這一行動(dòng)，確實(shí)也顯示了政策面上鼓勵(lì)更多中企境外上市的意圖。

但是，中國企業(yè)境外上市的時(shí)候，不僅需要接受中國相關(guān)機(jī)構(gòu)的審核，更重要的是它還必須符合上市所在地的相關(guān)法律要求，并且必須有面對(duì)國際市場(chǎng)挑戰(zhàn)的勇氣。

一直以來，渾水、香櫞等機(jī)構(gòu)對(duì)“中概股”公司的做空，多有輿論指責(zé)它們別有用心，而美國監(jiān)管部門加強(qiáng)對(duì)中國赴美上市企業(yè)監(jiān)管則被視為與其商品貿(mào)易上的保護(hù)主義一樣的自私舉措。但是，這種道德批判對(duì)于本來就“唯利是圖”的資本市場(chǎng)來說，其實(shí)是“牛頭不對(duì)馬嘴”。渾水等機(jī)構(gòu)對(duì)“中概股”公司的攻擊，確實(shí)有放大“中概股”缺陷的可能，但它們是根據(jù)“中概股”公司的公開資料提出質(zhì)疑，其所作所為并未越出國際市場(chǎng)的法律框架。從根本上說，部分“中概股”公司之所以在美國市場(chǎng)上一敗涂地，最根本的還是在于這些公司的自身素質(zhì)存在這樣那樣的問題。

從一些赴美上市的 “中概股”鎩羽而歸的經(jīng)歷來看，中國企業(yè)還不能適應(yīng)來自國際市場(chǎng)的嚴(yán)酷博弈，特別是對(duì)做空機(jī)構(gòu)缺乏應(yīng)對(duì)。這種狀況只能說明中國企業(yè)對(duì)于資本市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)還比較膚淺，它們只看到或者只想獲得上市給企業(yè)帶來的利益，而沒有看到或者說不愿意承擔(dān)上市給企業(yè)帶來的沖擊。

打鐵還需自身硬，中企進(jìn)入波詭云譎的國際資本市場(chǎng)，還得依靠自身的過硬素質(zhì)。如果僅僅是為了疏通A股市場(chǎng)IPO的“堰塞湖”將中國企業(yè)引導(dǎo)到國際市場(chǎng)，那么很可能出現(xiàn)的便是有更多的中企在國際市場(chǎng)上遭遇“滑鐵盧”。

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