◎張茉楠（國家信息中心預(yù)測部副研究員）

作為被寄予很高期望的全球經(jīng)濟(jì)治理新框架的G20并沒有給出真正抑制危機(jī)的“良方”，G20一些國家有意回避貨幣戰(zhàn)，以及對日元大幅貶值的縱容與默許則可能使全球陷入更加危險的境地。

貨幣戰(zhàn)的背后是全球量化寬松政策底線一次次被突破。2007年以來美聯(lián)儲已經(jīng)實(shí)施四次量化寬松政策，資產(chǎn)負(fù)債表也急劇擴(kuò)張至目前的3萬億美元左右，而兩輪長期再回購操作之后，歐央行資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模達(dá)到了3.2萬億歐元。如果歐洲央行針對二級國債市場進(jìn)行無限量沖銷式的國債購買，以及美聯(lián)儲繼續(xù)購買債券，可能導(dǎo)致2013年底歐洲央行和美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表飆升至4萬億美元。而日本央行更是徹底拋棄了底線，連續(xù)實(shí)施了11輪量化寬松政策。

發(fā)達(dá)國家放縱貨幣政策，不僅擾亂全球信用總量、信用創(chuàng)造機(jī)制、真實(shí)經(jīng)濟(jì)增長機(jī)制的關(guān)系，更導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)和金融秩序混亂。事實(shí)上，2008年之后歐美主要央行的邏輯，是央行與財政關(guān)系的重新定義，這種重新定義實(shí)際上讓中央銀行走上了一條“去獨(dú)立性”之路。觀察美聯(lián)儲、歐洲央行、日本央行以及英國央行的量化寬松或準(zhǔn)量化寬松政策，其貨幣政策目標(biāo)已經(jīng)清晰地變?yōu)椋吡S持岌岌可危的政府債務(wù)循環(huán)。

巨大的債務(wù)壓力直接威脅著高負(fù)債國家的融資能力，在財政政策受限的情況下，用貨幣政策替代成為發(fā)達(dá)國家普遍采用的模式，然而，量化寬松在提振本國經(jīng)濟(jì)的同時卻是不惜以損害其他國家利益為代價的政策，新興經(jīng)濟(jì)體不得不承擔(dān)政策外溢的成本。

貨幣戰(zhàn)爭就是金融戰(zhàn)爭，就是財富之爭，可以說誰掌握了貨幣發(fā)行權(quán)誰就掌控了財富的分配與流向。金融危機(jī)以來，在“經(jīng)濟(jì)自我主義”原則指導(dǎo)之下，發(fā)達(dá)國家不斷實(shí)施 “損人但未必利己”的量化寬松貨幣政策。發(fā)達(dá)國家憑借貨幣戰(zhàn)中的絕對貨幣優(yōu)勢轉(zhuǎn)嫁匯率風(fēng)險。

以美聯(lián)儲推出QE3為分界點(diǎn)，發(fā)達(dá)國家連番啟動“貨幣貶值”戰(zhàn)略，并且已經(jīng)“心照不宣”。首先，是“弱美元”戰(zhàn)略。在各國央行追隨美國量化寬松的貨幣刺激下，全球風(fēng)險偏好和國際資本流向再次出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折：自去年10月初，巴西雷亞爾、俄羅斯盧布、南非蘭特、印度盧比一度扭轉(zhuǎn)對美元頹勢，智利比索兌美元匯率2012年以來升值幅度接近10%，人民幣也連續(xù)觸及“漲停”，被動升值壓力較大。

第二輪是“日元貶值”戰(zhàn)略。2013年初，為對抗通縮和出口斷崖式下滑，新任首相安倍更是誓言把量化寬松進(jìn)行到底，并主打“日元貶值”牌，從去年9月至今年2月初，日元兌美元、兌人民幣的匯率大幅貶值約17%。由于日本是亞洲重要的中間產(chǎn)品供應(yīng)國，日元大幅貶值對與之關(guān)系的貿(mào)易伙伴將有比較大的沖擊。

日本政府主導(dǎo)日元大幅貶值會成為很壞的榜樣。接下來，下一輪貶值的很可能是英鎊，不但英國央行量化寬松政策絲毫不遜于日本央行，有主動貶值的意愿，其貨幣被動貶值的壓力也很大。數(shù)據(jù)顯示，過去五個月來，做空英鎊的投機(jī)者首次超過了多頭，英鎊空頭僅次于日元成為第二大空倉。就德拉吉目前的表態(tài)看，歐洲央行認(rèn)為歐元過快升值可能會傷及脆弱的歐洲經(jīng)濟(jì)，未來不排除歐洲央行主動推動歐元走貶的可能性。

其實(shí)，不斷發(fā)生的貨幣戰(zhàn)爭并非隨機(jī)、無章可循，其背后有著必然的邏輯。當(dāng)前，匯率已經(jīng)成為主要貿(mào)易大國以及發(fā)達(dá)國家舒緩債務(wù)壓力，刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一種政策工具，并可能在較長一段時期使用下去，并陷入所謂的“囚徒困境”。

貨幣戰(zhàn)的背后是貿(mào)易保護(hù)主義和金融單邊主義，特別是在全球總需求長期不足，經(jīng)濟(jì)潛在增長水平下降的趨勢下，為了提振出口，促進(jìn)就業(yè)，就連美歐等消費(fèi)驅(qū)動型經(jīng)濟(jì)體也要尋求向出口驅(qū)動型的轉(zhuǎn)變，以匯率工具作為平衡經(jīng)濟(jì)的手段而放棄“貨幣錨”責(zé)任，一旦各國為免受本幣升值紛紛被卷入貨幣保衛(wèi)戰(zhàn)之中，那么全球貨幣戰(zhàn)很可能演變?yōu)橐粓龀志脩?zhàn)。

然而，更加危險的是各國越是有意淡化貨幣戰(zhàn)，其實(shí)就是縱容貨幣戰(zhàn)，由此引發(fā)的金融市場大幅震蕩和價格體系的混亂將可能成為全球下一次金融危機(jī)的導(dǎo)火索。