每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張斯 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 張斯 發(fā)自北京

戴爾公司終于打破猜疑，于北京時間2月5日晚間正式對外宣布：公司創(chuàng)始人邁克爾-戴爾與銀湖資本將以每股13.65美元的價格收購戴爾公司，交易總額為244億美元，其中微軟投資了20億美元助其私有化。

在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時，業(yè)界人士普遍認為，戴爾未來轉(zhuǎn)型或出現(xiàn)變數(shù)。已經(jīng)轉(zhuǎn)型五年的戴爾公司目前仍被外界認為是一家PC（個人電腦）公司，借助私有化方式企圖擺脫審查和股東的壓力，加速轉(zhuǎn)型成“服務(wù)公司”成了創(chuàng)始人戴爾謀變的最重一步。

然而，消耗大量現(xiàn)金私有化后的戴爾可能會在短期內(nèi)出現(xiàn)現(xiàn)金儲備壓力，不僅不會加速去PC化，反而會借助PC積累現(xiàn)金流。此外，在這場收購大戲中，另外一個被關(guān)注的主角微軟，可能會在未來把持戴爾PC業(yè)務(wù)，并利用其直銷模式打造自身的生態(tài)系統(tǒng)，并有可能后續(xù)持續(xù)注資，從而將戴爾改造成第二個惠普。

PC業(yè)務(wù)難輕易剝離/

在過去5年中，戴爾不斷進行收購布局，以發(fā)展企業(yè)級市場業(yè)務(wù)。但到目前為止，其主要業(yè)務(wù)仍然是生產(chǎn)PC、筆記本和服務(wù)器。在戴爾最新也是最后一次（私有化后將不再公布財報）公布的2013財年第三季度財報數(shù)據(jù)中，戴爾消費市場業(yè)務(wù)在其營收中占據(jù)著重要的份額。

財報顯示，戴爾該季度營收為137億美元，其中來自于臺式機的營收為31.25億美元，在總營收中所占比例為23%；來自于移動產(chǎn)品的營收為35.23億美元，在總營收中所占比例為26%，兩者共占比重接近50%。

而該季度來自服務(wù)的營收為21.07億美元，在總營收中所占比例為15%；來自于軟件和外設(shè)的營收為22.58億美元，在總營收中所占比例為16%。顯然，去掉外設(shè)營收，戴爾該季度的軟件和服務(wù)業(yè)務(wù)收入遠低于消費市場的營收比例。

不僅如此，據(jù)研究機構(gòu)IDC報道，在PC市場，戴爾第三季度出貨量雖較上季度有所下降，但目前仍在全球排名第三，僅落后惠普及聯(lián)想5個百分點。

IT分析師孫永杰對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，目前戴爾PC業(yè)務(wù)營收占其總營收近50%，雖然利潤低，但現(xiàn)金流很大，這是企業(yè)運作最重要的條件之一，就像惠普，PC業(yè)務(wù)雖然利潤低，但是占到營收的1/3，所以惠普一直沒有放棄PC業(yè)務(wù)。

值得注意的是，戴爾此次私有化，被認為將會是2008年金融危機以來規(guī)模最大的杠桿收購交易之一，交易總值高達244億美元。得以成功私有化的重要因素是戴爾公司賬面上50億美元的現(xiàn)金流。這意味著，沒有了公開上市股票的戴爾，將會把大部分的現(xiàn)金流用在償還債務(wù)利息上來。

“耗資私有化后，可以帶來大量現(xiàn)金流的PC業(yè)務(wù)反而變得尤為重要。”孫永杰認為，本想借著私有化加速去PC化進程的戰(zhàn)略，可能在現(xiàn)實資本運作面前，出現(xiàn)一些變故。

在這樣的情況下，戴爾在短期內(nèi)很難剝離其PC業(yè)務(wù)。而隨著PC產(chǎn)業(yè)形態(tài)的更新，超級本、平板電腦二合一等創(chuàng)新產(chǎn)品的出現(xiàn)，又給未來的PC市場注入了新的活力。

孫永杰認為，任何一個成熟的產(chǎn)業(yè)都會經(jīng)歷低谷，2013年P(guān)C市場會有一定的反彈機會。

對此，戴爾亞太及日本地區(qū)總裁、戴爾全球新興市場董事長閔毅達曾公開表示，Windows8的出現(xiàn)使消費者對戴爾的興趣正在增加，未來相關(guān)業(yè)務(wù)會有所改善。

此外，正如外界分析，未來的戴爾需要更多的現(xiàn)金支持。一直靠收購戰(zhàn)略提升在企業(yè)級市場規(guī)模的戰(zhàn)略，在私有化后很難再以此方法進行轉(zhuǎn)型。這恰恰又讓PC端業(yè)務(wù)扮演很重要的角色。

在2012年戴爾高層客戶峰會上，閔毅達再次強調(diào)，從2009年推出一系列企業(yè)級產(chǎn)品和解決方案后，經(jīng)過幾年的努力，“2012年，戴爾已經(jīng)構(gòu)筑了端到端的解決方案產(chǎn)品線。”

端到端的解決方案正是戴爾公司在企業(yè)級市場區(qū)別于IBM、EMC等IT企業(yè)級公司的優(yōu)勢，而作為端到端重要的一部分，如果剝離PC業(yè)務(wù)，反而會對戴爾不利。

微軟成最大變數(shù)因子/

在這場收購大戲中，另外一個參與者微軟備受關(guān)注。根據(jù)公開信息顯示，戴爾公司創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官邁克爾·戴爾將拿出所持戴爾公司近16%的股份，價值37億美元，其麾下的投資公司將貢獻7億美元資金。微軟將以后償債券的形式投資約20億美元；私募股權(quán)投資公司銀湖將投資逾10億美元。

依照目前的股份比例，微軟成為戴爾私有化最重要的投資人。IT媒體人袁紹龍對 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，微軟可能會改變戴爾PC業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略，如果未來隨著微軟再注資，股份比例的提升，不排除其在公司的話語權(quán)有所變化。

作為全球最大PC廠商之一，戴爾公司長期以來與微軟關(guān)系密切。然而，迫于PC市場的萎縮壓力，陷入困境的戴爾公司試圖借助私有化探尋其他市場機會。在這樣的情況下，微軟此次的投資行為，被視為將戴爾繼續(xù)“綁架”在Windows上。

據(jù)悉，微軟75%的利潤來自Windows和Office，其中Windows8是微軟未來兩年內(nèi)整體業(yè)務(wù)的支柱，如果Windows8不能夠帶來足夠利潤的話，微軟業(yè)績將會大幅下滑。

“微軟在里面的角色，最大的目的還是要把持戴爾，不讓其退出PC市場，PC是微軟目前最核心業(yè)務(wù)，它得為自己留條后路。”孫永杰認為這是微軟注資的原因之一。

對于微軟而言，這是留住同盟最好的機會。在平板電腦和智能手機時代，微軟在IT市場上的主導(dǎo)地位遭到嚴重侵蝕。美國權(quán)威市場調(diào)研機構(gòu)IHSiSuppli預(yù)測，到2016年，微軟在PC、智能手機和平板電腦操作系統(tǒng)市場上的份額將由2011年的44%收窄至33%。

為了自救，微軟試圖將Windows8打造為一個多平臺無縫聯(lián)接的生態(tài)系統(tǒng)，甚至不惜得罪合作伙伴，推出自有品牌平板電腦Surface。然而，微軟的這款跨界之作Windows8平板Surface，從市場表現(xiàn)來看顯然尚未取得成效。

IDC的一份研究報告稱，2012年第四季度，在全球平板電腦出貨量同比大增75%超出市場預(yù)期的情況下，該季度Surface銷量不足90萬臺，未能躋身平板電腦市場排名前五。而三星、亞馬遜、華碩、聯(lián)想等廠商的平板電腦出貨量均有大幅增加。

移動互聯(lián)時代來臨之前，微軟在業(yè)界的地位幾乎沒有企業(yè)能與之抗衡，而現(xiàn)在蘋果卻是其最大的勁敵。蘋果公司的優(yōu)勢在于公司的生態(tài)系統(tǒng)較為完備，無論是從PC到手機再到操作系統(tǒng)及軟件。

而微軟除了Surface平板電腦以外，似乎從不生產(chǎn)屬于自己的終端設(shè)備。因此，微軟打造自身生態(tài)系統(tǒng)變得迫在眉睫。

“戴爾是全球最大的電子商務(wù)公司之一，憑借直銷模式，戴爾取得了今天的成績，其利用網(wǎng)絡(luò)銷售與蘋果公司的直銷模式非常相似，這對微軟來說比較有吸引力，喪失主導(dǎo)地位的微軟現(xiàn)在最需要的就是盡快打造完善自身生態(tài)系統(tǒng)。”袁紹龍表示，不排除未來私有化的戴爾搭載微軟的WindowsPhone系統(tǒng)再次嘗試進入智能手機市場。

正如晨星分析師卡爾·蘭菲爾（CarrLanphier）所說，“對微軟來說，他們肯定有興趣通過與戴爾進行合作來擁有通向自身用戶的管道。”

事實上，這筆交易雙方都有“利”可圖。袁紹龍表示，微軟企業(yè)級操作系統(tǒng)和軟件都有著極強的優(yōu)勢，在微軟的幫助下，戴爾將成為IBM的強勁對手。

因此，微軟的加入不僅在軟件上給戴爾提供了幫助，如果繼續(xù)支撐戴爾堅持PC業(yè)務(wù)，很可能將戴爾打造成第二個惠普模式——既擁有PC業(yè)務(wù)，又致力于發(fā)展企業(yè)級市場。面對來自于蘋果、惠普、三星等對手的激烈競爭，發(fā)展成第二個惠普模式，未來可能助戴爾更好地迎戰(zhàn)以上競爭對手。

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