因?yàn)檎畵Q屆，今年的兩會(huì)與往年有較大的不同，整個(gè)市場(chǎng)對(duì)新政府有較高的預(yù)期。而為了保持經(jīng)濟(jì)政策延續(xù)性，我們不應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)政策的重大調(diào)整有過(guò)多期望，應(yīng)以平常心來(lái)看待今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式全面轉(zhuǎn)型或相關(guān)重大改革。

易憲容（中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員）

春節(jié)長(zhǎng)假之后，全國(guó)兩會(huì)就將拉開(kāi)帷幕了。因?yàn)檎畵Q屆，再加上宏觀經(jīng)濟(jì)政策可能出現(xiàn)重大調(diào)整，今年的兩會(huì)與往年有較大的不同。這種不同不僅在于整個(gè)市場(chǎng)對(duì)新政府有較高的預(yù)期，而且在于當(dāng)前國(guó)內(nèi)外整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性較大。因此，2013年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式能否真正轉(zhuǎn)變，已經(jīng)成了市場(chǎng)各方研判經(jīng)濟(jì)大勢(shì)的焦點(diǎn)所在。

從當(dāng)前市場(chǎng)的期望來(lái)看，大多預(yù)計(jì)新一屆政府同樣會(huì)把經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放在第一位，而要保證今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就得通過(guò)有效的經(jīng)濟(jì)政策來(lái)刺激，無(wú)論是財(cái)政政策還是貨幣政策都會(huì)如此。因此，當(dāng)前市場(chǎng)基本上預(yù)期今年貨幣政策同樣可能出現(xiàn)2009年那樣以持續(xù)寬松來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的情形。因?yàn)橛袃蓚€(gè)國(guó)內(nèi)外因素的重要推力，似乎更是讓這種貨幣政策具有合理性了：一是國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)化的需求，政府需要大量的信貸增長(zhǎng)來(lái)保證中國(guó)的新型城鎮(zhèn)化得以實(shí)現(xiàn)；二是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，發(fā)達(dá)國(guó)家都在推行量化寬松的貨幣政策，中國(guó)顯然也沒(méi)有理由收緊貨幣政策。

也正因如此，盡管轉(zhuǎn)換經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式已經(jīng)呼吁了多年，盡管十八大報(bào)告高度強(qiáng)調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)換，讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)型到有質(zhì)量有效益持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上來(lái)，但由于上述理由，這種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式能否真正的轉(zhuǎn)換并非容易的事情。

就說(shuō)今年1月的宏觀數(shù)據(jù)吧，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)新增信貸規(guī)模達(dá)到1.07萬(wàn)億元，是2010年1月以來(lái)的單月新高，年初信貸快速擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)十分明顯。很顯然，國(guó)內(nèi)融資水平又回到2009年快速上移的路徑上去了。這不僅在于各商業(yè)銀行年初搶信貸搶額度的態(tài)勢(shì)明顯，而且也表明新一輪地方投資熱潮正在興起。特別是今年1月社會(huì)融資規(guī)模達(dá)到2.54萬(wàn)億元，創(chuàng)下歷史新高，及M2增長(zhǎng)達(dá)到16%以上，也是近年來(lái)增長(zhǎng)較快的一個(gè)月。

這些數(shù)據(jù)或現(xiàn)象至少說(shuō)明以下幾個(gè)問(wèn)題。

首先，國(guó)內(nèi)信貸過(guò)度擴(kuò)張已經(jīng)成了常態(tài)?；?yàn)榱吮ＷCGDP增長(zhǎng)，或?yàn)榱俗非笳畼I(yè)績(jī)，無(wú)論是地方政府還是各地的大中企業(yè)，都在以不同的方式來(lái)擴(kuò)張信貸。只是這種過(guò)度的信貸擴(kuò)張是否與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相配合，則是很不確定的。其次，國(guó)內(nèi)信用過(guò)度擴(kuò)張的方式已經(jīng)多元化了，銀行信貸在這種信用過(guò)度擴(kuò)張的比重快速下降（銀行信貸占整個(gè)融資比重由2003年92%下降到當(dāng)前42%，下降50%，即使與2012年也下降了10%以上）。這種現(xiàn)象表明，央行的貨幣政策無(wú)論是價(jià)格管制還是數(shù)量管制的力度都在全面弱化，即央行在當(dāng)下的大框架下很難通過(guò)貨幣政策工具來(lái)管理好市場(chǎng)流動(dòng)性。再有，社會(huì)融資規(guī)模創(chuàng)歷史紀(jì)錄，向市場(chǎng)發(fā)出了一個(gè)十分強(qiáng)烈的信號(hào)，即新一輪地方投資熱潮可能又在興起，本已吹得很大的資產(chǎn)價(jià)格泡沫還在進(jìn)一步吹大。因?yàn)?，社?huì)融資規(guī)模的創(chuàng)紀(jì)錄不僅說(shuō)明市場(chǎng)的流動(dòng)性十分多，而且也表明了這大量流動(dòng)性正在流向地方政府融資平臺(tái)及房地產(chǎn)市場(chǎng)。畢竟只有這兩個(gè)地方才有能力承載如此高的流動(dòng)性。這再清楚不過(guò)地在提醒國(guó)人，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)正在快速聚集。

面對(duì)這種情況，央行在頻繁地透過(guò)靈活的公開(kāi)市場(chǎng)操作向市場(chǎng)來(lái)釋放流動(dòng)性，并把這種政策工具常態(tài)化?？梢哉f(shuō)，以公開(kāi)市場(chǎng)短期流動(dòng)性操作常態(tài)化作為主要貨幣政策調(diào)控工具，不僅準(zhǔn)確地滿足了市場(chǎng)所需要的流動(dòng)性，保證了金融市場(chǎng)的利率穩(wěn)定，也使央行貨幣政策管理有了較大幅度的變化，即從以往對(duì)信貸的直接價(jià)格管制和數(shù)量控制轉(zhuǎn)向貨幣政策的預(yù)期管理。而貨幣政策工具公開(kāi)市場(chǎng)操作的常態(tài)化，不僅向市場(chǎng)明示央行根本不需要運(yùn)用利率工具及數(shù)量工具來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)短期流動(dòng)性需求（央行已吸取了去年的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，降準(zhǔn)或降息很容易向市場(chǎng)發(fā)出錯(cuò)誤的信號(hào)，以為整個(gè)貨幣政策又開(kāi)始寬松了），而且央行靈活運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作工具來(lái)管理市場(chǎng)預(yù)期，也使管理預(yù)期成為當(dāng)前我國(guó)貨幣政策的核心。不過(guò)，從目前的情況看，央行能否守住這條底線同樣也是不確定的。

還有，就在這幾個(gè)月的政策真空期內(nèi)，各地樓市的價(jià)格又出現(xiàn)了持續(xù)快速上漲之勢(shì)。特別是沿海一線城市這種上漲趨勢(shì)更是突出。當(dāng)然，看政府統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，這些城市房?jī)r(jià)上漲幅度很小，還都在政策的控制范圍內(nèi)。但看國(guó)家統(tǒng)計(jì)局獲得的這些房?jī)r(jià)上漲信息渠道，有多種跡象顯示有不少是地方政府操縱的結(jié)果，不少城市房?jī)r(jià)的實(shí)際上漲程度比公布的數(shù)據(jù)要高出許多。估計(jì)一些地方政府更多看到的是房?jī)r(jià)上漲對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)作用，而不少地方還難以承受經(jīng)濟(jì)增速下降所帶來(lái)的巨大壓力。在這種情況下，如果投資投機(jī)者重新進(jìn)入市場(chǎng)，那么國(guó)內(nèi)住房市場(chǎng)的泡沫就會(huì)進(jìn)一步吹大，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而聚集。由此可見(jiàn)，我國(guó)當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局，是難以支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)換的。

當(dāng)然，就以現(xiàn)在這些數(shù)據(jù)和現(xiàn)象來(lái)判斷今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式能否轉(zhuǎn)換還為時(shí)過(guò)早?？赡艿墓?jié)點(diǎn)是，新一屆政府全面上任后，經(jīng)濟(jì)政策會(huì)在哪些方面取得實(shí)質(zhì)上的改進(jìn)。

基于以上分析，筆者認(rèn)為，應(yīng)以平常心來(lái)看待今年的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式全面轉(zhuǎn)型或重大改革。關(guān)鍵要看有沒(méi)有重大制度改革決議推出，是否對(duì)當(dāng)前的“房地產(chǎn)化”經(jīng)濟(jì)重新界定及用政策來(lái)改變。