每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙笛    

每經(jīng)記者 趙笛

在重組方案出爐后，經(jīng)過3個(gè)月的等待，中百集團(tuán)（000759，收盤價(jià)6.14元）換股吸收合并武漢中商一事終于有了初步的結(jié)果：兩家上市公司各自的股東大會(huì)均否決了這一重組方案，其中中百集團(tuán)有88.04％的投票是反對(duì)票，武漢中商方面的反對(duì)票更是高達(dá)90％以上。

為何投資者的態(tài)度一邊倒？中百集團(tuán)換股吸收合并武漢中商究竟有什么不好？市場期待的整合又是怎樣的？曾大量持有中百集團(tuán)股份的華睿投資管理有限公司（以下簡稱華睿投資）董事長宗佩民，給出了他的答案。

“不少媒體說我們在二級(jí)市場炒股，這是不對(duì)的。我們在后面做了很多積極有益的事情，大家看不到?！比A睿投資董事長宗佩民表示。

上周五，華睿投資率先“發(fā)難”的中百集團(tuán)與武漢中商（000785，收盤價(jià)5.77元）的吸收合并方案被股東否決。市場紛紛猜測新光控股集團(tuán)、華睿海越投資等資本大鱷投了反對(duì)票。對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者前往杭州拜會(huì)了華睿投資董事長宗佩民，而一貫低調(diào)的宗佩民也首次傾心講述了他投資中百集團(tuán)的“故事”。

中百集團(tuán)發(fā)展明顯落后

2011年3月，中百集團(tuán)發(fā)布2010年年報(bào)顯示，華睿投資管理運(yùn)營的浙江華睿海越投資有限公司以2830萬股，占總股本4.16%位列中百集團(tuán)第三大股東，隨后關(guān)于華睿海越舉牌中百集團(tuán)的說法不脛而走。不過，此后華睿海越的持股數(shù)持續(xù)走低，2011年年報(bào)后，華睿海越從中百集團(tuán)前十大流通股東名單中消失。值得注意的是，華睿海越“消失”后，同屬浙江的新光控股集團(tuán)開始大舉介入中百集團(tuán)。截至2012年11月8日，新光控股集團(tuán)持有中百集團(tuán)股票6963.9776萬股，占公司總股本的10.22%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡稱NBD）：市場一直對(duì)華睿投資舉牌中百集團(tuán)不理解。

宗佩民：武漢是中國做商業(yè)總部最好的城市。從武漢出發(fā)向周邊省拓展，全都是人口密集區(qū)域。目前中國最大的商業(yè)企業(yè)沒有一家在武漢，這是非?？上У?。武漢的區(qū)位優(yōu)勢、周邊城市的優(yōu)勢是沒有辦法取代的。我們?nèi)プ鏊墓蓶|，不是說非要去控制這個(gè)企業(yè)，主要是為了推動(dòng)整個(gè)企業(yè)從觀念上、理念上、發(fā)展戰(zhàn)略上有所提升，向武漢周邊拓展，成為一個(gè)全國性的大超市。

NBD：那么后來為什么減持了？

宗佩民：由于體制和觀念的原因，中百集團(tuán)近幾年的發(fā)展是比較可惜的。前幾年是快的，近幾年慢。公司在盈利能力上，前幾年僅僅是跟行業(yè)持平，現(xiàn)在是明顯落后的。我們作為中百的股東，作為轉(zhuǎn)型升級(jí)的推動(dòng)者，商業(yè)模式提升的參謀人，對(duì)它的發(fā)展是很有利的。

遺憾的是，武漢方面的一種條件反射就是——外面來的人就是來搞破壞的。實(shí)際上對(duì)資本來說，沒有一個(gè)資本會(huì)去搞破壞。所有資本都是去創(chuàng)造價(jià)值和分享價(jià)值的，沒有人會(huì)拿著錢沒事找事。所以我們只能靜待武漢那邊。我們對(duì)中百的轉(zhuǎn)型方案也都提出來了，現(xiàn)在武漢市政府希望我們退出去，我們也不會(huì)退的。

NBD：怎么去理解二級(jí)市場的PE？

宗佩民：PE的本質(zhì)就是通過投資去提升被投資企業(yè)的價(jià)值然后分享，即“創(chuàng)造+分享”。特別是在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的時(shí)候，PE的主要使命就是扶持經(jīng)濟(jì)體的轉(zhuǎn)型升級(jí)。包括企業(yè)理念轉(zhuǎn)變、模式轉(zhuǎn)變、創(chuàng)新能力的提升，還有就是新興產(chǎn)業(yè)。歐美等國的經(jīng)驗(yàn)都表明，PE是在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展數(shù)量上告一段落后，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整開始的時(shí)候出現(xiàn)的，它是為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型服務(wù)的。目前，我國PE這個(gè)行業(yè)中不少都是等待分享價(jià)值，而不是去主動(dòng)創(chuàng)造價(jià)值。所以，把PE僅僅看做是一個(gè)股權(quán)投資也是不對(duì)的。PE可以做股票投資，但它做股票投資不是炒股票，它做股票投資的模式還是股權(quán)投資，不是說今天漲了明天就出來了。它是為了去改變這個(gè)公司的基本面，優(yōu)化這個(gè)公司的模式，提升公司的效率。讓價(jià)值投資者能夠分享。

NBD：但是二級(jí)市場的PE相對(duì)于一級(jí)市場的PE來說，推動(dòng)被投資企業(yè)的優(yōu)化，難度很大。

宗佩民：這么多企業(yè)上市，特別是國有企業(yè)上市，如果還是以前這種大國有企業(yè)股東，加上普通散戶的模式，他們沒有這個(gè)更先進(jìn)的理念。我們很多龍頭企業(yè)都上市了，這些龍頭企業(yè)的未來發(fā)展能不能更好，取決于社會(huì)各種力量的匯聚。

NBD：現(xiàn)在國有企業(yè)對(duì)您說的這種模式比較抵觸。

宗佩民：這不是中百集團(tuán)的問題，更不是武漢國資委的問題，而是大的經(jīng)濟(jì)體制的問題。到現(xiàn)在為止，我認(rèn)為上證指數(shù)這么多年沒有漲的根本原因是體制問題，焦點(diǎn)就是上海主板75%還都是國有企業(yè)。這樣的結(jié)構(gòu)，股市能持續(xù)向好嗎？如果體質(zhì)不變革，中國股市如何能與中國的GDP基本保持一致嗎？你去看，民企指數(shù)的表現(xiàn)就比國企指數(shù)的表現(xiàn)好得多。

我們做這樣的投資也不是第一次了，別人說我們是在炒股票是不對(duì)的。整個(gè)公司有缺陷、有提升空間，那我們買100股、200股，然后我們跟他們談，他們聽進(jìn)去了，那么我這個(gè)投資就是成功的。這就是二級(jí)市場的股權(quán)投資，這是很有意思的一個(gè)創(chuàng)新。

吸收合并損及多方利益

NBD：在投資武漢商業(yè)股上面，華睿投資和新光集團(tuán)、銀泰百貨有沒有一種默契？

宗佩民：沒有默契。我們投資中百是起到了一種示范作用，啟發(fā)了很多東西。很多人打電話來問我，為什么要買中百集團(tuán)？我說這個(gè)公司有很大的提升價(jià)值。以武漢為中心，可以把中百做成中國的第一大超市。為什么現(xiàn)在第一大是深圳來的華潤呢？

NBD：確實(shí)，就算是在武漢，中百超市的競爭力也不大不如前了。它的網(wǎng)點(diǎn)是很多，但整體布局不如別的大型超市，價(jià)格也普遍要比別的超市貴。

宗佩民：對(duì)啊，這就很可惜了。PE不是去投最好的企業(yè)，而是去投有價(jià)值提升空間的企業(yè)，有問題需要解決問題的企業(yè)。如果這個(gè)企業(yè)很好啦，明天要上市了去投它，這個(gè)不是本質(zhì)上的PE。

NBD：一級(jí)市場的PE可以和企業(yè)坐下來談，談攏了就進(jìn)入。二級(jí)市場根本做不到這一點(diǎn)。

宗佩民：對(duì)啊，現(xiàn)在的國有上市公司，沒有一家會(huì)和你坐下來談的，這就是體制的堡壘，這個(gè)體制堡壘是反市場的。而且，如果都不是股東，就更沒有辦法談了。所以我們在二級(jí)市場買股票，我是股東了，你就必須跟我談了。

NBD：華睿投資派人去參加這次中百集團(tuán)重組的股東大會(huì)投票了嗎？

宗佩民：沒有派人去。有些東西私下交流，在會(huì)場上怕意見不一致，就不太好了。通過網(wǎng)絡(luò)投票就可以了。

NBD：您怎么看中百集團(tuán)和武漢中商的重組？

宗佩民：事情是個(gè)好的事情，方案是個(gè)最差的方案。首先，上市公司的“殼資源”有一個(gè)沒了，這對(duì)武漢國資委是個(gè)重大損失。我們的方案主張是中商把上游資產(chǎn)出售給中百。武漢中商可以成為武漢其他企業(yè)的一個(gè)上市平臺(tái)，我舉個(gè)例子，比如武漢地鐵，比如說武當(dāng)山。這個(gè)殼可以成為武漢其他產(chǎn)業(yè)的一個(gè)上市平臺(tái)。然而，現(xiàn)在這個(gè)方案兩邊股東都攤薄，哪邊股東都抵觸；其次，現(xiàn)在投票的方案，反對(duì)的人可以高價(jià)退出，那不都投反對(duì)票了嗎？這是個(gè)最差的方案，看上去最聰明的人做出了最愚蠢的方案。

NBD：您沒有和武漢國資委方面多溝通嗎？

宗佩民：經(jīng)常溝通呀。國有企業(yè)對(duì)我們這些民營企業(yè)有一種天生的抵觸，他能靜下心來聽聽我們的建議，消化一下我們的方案嗎？我們買進(jìn)去5%、10%，你國資委也可以增持。哪怕你只比我們多一股，你很多權(quán)利保留，我們也贊成啊。國有股你關(guān)注的是什么？無非是注冊地、所屬關(guān)系、管理層穩(wěn)定。你多一股不就可以了嗎？你用一股達(dá)到你的控股權(quán)，多的錢可以干多少事業(yè)?。课覀冞M(jìn)來以后，推動(dòng)中百集團(tuán)觀念改變、全國發(fā)展，這不是很好嗎？

“三年不行就撤”

NBD：如果讓華睿投資來運(yùn)作中百，您有哪些考慮？

宗佩民：中百可以和電商結(jié)合嘛，此外從終端的食品安全方面，基地到渠道到一家一戶，這些模式做出衍生。但PE不是投任何項(xiàng)目都能夠成功的，我們有好的想法，能不能實(shí)現(xiàn)需要時(shí)間。

如果中百的投資能夠成功，我們希望將它打造成為中國的沃爾瑪。銷售收入200億元提高到500億元，并繼續(xù)前進(jìn)。為了它（中百集團(tuán)），我們在江西、安徽、浙江的并購目標(biāo)都做了同步準(zhǔn)備，一些中等規(guī)模的超市都做了很多前期準(zhǔn)備工作。一旦中百認(rèn)可的話，收購方案就展開。另外，包括在義烏組織采購基地，農(nóng)產(chǎn)品基地，我們也做了很多前期工作。很多事情是外面的人看不到的。

是不是我們一定要控制中百集團(tuán)？沒有這個(gè)愿望。所以我們真的希望我們的投資能夠改變武漢中百。讓中百集團(tuán)成為一個(gè)讓武漢人自豪的企業(yè)，這個(gè)有什么不好呢？

NBD：您給武漢中百的時(shí)間是多久？不可能一直耗在里面吧。

宗佩民：現(xiàn)在看來要耗。國資方面的認(rèn)知程度超過我們的想象。我們一般是三年，三年不行就撤。二級(jí)市場不像一級(jí)市場股權(quán)投資不好撤出來。哪怕虧點(diǎn)錢，很容易出來。

我覺得投一個(gè)已經(jīng)上市的企業(yè)，讓它成為行業(yè)龍頭，比投一個(gè)剛起步的企業(yè)更重要。剛起步的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)我們要投，傳統(tǒng)行業(yè)的領(lǐng)頭企業(yè)讓它趕快成為中國的龍頭公司，走出去。比如讓武漢中百變成湖北中百、華中中百、世界中百，這個(gè)同樣是很迫切的任務(wù)。

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