每經編輯 每經記者 鄭佩珊 實習記者 皇甫嘉    

每經記者 鄭佩珊 實習記者 皇甫嘉

1月30日，停牌長達半年的杭州解百（600814，前收盤價6.75元）推出了定增預案并復牌。公告顯示，杭州解百擬募資26.6億元收購杭州大廈60%股權，溢價近3倍，并計劃定增募集8.5億元配套資金，兩項合計35億元。

受重組預案等因素影響，復牌當日，杭州解百股價即一字漲停，市場對于此次重組的樂觀情緒可見一斑。

不過《每日經濟新聞》記者調查發(fā)現(xiàn)，主營高端精品百貨的杭州大廈曾經風光無限，但其2012年營收、凈利潤雙雙下降。有市場人士表示，由于國家嚴控公款消費，加之宏觀經濟不景氣，去年國內奢侈品銷售行業(yè)遭遇打擊，杭州大廈將持續(xù)受到這一負面因素的影響。

此外，由于杭州大廈與當地主管部門是在20年前簽訂的用地合同，高達1.7萬平方米的用地成本只有373萬元/年，但這一合同將于2016年到期。有研究員指出，若用地成本回歸正常，杭州大廈近年來的高利潤率將面臨嚴峻挑戰(zhàn)。

杭州大廈業(yè)績下降/

杭州解百定增預案顯示，公司擬以5.86元/股的價格向杭州商旅發(fā)行4.54億股股份，共募集資金26.6億元，主要用于收購杭州大廈60%股權。

資料顯示，杭州大廈位于杭州武林商圈，其B樓主營高端精品，目前國內有售的世界頂級品牌中，80%以上已落戶杭州大廈。

一份來自民間的全國百貨單店銷售排行榜顯示，杭州大廈自2007年開始便一直蟬聯(lián)單店銷售額、利潤第一的寶座，直到2011年才被新光天地超過。雖然民間的統(tǒng)計有它的局限性，但也從側面反映了當初杭州大廈的輝煌。

定增預案顯示，杭州大廈60%股權凈資產賬面值6.82億元，預估值為26.62億元，增值率高達2.9倍。為此杭州解百給出的解釋是杭州大廈“增長態(tài)勢良好、盈利能力強”。

杭州解百提供的數據顯示，2010～2012年，杭州大廈營業(yè)收入分別為42.27億、47.89億、45.9億元，凈利潤分別為3.38億、3.87億、3.66億元。2012年，杭州大廈的營業(yè)收入和凈利潤雙雙下降。

“從2011年末開始，杭州的百貨門店銷售額便開始大幅下滑，客流量特別是高端客戶的流量突然降了下來，消費者的消費欲望明顯降低。”一位深圳的零售業(yè)研究員對《每日經濟新聞》記者表示。

“此時將杭州大廈注入，表面上杭州解百實現(xiàn)了‘烏雞變鳳凰’的華麗轉身，實則十分尷尬，對公司的短期利益大過于長期利益。”上述研究員對記者表示。

“此次收購倒是可以一次性增厚公司業(yè)績，但考慮到還需定增8.5億元用以募集配套資金，這部分增發(fā)股份對業(yè)績的攤薄不容小視，因此對此次定增應該綜合考慮。”上述研究員補充道。

另外一位商業(yè)百貨研究員則表示，由于目前國內經濟大環(huán)境不是特別明確，杭州大廈的業(yè)績實際上有很多的不確定性，不排除2013年業(yè)績不會有太大的起色，此次收購杭州大廈的代價著實不菲。

奢侈品行業(yè)遭遇嚴冬/

一名百貨商場董事長對 《每日經濟新聞》記者表示，“在愈演愈烈的反腐浪潮影響下，高端百貨所有品牌都會受到波及。就我們內部數據來看，目前市場上高端手表等品牌增速減緩超過25%。”

上述董事長還表示，“國內外奢侈品價差增大，這也導致國內奢侈品終端零售嚴重放緩。”中國商業(yè)經濟學會秘書長賴陽也表示，“高端百貨近兩年來受到境內外價格差影響較大，國內價格遠遠高于歐美價格，消費人群流失是一個趨勢。”

賴陽還指出，“高端百貨的核心的是高端品牌的入駐，但是隨著購物中心和高端品牌大旗艦大店的業(yè)態(tài)改變，高端百貨業(yè)態(tài)的生存難度在逐步加大。”

根據貝恩發(fā)布的 《2012中國奢侈品市場研究報告》預計，2012年中國內地奢侈品市場增速從2011年的30%放緩至7%左右，是2006年以來最差表現(xiàn)。近日，歷峰集團（旗下?lián)碛锌ǖ貋啞⑷f國、朗格等多個知名奢侈品品牌）公布三季度財報，2012年10～12月該集團銷售額增長5%至28.62億歐元，但在亞太地區(qū)，尤其是中國市場卻只有零增長。

很明顯，身處奢侈品銷售行業(yè)的杭州大廈也難獨善其身。

此外，《每日經濟新聞》記者注意到，杭州大廈還面臨部分土地使用權即將到期、土地使用費增加的風險。

根據杭州大廈與杭州市國土局簽訂的土地使用合同，杭州大廈A、B兩樓的土地使用權將于2016年6月到期，由于A、B兩樓分別于1991年、2003年跟土地管理部門簽訂合同，當時的成本極低，目前兩樓高達1.7萬平方米的用地每年成本僅373萬元。

眾所周知，二十年前西湖周邊商圈的土地租金與現(xiàn)在根本無法相提并論，在記者對杭州解百的采訪中，公司董秘辦工作人員也表示無法判斷屆時續(xù)簽的租金范圍。

中投顧問高級研究員黎雪榮對記者表示，由于杭州大廈當前土地租金很低，未來隨著租金上漲，其凈利潤水平必然會有較大幅度的下滑，這將會影響其資產價值。可以確定的是，屆時杭州大廈近年來高利潤率的局面將接受嚴峻挑戰(zhàn)。

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