每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄭步春    

每經(jīng)記者 鄭步春

A股在連日下殺并于尾市拉起后，上周五卻來(lái)真的了，兩市股指這次殺跌后竟一沉不起，形成本輪行情以來(lái)首度像樣的調(diào)整。截至上周五收盤，滬綜指大跌1.78%報(bào)2243點(diǎn)，5日和10日線均告失守。

這次殺跌雖然有些技術(shù)面因素，主要是因?yàn)檩^長(zhǎng)時(shí)間超漲，但消息面碰巧也偏負(fù)面。上周五公布的物價(jià)上漲數(shù)據(jù)是股指調(diào)整的重要因素，此外，管理層在QDII一事上放風(fēng)也是主要因素。

說(shuō)到通脹來(lái)由，這些年來(lái)人們形成較為一致的說(shuō)辭，要么將通脹歸罪于天氣，要么歸罪于輸入性因素，好像從來(lái)沒(méi)有我們自身的因素。從辯證唯物主義角度來(lái)說(shuō)，內(nèi)因才是主要的，外因是次要的。

在通脹內(nèi)因方面，筆者認(rèn)為至少應(yīng)包括地方政府對(duì)樓市及投資過(guò)度依賴等因素。我國(guó)地廣，年年都會(huì)有大大小小的天氣災(zāi)害，不見(jiàn)得每回都對(duì)應(yīng)物價(jià)上漲。對(duì)管理層來(lái)說(shuō)，應(yīng)將天氣波動(dòng)當(dāng)成常態(tài)對(duì)待，平時(shí)政策就應(yīng)考慮到這些。

“通脹無(wú)牛市”幾乎是共識(shí)，很難想像在通脹環(huán)境中大盤一路向上。不過(guò)就日前公布的通脹數(shù)字來(lái)看，2.5%的CPI漲幅暫時(shí)還較輕微，所以這個(gè)因素并不足以過(guò)度打壓A股。

近期有不少關(guān)于QFII或RQFII額度擴(kuò)大等利好消息，QDII消息則顯得較為突然，所以對(duì)盤面影響有可能擴(kuò)大，且可能持續(xù)一陣。當(dāng)未來(lái)QDII展開(kāi)時(shí)，一方面境內(nèi)投資者會(huì)多些選擇；另一方面境內(nèi)持有外匯的投資者結(jié)匯需求下降，這會(huì)影響我國(guó)央行貨幣的投放，并最終影響整個(gè)金融市場(chǎng)貨幣水位。

QDII消息進(jìn)一步落實(shí)應(yīng)是大概率事件，投資者不宜指望管理層老是“光打雷，不下雨”。無(wú)論外資流入，還是內(nèi)資流出，都是人民幣國(guó)際化和最終可自由兌換的必經(jīng)途徑，這是大局，也是國(guó)家利益所在，所以是可信的。

管理層或許正在下一盤很大的棋，投資者或可如此猜測(cè)：從金融理論和實(shí)踐看，一國(guó)貨幣被其他國(guó)家樂(lè)意儲(chǔ)存是大賺便宜的事。這方面極端的例子就是美國(guó)，以前歐洲不樂(lè)見(jiàn)美元獨(dú)霸，所以就弄出歐元競(jìng)爭(zhēng)，現(xiàn)在可能輪到了正在崛起的中國(guó)加入競(jìng)爭(zhēng)行列。假如未來(lái)我國(guó)發(fā)行的貨幣能被各國(guó)樂(lè)意持有，那么我國(guó)央行就能發(fā)行超額貨幣而又不引發(fā)通脹。

許多技術(shù)派人士早就盼著回調(diào)，認(rèn)為“洗洗更健康”，有利于行情進(jìn)一步向上發(fā)展。從周末輿情看，持這種觀點(diǎn)者仍占多數(shù)。筆者基本同意這種觀點(diǎn)，不過(guò)認(rèn)為調(diào)整僅僅是上漲的必要條件，并非充分條件。未來(lái)股指在調(diào)整后還得經(jīng)受基本面波動(dòng)的考驗(yàn)，只有當(dāng)基本面維持原樣甚至有所改善，股指才有更大的上升空間。

應(yīng)關(guān)注的基本面包括上述通脹、QDII如何演化，還有經(jīng)濟(jì)回升的態(tài)勢(shì)能否持續(xù)。另外還有個(gè)很重要因素，就是新股發(fā)行制度如何改革，其必將顯著影響后市。

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