每經(jīng)編輯 張茉楠    

◎張茉楠 （國家信息中心預測部副研究員）

流動性泛濫加劇、虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟的失衡，正在讓通貨膨脹成為全球新的隱患。隨著全球新一輪量化寬松大潮的來襲以及2013年全球經(jīng)濟回暖信號增強，全球的產(chǎn)出缺口回補將推動通脹總水平結束一年多來的下降趨勢，進入新一輪上升通道，中國需警惕開始逐步增強的內(nèi)外通脹壓力。

2012年以來，全球經(jīng)濟出現(xiàn)同步放緩，需求不足導致國際原油價格、基礎大宗商品價格一度呈下行走勢。盡管如此，發(fā)達經(jīng)濟體CPI漲幅依然高于其央行所設定的目標位，新興經(jīng)濟體通脹水平更是經(jīng)歷了小幅回落后又再次上升，其通脹水平處于歷史高位。

主權債務危機帶來了世界經(jīng)濟增長的減緩、停滯甚至衰退，各國又重回“保增長”政策軌道。

面對債務持續(xù)飆升的局面，發(fā)達國家央行更是在不到一個月時間里相繼展開前所未有的量化寬松競賽。兩輪長期再回購操作之后，歐央行資產(chǎn)負債表總規(guī)模達到3.2萬億歐元。而日本安倍上臺后主推“無底線量化寬松”加劇全球流動性過剩。

就目前情況看，盡管短期內(nèi)世界經(jīng)濟還處于下行周期，但導致未來通貨膨脹的因素正在加劇。首先，在2012年內(nèi)兩輪量化寬松的推動下，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表飆升至3萬億美元，基礎貨幣規(guī)模在不斷擴大，隨著美國財政斷崖式?jīng)_擊有所緩解，全球的風險資產(chǎn)就可能受到刺激，流動性流向大宗商品和新興市場中，從而加劇輸入型通脹風險。

其次，全球制造業(yè)出現(xiàn)回暖的積極信號。去年11月份，全球制造業(yè)PMI為49.7%，雖仍低于50%，但達到近5個月的高點，意味著全球制造業(yè)經(jīng)濟企穩(wěn)跡象初步顯現(xiàn)。

再次，歐債危機初露曙光，一方面，西班牙和意大利國債收益率目前已重回2011年中以來的最低水平，外國投資者開始重新進入歐元區(qū)外圍國家債市；另一方面，隨著歐盟永久性援助基金——歐洲穩(wěn)定機制的正式啟動，歐洲主權債券市場最壞的時期可能已經(jīng)過去，風險偏好情緒可能卷土重來。

此外，美國、歐盟、中國經(jīng)濟復蘇信號增強，需求反彈。預計2013年，新一輪基建投資帶動下中國經(jīng)濟已經(jīng)步入回升通道，美國、歐盟等也可能比今年有所好轉，需求進一步增加將推動全球產(chǎn)出缺口逐步減小、資源價格繼續(xù)走高。隨著新興經(jīng)濟體增長前景改善，其資本流入和貨幣升值壓力可能加劇。2013年全球依然面臨通脹上升的壓力。

從中國國內(nèi)通脹形勢看，也踏準了通脹水平上升的節(jié)奏。CPI方面，去年11月結束連續(xù)15個月的回落期開始步入上升通道，并在12月創(chuàng)出全年新高。一般而言，中國通脹大致三年為一個完整的周期，在經(jīng)歷了2010、2011兩年上漲之后，2012年進入下降期，后新一輪上漲周期正在來臨。此外，由于制造業(yè)回升和企業(yè)補庫存啟動，PPI價格有可能進入新的上升通道。隨著上游價格上漲的傳導，企業(yè)經(jīng)營將受到雙重擠壓。

作為國際大宗商品的主要買家，中國對能源、原材料及部分農(nóng)產(chǎn)品進口嚴重依賴。國際大宗商品價格上漲，不僅使購買大宗商品所需外匯支出大幅增加，也會使中國面臨輸入性通脹壓力，因此，2013、2014年如何提前防控通貨膨脹風險是中國必須重視的問題。

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