◎曹中銘

根據(jù)滬深證券交易所的安排，自1月31日起，滬市融資融券（“兩融”）標(biāo)的股票范圍將從180只擴(kuò)大至300只，深市則從98只擴(kuò)大至200只。至此，滬深兩市“兩融”標(biāo)的股票總量將達(dá)500只，占2472只上市A股的20.2%。

“兩融”標(biāo)的股票的擴(kuò)容，其實(shí)見(jiàn)證著這項(xiàng)業(yè)務(wù)在A股市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展。更重要的是，不同類(lèi)型的企業(yè)與板塊相關(guān)上市公司的入圍，無(wú)疑為投資者提供了更多的選擇空間，而且也將為今后更多上市公司加入標(biāo)的股票陣營(yíng)打下基礎(chǔ)。

自2010年3月31日“兩融”業(yè)務(wù)開(kāi)展試點(diǎn)以來(lái)，其余額呈現(xiàn)出快速擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)。2010年末“兩融”規(guī)模僅僅只有127.72億元，2011年末上漲至382.07億元，2012年末則大幅飆升至895.16億元。今年已突破千億大關(guān)，至1月25日，“兩融”余額又突破1100億元，達(dá)到1110.25億元。與之相對(duì)應(yīng)的，是“兩融”賬戶的大幅增長(zhǎng)。

“兩融”規(guī)模雖然增長(zhǎng)迅猛，但融資與融券業(yè)務(wù)的發(fā)展卻極不平衡。從試點(diǎn)至今，融資余額占比一般情形下都超過(guò)95%，極端時(shí)甚至超過(guò)98%，相對(duì)而言，融券余額就顯得微不足道了。僅僅從“兩融”余額占比上看，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展表現(xiàn)出“跛腳”的特征。

“兩融”業(yè)務(wù)推出后，市場(chǎng)一直期待轉(zhuǎn)融通能早日開(kāi)閘。但所謂的轉(zhuǎn)融通，只不過(guò)是轉(zhuǎn)融資先行，轉(zhuǎn)融券后推出。至于何時(shí)推出轉(zhuǎn)融券，目前還沒(méi)有時(shí)間表。雖然監(jiān)管部門(mén)先推轉(zhuǎn)融資與去年股市極度低迷的行情有關(guān)，但如此格局也造成券商在開(kāi)展融資業(yè)務(wù)時(shí)暢通無(wú)阻，而在開(kāi)展融券業(yè)務(wù)時(shí)由于受到自身持有證券的限制而顯得捉襟見(jiàn)肘，明顯不利于投資者的融券賣(mài)空。從另一個(gè)意義上講，監(jiān)管部門(mén)不推出轉(zhuǎn)融券，其實(shí)是在變相鼓勵(lì)市場(chǎng)做多。

需要指出的是，盡管“兩融”標(biāo)的股票已達(dá)到500只，并且涵蓋不同類(lèi)型的上市公司，但其僅占兩成的比例亦明顯偏低。前不久，證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清在中國(guó)香港出席亞洲金融論壇時(shí)曾表態(tài)稱(chēng)藍(lán)籌股 “優(yōu)質(zhì)不優(yōu)價(jià)”，筆者以為個(gè)中原因除了藍(lán)籌股股本大需要較多的資金撬動(dòng)股價(jià)之外，也與其普遍已成為“兩融”的標(biāo)的股票不無(wú)關(guān)系。而在目前的市場(chǎng)中，一些垃圾股或資產(chǎn)重組股的股價(jià)往往比藍(lán)籌股高出許多，有的甚至達(dá)數(shù)倍，估值明顯畸形。因此，監(jiān)管部門(mén)今后有必要將掛牌的股票（包括ST股）全部納入“兩融”的標(biāo)的股票中，以便能夠在平衡市場(chǎng)紊亂的估值現(xiàn)狀方面發(fā)揮作用。

其實(shí)，監(jiān)管部門(mén)推出“兩融”業(yè)務(wù)，其作用不僅是A股市場(chǎng)有了一種做空工具。更重要的在于，“兩融”業(yè)務(wù)能夠?qū)€(gè)股的估值起到一種修正作用。當(dāng)個(gè)股被高估時(shí)，市場(chǎng)上有融券賣(mài)出；而被低估時(shí)，有自發(fā)的融資買(mǎi)入，并形成良性循環(huán)。從目前的事實(shí)看，無(wú)論是“兩融”的余額占比，還是在矯正個(gè)股估值方面，都存在明顯的差距。

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