編者按：全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)16日在京揭牌，這標(biāo)志著市場(chǎng)期待已久的“新三板”正式開(kāi)啟。它標(biāo)志著我國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)再進(jìn)一大步，非上市公司股份轉(zhuǎn)讓從小范圍區(qū)域性市場(chǎng)開(kāi)始走向全國(guó)性市場(chǎng)運(yùn)作。

國(guó)家高新區(qū)、主辦券商、掛牌企業(yè)的人士普遍認(rèn)為，“新三板”已逐步成為科技型非上市股份公司股權(quán)順暢流轉(zhuǎn)的平臺(tái)，創(chuàng)業(yè)投資與股權(quán)私募基金的聚集中心，多層次資本市場(chǎng)上市資源的“孵化器”和“蓄水池”，準(zhǔn)上市公司信息披露的演練場(chǎng)。

新三板正式誕生配套規(guī)則擇日公布

全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”)昨日如期在北京金融街進(jìn)行揭牌儀式，意味著“新三板”的正式誕生。盡管揭牌儀式“一切從簡(jiǎn)”，修訂后的“新三板”交易制度亦未同時(shí)公布，但股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正式運(yùn)行依然引起各界極大關(guān)注，A股市場(chǎng)“新三板”相關(guān)概念股走勢(shì)也有所表現(xiàn)。

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)昨正式運(yùn)行

被稱(chēng)“北交所”

作為全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)，新三板公司即全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，昨日進(jìn)行揭牌儀式，宣布進(jìn)入正式運(yùn)行。在去年底，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)曾舉行了大規(guī)模的人員招聘，在人力資源方面已不成問(wèn)題。

業(yè)界對(duì)新三板及其運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)寄予極大的期待。這從業(yè)界將股轉(zhuǎn)系統(tǒng)稱(chēng)為“北京證券交易所”，就可見(jiàn)一斑。事實(shí)上，國(guó)務(wù)院層面以及北京市方面，對(duì)于建設(shè)“北京證券交易所”相當(dāng)重視。

早在去年3月份，國(guó)務(wù)院有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)曾專(zhuān)門(mén)在北京考察中關(guān)村非上市公司股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)工作，并強(qiáng)調(diào)大力發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)作為推動(dòng)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)工作中的重要性。自此之后，“新三板”的試點(diǎn)擴(kuò)容明顯提速，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的成立亦逐漸明確日程。

該次高規(guī)格調(diào)研，還明確了加快全國(guó)統(tǒng)一監(jiān)管的場(chǎng)外交易市場(chǎng)建設(shè)，提升直接融資比例、滿(mǎn)足多元化投融資需求、加快體制制度改革及組織制度創(chuàng)新的中心指導(dǎo)思路。

在法律制度層面，場(chǎng)外市場(chǎng)加快發(fā)展沒(méi)有任何障礙。《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》已經(jīng)于今年1月1日開(kāi)始實(shí)施；在具體制度安排上，有關(guān)市場(chǎng)準(zhǔn)入與退出、信息披露要求、交易交易市場(chǎng)最終落戶(hù)北京，也使得我國(guó)證券交易所最終形成“三足鼎立”格局：上海證券交易所、深圳證券交易所和落戶(hù)北京的全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。

新三板規(guī)則擇日公布

做市商制度備受關(guān)注

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的制度設(shè)計(jì)將吸取中關(guān)村代辦系統(tǒng)的試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)以及國(guó)外場(chǎng)外市場(chǎng)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)更注重我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展的實(shí)際及對(duì)資本市場(chǎng)的需求。新三板在“北交所”正式掛牌，則意味著新三板市場(chǎng)的交易模式正式成型與誕生。不過(guò)，由于并未公布相關(guān)規(guī)則，揭開(kāi)“新三板”最終面紗仍需要等待。

比如，對(duì)于個(gè)人投資者而言，其參與新三板的“門(mén)檻”是否仍確定在300萬(wàn)元以上？這個(gè)問(wèn)題仍然是一個(gè)懸念。

根據(jù)《非上市公眾公司監(jiān)管辦法》的實(shí)施細(xì)則，股東人數(shù)超過(guò)200人的非上市公眾公司可以向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)備案。此類(lèi)公司如果需要公開(kāi)轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑢⒖梢赃M(jìn)入新三板掛牌。除了股東人數(shù)可以超過(guò)200人、交易制度有所創(chuàng)新之外，市場(chǎng)人士還關(guān)注“新三板”是否扮演以及如何扮演“上市準(zhǔn)備板”的角色。

目前，在主板和創(chuàng)業(yè)板排隊(duì)待審的800多家企業(yè)，或?qū)⒂幸徊糠洲D(zhuǎn)入全國(guó)性和區(qū)域性場(chǎng)外市場(chǎng)。這對(duì)于“新三板”的發(fā)展前景也提供了想象空間。

此外，如何提高和維持“新三板”的交易活躍度備受關(guān)注。因此，是否引入做市商制度以及何時(shí)引入，業(yè)界頗多預(yù)測(cè)。華泰證券的研報(bào)認(rèn)為，新交易制度可能是向場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)看齊，從目前的委托成交過(guò)渡到競(jìng)價(jià)成交，引入做市商制度得在2014年之后。

據(jù)悉，隨著全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的正式運(yùn)營(yíng)，有關(guān)擴(kuò)大股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)的工作方案也將隨之逐步落實(shí)。相關(guān)人士透露，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司揭牌、業(yè)務(wù)規(guī)則調(diào)整后，還將逐步完善規(guī)則體系，包括市場(chǎng)期待已久的拆細(xì)交易單位、引入個(gè)人投資者、企業(yè)掛牌融資、推出做市商等制度設(shè)計(jì)有望陸續(xù)發(fā)布。

一位券商場(chǎng)外市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人在接受媒體記者采訪時(shí)表示，新三板業(yè)務(wù)規(guī)則及配套細(xì)則內(nèi)容主要包括個(gè)人投資者進(jìn)入、企業(yè)掛牌融資、做市商制度、拆細(xì)交易單位和企業(yè)轉(zhuǎn)板機(jī)制等。融資功能不強(qiáng)是新三板吸引力有限的一個(gè)主要問(wèn)題，但這種狀況未來(lái)有望得到改善。“過(guò)去是先掛牌，后融資；以后是掛牌和融資同時(shí)進(jìn)行。”

新三板

展現(xiàn)“中國(guó)速度”

展望未來(lái)新三板擴(kuò)容，某券商場(chǎng)外市場(chǎng)部總經(jīng)理表示，預(yù)計(jì)今年一季度或有10-20家國(guó)家級(jí)高新區(qū)入圍新三板試點(diǎn)。一位券商行業(yè)分析師透露，目前新三板一個(gè)園區(qū)一個(gè)月掛牌4家，照此速度，按照今年總共有25家高新園區(qū)計(jì)算，12個(gè)月將新增1200家企業(yè)到新三板掛牌。

平安證券則預(yù)計(jì)，未來(lái)幾年全國(guó)大型高新科技園區(qū)將陸續(xù)納入試點(diǎn)范疇，預(yù)計(jì)5年內(nèi)“新三板”掛牌公司將達(dá)到2800家左右，按每家市值規(guī)模4億到5億元計(jì)，“新三板”總市值將超萬(wàn)億元。

轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)成立后，“新三板”將由此前的試點(diǎn)進(jìn)入常規(guī)發(fā)展階段，正式成為多層次資本市場(chǎng)的“正規(guī)軍”。“新三板”的擴(kuò)容和轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的設(shè)立，被認(rèn)為是多層次資本市場(chǎng)建設(shè)取得突破性進(jìn)展的重要環(huán)節(jié)。有評(píng)論稱(chēng)，“新三板”的擴(kuò)容發(fā)展展現(xiàn)出“中國(guó)速度”，折射出中國(guó)經(jīng)濟(jì)“轉(zhuǎn)方式”正在加快。

浙江新湖集團(tuán)董事長(zhǎng)林俊波此前在接受本報(bào)記者采訪時(shí)曾表示，希望在“新三板”市場(chǎng)設(shè)立礦業(yè)板塊，研究倫敦、加拿大、澳大利亞等發(fā)達(dá)市場(chǎng)礦業(yè)企業(yè)的上市標(biāo)準(zhǔn)和披露標(biāo)準(zhǔn)。她認(rèn)為，礦業(yè)行業(yè)的周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高，盈利一般都在后期，而其前期恰恰需要極大的資金支持。目前A股市場(chǎng)對(duì)于礦業(yè)的支持力度有限。雖然礦業(yè)板塊的市值占比百分之十幾，但目前市場(chǎng)的規(guī)則對(duì)于礦業(yè)企業(yè)非常不利。

影響A股幾何？

專(zhuān)家稱(chēng)“中性”

“新三板”的加快擴(kuò)容，對(duì)于A股市場(chǎng)而言，更像一把“雙刃劍”，既分流了部分IPO壓力，也分流了部分資金。尤其是對(duì)于同樣定位在高新企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板而言。

方正證券宏觀策略總監(jiān)王宇瓊認(rèn)為，“新三板”是未來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)比較重要的發(fā)展方向，會(huì)造成市場(chǎng)潛在規(guī)模的外溢。從美國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展歷程來(lái)看，場(chǎng)外市場(chǎng)處于資本市場(chǎng)“金字塔”的頂端。不過(guò)，當(dāng)前我國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)仍處于發(fā)展初期，從初級(jí)階段的規(guī)模來(lái)看，每家企業(yè)的市值可能在幾個(gè)億左右，無(wú)論是對(duì)市場(chǎng)的分流作用還是對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的促進(jìn)作用都不夠大。但從另一方面看，新三板的建立有助于IPO的疏導(dǎo)。因此，總體來(lái)看，新三板對(duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)的影響偏中性。

華泰證券研報(bào)認(rèn)為，在新制度和試點(diǎn)園區(qū)擴(kuò)容雙重推力下，新三板的掛牌企業(yè)數(shù)量將激增，交易熱情亦有望激活。中國(guó)多層次資本市場(chǎng)將迎來(lái)重要一極，資本市場(chǎng)的格局也將被調(diào)整。“場(chǎng)外市場(chǎng)破局將是2013年資本市場(chǎng)最值得期待的大事”。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前累計(jì)207家企業(yè)進(jìn)行掛牌交易。1月8日，中關(guān)村示范區(qū)又有10家企業(yè)進(jìn)入股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，并舉行了集體掛牌儀式。有分析認(rèn)為，從目前A股市場(chǎng)形成的IPO“堰塞湖”壓力的情形來(lái)看，將有不少企業(yè)會(huì)選擇通過(guò)新三板進(jìn)行融資。