每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄭佩珊 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 鄭佩珊 發(fā)自北京

在體育用品行業(yè)的轉(zhuǎn)型過程中，李寧（02331，HK）率先出牌。1月25日，李寧公布融資計劃，擬融資18.7億港元（約15億元人民幣），用于包括落實整體變革計劃在內(nèi)的公司發(fā)展，充實一般營運資金，及優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

當天，在李寧公司舉行針對部分媒體的小型見面會上，李寧集團創(chuàng)始人及執(zhí)行主席李寧在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，“李寧公司正處于變革的關(guān)鍵時期，我們正在推進和著手落實多項計劃，此次以公開發(fā)售方式籌資將可以優(yōu)化李寧的資產(chǎn)負債表。”

上周五，李寧公司股價大跌14.65%，收報5.3港元。同時，體育用品股也普遍下跌。

對于本次融資是否用于解決庫存的問題，在接受《每日經(jīng)濟新聞》采訪時，執(zhí)行副主席金珍君表示，“這次融資絕對不是用于清貨的目的。”

并未考慮銀行融資/

此次近15億元人民幣的融資計劃是李寧公司變更CEO以來的首次融資。

此次融資以可換股證券方式進行。具體為此次公開發(fā)售將以每兩股現(xiàn)有股份提供一份可換股證券的方式進行 （等同于每兩股現(xiàn)有股份可認購一股）。其初始轉(zhuǎn)換價格為3.50港元，較李寧公告前一交易日的收盤價折價43.64%。同時，該可換股證券可隨時轉(zhuǎn)換成公司普通股，并將按股權(quán)作財務(wù)處理。

集團大股東非凡中國控股有限公司(08032，HK)、TPG及GIC已承諾按比例足額認購其可換股證券。同時，非凡中國及TPG將以60%及40%的比例承銷所有未被認購的可換股證券。

此次配股完成之后，相當于李寧的總股本數(shù)較原有股份數(shù)量增加了50%。現(xiàn)有李寧股東都擁有優(yōu)先認購權(quán)。此次公開融資之后，李寧公司將獲得近18.7億元港幣的資金。

由于此次公開融資，李寧家族所控股的非凡中國將以60%的比例進行包銷，李寧強調(diào)，“此次公開融資之后，大股東的持股比例并不會減少，只可能增加。”去年非凡中國以14億港元入股李寧，持股達到25.23%。此次融資假設(shè)無小股東認購，非凡中國在李寧的持股比例將由25.23％增至38.44％；TPG持股增至13.83％；小股東的持股則由64.33％被攤薄至42.88％。

值得注意的是，李寧公司此次并未考慮使用銀行進行融資。李寧對《每日經(jīng)濟新聞》表示，“銀行融資發(fā)展主要是用于流動資金上面，李寧公司目前除了日常的費用以及過去積累的問題以外，業(yè)務(wù)要重新發(fā)展起來，構(gòu)造新的競爭能力，要持續(xù)地進行下一步投入，包括產(chǎn)品的研發(fā)，體育營銷的投入，零售能力建立，信息供應(yīng)鏈系統(tǒng)的重新構(gòu)造等。這種投入是中期的投入，并不是流動資金可以完成的。”

同時，金珍君表示，“銀行融資對于公司的資產(chǎn)負債表并無益處，我們此次融資的其中一個目的就是優(yōu)化李寧的資產(chǎn)負債表。”

資產(chǎn)負債表存壓力/

金珍君對《每日經(jīng)濟新聞》表示，“我們現(xiàn)在需要優(yōu)化李寧公司的資產(chǎn)負債表，目前李寧短期要面臨的挑戰(zhàn)較大，通過這次融資可以減輕壓力，重心放在業(yè)務(wù)發(fā)展上。”

以近三年的資產(chǎn)負債率來看，李寧的資產(chǎn)負債率要高于國內(nèi)同類型上市公司。根據(jù)2010年至2012年的資產(chǎn)負債表來看，李寧的資產(chǎn)負債率分別為46%、50%以及49%。

“這樣的高負債經(jīng)營，一方面可以提高權(quán)益資產(chǎn)收益率，但是如果虧損，損失也將成倍放大。”一名分析人士指出。李寧此次公開融資將在很大程度上改善李寧的財務(wù)狀況。

李寧補充表示，“中國體育用品行業(yè)在過去的過度擴張，導致渠道合作伙伴存貨積壓，嚴重影響了門店店效、盈利以及整體財務(wù)狀況。過去兩年，銷售渠道的問題已逐漸影響到集團的財務(wù)狀況。同時，集團負債水平或也已開始掣肘管理層對業(yè)務(wù)投入做出最優(yōu)決策。”

與庫存“撇清關(guān)系”/

但此次融資仍舊引起了市場的擔憂。此前，李寧公司的財報顯示，截至2012年6月，公司庫存已達11.38億元，而從應(yīng)收賬款來看，壓在經(jīng)銷商環(huán)節(jié)的庫存更高達25億元，兩項相加達36.38億元。

“庫存問題如果不能解決，李寧將無法渡過目前的難關(guān)。”市場分析人士馬崗指出，庫存對于李寧的經(jīng)銷渠道的壓力將使其新的銷售計劃也將受到影響。

對于市場的擔憂，金珍君表示，“這次的融資不是為了清貨的目的，是為了支持公司整體的轉(zhuǎn)型和發(fā)展。”

金珍君指出，“這次融資是整個變革轉(zhuǎn)型的一部分。此前復(fù)興規(guī)劃宣布，為了幫助渠道解決積壓庫存以及新業(yè)務(wù)和財務(wù)問題，做了一次性的復(fù)興規(guī)劃處理，主要是非現(xiàn)金形式和庫存撥備的處理，和這次融資沒有關(guān)系。上次復(fù)興規(guī)劃的費用是為解決渠道過去的問題，這次的融資主要是為了打造新的業(yè)務(wù)，實現(xiàn)轉(zhuǎn)型需要。”

“過往的十幾年，公司通過批發(fā)式運營迅速擴張銷售網(wǎng)絡(luò)，占領(lǐng)市場份額，搶占了第一輪發(fā)展的先機。然而最近幾年，在整個行業(yè)的增長速度迅速下滑并出現(xiàn)飽和跡象的情況下，以往的發(fā)展模式無法有效滿足行業(yè)未來發(fā)展對企業(yè)的要求。過于激進的發(fā)展導致經(jīng)銷商庫存增加，零售店鋪的經(jīng)營能力和盈利能力全面下降。”

李寧于去年12月提出了渠道復(fù)興計劃，預(yù)計將投入14億元至18億元人民幣進行重點支持經(jīng)銷商清理庫存、回購、整合銷售渠道，以及透過具針對性的復(fù)興方案，進行經(jīng)銷商的應(yīng)收賬重組。

除此之外，這一復(fù)興計劃還將幫助經(jīng)銷商改善他們的財務(wù)狀況以及現(xiàn)金流，為未來發(fā)展打下基礎(chǔ)。渠道復(fù)興計劃一次性投入將主要是以非現(xiàn)金、抵消應(yīng)收賬款方式體現(xiàn)。同時，公司也重整渠道政策，以支持零售能力強的經(jīng)銷商。

近年李寧公司經(jīng)營收入 （單位：百萬元人民幣）

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