每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙笛 發(fā)自武漢    

每經(jīng)記者 趙笛 發(fā)自武漢

“主動投資者都睡著了嗎？”

2012年最后一天，興業(yè)證券汽車行業(yè)分析師李綱領(lǐng)以一個反問句作為研報標(biāo)題，將了東風(fēng)汽車（600006，收盤價2.99元）一軍。研報對東風(fēng)汽車持股3%以上的股東提出兩點建議，其中之一就是提交議案罷免負責(zé)輕卡業(yè)務(wù)的管理層。

長久以來，市場已看慣券商分析師對上市公司報喜不報憂，李綱領(lǐng)卻公開號召投資者罷免相關(guān)管理層，顯得非常與眾不同。

分析師鼓勵股東提交兩議案

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，一般而言，券商分析師發(fā)布研報的時間節(jié)點有二：一是在進行了實地調(diào)研之后；二是在公司重要公告（包括定期報告）披露之后。但興業(yè)證券在2012年12月31日發(fā)布了題為 “主動投資者都睡著了嗎？”的研究報告，其中并未透露實地調(diào)研信息，發(fā)布前后公司也沒有重要公告，因此這份標(biāo)題醒目的研報立即引起市場關(guān)注。

該研報署名作者為興業(yè)證券汽車行業(yè)分析師李綱領(lǐng)和研究助理為文升二人。該研報在分析了東風(fēng)汽車當(dāng)前面臨的一系列問題后，直接向有資格提交議案的投資者提出兩個建議：一是讓東風(fēng)汽車“賣掉所持的近1億元的交易性金融資產(chǎn) （基金），回購公司股票”；二是“提交議案罷免負責(zé)輕卡業(yè)務(wù)的管理層。

根據(jù)東風(fēng)汽車公司章程，單獨或合計持股3%以上的股東有權(quán)向公司提出議案；單獨或合計持股10%以上的股東可隨時要求召開股東大會。根據(jù)當(dāng)前市價計算，持股3%所需市值為1.8億元，持股10%市值為6億元。

研報指公司管理效率太低

《每日經(jīng)濟新聞》記者記者注意到，一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，興業(yè)證券研報呼吁罷免東風(fēng)汽車輕卡業(yè)務(wù)管理層的背景是，東風(fēng)汽車輕卡業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，嚴(yán)重吞噬利潤。

興業(yè)證券研報認(rèn)為，東風(fēng)汽車投資太少、管理效率太低，輕卡業(yè)務(wù)連續(xù)虧損，東風(fēng)汽車另兩大主營業(yè)務(wù)康明斯和鄭州日產(chǎn)掙的錢全被輕卡業(yè)務(wù)虧光了。從三季報看，2012年1月～9月公司輕卡業(yè)務(wù)量價齊跌，而競爭對手不僅價格穩(wěn)定，且銷量有正增長。該研報還表示，規(guī)模相當(dāng)?shù)母偁帉κ纸?、福田的輕卡業(yè)務(wù)都能賺錢，若不是管理問題，就請管理層給一個更好的解釋。

記者注意到，東風(fēng)汽車2012年中報顯示，東風(fēng)汽車輕型車營業(yè)利潤率為5.48%，比上年同期減少1.25個百分點，也低于福田汽車（600166，收盤價6.66元）輕卡業(yè)務(wù)9.9%的毛利率。

在各券商關(guān)于東風(fēng)汽車的研究報告中，其關(guān)注點主要集中在康明斯業(yè)務(wù)和鄭州日產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，但對在東風(fēng)汽車總營收中占比逾三分之一的輕卡業(yè)務(wù)關(guān)注相對較少。

公司回應(yīng)：管理層效率可以

昨日，《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪了多位券商汽車行業(yè)研究員。一位在業(yè)內(nèi)頗有名望的某券商汽車行業(yè)研究員認(rèn)為，東風(fēng)汽車管理確有值得商榷之處，如東風(fēng)集團旗下輕卡已有“風(fēng)行”品牌，但上市公司東風(fēng)汽車又成立了一個微型車公司，有同業(yè)競爭之嫌。

“東風(fēng)汽車的管理低效是市場的共識”，上海某券商汽車行業(yè)研究員稱，在他看來，東風(fēng)汽車報表利潤都是靠投資收益，本部盈利能力不足。

“我們管理層效率還是可以的”，昨日，一位不愿具名的東風(fēng)汽車內(nèi)部人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，在他看來，福田在輕卡、長城在皮卡上賺了不少錢，有很好的原始積累。通用五菱在農(nóng)村三四線市場打響了品牌，也為通用五菱的自主品牌打好了基礎(chǔ)。相對而言，東風(fēng)汽車的輕卡、皮卡起步較晚，已賺到的錢投到研發(fā)上比較多，自然產(chǎn)生不了很好的效益。

東風(fēng)汽車總經(jīng)理已易人

值得注意的是，雖然1.8億元或6億元對于機構(gòu)投資者而言并非大問題，但截至2012年三季報，東風(fēng)汽車的股東名單中，持股比例最高的股東全國社?；鹨涣愣M合持股比例也只有0.91%，顯然，要想真的“逼宮”東風(fēng)汽車并非易事。那為什么興業(yè)證券會發(fā)布這樣一份研究報告呢？有券商研究員告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，這或許是在東風(fēng)汽車內(nèi)部人士“授意”下散發(fā)的消息。昨日，記者反復(fù)撥打東風(fēng)汽車董秘張新峰手機，但一直無人接聽。

為一探該研究報告的出爐背景，昨日記者撥打了興業(yè)證券分析師李綱領(lǐng)的電話，但其辦公座機始終無人接聽。隨后記者電話采訪了該研報中署名為研究助理的文升。

“管理層已經(jīng)換人了”，在談到為何會推出這樣一份研報時，文升告訴記者，他們的研報成文時間較晚，但實際上東風(fēng)汽車總經(jīng)理前不久已換人。

公開信息顯示，2012年11月29日東風(fēng)汽車發(fā)布了更換公司總經(jīng)理的公告，稱盧鋒不再擔(dān)任公司總經(jīng)理，原東風(fēng)汽車有限公司東風(fēng)商用車公司副總經(jīng)理楊青接任總經(jīng)理一職。

記者注意到，根據(jù)上述內(nèi)容，東風(fēng)汽車目前更換的是總經(jīng)理，而負責(zé)輕卡業(yè)務(wù)的管理層是否有變動尚無法從公開信息中得到確證。文升認(rèn)為，從資歷上看，新任總經(jīng)理似乎專業(yè)性更強。

在談及東風(fēng)汽車輕卡業(yè)務(wù)時，文升指出，東風(fēng)汽車盲目追求規(guī)模和市場占有率，頻頻通過降價來提高市場份額，這是導(dǎo)致輕卡業(yè)務(wù)虧損的一個重要原因。