每經(jīng)評論員 葉檀

B股市場即將退出歷史舞臺(tái)，讓我們起立，歡送。

B股市場是我國股票市場的闌尾，印證了我國企業(yè)曾經(jīng)對外匯的渴求，印證了境內(nèi)投資者曾經(jīng)拯救大兵雷恩，當(dāng)了一次最大的冤大頭，印證了失去活力的市場如何僵尸化，現(xiàn)在，這個(gè)市場地位尷尬，什么也不是。

B股有三種退出方法。

已經(jīng)實(shí)驗(yàn)成功的，轉(zhuǎn)成H股，中集B一馬當(dāng)先，讓其他B股大公司艷羨不已，券商的眼睛盯住國泰君安，試圖在轉(zhuǎn)板市場領(lǐng)域分羹。未在境外上市的B股公司或者已經(jīng)在A股上市的B股公司，尤其是對外幣需求較大的國際化企業(yè)，通過轉(zhuǎn)成H股，有了一條境外融資的捷徑，這對于坐困于B股、對資金較為渴求的大型公司無異于雪中送炭。萬科B、古井貢B、張?jiān)等2011年凈利潤超過1億元、B股市值大于10億港幣的公司，最有可能完成B轉(zhuǎn)H方案。

未來要實(shí)踐的，是B股轉(zhuǎn)成A股。1月14日，證監(jiān)會(huì)主席郭樹清在香港舉辦的2013亞洲金融論壇上，透露內(nèi)地將在適合時(shí)間推廣QDII2，目前B股轉(zhuǎn)A股已形成機(jī)制，證監(jiān)會(huì)成立了聯(lián)合小組來負(fù)責(zé)此事。一旦放開境外個(gè)人投資者境內(nèi)投資，B股轉(zhuǎn)A股就會(huì)成為有源之水。未來不知道是用指定的人民幣賬戶投資，還是用外幣美元與港幣投資，根據(jù)目前的經(jīng)驗(yàn)，前者的可能性更大。

另一種轉(zhuǎn)成A股的方法是退市后重新上市，21家純B股公司較有實(shí)力的，可以通過回購私有化退市，而后重新在A股上市。如果企業(yè)現(xiàn)金流充裕，直接退市未嘗不是好辦法。退市，也是觸發(fā)退市條件的B股績差公司的無奈選擇。一些用縮股的方式維持股價(jià)的B股公司，目標(biāo)就是尋求未來的溢價(jià)。

守得云開見日月，固守在B股中的投資者等的就是這一天。投資者不能想得太美，該抽身時(shí)就應(yīng)該抽身，B股僵尸狀態(tài)的終結(jié)是B股的最后一輪大行情，目前的溢價(jià)是因?yàn)橐酝恼蹆r(jià)，未來溢價(jià)不可能太高。

B股價(jià)格上漲，與A股之間的折價(jià)縮小。自去年11月底開始，滬深兩市的B股出現(xiàn)了明顯的上漲行情，其中滬市B股的漲幅超過了26%，深市B股的漲幅更是接近30%。B股的攻勢仍未結(jié)束。另一方面，A股、B股公司近一個(gè)多月來的價(jià)差收窄，某些轉(zhuǎn)A或者轉(zhuǎn)H有望的上市公司的估值逐漸向A股、H股靠攏，其中，張?jiān)的折價(jià)率已從去年12月3日的19.71%降至13%左右，粵高速B的折價(jià)率也從12月初的34.72%收窄至25%左右，轉(zhuǎn)板完成時(shí)，將最終并軌。B股折價(jià)率收窄，僵尸狀態(tài)宣告結(jié)束。

成功轉(zhuǎn)板H股與A股，投資者所獲溢價(jià)較大，大部分投資者明智地選擇了繼續(xù)持股。中集公司為B股股東提供了溢價(jià)5%的現(xiàn)金選擇權(quán)，在去年12月5日~11日的中集集團(tuán)B股現(xiàn)金選擇權(quán)申報(bào)期內(nèi)，共計(jì)1.37億份中集B現(xiàn)金選擇權(quán)進(jìn)行了有效行權(quán)申報(bào)，約占B股總股本的9.6%，超過九成的B股股東放棄了小幅溢價(jià)套現(xiàn)的權(quán)利。自去年12月19日登陸港交所以來，該股最大漲幅接近70%，1月15日報(bào)收于14.28港幣，1月3日最高沖至16.48港幣。

投資者應(yīng)該清醒地看到風(fēng)險(xiǎn)，剛轉(zhuǎn)板或者新上市的公司，往往溢價(jià)特別高，超出行業(yè)的平均市盈率，以后必然出現(xiàn)回歸走勢。而一些因?yàn)檗D(zhuǎn)板預(yù)期大漲特漲的B股股票，未來上升空間不一定大，接盤者還有高位被套的風(fēng)險(xiǎn)。未來B股估值或者向境外同業(yè)市盈率看齊，或者向境內(nèi)估值看齊，或者退市，補(bǔ)償視公司的實(shí)力而定，沒有其他出路。

轉(zhuǎn)板H股的B股投資者還有另一層風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)中集B去年11月15日發(fā)布的操作指南，境內(nèi)投資者不能自由在H股市場交易，只能用托管的方式進(jìn)行，其中存在信托風(fēng)險(xiǎn)。

B股兩次大漲，前一次是2001年2月19日B股投資向“境內(nèi)自然人”購買之時(shí)，境內(nèi)自然人成為替海外資金高位接盤的活雷鋒，杠鈴一舉就是12年。當(dāng)初承諾的資本市場國際化沒做到，倒是趁接盤之際上漲數(shù)倍甚至幾十倍，炮制了一批富翁。去年底開始的大漲，是公司估值回歸正常之旅，漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有12年前瘋狂，顯示了分解B股市場時(shí)的理智。

一個(gè)僵尸市場，沒有存在的必要。

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