◎張茉楠（國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部副研究員）

作為被寄予很高期望的全球經(jīng)濟(jì)治理新框架的G20并沒(méi)有給出真正抑制危機(jī)的“良方”，G20一些國(guó)家有意回避貨幣戰(zhàn)，以及對(duì)日元大幅貶值的縱容與默許則可能使全球陷入更加危險(xiǎn)的境地。

貨幣戰(zhàn)的背后是全球量化寬松政策底線一次次被突破。2007年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)實(shí)施四次量化寬松政策，資產(chǎn)負(fù)債表也急劇擴(kuò)張至目前的3萬(wàn)億美元左右，而兩輪長(zhǎng)期再回購(gòu)操作之后，歐央行資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模達(dá)到了3.2萬(wàn)億歐元。如果歐洲央行針對(duì)二級(jí)國(guó)債市場(chǎng)進(jìn)行無(wú)限量沖銷式的國(guó)債購(gòu)買，以及美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)購(gòu)買債券，可能導(dǎo)致2013年底歐洲央行和美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表飆升至4萬(wàn)億美元。而日本央行更是徹底拋棄了底線，連續(xù)實(shí)施了11輪量化寬松政策。

發(fā)達(dá)國(guó)家放縱貨幣政策，不僅擾亂全球信用總量、信用創(chuàng)造機(jī)制、真實(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)機(jī)制的關(guān)系，更導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)和金融秩序混亂。事實(shí)上，2008年之后歐美主要央行的邏輯，是央行與財(cái)政關(guān)系的重新定義，這種重新定義實(shí)際上讓中央銀行走上了一條“去獨(dú)立性”之路。觀察美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、日本央行以及英國(guó)央行的量化寬松或準(zhǔn)量化寬松政策，其貨幣政策目標(biāo)已經(jīng)清晰地變?yōu)椋吡S持岌岌可危的政府債務(wù)循環(huán)。

巨大的債務(wù)壓力直接威脅著高負(fù)債國(guó)家的融資能力，在財(cái)政政策受限的情況下，用貨幣政策替代成為發(fā)達(dá)國(guó)家普遍采用的模式，然而，量化寬松在提振本國(guó)經(jīng)濟(jì)的同時(shí)卻是不惜以損害其他國(guó)家利益為代價(jià)的政策，新興經(jīng)濟(jì)體不得不承擔(dān)政策外溢的成本。

貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)就是金融戰(zhàn)爭(zhēng)，就是財(cái)富之爭(zhēng)，可以說(shuō)誰(shuí)掌握了貨幣發(fā)行權(quán)誰(shuí)就掌控了財(cái)富的分配與流向。金融危機(jī)以來(lái)，在“經(jīng)濟(jì)自我主義”原則指導(dǎo)之下，發(fā)達(dá)國(guó)家不斷實(shí)施 “損人但未必利己”的量化寬松貨幣政策。發(fā)達(dá)國(guó)家憑借貨幣戰(zhàn)中的絕對(duì)貨幣優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)嫁匯率風(fēng)險(xiǎn)。

以美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3為分界點(diǎn)，發(fā)達(dá)國(guó)家連番啟動(dòng)“貨幣貶值”戰(zhàn)略，并且已經(jīng)“心照不宣”。首先，是“弱美元”戰(zhàn)略。在各國(guó)央行追隨美國(guó)量化寬松的貨幣刺激下，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好和國(guó)際資本流向再次出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折：自去年10月初，巴西雷亞爾、俄羅斯盧布、南非蘭特、印度盧比一度扭轉(zhuǎn)對(duì)美元頹勢(shì)，智利比索兌美元匯率2012年以來(lái)升值幅度接近10%，人民幣也連續(xù)觸及“漲停”，被動(dòng)升值壓力較大。

第二輪是“日元貶值”戰(zhàn)略。2013年初，為對(duì)抗通縮和出口斷崖式下滑，新任首相安倍更是誓言把量化寬松進(jìn)行到底，并主打“日元貶值”牌，從去年9月至今年2月初，日元兌美元、兌人民幣的匯率大幅貶值約17%。由于日本是亞洲重要的中間產(chǎn)品供應(yīng)國(guó)，日元大幅貶值對(duì)與之關(guān)系的貿(mào)易伙伴將有比較大的沖擊。

日本政府主導(dǎo)日元大幅貶值會(huì)成為很壞的榜樣。接下來(lái)，下一輪貶值的很可能是英鎊，不但英國(guó)央行量化寬松政策絲毫不遜于日本央行，有主動(dòng)貶值的意愿，其貨幣被動(dòng)貶值的壓力也很大。數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去五個(gè)月來(lái)，做空英鎊的投機(jī)者首次超過(guò)了多頭，英鎊空頭僅次于日元成為第二大空倉(cāng)。就德拉吉目前的表態(tài)看，歐洲央行認(rèn)為歐元過(guò)快升值可能會(huì)傷及脆弱的歐洲經(jīng)濟(jì)，未來(lái)不排除歐洲央行主動(dòng)推動(dòng)歐元走貶的可能性。

其實(shí)，不斷發(fā)生的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)并非隨機(jī)、無(wú)章可循，其背后有著必然的邏輯。當(dāng)前，匯率已經(jīng)成為主要貿(mào)易大國(guó)以及發(fā)達(dá)國(guó)家舒緩債務(wù)壓力，刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一種政策工具，并可能在較長(zhǎng)一段時(shí)期使用下去，并陷入所謂的“囚徒困境”。

貨幣戰(zhàn)的背后是貿(mào)易保護(hù)主義和金融單邊主義，特別是在全球總需求長(zhǎng)期不足，經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)水平下降的趨勢(shì)下，為了提振出口，促進(jìn)就業(yè)，就連美歐等消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)體也要尋求向出口驅(qū)動(dòng)型的轉(zhuǎn)變，以匯率工具作為平衡經(jīng)濟(jì)的手段而放棄“貨幣錨”責(zé)任，一旦各國(guó)為免受本幣升值紛紛被卷入貨幣保衛(wèi)戰(zhàn)之中，那么全球貨幣戰(zhàn)很可能演變?yōu)橐粓?chǎng)持久戰(zhàn)。

然而，更加危險(xiǎn)的是各國(guó)越是有意淡化貨幣戰(zhàn)，其實(shí)就是縱容貨幣戰(zhàn)，由此引發(fā)的金融市場(chǎng)大幅震蕩和價(jià)格體系的混亂將可能成為全球下一次金融危機(jī)的導(dǎo)火索。