自央行宣布實(shí)施公開(kāi)市場(chǎng)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具以來(lái)，市場(chǎng)流動(dòng)性格局正在發(fā)生微妙轉(zhuǎn)變，投資者的心態(tài)已日趨理性。春節(jié)前天量逆回購(gòu)到期所產(chǎn)生的巨額回籠，并未明顯抬升資金價(jià)格，新債招標(biāo)亦延續(xù)火熱行情。

昨日的公開(kāi)市場(chǎng)操作結(jié)束后，央行已在周二、周四分別實(shí)施了28天期正回購(gòu)300億元、28天及91天正回購(gòu)各100億元，加上總計(jì)8600億元的到期逆回購(gòu)繳款，本周已累計(jì)凈回籠流動(dòng)性9100億元，單周回籠規(guī)模創(chuàng)有史以來(lái)新高。但不可否認(rèn)的是，在新型流動(dòng)性管理格局之下，這一規(guī)模攀高本身的負(fù)面沖擊正在被淡化。

“去年下半年逆回購(gòu)常規(guī)化后，出現(xiàn)了近3年來(lái)難得一見(jiàn)的‘寬松春節(jié)’，月末借錢(qián)難也不再顯著；而央行新推SLO政策后，資金源頭有了保障，市場(chǎng)預(yù)期也更趨良性。”農(nóng)行金融市場(chǎng)部上海分部負(fù)責(zé)人、高級(jí)經(jīng)濟(jì)師馬永波表示。

從近一段時(shí)間上海銀行間同業(yè)拆放利率的變化判斷，無(wú)疑也印證了上述看法。元旦后至今，7天Shibor最高價(jià)4.1%僅持續(xù)一天便回落，同期隔夜Shibor均值僅略超2.0%。而在往年，超過(guò)8.0%也十分常見(jiàn)。昨日部分品種價(jià)格小幅上漲，但市場(chǎng)情緒依然樂(lè)觀。

節(jié)后首周央行一改常態(tài)，將逆回購(gòu)注資操作暫停，并時(shí)隔8個(gè)月重啟了旨在回籠資金的正回購(gòu)。操作伊始，反映資金面預(yù)期的人民幣利率互換在本周二早盤(pán)出現(xiàn)快速上漲，但午后又跌回前一日的水平。上海某外資銀行債券交易員稱(chēng)，重啟正回購(gòu)并不意味貨幣政策轉(zhuǎn)向，最多只是階段性的回收手段，IRS上升動(dòng)力不足。

國(guó)泰君安證券宏觀研究員汪進(jìn)認(rèn)為，央行未來(lái)將繼續(xù)運(yùn)用多種流動(dòng)性工具，引導(dǎo)貨幣信貸及社會(huì)融資平穩(wěn)適度增長(zhǎng)。從政策工具看，央行有望更加強(qiáng)調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作。

新年的第一期國(guó)債發(fā)行依舊火熱，與巨額回籠的表面含義形成了反差。據(jù)中國(guó)債券信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，本周三招標(biāo)的260億元10年期附息國(guó)債，受到總計(jì)743.2億元資金的追捧，導(dǎo)致2.86倍的認(rèn)購(gòu)倍率，亦創(chuàng)近3年來(lái)中長(zhǎng)期國(guó)債的招標(biāo)紀(jì)錄。該中標(biāo)利率3.52%低于去年末同期限國(guó)債發(fā)行利率約3個(gè)基點(diǎn)，也低于目前二級(jí)市場(chǎng)相應(yīng)品種的收益率。