每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 徐學(xué)成 發(fā)自廣州    

每經(jīng)記者 徐學(xué)成 發(fā)自廣州

合生創(chuàng)展（00754，HK）日前發(fā)布公告稱，擬發(fā)行長(zhǎng)期美元債券。昨日（1月9日）有消息稱，此次發(fā)行的債券規(guī)模為3億美元，利率達(dá)10.5%，不過合生創(chuàng)展并未作出證實(shí)。在常年存貨高企、銷售速度緩慢的情況下，合生創(chuàng)展財(cái)務(wù)壓力加劇，但由于流動(dòng)性疲軟的狀況一直沒有緩解，此次融資也遭遇了資本市場(chǎng)的質(zhì)疑。

公告顯示，公司建議發(fā)行2018年到期的美元面值優(yōu)先票據(jù)，新票據(jù)僅向美國境外的非美籍人士要約發(fā)售，由瑞銀及工銀亞洲以聯(lián)席賬簿管理人及牽頭經(jīng)辦人的身份管理新發(fā)行。目前新票據(jù)的本金額、票息及年期等條款尚未落實(shí)。

按照公告中的表述，此次海外融資的目的之一在于通過再融資來應(yīng)對(duì)即將到期的現(xiàn)有債務(wù)。

根據(jù)合生創(chuàng)展2012年半年報(bào)披露的數(shù)據(jù)，截至去年6月30日，公司銀行及財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)貸款總額高達(dá)285.05億港元，其中，一年內(nèi)到期的債務(wù)占據(jù)了45%的比重，金額高達(dá)163.13億港元。而合生創(chuàng)展現(xiàn)金及銀行存款總額僅為57.01億港元，短期債務(wù)壓力不言而喻。而合生創(chuàng)展僅對(duì)已償還的2012年到期的離岸貸款作出了披露，回避了巨額的“內(nèi)債”。相關(guān)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至去年上半年，合生創(chuàng)展共計(jì)有賬面總額為233.63億港元的資產(chǎn)抵押給銀行及相關(guān)財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)。

除了通過再融資來償還“舊債”外，銷售回款也是應(yīng)對(duì)債務(wù)壓力的重要保障，但近年來銷售業(yè)績(jī)不理想的合生創(chuàng)展，或許很難指望通過去年的銷售回款來緩解債務(wù)壓力。

據(jù)了解，合生創(chuàng)展原定的2012年的銷售目標(biāo)為150億元（人民幣，下同），期間調(diào)低銷售目標(biāo)至120億元。但最終2012年累計(jì)實(shí)現(xiàn)認(rèn)購銷售額116.43億元，雖然同比增長(zhǎng)超過15%，但仍未達(dá)到預(yù)期。

在比較看重企業(yè)成長(zhǎng)性和內(nèi)部管控能力的香港資本市場(chǎng)，合生創(chuàng)展的處境顯然有些艱難。

由于過分追求高利潤率，決策層也并未根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)作出相應(yīng)的調(diào)整，導(dǎo)致合生創(chuàng)展的市場(chǎng)判斷能力以及調(diào)整能力也一直被業(yè)界所詬病。

由此，合生創(chuàng)展此次的融資充滿了變數(shù)，就在披露擬發(fā)行美元債券之后，標(biāo)普即將其信用評(píng)級(jí)展望為負(fù)面，同時(shí)指出，該評(píng)級(jí)反映了公司相對(duì)較弱的執(zhí)行能力及較高的杠桿比率。

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