一家機(jī)構(gòu)如果希望融資，選擇與某家信托公司合作，通過擔(dān)保、抵押、質(zhì)押等方式發(fā)行產(chǎn)品，是最為普遍意義上的固定收益信托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。然而，近期一款金葉珠寶股權(quán)質(zhì)押的結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品卻創(chuàng)新地聯(lián)手了兩家信托公司，引起市場(chǎng)關(guān)注。 據(jù)了解，該款產(chǎn)品名為“中融——川信之金葉珠寶股權(quán)收益權(quán)投資（一期）集合資金信托計(jì)劃”，從其名稱就可清晰看出涉及兩家信托公司——中融信托和四川信托。其總體質(zhì)押率高達(dá)64.06%，對(duì)外公開募集的中間級(jí)資金預(yù)期收益率也高達(dá)12%至13%，這在股票質(zhì)押類產(chǎn)品中較為罕見。 創(chuàng)新式設(shè)計(jì) 在同一款產(chǎn)品中，兩家信托公司分別扮演何種角色？據(jù)“中融·川信之金葉珠寶股權(quán)收益權(quán)投資（一期）”推介材料顯示，這是一款創(chuàng)新股權(quán)質(zhì)押類信托產(chǎn)品。融資方為深圳九五投資有限公司，該公司持有金葉珠寶限售流通股1.67億股，占金葉珠寶總股份的29.95%，限售股解禁日期為2014年8月18日。該公司計(jì)劃以持有的金葉珠寶3500萬(wàn)股股票，質(zhì)押融資人民幣2.88億元。 在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，采用了三層結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)。第一層是“川信之金葉珠寶股權(quán)收益權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃”，為優(yōu)先級(jí)資金，規(guī)模1.814億元，享受優(yōu)先兌付權(quán)；第二層是“中融·川信之金葉珠寶股權(quán)收益權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃”，為受讓“川信之金葉珠寶股權(quán)收益權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃”的中間級(jí)收益權(quán)，規(guī)模7780萬(wàn)元；第三層是次級(jí)資金2880萬(wàn)元。 在風(fēng)險(xiǎn)控制上，由深圳鵬博實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司為融資方深圳九五投資有限公司提供1.3億元的不可撤銷連帶責(zé)任保證，產(chǎn)品還設(shè)置了標(biāo)的股票的預(yù)警線和止損線。 “這種設(shè)計(jì)在股權(quán)質(zhì)押類產(chǎn)品中很少見，目前我還沒有見過類似產(chǎn)品?！鄙虾Ｒ晃坏谌嚼碡?cái)機(jī)構(gòu)人士如此表示。 質(zhì)押率達(dá)64.06% 據(jù)了解，在各類固定收益信托產(chǎn)品中，股票質(zhì)押類產(chǎn)品一般是交易結(jié)構(gòu)最簡(jiǎn)單、標(biāo)準(zhǔn)和透明的產(chǎn)品，也因此受到投資者的歡迎。但這款股票質(zhì)押產(chǎn)品卻采用了較為復(fù)雜的結(jié)構(gòu)，意在何為？ 推介材料顯示，金葉珠寶最近半年股價(jià)最低收盤價(jià)9.62元，最高收盤價(jià)14.99元，最近半年平均股價(jià)為11.79元。2012年12月21日收盤價(jià)12.95元，按照20日均價(jià)11.56元，3500萬(wàn)股市值為4.046億元。根據(jù)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，優(yōu)先級(jí)資金1.8140億元人民幣，質(zhì)押率為47%；中間級(jí)資金7780萬(wàn)元人民幣，優(yōu)先級(jí)加中間級(jí)合計(jì)2.5920億元，質(zhì)押率為64.06%，本息合計(jì)折合股價(jià)為8.23元。 顯然這意味著，通過四川信托募集的優(yōu)先級(jí)資金，憑借相對(duì)較低的質(zhì)押率，較為有利于對(duì)一般意義上的股票質(zhì)押產(chǎn)品投資者進(jìn)行銷售。而通過中融信托募集的中間級(jí)資金，由于其劣后于優(yōu)先級(jí)兌付，整體質(zhì)押率高達(dá)64.06%，主要是憑借極具吸引力的收益率進(jìn)行銷售。據(jù)該產(chǎn)品說明書顯示，中間級(jí)資金信托期限為2.5年，100萬(wàn)（含）至300萬(wàn)的預(yù)期年化收益達(dá)12%，而300萬(wàn)（含）以上收益率更是達(dá)到13%。這一收益率不僅在股票質(zhì)押信托產(chǎn)品中，而且在整體類固定收益信托產(chǎn)品中都比較少見。 上述第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)分析師表示，對(duì)于中小板限售股的股權(quán)質(zhì)押類信托產(chǎn)品，質(zhì)押率一般都在40%左右，超過60%的非常少，風(fēng)險(xiǎn)很高。另一位理財(cái)師也表示，選擇信托產(chǎn)品要注意產(chǎn)品流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)控制和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以及產(chǎn)品發(fā)起方的資質(zhì)，不可盲目追求高收益。截至記者發(fā)稿，還未查到這一產(chǎn)品的成立公告。