萬(wàn)科A上周五晚間公布B轉(zhuǎn)H方案，擬申請(qǐng)將已發(fā)行的B股轉(zhuǎn)換上市地，以介紹方式在香港聯(lián)交所主板上市及掛牌交易。這一張公告，再度刺激了整個(gè)B股市場(chǎng)的改革神經(jīng)。萬(wàn)科真能如業(yè)界所預(yù)期的，引領(lǐng)一波B轉(zhuǎn)H潮嗎？

B轉(zhuǎn)H提升估值

昨日復(fù)牌的萬(wàn)科，由于公布了B轉(zhuǎn)H方案，走勢(shì)可謂凌厲，其A、B股均跳空封一字漲停，而其在港上市的子公司萬(wàn)科置業(yè)海外近期異動(dòng)也非常明顯，昨日更是急升12.75%。

“我整體上看好B轉(zhuǎn)H股，因?yàn)锽股估值低于A股，相比同類(lèi)的H股估值也偏低，因此會(huì)是市場(chǎng)上持續(xù)的熱點(diǎn)。”東航金融研發(fā)中心副總經(jīng)理廖料說(shuō)。

“80多家A+B股中，歷史上A股對(duì)B股平均溢價(jià)超過(guò)100%，即使近期B股大漲，目前僅有海南航空、萬(wàn)科A、B股股價(jià)大抵相同，其余都是A股相對(duì)B股溢價(jià)；而A+H股板塊中，H股相對(duì)A股溢價(jià)的例子還有不少，這說(shuō)明H股估值水平高于B股。” 他分析，轉(zhuǎn)板后的公司，流通性更強(qiáng)、關(guān)注度更高，更高的人氣有利于活躍成交，從而有利于估值的提升。

相比B股市場(chǎng)，目前H股無(wú)論在資源配置、市場(chǎng)影響力還是成交狀況方面都有著明顯的優(yōu)勢(shì)。不過(guò)，他也提醒，許多B股公司質(zhì)地不是特好，大公司相對(duì)較少，因此不一定都能在港股市場(chǎng)受歡迎。

資深金融專(zhuān)家溫天納也認(rèn)同，不是所有的B股轉(zhuǎn)成H股之后，都能如中集一樣表現(xiàn)良好，“這要從行業(yè)、估值及公司定位等多方面來(lái)看，不過(guò)一般來(lái)說(shuō)，能符合政策、被管理層放行的B股公司，通常都是有實(shí)力的企業(yè)”。

港交所財(cái)務(wù)門(mén)檻不高

對(duì)于近期業(yè)界熱烈討論的B轉(zhuǎn)H股潮是否到來(lái)，香港交易所發(fā)言人在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，港交所的態(tài)度是“歡迎”，同時(shí)提供了H股在主板上市要求的相關(guān)資料。

據(jù)資料顯示，擬轉(zhuǎn)板公司首先要過(guò)財(cái)務(wù)關(guān)，港交所的《上市規(guī)則》規(guī)定，申請(qǐng)上市的公司必須有不少于三個(gè)財(cái)政年度的營(yíng)業(yè)記錄，且上市時(shí)市值不得少于2億港元。與此同時(shí)，企業(yè)還必須通過(guò)有關(guān)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)測(cè)試。《上市規(guī)則》還要求，流通股占公司已發(fā)行股本總額的百分比不得少于15%；企業(yè)的擁有權(quán)和控制權(quán)至少需于最近一個(gè)財(cái)政年度大致維持不變，企業(yè)的主要管理層至少需在上市前3個(gè)財(cái)政年度維持不變。

溫天納和廖料都認(rèn)同，B股公司要符合港交所主板上市的財(cái)務(wù)要求并不難。廖料介紹，轉(zhuǎn)板的基本流程包括董事會(huì)通過(guò)、股東大會(huì)通過(guò)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)通過(guò)、港交所通過(guò)。相比較而言，港交所的上市條件相對(duì)寬松，即使沒(méi)有連續(xù)3年盈利，如果市值、收入等財(cái)務(wù)指標(biāo)符合一定要求，也可通過(guò)。“而中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)H股的上市要求相對(duì)嚴(yán)格很多，如果中國(guó)證監(jiān)會(huì)這邊能通過(guò)，在香港通過(guò)一般是沒(méi)問(wèn)題的”。

當(dāng)心“攔路虎”

不過(guò)，想要順利轉(zhuǎn)板，也還有一些關(guān)卡要過(guò)。例如，在公眾持股方面，該《上市規(guī)則》要求，企業(yè)上市時(shí)公眾持股占公司已發(fā)行股本的比例至少達(dá)到25%，或以市值計(jì)達(dá)5000萬(wàn)港元，以較高者為準(zhǔn)。國(guó)泰君安的一篇報(bào)告認(rèn)為，在B股公司中，一般都能符合盈利測(cè)試的要求。但是在公眾股持有市值和股東分布上，B股以平移的介紹方式在H股上市，可能會(huì)面臨一定的障礙。

以萬(wàn)科為例，其公眾持股占公司已發(fā)行股本的比例并未達(dá)到25%，其公告提出現(xiàn)金選擇權(quán)方案的同時(shí)指出，目前公司B股占公司總股本的11.96%，公司計(jì)劃向港交所申請(qǐng)公眾持股量不低于8%的豁免。

據(jù)廖料預(yù)計(jì)，萬(wàn)科本次應(yīng)該能得到豁免，但這并不意味著其轉(zhuǎn)板就十拿九穩(wěn)。萬(wàn)科公告也表示，華潤(rùn)(集團(tuán))有限公司及(或)其下屬子公司和新加坡政府投資公司構(gòu)成《香港上市規(guī)則》規(guī)定的關(guān)聯(lián)人士，它們因提供現(xiàn)金選擇權(quán)而獲得的股份不得計(jì)入公眾持股量。因此，即使港交所能夠給予公司公眾持股量為8%的豁免，華潤(rùn)(集團(tuán))有限公司及(或)其下屬子公司和新加坡政府投資公司最多也只能收購(gòu)不超過(guò)公司總股本3.96%的B股股份，接近B股總數(shù)的1/3。若出現(xiàn)申報(bào)行使現(xiàn)金選擇權(quán)的股份數(shù)超過(guò)B股總股份的1/3，即申報(bào)股份數(shù)若超過(guò)438318489股，方案將不予實(shí)施，萬(wàn)科B股將繼續(xù)于深交所B股市場(chǎng)交易。

對(duì)于萬(wàn)科轉(zhuǎn)板的隱患，廖料認(rèn)為，“萬(wàn)科股權(quán)較為分散，不像中集、中遠(yuǎn)等有國(guó)家背景、持股集中度高，如果能順利通過(guò)，示范效應(yīng)會(huì)更好”。至于其他可能轉(zhuǎn)板的B股公司，他認(rèn)為還是以藍(lán)籌公司為主，如張?jiān)?、招商地產(chǎn)等。

溫天納表示，對(duì)香港來(lái)說(shuō)，B轉(zhuǎn)H股是重要的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。目前市場(chǎng)也正在把握這樣的機(jī)會(huì)，不過(guò)就市場(chǎng)規(guī)模來(lái)說(shuō)，不會(huì)是持久的業(yè)務(wù)。估計(jì)2013、2014年還是市場(chǎng)熱點(diǎn)，但亮點(diǎn)不能持久。他估計(jì)，能符合要求并實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板的B股公司大約為總數(shù)的10%~20%。