價值中樞下沉 按圖索驥配置資產(chǎn)

在“夢想的力量·夢之藍(lán)中證金牛會”齊魯證券濟南專場上，齊魯證券研究所副所長、首席策略分析師張治表示，A股市場的投資中樞，跟市場利率水平是正相關(guān)的關(guān)系。2000年以前，因為當(dāng)時我們利率很低，存款利率2%，A股的平均估值大概是40倍到50倍的水平；2000年到2010年，盡管中間經(jīng)歷了大規(guī)模的牛熊轉(zhuǎn)換，但平均估值水平已降到25倍左右，與當(dāng)時的市場利率水平相匹配；過去三年，估值進一步下降，整個社會融資的結(jié)構(gòu)和資金成本發(fā)生了顯著的變化，預(yù)期A股中樞大約在10來倍。目前，A股估值中樞的整體平臺下移已基本完成，但結(jié)構(gòu)上的接軌還將繼續(xù)：一方面，很多行業(yè)的估值跟盈利不匹配；另一方面，行業(yè)內(nèi)部差異也很大，同一類型的公司沒有區(qū)別化對待，從結(jié)構(gòu)上看，有很多小股票還沒有遠(yuǎn)遠(yuǎn)完成接軌，盈利能力導(dǎo)致估值的差異，在未來兩到三年會顯著地體現(xiàn)出來。

張治表示，政策層面上，政策的取向?qū)⒏雨P(guān)注民生，在民生這個層面上，民生的目的應(yīng)該是想辦法縮小貧富差距，將解決社會穩(wěn)定性作為一個首要目標(biāo)。為此，建議從四條線索尋找長期受益的標(biāo)的：一是縮小工農(nóng)業(yè)的差距，可能促發(fā)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和食品加工業(yè)的規(guī)?；?，通過集中度加速提高來實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟和盈利增長；二是打破壟斷，目前打破壟斷的先行行業(yè)是金融；三是戶籍制度，一部分農(nóng)民工、流動人口逐步地在城市定居，市政建設(shè)、公用事業(yè)、城鎮(zhèn)輕軌等相關(guān)行業(yè)帶來投資機會；四是保障，比較集中的表現(xiàn)在醫(yī)藥行業(yè)。

在行業(yè)配置上，張治建議，除了在政治層面分析的幾個線索，在市場層面大概可以理出四個線索進行資產(chǎn)配置。一是在經(jīng)濟和通脹層面，定位于CPI概念點，推薦三個板塊，分別是雞鴨魚肉、中藥、飼料。二是庫存線索，庫存的影響排第一的是地產(chǎn)；第二個是鋼鐵、焦炭、焦煤、鐵礦石，因為2012年的時候鋼鐵行業(yè)有很多融資性的庫存出現(xiàn)甩貨去庫存的現(xiàn)象；第三個有可能是服裝。三是政府投資，包括鐵路、公共事業(yè)。四是經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖背景下盈利彈性大的公司，建議自下而上挖掘。(中國證券報)

重點看好畜禽養(yǎng)殖和飼料板塊

在“夢想的力量·夢之藍(lán)中證金牛會”齊魯證券濟南專場上，齊魯證券農(nóng)林牧漁行業(yè)分析師胡彥超表示，相對于其他工業(yè)行業(yè)來說，農(nóng)業(yè)還是相對落后的，在落后向現(xiàn)代轉(zhuǎn)變這樣一個技術(shù)和商業(yè)模式快速變革的過程中，農(nóng)業(yè)行業(yè)蘊含著巨大投資機會?；仡櫧鼛啄贽r(nóng)業(yè)股表現(xiàn)，每年板塊里面景氣度最好的板塊至少給投資者帶來30%-40%的絕對收益空間。他向投資者建議，投資農(nóng)業(yè)股最重要的思路就是自上而下去尋找景氣度較高的板塊，自下而上在子板塊里尋找優(yōu)勢的個股，同時結(jié)合季節(jié)性、政策等一些催化劑來去做重點的推進。

胡彥超對農(nóng)業(yè)各子版塊進行了梳理，并重點推薦畜禽養(yǎng)殖和飼料板塊。2012年的四季度和2013年的一季度，畜禽養(yǎng)殖板塊隨著豬價的上漲，企業(yè)會有階段性盈利的環(huán)比向好的趨勢，到2013年的四季度企業(yè)將迎來從壞向好的反轉(zhuǎn)情形。在畜禽養(yǎng)殖投資策略上，一種策略就是春節(jié)前的反彈策略，隨著2012年價格下跌、企業(yè)盈利的向壞，很多股票的跌幅都超過了50%，這時實際已經(jīng)出現(xiàn)一些利好包括產(chǎn)業(yè)資本增持，豬價出現(xiàn)季節(jié)性的反彈等。另一種是反轉(zhuǎn)策略，春節(jié)后豬價會有調(diào)整壓力、三四月份包括年報不太好的盈利數(shù)據(jù)等都會對股價產(chǎn)生一定負(fù)面影響，但隨后三季度末豬價可能會迎來一個反轉(zhuǎn)，整個2014年豬價也將是上行的周期，屆時企業(yè)可能有四到五倍的盈利增長。這種情況下，穩(wěn)健的投資者可以在實體反轉(zhuǎn)信號出現(xiàn)之后再去投資，胡彥超提供了一些判斷標(biāo)準(zhǔn)：一是大量散養(yǎng)戶出現(xiàn)虧損，資金鏈斷裂，退出市場；二是大規(guī)模高效的養(yǎng)殖戶沒有擴張產(chǎn)能；三是大規(guī)模淘汰產(chǎn)能的現(xiàn)象出現(xiàn)。

受規(guī)模化養(yǎng)殖比例提升影響，飼料行業(yè)迎來長足發(fā)展機會。胡彥超表示，規(guī)模養(yǎng)殖戶對飼料的提出新的需求，從原來的簡單的商品飼料走向更加復(fù)雜精細(xì)化的商品飼料；從只對飼料這個產(chǎn)品有需求，而增加到對整個養(yǎng)殖的綜合服務(wù)有需求，這是一個重大的變革。在這樣一個大的變革背景下，整個行業(yè)份額向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中。從2008年開始，過去四年里三分之一的飼料企業(yè)消失，重點公司在這期間每年保持30—50%的銷量增長，而這個行業(yè)基本采用成本加成的定價模式，意味著重點公司每年都有30%—50%的盈利增長。據(jù)測算，這個趨勢到2020年會結(jié)束，養(yǎng)殖行業(yè)從落后到現(xiàn)代的進程還未結(jié)束。在個股方面，推薦大北農(nóng)和海大集團，從現(xiàn)在產(chǎn)能擴張、營銷人員的匹配以及戰(zhàn)略支撐來看，未來三年的盈利和高增長仍然是可以持續(xù)的。(中國證券報)