每經(jīng)網(wǎng) 2012-12-28 22:18:08
超日太陽董事長倪開祿已身陷“逃跑門”和“催款門”,由此牽扯出超日太陽這家中小板上市公司的資金騰挪黑洞。
每經(jīng)記者 李文藝
如今可以確認的是,超日太陽(002506,前收盤價5.11元)董事長倪開祿已身陷“逃跑門”和“催款門”,由此牽扯出超日太陽這家中小板上市公司的資金騰挪黑洞。
面對難以支付款項的大客戶,超日太陽為何仍然慷慨地將生意大門敞開?讓公司在一個季度內(nèi),營收增加10.35億元,應(yīng)收賬款卻增加了7.56億元。主要營收來自海外市場的超日太陽,其“洋客戶”的法人代表為何大都是中國人?實際控制人倪開祿父女倆兩年質(zhì)押之路,套現(xiàn)數(shù)億元,錢都花到哪里去了?
最令人擔(dān)憂的是,如此巨大的資金黑洞,二級市場的投資者很可能是最終的買單人。
應(yīng)收賬款黑洞 越欠越賣的交易
2011年以來,“應(yīng)收賬款”已然成為超日太陽的現(xiàn)金黑洞,目前該會計科目總額為33.42億元,已超過公司近29億元的凈資產(chǎn)總額,這意味著一旦收不回賬款,超日太陽將一文不值。
財報顯示,2011年底,超日太陽的應(yīng)收賬款為22.11億元,已是2010年同時期的3.4倍。今年一季度,應(yīng)收賬款增加至26.34億元,上半年保持在25.86億元,但第三季度猛增至33.42億元。與此相對應(yīng)的是,超日太陽的主營收入可沒有這么快速的增長,今年一季度總營收5.56億元,上半年營收10.63億元,前三季度營收為20.98億元。不難發(fā)現(xiàn),超日太陽2012年第三季度的營收為10.35億元,但應(yīng)收賬款卻增加了7.56億元。
不僅是“應(yīng)收賬款”的數(shù)字在增加,賬款的質(zhì)量也越來越讓人擔(dān)憂。天健會計師事務(wù)所對超日太陽2011年年報出具了保留意見的審計報告,主要原因之一就是對公司海外電站合作方客戶的應(yīng)收賬款能否收回以及何時收回存在不確定性。出于對超日太陽賬款回收的風(fēng)險考慮,鵬元評級在2012年也調(diào)低了對11超日債(112061,前收盤價103.92元)的展望評級。
第三方評級機構(gòu)的擔(dān)憂是有依據(jù)的,超日太陽2011年報顯示,對應(yīng)收賬款計提了合計2.11億元的壞賬準(zhǔn)備金。既然2011年,公司的大客戶已出現(xiàn)支付問題,且讓公司計提了大量的壞賬準(zhǔn)備,為何2012年雙方還能夠進行大量交易?讓人不禁要問,超日太陽的管理團隊究竟是如何做出經(jīng)營決策的?還是另有隱情?
《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn),在超日太陽“應(yīng)收賬款金額前5公司”中,大部分為外企,這與超日太陽超過85%的業(yè)務(wù)在境外市場相符。但事實真的如此嗎?
名為“Sky International Enterprise Group Ltd”的公司,既是超日太陽的第一大客戶,也是其最大欠款方,截止今年上半年,欠超日太陽約5.9億元,占到公司應(yīng)收賬款總額的20.64%。值得注意的是,有媒體報道稱,“Sky International Enterprise Group Ltd”的注冊地在香港,其實際控制人是“Weili SU”,也就是超日太陽第一大流通股東蘇維利。
另外,《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn),2012年半年報中,超日太陽第四大應(yīng)收賬款公司“CHINA SOLAR GMBH”,是注冊地在德國的企業(yè),但其法人代表是“Jianmin Feng”,即馮建民。2011年年報顯示的超日太陽第五大欠款方“SKY base solar GmbH”,其法人代表為周云。
主要營收來源為海外市場,但其客戶公司大部分卻為中國人所控制,在客戶難以付款的情況下,超日太陽不僅沒有控制交易與發(fā)貨,反而與客戶的“生意”越做越大,其慷慨程度令人難以置信。
質(zhì)押套現(xiàn) 用于“對外投資”和“個人消費”
按照解禁時間表,超日太陽控股股東倪開祿、倪娜兩人所持的3.7億限售股,將于2013年底解禁,但緊繃的資金鏈讓兩人提前通過股票質(zhì)押,套取了大量現(xiàn)金。
2011年3月至今,倪開祿、倪娜兩人合計對所持限售股進行質(zhì)押交易20次,頻繁的質(zhì)押集中在2012年下半年,合計質(zhì)押交易9次。根據(jù)超日太陽11月14日公告稱,倪開祿總共持有的超日太陽限售股3.15億股,除了少數(shù)的零碎股份,幾乎全部處于質(zhì)押狀態(tài)。而倪娜所持的5495.27萬股限售股中,也基本全部被質(zhì)押。
《每日經(jīng)濟新聞》記者粗略統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),接受質(zhì)押股最多的公司是中融國際信托有限公司(以下簡稱中融國際),倪開祿和倪娜前后合計將近1億股質(zhì)押給中融國際,超過超日太陽總股本的10%。另外,廈門國際信托有限公司、五礦國際信托有限公司、山東國際信托有限公司等都是質(zhì)押大戶,手握超日太陽數(shù)千萬的質(zhì)押股份。
公開信息顯示,倪開祿、倪娜質(zhì)押給中融國際的股份,實為前者通過中融國際發(fā)行信托產(chǎn)品。從2011年5月開始,《超日太陽股權(quán)收益權(quán)投資集合資金信托計劃》一期和二期產(chǎn)品開始發(fā)行,規(guī)模分別為5500萬元,信托期限為3年。該信托計劃顯示為“固定收益類”,100萬元起購,投資者可每年獲得固定收益率,從8.3%—14.3%不等。隨后,還發(fā)行了三期、四期、五期產(chǎn)品,大體內(nèi)容跟前兩期差不多,但最高年化收益率有所下降。
有意思的是,在發(fā)行第一期產(chǎn)品時,中融信托對超日太陽的盡職報告顯示:融資人未質(zhì)押的股票8582萬股,市值約41億元(按截至2011年3月14日超日太陽的20日均價47.96元/股計算),轉(zhuǎn)讓、減持、抵(質(zhì))押融資人持有的上市公司股權(quán)和其他財產(chǎn)取得的收入足以覆蓋本次融資2.3億元。
現(xiàn)在看來,41億元市值的股票不僅縮水厲害,且已全部被質(zhì)押,難以成為上述信托產(chǎn)品的保證。有市場人士稱,除了發(fā)行產(chǎn)品融資的2.3億元,倪開祿父女倆部分股份質(zhì)押給信托公司用于申請銀行貸款,不清楚總共的套現(xiàn)金額,但應(yīng)該在10億元以上。超日太陽相關(guān)人士曾對媒體稱,大股東的質(zhì)押行為屬個人行為,上市公司并不清楚質(zhì)押的資金用于何處。
《每日經(jīng)濟新聞》查找到,在2011年超日太陽發(fā)行10億公司債時,對大股東的質(zhì)押行為,保薦機構(gòu)的調(diào)查稱,倪開祿頻繁且大量質(zhì)押股權(quán),是為其對外投資和個人消費借款進行擔(dān)保。也即是說,父女倆質(zhì)押套現(xiàn)的目的是“對外投資”和“個人消費”。
信托持有人 投資恐成廢紙
按照超日太陽的前收盤價,目前被大股東質(zhì)押出去的3.7億股份,市值為18.9億元,目前超日太陽已經(jīng)停牌,復(fù)牌后走勢并不樂觀。
事實上,從2011年上市以來,超日太陽的股價已經(jīng)跌去了64%,且不到發(fā)行價的一半。倪開祿通過中融國際發(fā)行的產(chǎn)品協(xié)議顯示,若質(zhì)押股權(quán)市值不足融資額的170%,則需要補交保證金或追加質(zhì)押股,目前看來,這兩者似乎都不可能。倪開祿既沒有充裕的資金,也沒有可質(zhì)押的股份了。
有市場人士稱,多數(shù)股票質(zhì)押信托,都是將“股票質(zhì)押”作為第二還款來源,也即是說在質(zhì)押人無法還款即回購股份的情況下,被質(zhì)押的股票將是還款來源。但是這3.7億股真正價值幾何呢?實際情況可能比18.9億元的市值悲觀得多。
根據(jù)超日太陽2012年三季報,總資產(chǎn)79.06億元,負債總額50.4億元,凈資產(chǎn)不到29億元。但高達33.42億元的巨額應(yīng)收賬款,將超日太陽的凈資產(chǎn)變得不那么真實了,應(yīng)收賬款是凈資產(chǎn)的1.15倍,這意味著,若賬款全部收不回來,超日太陽自身的債務(wù)都無法償還。
所以,當(dāng)初看重高額的年化收益率或者聽信中融國際“漂亮”的盡職調(diào)查,而購買超日太陽股權(quán)收益信托產(chǎn)品的投資人,或?qū)⒚媾R損失。而參與其中的信托公司也難逃損失。
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