每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海

基金新產(chǎn)品的“流行趨勢”開始向場內(nèi)貨幣基金轉(zhuǎn)移，不過從年末存量產(chǎn)品的密集發(fā)行仍能感受到2012年熱極一時的理財(cái)基金余溫。

毫無疑問，理財(cái)基金的出現(xiàn)成為2012年基金資產(chǎn)管理規(guī)模結(jié)束兩年滑坡再度上升的原因之一。與此同時，一些基金公司因?yàn)槔碡?cái)基金的成功募集，行業(yè)排名得以大幅提升。

在一些理財(cái)基金問世之初，業(yè)界抱有爭議的問題也逐漸水落石出。例如，理財(cái)基金的收益率是否能比肩貨幣基金？這一涉及與銀行理財(cái)產(chǎn)品“搶地盤”的品種能否得到銀行渠道的支持？哪些基金公司能夠借此契機(jī)一躍而起？

/行業(yè)影響/

中型公司借理財(cái)基金崛起

令匯添富基金的管理層一直感到頗為苦惱的是，推出的創(chuàng)新產(chǎn)品很快便讓后來者“搭便車”，從首發(fā)理財(cái)基金到場內(nèi)T+0貨幣基金。“我們也在向監(jiān)管層反映，希望能保護(hù)創(chuàng)新?！眳R添富高管表示。

即便如此，借助理財(cái)基金首發(fā)優(yōu)勢，匯添富基金去年無疑是業(yè)內(nèi)最揚(yáng)眉吐氣的公司之一。在2012年的短期理財(cái)產(chǎn)品的大仗中一度擊敗華安基金，以公募基金千億規(guī)模坐上上?；饦I(yè)頭號交椅。目前，匯添富旗下已布局成立四只不同期限的理財(cái)基金，還有一只產(chǎn)品待批。

更重要的是，在與華安的“定期申贖”模式競爭中，匯添富“滾動申贖回”模式被市場所選擇，以此確立了理財(cái)基金的基本框架，此后其他基金公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品絕大多數(shù)沿用了匯添富模式。不過，這一模式被認(rèn)為管理難度相對更大，流動性風(fēng)險更高。

然而，400億元高彈性規(guī)模的理財(cái)基金讓匯添富在上海第一的位置上坐得并不踏實(shí)，第一個運(yùn)作期后隨之而來的是大比例贖回。

二季度因理財(cái)基金、債券基金規(guī)模膨脹而崛起的基金公司，在三季度普遍遭遇規(guī)?；拢c此同時，又有新一批公司受益于固定收益產(chǎn)品“上位”，前十大基金公司排名隨著理財(cái)產(chǎn)品一枯一榮經(jīng)歷輪轉(zhuǎn)。

三季度匯添富、華安規(guī)?？s水均超百億，較二季度末規(guī)?？s小10%以上。而工銀瑞信成為三季度規(guī)模增長最快的基金公司，規(guī)模上升216億元，較二季度末增長32%。這與其發(fā)行的短期理財(cái)產(chǎn)品熱銷密不可分。強(qiáng)勁的規(guī)模增長使得工銀瑞信在基金公司排名上升至第七位。此外，中銀基金、建信基金等銀行系公司也不甘落后。通過理財(cái)基金的發(fā)行，三家銀行系基金公司均有沖擊行業(yè)前十排名的機(jī)會。

另一方面，大基金公司對理財(cái)基金更多是淺嘗輒止，并未花費(fèi)過多財(cái)力物力，華夏基金、易方達(dá)基金雖然有兩只理財(cái)基金獲批，但在募集完一只產(chǎn)品后似乎并未連軸發(fā)行，也不急于上報新產(chǎn)品。從募集規(guī)模來看，這些大基金公司在理財(cái)基金方面的號召力也并不突出。

“這類產(chǎn)品可以說是渠道導(dǎo)向型，跟銀行關(guān)系密切、談判能力強(qiáng)的公司在發(fā)行時更具有優(yōu)勢?！庇谢鸸靖吖芊治霰硎?。

/業(yè)績詳解/

大部分理財(cái)基金收益率跑贏貨基

在理財(cái)基金誕生之初，市場對于這類產(chǎn)品收益率是否能比肩貨幣基金存有較大疑慮。由于具有封閉期，流動性不如貨幣基金，如果理財(cái)基金收益率仍不具備優(yōu)勢，那么其存在的價值則要大打折扣。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者將理財(cái)基金2012年成立以來的累計(jì)收益率與同期貨幣基金平均收益水平進(jìn)行比較后發(fā)現(xiàn)，大部分理財(cái)基金收益率能夠跑贏或跑平貨幣基金，但整體優(yōu)勢不明顯。

數(shù)據(jù)顯示，在2012年11月前成立的23只理財(cái)基金中，有三分之二的產(chǎn)品累計(jì)收益率跑贏了同期貨幣基金平均收益率，不過也有8只產(chǎn)品跑輸。

與同期貨幣基金收益率差距相對較大的是華安系、嘉實(shí)和交銀的理財(cái)產(chǎn)品。華安月月鑫A、B類從5月9日成立以來至12月10日累計(jì)收益率分別為1.68%和1.8%，而同期貨幣基金收益率為2.08%。這與華安系產(chǎn)品設(shè)計(jì)有一定關(guān)系，與大部分理財(cái)基金不同，華安系產(chǎn)品具有固定開放申購贖回期，如華安月月鑫為每月開放申贖一次，開放期通常為3天，這一期間沒有收益累計(jì)，因此對整體收益略有影響。

此外，從收益數(shù)據(jù)也可以發(fā)現(xiàn)，不同期限產(chǎn)品的收益率差異并不明顯。例如，經(jīng)測算工銀瑞信7天理財(cái)B類產(chǎn)品年化收益率為3.58%，匯添富理財(cái)30天B類年化收益率為3.95%，國泰6個月理財(cái)產(chǎn)品B類年化收益率為3.7%。與銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率與期限高度正相關(guān)不同，理財(cái)基金并沒有體現(xiàn)這一特征，投資者犧牲了流動性卻不一定換來更高的收益率。

某理財(cái)基金的基金經(jīng)理向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，這種情況很難通過投資策略的調(diào)整來改善。短期理財(cái)基金資產(chǎn)由于大部分投資于協(xié)議存款，因此產(chǎn)品收益率往往與建倉時點(diǎn)存款利率水平相關(guān)。而2012年以來市場又是處于一個降息通道之中，“踩時點(diǎn)”對于收益率的決定因素更大。另外，與銀行理財(cái)產(chǎn)品通過整體“資金池”運(yùn)作的模式不同，基金理財(cái)產(chǎn)品是按照獨(dú)立的資產(chǎn)組合進(jìn)行運(yùn)作和核算。毫無疑問，基金產(chǎn)品這種模式更加規(guī)范，風(fēng)險性更小，但同時也無法通過期限錯配或注入風(fēng)險資產(chǎn)的方法來重新分配收益。

另一個有意思的現(xiàn)象是，傳統(tǒng)固定收益投資能力較強(qiáng)的基金公司在理財(cái)基金的投資收益中并沒有體現(xiàn)優(yōu)勢，例如富國基金、南方基金等。總體來看，銀行系基金則表現(xiàn)出較強(qiáng)優(yōu)勢，工銀瑞信、中銀基金、建信基金旗下理財(cái)產(chǎn)品普遍跑贏同期貨幣基金收益率，同時在同類產(chǎn)品中年化收益率水平也相對較高。

不過，在跨年的這一時間段理財(cái)基金的收益率提升空間可能較大，收益率將超過貨幣基金而成為基金公司用來吸引資金的“利器”。

進(jìn)入去年12月以來，理財(cái)基金整體收益率水平已經(jīng)超過貨幣基金，以最近一個運(yùn)作期B類份額的收益率來看，不少產(chǎn)品收益率已在4%以上，工銀瑞信14天理財(cái)達(dá)到4.036%，華安月月鑫達(dá)到4.004%，匯添富理財(cái)30天達(dá)到3.819%。而12月以來貨幣基金7日年化收益率均值為3.48%，雖較11月3.43%的收益率均值水平略有上升，總體保持平穩(wěn)。

“歲末年初這段時間，收益率還可能繼續(xù)走高，預(yù)計(jì)可以達(dá)到5%以上?！庇欣碡?cái)基金基金經(jīng)理表示，“因?yàn)殂y行攬存沖動強(qiáng)烈，年末可以拿到的協(xié)議存款收益率較高，能達(dá)到5%左右?！?/p>

/基金之聲/

熱銷渠道 基金公司賺名不賺利

流水般來亦流水般去。由于其類貨幣特征，理財(cái)基金規(guī)模變動也相當(dāng)驚人，有百億規(guī)模的基金規(guī)模一度縮水至個位數(shù)水平。

隨著公司一只接著一只地發(fā)行，一線銷售人員發(fā)出了疲于奔命的感嘆。某基金公司分公司總經(jīng)理叫苦不迭，“賣這種產(chǎn)品沒有一個盡頭?！币?yàn)槌耸装l(fā)，還要奔波應(yīng)付不間斷地持續(xù)營銷。

事實(shí)上，基金公司發(fā)行理財(cái)基金很重要的出發(fā)點(diǎn)并非布齊產(chǎn)品線，而是占領(lǐng)渠道?！?天和14天的產(chǎn)品其實(shí)并沒有太大差異性，更主要是要把各大渠道填滿。”有基金銷售人士表示。

第一批理財(cái)基金多托管在工行、建行，接下來托管在農(nóng)行、中行的產(chǎn)品密集上報，隨著大行產(chǎn)品逐漸擁堵，興業(yè)銀行、民生銀行也陸續(xù)有產(chǎn)品上報。因此，雖然收益率相差不大，但產(chǎn)品的發(fā)行仍未間斷。而后期申報產(chǎn)品的基金公司也盡量 “鉆空子”，在不同的渠道間尋找空缺期限的產(chǎn)品填上。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，如果按照各個渠道對應(yīng)的不同期限產(chǎn)品進(jìn)行排序，目前空余位置已所剩無幾，尤其在四大行，而其中又以工行渠道最為擁堵。

而對于銀行而言，也樂于銷售理財(cái)基金。年終時分，當(dāng)貨幣基金和分級債基固定收益份額均出現(xiàn)不同程度的贖回時，理財(cái)基金依然勢頭不減。

“雖然有進(jìn)有出，但近期我們30天的理財(cái)基金還是整體凈申購的。”有基金公司人士表示。此外，記者還了解到，在發(fā)行的理財(cái)基金近來亦得到銀行渠道的大力支持。

除了年末收益率走高的因素之外，理財(cái)基金銷售“逆襲”與銀行渠道本身的利益考量也不無關(guān)系。

理財(cái)基金主要投資協(xié)議存款，銀行幫助基金募集成立后，基金馬上可以用募得的資金與銀行簽訂協(xié)議存款，實(shí)現(xiàn)資金回流。因此對于銀行來說這是一個“左手倒右手”的過程，不僅賺取了傭金，還能使之成為變相吸儲的工具。

業(yè)內(nèi)人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，總行為了激勵分行銷售理財(cái)基金，會將銷售金額按比例核算進(jìn)分行的中間收入考核。這一比例因基金公司與銀行的談判能力不同而有所差異，據(jù)了解部分在0.3%左右。

“羊毛出在羊身上，總行給的激勵最終仍是由基金公司承擔(dān)成本?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。而理財(cái)基金費(fèi)率低廉，目前理財(cái)基金管理費(fèi)大多為0.27%，甚至低于貨幣基金0.33%的費(fèi)率。有發(fā)行百億規(guī)模產(chǎn)品的銀行系基金公司人士亦稱理財(cái)基金 “賺不了錢”。

記者觀察

他們?yōu)楹尾话l(fā)理財(cái)基金？

從2012年5月頭兩只理財(cái)基金以百億規(guī)模驚艷亮相伊始，半年多的時間，這類被認(rèn)為是銀行短期理財(cái)產(chǎn)品替代品的產(chǎn)品迅速成為 “兵家必爭之地”，18家基金公司共發(fā)行了32只理財(cái)基金，遍及絕大部分中大型基金公司。

華安、匯添富，兩家首發(fā)公司旗下的理財(cái)基金數(shù)量仍舊占據(jù)絕對優(yōu)勢，而銀行系基金公司如中銀基金、建信基金則是后起之秀。

但值得注意的是，仍有相當(dāng)多的基金公司尚未發(fā)行理財(cái)基金，一些小公司難以得到渠道有力支撐，還有部分規(guī)模較大的公司在綜合考量后選擇押后不發(fā)。

目前，規(guī)模前十大的基金公司中，只有博時基金尚未發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，不過該公司已上報一款托管在建行的30天理財(cái)基金，目前尚未獲批。博時基金在固定收益產(chǎn)品上的重心明顯不在于此，兩只更為重量級的產(chǎn)品——債券QDII和企業(yè)債ETF亦在上報之中。

還有一批公司則根本未上報相關(guān)產(chǎn)品，300億元以上規(guī)模的基金公司中有銀華基金、上投摩根、諾安基金、國投瑞銀、景順長城、華寶興業(yè)、華泰柏瑞、興業(yè)全球。

“我們產(chǎn)品庫中也儲備了理財(cái)基金，但是目前我們更感興趣的是T+0的場內(nèi)貨幣基金?！鄙虾Ｄ郴鸸颈硎?。

事實(shí)上，在對理財(cái)基金進(jìn)行仔細(xì)研究后，注意力發(fā)生轉(zhuǎn)移的公司并不在少數(shù)。目前除匯添富外，上報場內(nèi)貨幣基金的已經(jīng)有7家基金公司，華寶興業(yè)更計(jì)劃推出貨幣ETF。

某大型基金公司固定收益部總監(jiān)表示，“理財(cái)產(chǎn)品可能就是一種過渡型產(chǎn)品，從美國市場多年經(jīng)驗(yàn)來看，最終生存下來的產(chǎn)品并沒有理財(cái)基金，這只是利率市場化過程當(dāng)中的一個過渡型產(chǎn)品，終極的產(chǎn)品就是貨幣基金”。

持同樣觀點(diǎn)的還有上海某基金公司總經(jīng)理，“實(shí)質(zhì)上短期理財(cái)?shù)慕缍ㄟ€有待于慢慢地認(rèn)識，但是很多公司順應(yīng)趨勢推出這個產(chǎn)品。我個人感覺貨幣基金就是短期理財(cái)產(chǎn)品，理論上講，貨幣基金就是最短期的理財(cái)產(chǎn)品。我們已經(jīng)有了貨幣基金，我認(rèn)為比較重要的是提升貨幣基金透明度——明確它的投資標(biāo)的、明確久期?！?/p>

不過，對理財(cái)基金持懷疑態(tài)度者亦紛紛承認(rèn)其在契合投資者需求方面的價值。上述基金公司總經(jīng)理表示，“我們也在積極考慮，在中國這樣一個特定市場環(huán)境中，類似產(chǎn)品的生命力和可持續(xù)性，如果具備這樣的條件，我們?yōu)槭裁床蛔瞿兀俊?/p>

銀行理財(cái)產(chǎn)品培養(yǎng)出相當(dāng)數(shù)量的投資者對固定期限、可預(yù)期收益率產(chǎn)品的投資習(xí)慣，而理財(cái)基金正好契合了這一投資慣性。

一家剛有一只理財(cái)基金獲批的基金公司總經(jīng)理則稱，“通過對美國資產(chǎn)管理公司發(fā)展歷史的研究，發(fā)現(xiàn)最終生存下來的公司都有一個共性，就是以投資者的需求為首要目標(biāo)。”

然而，另一方面，對一些基金公司而言，也并不是愿意發(fā)理財(cái)基金就可以發(fā)，還需要渠道“點(diǎn)頭”。

“很明顯，銀行系基金公司發(fā)理財(cái)基金具有絕對優(yōu)勢，大部分的渠道目前也已經(jīng)飽和了，我們再跟進(jìn)意義不大。”亦有公司如此表示。

“訂悅2013”—— 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》大征訂活動，訂報有禮。http://www.japandaiwa.com/corp/2013dingyue/index.html