每經(jīng)編輯 每經(jīng)實習(xí)記者 皇甫嘉    

每經(jīng)實習(xí)記者 皇甫嘉

昨日 （2月18日），海潤光伏（600401，收盤價6.67元）宣布，控股股東紫金電子集團的控股股東江蘇陽光集團有限公司 （以下簡稱陽光集團）將以現(xiàn)金方式向公司補足利潤差額4.8億～5.1億元（具體金額根據(jù)審計結(jié)果確定）。

2011年，海潤光伏借殼ST申龍上市，當(dāng)時陽光集團曾承諾，對海潤光伏未來三年的凈利潤不足預(yù)期部分作出補償。需要注意的是，由于海潤光伏借殼時的資產(chǎn)評估方法為“成本法”，按規(guī)定并不需要簽訂利潤補償協(xié)議。對此，一投行人士認為，彼時陽光集團作出業(yè)績承諾是為了讓海潤光伏借殼成功，時隔一年多之后需補足5億利潤實屬自釀苦果。

海潤光伏將獲數(shù)億紅包

昨日，海潤光伏公告，陽光集團將在年報披露的5日內(nèi)，以現(xiàn)金方式向公司補足利潤差額4.8億～5.1億元。

2011年，海潤光伏借殼ST申龍上市時，陽光集團曾與公司全體20名股東作出承諾：2011～2013年，海潤光伏歸屬母公司所有者凈利潤分別不低于4.99億元、5.1億元和5.29億元，如果實際凈利潤未達盈利預(yù)測，全體股東將按比例以現(xiàn)金方式向海潤光伏不足利潤差額。但從歷史業(yè)績看，海潤光伏想要達到上述業(yè)績預(yù)測絕非易事。資料顯示，2008～2010年，海潤光伏歸屬母公司所有者的凈利潤分別為2.11億元、0.26億元、3.82億元。

值得注意的是，《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第三十四條規(guī)定，對擬購買資產(chǎn)采用收益現(xiàn)值法、假設(shè)開發(fā)法等基于未來收益預(yù)期的估值方法進行評估并作為定價參考依據(jù)的，上市公司應(yīng)在重組完畢后3年內(nèi)披露相關(guān)資產(chǎn)的實際盈利數(shù)與評估報告中利潤預(yù)測數(shù)的差異情況……交易對方應(yīng)與就實際盈利數(shù)不足利潤預(yù)測數(shù)的情況簽訂補償協(xié)議。

但當(dāng)時的收購報告書顯示，海潤光伏此次借殼上市，評估方法為“成本法”。這也意味著，依照上述規(guī)定，陽光集團其實并不需要對海潤光伏的未來業(yè)績作出承諾。

“現(xiàn)在看來，陽光集團當(dāng)初作出的承諾十分‘慷慨’，其根本原因是，光伏行業(yè)從2011年下半年開始已經(jīng)出現(xiàn)明顯下滑趨勢，作出三年業(yè)績承諾，顯示出足夠的誠意有助于重組順利過會，不過現(xiàn)在看來這一行為無疑是自釀苦果。”上述投行人士對記者表示。

需要提醒投資者的是，給孫公司發(fā)約5億元的紅包，這對業(yè)績本就不佳的陽光集團來說壓力不小。據(jù)陽光集團在2012年發(fā)布的 《2012年度第二期中期票據(jù)募集說明書》，該公司2009～2011年流動負債占總負債的比重分別為76%、72%和73%，到了2012年3月末這一數(shù)據(jù)為74%，且資產(chǎn)負債率接近60%。

“對于負債率高達60%的江蘇陽光來說，要求其在一個月不到的時間里就拿出5億元對海潤光伏進行補貼，壓力是可想而知的。”國內(nèi)一家新能源行業(yè)協(xié)會的負責(zé)人表示。

為了解資金是否到位等細節(jié)，記者分別以電話和郵件的形式嘗試聯(lián)系海潤光伏，但截至發(fā)稿時，尚未收到回復(fù)。

扭虧全靠政府補貼

控股股東方面樂觀的預(yù)期如今化為泡影，主要原因在于海潤光伏2012年經(jīng)營上遭遇的巨大困境。

2012年三季報顯示，海潤光伏歸屬上市公司股東的凈利潤虧損1.99億元，應(yīng)收賬款從年初的13.7億元攀升到21.1億元，存貨也處于9.18億元的高位。同時，在年末公司需要對日益膨脹的應(yīng)收賬款和存貨進行減值或損失計提，全年的業(yè)績數(shù)據(jù)將十分難看。

不過神奇的是，去年第四季度，海潤光伏實現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)，全年成功扭虧——公司在上月底公布的業(yè)績預(yù)告中預(yù)計，全年歸屬上市公司股東的凈利潤為0～3000萬元。扭虧的主要功臣是地方政府——在2012年12月底，短短10日間公司接連獲得4筆補貼，總金額高達3.84億元。

具體來看，12月18日，徐霞客鎮(zhèn)政府獎勵0.48億元；12月21日，公司獲得太倉的國家級研發(fā)中心科研經(jīng)費及產(chǎn)業(yè)扶持資金，共計0.8億元；12月25日，公司收到江蘇省江陰市人民政府的財政獎勵、財務(wù)貼息資金共計2.06億元；12月28日，公司收到合肥新站綜合開發(fā)試驗區(qū)經(jīng)貿(mào)發(fā)展局的財政補貼0.5億元。海潤光伏稱，這些財政補貼資金將作為營業(yè)外收入計入當(dāng)期損益。

“但如果刨去這些突擊補助，海潤光伏去年的業(yè)績無疑十分難看。2012年算是勉強熬過去了，那2013年呢？”上述投行人士表示。事實上，若沒有政府補貼，根據(jù)業(yè)績預(yù)告測算，海潤光伏全年虧損將增加至3.54億元，四季度單季虧損高達1.55億元。

上述擔(dān)憂不無道理。公開資料顯示，由于開發(fā)電站等需要大量資金，海潤光伏被迫大舉舉債，截至去年第三季度末，公司資產(chǎn)負債率已經(jīng)攀升到了74.4%，同期財務(wù)費用更是高達2.19億元。

但光伏業(yè)的寒冬仍難見明顯改善。安信證券在年度行業(yè)策略報告中指出，由于產(chǎn)能過剩加劇、需求增速不達預(yù)期，2013年上半年中國廠商將陷入更大的困境。中投顧問新能源行業(yè)研究員蕭函也認為，2013年是光伏行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵時期，海潤光伏只有將市場重心轉(zhuǎn)向國內(nèi)，其營收能力方有望得到改善。