每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李娜 實習(xí)記者 王瑞 發(fā)自成都、北京    

每經(jīng)記者 李娜 實習(xí)記者 王瑞 發(fā)自成都、北京

2012年，是基金業(yè)“開枝散葉”的一年，全年公募基金產(chǎn)品總數(shù)達(dá)1173只，規(guī)模增至28661億元，較2011年同期增長30.99%。

靚麗的數(shù)據(jù)讓低迷蟄伏5年的基金們幸福了一把；然而，激增的規(guī)模數(shù)據(jù)背后究竟是“強(qiáng)顏歡笑”，還是“苦中作樂”，只有基金公司自己才最清楚。

每年的四季度都是基金公司沖量的關(guān)鍵期，尤其是進(jìn)入12月份后，有股東考核壓力的基金公司都有沖規(guī)模的強(qiáng)烈內(nèi)在需求，貨幣基金和債券基金等低風(fēng)險產(chǎn)品依然是基金沖量的主陣地。2012年四季度也同樣不例外，不少券商機(jī)構(gòu)又按部就班地購買貨幣型基金。幾個交易日過后，基金的規(guī)模又開始急速瘦身。

粉飾規(guī)模的背后，凸顯了更深的行業(yè)問題。基金行業(yè)的利潤不斷被吞噬，基金公司盈利的股基數(shù)量在不斷萎縮。

除了貨幣型基金外，債券型基金也同樣是助推規(guī)模的有效手段。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，去年四季度期間，不少債券型基金的規(guī)模出現(xiàn)翻倍增長，產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)并不出眾。除此之外，信誠500、銀華銳進(jìn)等部分高杠桿型基金也在12月的反彈中獲益匪淺，引得眾多場外資金關(guān)注，相應(yīng)規(guī)模也明顯增長。

QDII：產(chǎn)品規(guī)模分化明顯

在很多投資者眼中，QDII留下了虧錢的不佳印象，尤其是首批出海的產(chǎn)品仍舊未能扭虧。

然而，2012年QDII產(chǎn)品幾乎全線正收益，以9.83%的整體收益率居各類基金產(chǎn)品之首。

和其他類型基金相比，QDII并不受基金公司的重視，也并不是基金公司年底沖量的重要目標(biāo)。QDII的規(guī)模變化，似乎在某種程度上更能體現(xiàn)出基金業(yè)績的差別，普遍只有幾億份水平的QDII對規(guī)模變化也顯得格外敏感。

銀河證券發(fā)布的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，跟蹤標(biāo)普系列指數(shù)、主題類的QDII更受歡迎。去年第四季度，產(chǎn)品規(guī)模分化更是明顯，長信標(biāo)普100等權(quán)重指數(shù)規(guī)模增幅更是接近100%。博時標(biāo)普500指數(shù)、華安標(biāo)普全球石油指數(shù)、上投全球天然資源等QDII產(chǎn)品規(guī)模增幅明顯。相反，跟蹤恒生ETF的QDII則是縮水比較嚴(yán)重。

長信標(biāo)普100等權(quán)重指數(shù)

成立日期：2011年3月30日

去年三季度規(guī)模：0.2766億份

去年四季度規(guī)模：0.544億份

2012年度收益：11.42%

點評：盡管該基金去年取得正收益，在QDII產(chǎn)品年度表現(xiàn)中位于上游，領(lǐng)跑不少傳統(tǒng)股基，也終于在2012年扭虧為盈，累計了少量的盈利。由于主要投向美股市場，該產(chǎn)品對美股的變化顯得格外敏感?；鸾?jīng)理在國外有超過10年的基金管理和投資研究工作經(jīng)驗，不得不說對海外資本市場累積了一定的經(jīng)驗。

在更多業(yè)內(nèi)人士看來，該產(chǎn)品規(guī)模近乎翻倍的增長，更多的是來自資金的幫忙。由于該基金去年第三季度跌至清盤線之下，若四季度不找?guī)兔Y金，清盤的命運難以避免?！爸饕€是市場太冷清，對QDII的關(guān)注度不高造成的?！蹦橙谭治鋈耸咳绱吮硎尽?/p>

博時大中華亞太精選

成立日期：2010年7月27日

去年三季度規(guī)模：0.8億份

去年四季度規(guī)模：0.86億份

2012年度收益：25.59%

點評：去年該產(chǎn)品業(yè)績十分突出，將2011年的陰霾一掃而光。據(jù)悉，該基金去年成功把握住港股市場行情，精選個股的思路是其領(lǐng)跑的關(guān)鍵。美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，中國經(jīng)濟(jì)的宏觀數(shù)據(jù)也持續(xù)改善，港股市場和美股以及滬深A(yù)股市場聯(lián)系更為緊密。相比之下，大中華地區(qū)證券市場的估值比較低。有關(guān)統(tǒng)計顯示，目前市場平均預(yù)期MSCI亞太指數(shù)2013年的估值約為12倍市盈率，而MSCI大中華指數(shù)2013年的估值僅為9倍左右。也就是說，大中華區(qū)股票的估值比較低，而從歷史來看，大中華區(qū)股票長期的估值中樞是12~13倍左右，現(xiàn)在9倍左右的市盈率水平明顯是偏低的。不過，與之對應(yīng)的是，四季度該基金的規(guī)模增幅并不明顯，只有不到10%的規(guī)模增長幅度，產(chǎn)品注水比例相對也小得多。

“產(chǎn)品不到清盤線，相反業(yè)績還不錯，但QDII除非整體業(yè)績非常出色才會換醒投資者的關(guān)注，通常情況下，基金公司不會將QDII作為沖量的目標(biāo)。”上述券商分析人士表示。

貨基：沖規(guī)模主要品種

貨幣基金因為無申贖費用、風(fēng)險低且收益明確的優(yōu)勢，在年底銀行攬儲的背景下，吸引了大量資金進(jìn)入。作為歷年來主要的沖規(guī)模工具，為了爭奪年末規(guī)模排名，貨幣型基金一直被基金公司“重用”。

銀行系“富爸爸”助力 /

銀行系基金公司發(fā)行的貨幣市場基金在2012年年末普遍得以數(shù)倍級的增長。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至2012年12月31日，幾家銀行系貨幣型基金在四季度普遍出現(xiàn)了大規(guī)模的凈申購，為基金公司的排名貢獻(xiàn)了較大力量。

其中，交銀貨幣A去年三季度末份額為5.8億份，四季度末已達(dá)到20.3億份；農(nóng)銀貨幣A三季度末為6.14億份，四季度末增至25億份；農(nóng)銀貨幣B三季度末為4.289億份，四季度末增至17.149億份；工銀貨幣三季度末為109億份，四季度末增至179億份；建信貨幣三季度份額為29億份，四季度末增至132億份；成立于去年3月份的中銀貨幣B三季度末為147億份，四季度末高達(dá)250億份。

不過，這些貨幣型基金的業(yè)績卻差強(qiáng)人意。其中交銀貨幣A去年全年收益率為3.76%，在79只貨幣型基金中排名第63位；農(nóng)銀貨幣A全年收益4.11%，排名第38位；農(nóng)銀貨幣B全年收益為4.3%，排名19位；工銀貨幣全年收益為4.05%，排名第44位；建信貨幣收益為4.23%，排名第27位。

業(yè)績差強(qiáng)人意，但是規(guī)模倍數(shù)級直線上升，透露出沖規(guī)模的跡象，有相關(guān)人士表示，年末收益率高企也是吸引資金進(jìn)場的重要因素。

大公司造就600億航母 /

銀行系基金公司背靠大樹好乘涼，大型基金公司則更多要靠其品牌和能力說話。

數(shù)據(jù)顯示，越是排名靠前的基金公司在拼規(guī)模上動力越大，也造就了不少超大型基金貨幣型基金。其中大成基金去年四季度末的規(guī)模是三季度末的10倍，易方達(dá)貨幣基金也由三季度的200多億增至四季度末的600多億，成為史上最大貨基。

具體來看，華夏現(xiàn)金增利貨幣去年三季度末份額為300億份，四季度末增至434億份；博時現(xiàn)金收益貨幣三季度末份額為390億份，四季度末增至468億份；長盛貨幣三季度末為11億份，四季度末增至41.4億份；大成貨幣A三季度為6.2億，到四季度末已增至51.2億份；大成貨幣B由三季度的16億份，增至四季度末的185億份；易方達(dá)貨幣型基金則從三季度的200多億份增加至四季度末的600多億份。

不過，業(yè)績或許不能成為上述基金規(guī)模上升幅度如此之大的原因。華夏現(xiàn)金增利貨幣全年收益為4.28%，排名第23位；博時現(xiàn)金收益貨幣全年收益率為4.4%，排名第9位；長盛貨幣收益率為3.99%，排名第52位；大成貨幣A全年收益3.77%，排名第62位；大成貨幣B收益率為4.01%，排名第49位；易方達(dá)貨幣A收益率為4.22%，排名第29位，易方達(dá)貨幣B收益率為4.47%，排名第6位。

不過，易方達(dá)貨幣型基金約400億份的凈申購，雖然未能拔得頭籌，但還是助力易方達(dá)奪回了行業(yè)第二的位置。華夏基金的華夏現(xiàn)金增利貨幣在四季度也出現(xiàn)了100多億份的增量，幫助華夏基金守住行業(yè)老大位置。

有分析人士稱，貨幣基金沖規(guī)模時，基金公司多會給其激勵，這種傭金比例往往很低，因為年底銀行攬儲，利率上行，貨幣型基金年底收益較好，便會吸引不少的投資者和沖規(guī)模資金。但是作為一種現(xiàn)金理財工具，貨幣性基金的流動性最高，銀行的攬儲結(jié)束后，其收益也會下降，而且由于其并無申贖費用，到時便會出現(xiàn)大規(guī)模撤出。

工銀貨幣

成立日期：2006年3月20日

去年三季度規(guī)模：109億份

去年四季度規(guī)模：179億份

2012年度收益：4.05%

點評：在79只貨幣型基金中排名第44位，顯然其份額的大規(guī)模增長并不是因為其業(yè)績的支撐。業(yè)績差強(qiáng)人意，但是規(guī)模成倍直線上升，顯露出沖規(guī)模的跡象。有相關(guān)人士表示，年末收益率高企也是吸引資金進(jìn)場的重要因素；同時去年貨幣基金方面創(chuàng)新頻出，一定程度上吸引投資者進(jìn)場。

易方達(dá)貨幣

成立日期：A份額：2005年2月2日B份額：2006年7月18日

去年三季度份額：A份額：80億份B份額：142億份

去年四季度份額：A份額：294億份B份額：386億份

2012年度收益：A份額：4.22%B份額：4.47%

點評：A份額和B份額在79只基金中分別排名第28位和第6位，收益處于上游。自成立以來，業(yè)績均有不俗表現(xiàn)。不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如此天量的凈申購，沖規(guī)模的資金占據(jù)不小比例。

債券基金：

維持規(guī)模上升通道

乘著債券市場大力發(fā)展的東風(fēng)，債券型基金成為2012年基金公司重點布局，且在未來其熱度仍將持續(xù)。

統(tǒng)計顯示，2012年公募新基金募集的資金超過七成流向債券型基金，相應(yīng)的創(chuàng)新產(chǎn)品也層出不窮；銀行也更樂意傾向債券型基金的銷售。

債券型基金規(guī)模去年整體都維持在上升通道，在四季度更是有部分基金的規(guī)模持續(xù)攀升。統(tǒng)計顯示，指數(shù)型債券型基金的規(guī)模并沒有明顯增長，有的甚至出現(xiàn)大幅度縮水；普通債券型基金和具備高杠桿的分級債基的規(guī)模則是明顯增長。

具體來看，普通債券型基金中匯豐晉信穩(wěn)健增利C類份額大幅攀升。銀河收益?zhèn)?、東吳優(yōu)信穩(wěn)健債券增長規(guī)模靠前。有趣的是，銀行系基金公司旗下的債券型基金，其A類份額增長幅度很大。比如，建信增強(qiáng)收益A類、中銀穩(wěn)健雙利債券A類、工銀瑞信添頤債券A類等債基增幅都在30%以上。

“這主要是渠道差別，銀行系基金公司有銀行渠道優(yōu)勢，針對普通投資者的A類份額就比較大，增長幅度也明顯，而非銀行系基金公司主要是依托券商等渠道，往往類似針對機(jī)構(gòu)的C類規(guī)模增長明顯?！睖弦晃换鸸镜臓I銷人士表示。

諾安優(yōu)化收益?zhèn)?/p>

成立日期：2006年7月17日

去年三季度規(guī)模：5.35億份

去年四季度規(guī)模：11.51億份

2012年度收益：7.71%

點評：銀河證券統(tǒng)計顯示，2012年85只普通一級債基的平均收益是7.82%，9只標(biāo)準(zhǔn)債基的平均收益是7.24%，97只普通二級債基的平均收益是7.39%。這也意味著，諾安優(yōu)化收益?zhèn)挥衅骄?，近三年來的平均收益位于中上游?/p>

在去年四季度，諾安優(yōu)化收益?zhèn)鹨?guī)模增長近兩倍?！岸唐谝?guī)模大幅增長，一般都有出色的業(yè)績作為支撐，像這種增長規(guī)模，不排除有沖量的可能性。”北京某券商分析人士如此表示。

長城穩(wěn)健增利債券

成立日期：2008年8月27日

去年三季度規(guī)模：0.568億份

去年四季度規(guī)模：1.12億份

2012年度收益：7.13%

點評：“無論是從短期還是從長期來看，長城穩(wěn)健增利都并沒有太過出眾的表現(xiàn)，大多數(shù)年度表現(xiàn)都位于同類型基金平均水平線之下，這也解釋作為一只老債基，規(guī)模這么低?！鄙鲜鋈倘耸糠治霰硎?。

根據(jù)相關(guān)契約規(guī)定，該基金是二級債基，能用一定比例的資產(chǎn)買賣二級市場股票，也給該基金帶來一定的風(fēng)險和潛在收益可能性。若二級市場持續(xù)好轉(zhuǎn)，該基金也會有謀求更高收益的潛力。不過，根據(jù)好買研究統(tǒng)計，即使是在2009年，滬深A(yù)股市場經(jīng)歷小牛市時，該基金的表現(xiàn)也只是同類型基金的前1/2?！百Y產(chǎn)規(guī)模在清盤線附近波動的該基金，尋求資金幫忙不是沒有可能的?！蹦持械纫?guī)?；鸸镜臓I銷人士感嘆。

“清盤”基金：“注水”自救百試不爽

誰將是第一個清盤的基金？這個話題熱議若干年，但至今依然沒有答案，原因很簡單，一旦跌到了清盤之下，那么必然會緊急“注水”自救。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，有不少去年三季度徘徊在清盤線附近的債券型基金和分級股基，在四季度末竟然增加了數(shù)億份。例如信誠三得益?zhèn)疉去年三季度份額為0.37億份，四季度末為3.49億份；信誠三得益?zhèn)疊三季度份額為0.76億份，四季度份額為4.04億份；東吳優(yōu)信穩(wěn)健債券C三季度末份額為0.84億份，四季度末份額為2.32億份。

在114只可比的混合型債券型基金中，信誠三得益A和信誠三得益B以3.73%和3.34%的年收益率排在第96位和98位；東吳優(yōu)信穩(wěn)健債券C以收益率7.45%排在第49位。

分析人士認(rèn)為，這種情況多是基金公司為避免清盤的尷尬狀況發(fā)生，不得已采取的措施。

東吳優(yōu)信穩(wěn)健債券C

成立日期：2008年11月5日

去年三季度份額：0.84億份

去年四季度份額：2.32億份

2012年度收益：7.45%

點評：東吳基金在經(jīng)歷了高管變更之后，去年業(yè)績整體不如意，基金凈值規(guī)模2011年排名43位，2012年下降至46位。2012年，東吳基金共成立了兩只基金，一只指數(shù)型基金，一只保本型基金，募集金額分別為1.72億份和7.76億份。

在今年基金總資產(chǎn)大規(guī)模增加的背景下，東吳基金業(yè)績卻原地踏步。分析人士認(rèn)為，東吳基金既無渠道優(yōu)勢，也無產(chǎn)品創(chuàng)新，不能及時推出合適的基金產(chǎn)品，錯失了擴(kuò)大規(guī)模的良機(jī)，年末為徘徊在清盤線邊的基金沖一下規(guī)?？蛇_(dá)到雙贏。

分級股基：

股市暴漲拉動規(guī)模

徘徊在清盤線附近，最終獲得救贖的另外一類基金是股票型分級基金。例如銀華中證內(nèi)地資源主題指數(shù)分級去年三季度末份額僅為0.78億份，四季度末達(dá)到了9.53億份；國聯(lián)安雙力中小板綜指分級三季度末份額為0.38億份，四季度末為2.21億份；申萬菱信中小板指數(shù)分級三季度末為0.73億份，四季度末為2.73億份。

規(guī)模增加幅度最大的大多數(shù)是分級股基，除了上述幾只，還有國聯(lián)安雙禧中證100指數(shù)分級、銀華深證100指數(shù)分級、申萬菱信深證成指分級、信誠中證500指數(shù)分級、長盛同慶中證800指數(shù)分級、信誠滬深300指數(shù)分級等，這些基金去年第四季度的規(guī)模與三季度相比，增幅均在70%~90%。

原因之一是進(jìn)入12月份之后股市表現(xiàn)強(qiáng)勁，分級股基在杠桿的作用下漲幅更大，吸引更多的資金入場。除了上述股市走強(qiáng)的客觀原因，擴(kuò)大規(guī)模的方法還包括在一級市場上申購、在二級市場行交易，如此一來，該基金的總規(guī)模便會擴(kuò)大。具體的做法有兩種，一是委托做市商在二級市場上把溢價做上去，使得凈值低于價格，以此刺激投資者套利，投資者便會在一級市場上進(jìn)行申購，在二級市場上賣出套利，以增加基金規(guī)模；二是直接給券商好處，進(jìn)行規(guī)模做市，在一級市場申購后便在二級市場賣掉，給券商以傭金做補(bǔ)償。

原因之二，是12月份之前A股下跌態(tài)勢嚴(yán)重，在杠桿的作用下不少分級股基B類份額凈值逼近折算點，但其對應(yīng)的低風(fēng)險份額則是利好，當(dāng)市場持續(xù)悲觀或者臨近定期折算階段，A份額的需求會增加，投資者便會購買基礎(chǔ)份額，市場上該基金的規(guī)模便會增大。但這種到期折算套利的方法，更多是機(jī)構(gòu)或者玩家操作，并且盤子小的基金更容易被操控，如上述瀕臨清盤線的幾只分級股基。

國聯(lián)安雙力中小板綜指分級

成立日期：2012年3月23日

去年三季度份額：0.38億份

去年四季度份額：2.21億份

點評：分析人士認(rèn)為，國聯(lián)安雙力盤子較小，很容易被莊家操控，造成一定的折價吸引場外資金通過申購母基金的入場進(jìn)行套利，這也就增大了基金的規(guī)模。此外，市場持續(xù)悲觀或者臨近定期折算階段，A份額的需求會增加，投資者便會購買基礎(chǔ)份額，市場上該基金的規(guī)模便會增大。

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