每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊井鑫 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 楊井鑫 發(fā)自北京

繼連發(fā)4次中短期融資債券募集45億之后，廣匯系馬不停蹄再次借道華融信托“補血”20億。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，華融·廣匯匯通租賃股權(quán)投資集合資金信托計劃（第一期）于2013年1月31日提前成立，而原定推介的最后時期為2月5日。該信托計劃以新疆廣匯實業(yè)投資（集團）有限責(zé)任公司（以下簡稱廣匯集團）15%的股權(quán)質(zhì)押融資20億元，對應(yīng)質(zhì)押的股權(quán)價值約為43億元。

信托業(yè)內(nèi)人士指出，廣匯系部分股權(quán)質(zhì)押類信托剛剛到期不久，該公司隨即再次成立信托計劃融資，可見其資金非常緊張。另外，廣匯能源（600256，SH）股份有限公司（以下簡稱廣匯能源）大股東廣匯集團已經(jīng)將手中超過90%的廣匯能源股份都質(zhì)押給了銀行或信托公司，如今再以廣匯集團公司的股權(quán)作集合資金信托計劃，可見其融資沖動十分強烈。

信托“輸血”20億/

由于廣匯系2013年1月上半月已經(jīng)4次連發(fā)中短期融資債券融資45億元，隨即引發(fā)了市場對該公司資金鏈緊張的猜想。然而，不到一個月時間，廣匯系轉(zhuǎn)道信托，通過華融信托質(zhì)押股權(quán)再融資20億元。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，此次廣匯系的信托融資產(chǎn)品名為華融·廣匯匯通租賃股權(quán)投資集合資金信托計劃（第一期），成立時間是2013年1月31日，較原定推介截止時間2013年2月5日提前了5個工作日。據(jù)該信托計劃成立公告，廣匯系已經(jīng)順利通過華融信托質(zhì)押股權(quán)募集到了足額資金。

值得注意的是，該信托發(fā)行規(guī)模高達20億元人民幣，期限長達36個月，寬限期3個月，信托計劃的年化收益為9%，在信托計劃中屬于規(guī)模較大、融資期限較長的一類。

據(jù)該信托計劃的資料顯示，信托資金投向新疆同和云瑞股權(quán)投資合伙企業(yè)，然后再由該合伙企業(yè)對廣匯匯通租賃有限公司 （以下簡稱廣匯匯通租賃）進行增資，獲得廣匯匯通租賃16.67%的股權(quán)。同時，該信托的風(fēng)控措施延續(xù)了之前股權(quán)質(zhì)押的模式，以廣匯集團15%的股權(quán)為抵押資產(chǎn)，以2012年8月底廣匯集團財務(wù)報表中所有者權(quán)益為286.69億元計算，對應(yīng)股權(quán)價值約為43億元，質(zhì)押率約50%。

“一般來說，主板上市公司股權(quán)質(zhì)押率能達到50%，但是這種集合資金計劃的非上市公司股權(quán)質(zhì)押就要考察相應(yīng)的公司實力了。由于廣匯集團持有的大部分廣匯能源的股份已經(jīng)通過質(zhì)押套現(xiàn)，對于該信托的潛在風(fēng)險及質(zhì)押率是否過高可能都不好評估。”上海一位資深信托人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

據(jù)廣匯能源2012年半年報披露，其第一大股東廣匯集團持有該上市公司42.91%的股權(quán)，持股總數(shù)為150389.46萬股，其中，限售股為145024.79萬股，質(zhì)押或凍結(jié)的股份數(shù)量為143099.8萬股。也就是說，廣匯集團幾乎將所有持有的廣匯能源股份全部質(zhì)押出去融資了。

另外，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在2012年6月之后，廣匯集團質(zhì)押給信托公司或銀行的部分股權(quán)已經(jīng)陸續(xù)到期，這也為該集團公司償付債務(wù)帶來了很大壓力。

據(jù)公開信息資料顯示，2012年10月23日，廣匯集團質(zhì)押給華融國際信托有限責(zé)任公司的10386萬股（占公司2.96%）予以解押；2013年1月18日，廣匯集團將原質(zhì)押給興業(yè)銀行股份有限公司烏魯木齊分行的有限售條件的14750萬股（占公司總股本4.21%）股權(quán)予以解押。

“股權(quán)予以解押的背后也就意味著債務(wù)到期和償債，肯定是會對廣匯集團現(xiàn)金流造成很大的影響。毫無疑問，廣匯系會再次融資來補充公司現(xiàn)金流，這也是廣匯集團找華融信托做股權(quán)質(zhì)押的原因。”上述信托人士稱，廣匯系的融資術(shù)就是不停地質(zhì)押資產(chǎn)來維持企業(yè)的現(xiàn)金流運作。

據(jù)廣匯能源2012年半年報的數(shù)據(jù)顯示，該公司流動資產(chǎn)合計為51.56億，而2012年初則為50.53億。該公司報告期末的流動負債合計30.11億，而年初為26.42億。對比數(shù)據(jù)不難看出，該公司的現(xiàn)金流在不斷趨緊。

意在長期融資？/

在對廣匯系股權(quán)質(zhì)押產(chǎn)品進行梳理的過程中，《每日經(jīng)濟新聞》記者留意到廣匯能源剛剛到期的兩款股權(quán)信托產(chǎn)品盡管已經(jīng)將股份的質(zhì)押解除，但是該集團公司并沒有選擇通過上市公司股權(quán)的循環(huán)質(zhì)押融資來維系資金鏈，而是用廣匯集團股權(quán)質(zhì)押做集合資金信托計劃代替了上市公司股權(quán)質(zhì)押融資

據(jù)信托業(yè)內(nèi)人士介紹，上市公司股權(quán)的流動性要比非上市公司流動性強很多。即使廣匯集團是廣匯能源的母公司，但是其股權(quán)的變現(xiàn)并沒有上市公司容易。同時，對于股權(quán)價值的估值，上市公司更為透明，而相關(guān)的信息披露也更為清晰一些。

“廣匯集團借華融國際信托發(fā)行20億元的集合資金信托計劃，可能初衷就是做一個長期的融資以支持企業(yè)的資金運作。”該人士表示，一般股權(quán)質(zhì)押信托的期限就在1年至1年半，3年的信托計劃相對要少一些。

該人士還認為，上市公司股權(quán)質(zhì)押一般都是限售股，這也和解禁的期限有關(guān)。盡管廣匯集團的實力很強，但是可能就是在做一個長期的融資。“不排除未來廣匯系仍會將已經(jīng)解禁的廣匯能源股權(quán)繼續(xù)質(zhì)押出去，畢竟上市公司的股權(quán)融資更為方便，銀行和信托公司也更好接受一點。”

“從該信托計劃的收益來看，目前9%的收益是一個比較均衡的水平。2012年下半年，上市公司股權(quán)質(zhì)押信托的收益都已經(jīng)明顯下降了，大概在7%～7.5%，但是華融信托這次的信托計劃，期限長，也不算上市公司，所以收益要高出幾個百分點。”上述信托人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

今年已多次融資/

華融信托這次發(fā)行的信托計劃雖然是給廣匯匯通租賃增資，但也難以掩飾廣匯系旗下公司的資金困境。事實上，2013年1月的上旬，廣匯系的融資就表現(xiàn)出了激進的一面。

1月10日，廣匯集團發(fā)行一年期融資票據(jù)15億元；1月14日，廣匯汽車發(fā)行3年期5億元中期票據(jù)；1月15日，廣匯汽車再發(fā)行一年期融資票據(jù)15億元；1月15日，廣匯能源披露將發(fā)行一年期短期融資票據(jù)10億元。

廣匯系密集的融資引起了市場的高度關(guān)注，也透露出廣匯系陷入了資本巨額投資和至今未帶來收益的煤化工項目的困境。

據(jù)公開消息顯示，2012年，廣匯能源的哈密煤制甲醇、二甲醚項目投產(chǎn)，形成了以液化天然氣（LNG）、煤炭運銷、煤化工的綜合能源開發(fā)格局。目前，廣匯能源對此資金投入很大，但是收益卻并不明顯。歷時6年、投資額達到七十多億的煤化工項目，也是廣匯能源被外界質(zhì)疑最多的投資項目。

廣匯能源曾在募集書中稱，未來一年內(nèi)至少需要流動資金41億元，用于煤炭生產(chǎn)所需材料生產(chǎn)剝離費用和煤炭運輸費用，而其自有資金為26億元，缺口或達15億元。未來3～5年，廣匯能源計劃增加產(chǎn)能，推進煤化工二期、“氣化南疆”以及“分布式天然氣加注站”等項目，計劃資本支出超過300億元。

據(jù)2011年年報顯示，廣匯能源2012年資金需求量為110億元，資本支出有增無減。對2012年內(nèi)到期的12.7億元銀行借款，廣匯能源也是采取先還后貸、轉(zhuǎn)貸或續(xù)貸等方式繼續(xù)延長借款期限。

今年1月10日，廣匯集團在上海清算所披露發(fā)行15億元短期融資券募集說明書，募集的15億元將用于償還發(fā)行人的銀行借款，主承銷商為興業(yè)銀行。

據(jù)了解，2012年6月，廣匯集團將持有的2.95億股廣匯股份股權(quán)質(zhì)押給興業(yè)銀行股份有限公司烏魯木齊分行，換取短期銀行貸款20億元，貸款利率為6.71%。

公開資料顯示，截至2012年9月末，廣匯集團短期借款余額為145.34億元，廣匯集團本部短期借款24.7億元。廣匯集團的有息負債總額已經(jīng)高達353.3億元，已超過凈資產(chǎn)291億元。

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