每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鐘舒    

每經(jīng)記者 鐘舒

中國金屬再生資源（00773，HK）（以下簡稱中金再生）已連續(xù)停牌超過20個交易日，并由此導(dǎo)致央企中國節(jié)能環(huán)保集團 （以下簡稱中國節(jié)能）入股計劃生變，可以說，美做空機構(gòu)在針對中金再生發(fā)起的狙擊戰(zhàn)中，已獲得了階段性勝利。不過，沽空者并沒有就此收手，而是亮出了“窮追不舍”的態(tài)度。

近日，GlaucusResearch向 《每日經(jīng)濟新聞》發(fā)來郵件，稱中金再生主席秦志威的近期言論是逃避事實且自相矛盾，其并未能就此前機構(gòu)做空報告中所質(zhì)疑的一系列問題做出任何有意義的回答。

Glaucus反駁秦志威

繼1月28日以38頁的篇幅、“目標價0元”為題發(fā)布對內(nèi)地最大廢金屬回收商——中國金屬再生資源的“強烈沽售”評級報告后，美國做空機構(gòu)GlaucusResearch于2月27日再度發(fā)報告駁斥中金再生主席秦志威的言論。而就在此前一天 （2月26日），秦志威剛剛接收《香港經(jīng)濟日報》采訪，并稱沽空機構(gòu)的攻擊是有預(yù)謀的。

近日，GlaucusResearch合伙人MattWiechert向《每日經(jīng)濟新聞》記者提供了這份長達11頁的 “二度狙擊”報告。文章開篇即稱，截至目前，中金再生始終未能就第一份做空報告中的各項質(zhì)疑作出詳細解釋，而無論是在1月28日當晚舉行的緊急投資者電話會議上，還是在上周接收港媒采訪時，秦志威的回應(yīng)都是逃避事實和自相矛盾的。

在第一份做空報告中，Glaucus曾質(zhì)疑，如果按中金再生2011年及2012年產(chǎn)量計算，每年至少須進口144萬噸金屬廢料；然而，根據(jù)我國環(huán)境保護部的公開資料，在任何一年里，中金再生所獲準的金屬廢料合法進口量從未超過8.75萬噸；同樣的數(shù)據(jù)疑點也出現(xiàn)在中金再生公司披露的銅進口量方面。對此，秦志威稱，公司大部分進口廢金屬都經(jīng)客戶報關(guān)，所以不能單從公司的報關(guān)數(shù)字推算銷量。

然而，秦志威的解釋并不能讓沽空者信服。Glaucus反駁稱，一方面，獨立數(shù)據(jù)（independentdata）證實了中金再生的主要大客戶并未獲得能支撐中金再生產(chǎn)量的金屬廢料進口配額。自2006年以來，廣鋼集團（GISEGroup）都是中金再生的最大客戶，然而在對環(huán)保部數(shù)據(jù)庫廣鋼集團旗下的所有子公司數(shù)據(jù)進行查詢后，Glaucus發(fā)現(xiàn)，廣鋼集團被獲準的金屬廢料進口總額遠小于中金再生公布的銷售額。另一方面，秦志威如今的說辭也與公司招股說明書的敘述相矛盾。

Glaucus援引招股書第40頁內(nèi)容稱，（中金再生曾表示）在目前的法規(guī)政策下，由于每一張廢金屬進口牌照下所規(guī)定的數(shù)量和類別都是固定的，因此公司將需要不時地、根據(jù)生產(chǎn)情況來申請進口牌照；同時由于牌照的期限不得超過一年，且申請牌照需遞交相關(guān)資料進行審核，所以倘若未能取得該等進口牌照或在領(lǐng)取時遇到困難，則可能會對本公司廢金屬進口量、公司業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

Glaucus反駁道，若真如秦志威所言，公司大部分進口廢金屬都可以輕松的、直接依賴于客戶報關(guān)，那又何須擔憂自己無法取得牌照這一風(fēng)險。而反過來說，就算中金再生的原材料真的是大部分都要靠客戶，也即受客戶自身額度所限，那這一風(fēng)險因素也并未在此前的招股說明書中提及。另外，Glaucus在第二份報告中還提出一項新的質(zhì)疑，即中金再生所公布的繳稅比例相較其同行過小。

央企入股生變

值得一提的是，《每日經(jīng)濟新聞》在此前報道中所提及的可能情況已經(jīng)發(fā)生，即隨著中金再生陷入復(fù)牌無期的境地，Glaucus的首份做空報告影響到了公司一項價值35億元人民幣股權(quán)出售協(xié)議的完成。

根據(jù)中金再生2013年1月25日的公告，公司稱將引入央企中國節(jié)能，后者將斥資35.1億元人民幣向秦志威的全資附屬公司收購逾3.41億股中金再生股份。相當于中國節(jié)能以每股10.3港元收購，較買賣協(xié)議公告前一交易日收市價、同時也是停牌前價格有9.2%的溢價。

然而，這項股權(quán)交易的先決條件之一是自買賣協(xié)議當日起，除了因買賣協(xié)議引起的任何暫停買賣之外，中金再生不能連續(xù)停牌超過20個交易日。而截至上周五（3月1日）收盤，中金再生股票連續(xù)停牌已達22個交易日。日前，負責(zé)中金再生公關(guān)事務(wù)的相關(guān)人士曾表示，公司方面可能需要與中國節(jié)能商討另外一些條款。

MattWiechert此前在接受 《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時也曾表示，中金再生夸大業(yè)績、虛構(gòu)財務(wù)報表，實際已資不抵債，其股權(quán)出售協(xié)議價根本不值35億元，因此在這筆交易背后，中國節(jié)能要么是財務(wù)騙局的受害者，要么中國節(jié)能內(nèi)部有人希望促成相關(guān)交易。

而《香港信報》3月1日也引述分析人士的評論稱，在目前的情況下，中國節(jié)能應(yīng)該是正在觀望，等待中金再生發(fā)布澄清報告，同時有可能再談條件，例如削減收購價格等。

港交所仍未批準復(fù)牌

2月26日晚間，港交所發(fā)言人在回復(fù) 《每日經(jīng)濟新聞》的郵件中表示，由于港交所的一貫政策是不會就個別公司的情況作出評論，因此無法回答港交所上市科目前究竟是因為何種原因未批準中金再生復(fù)牌這一問題。

不過，該發(fā)言人向《每日經(jīng)濟新聞》記者介紹了港交所目前對所有停牌證券的大致處理程序：由于港交所營運的是一個持續(xù)交易的市場，所以其一貫原則是，任何證券只會在有必要時才停牌；停牌只是處理潛在及實際出現(xiàn)的市場混亂情況的手段，而即使停牌屬于必須，停牌的時間也應(yīng)盡可能的縮短。

同時，當上市公司要求短暫停牌或停牌時，港交所會要求上市公司發(fā)出簡短公告解釋停牌原因，以增加市場透明度；而港交所也會于上市公司短暫停牌或停牌期間一直與公司保持聯(lián)絡(luò)，并會要求上市公司于復(fù)牌前發(fā)出公告。

另外，證券復(fù)牌程序?qū)⒁暻闆r而定，港交所保留附加其認為適當?shù)臈l件的權(quán)利。在一般情況下，當上市發(fā)行人發(fā)出適當?shù)墓婧?，或其當初要求短暫停牌或停牌的具體理由不再適用時，港交所會讓公司復(fù)牌。在其他情況下，短暫停牌或停牌將會持續(xù)，直至發(fā)行人符合所有有關(guān)的規(guī)定為止。

值得一提的是，就在GlaucusResearch發(fā)布首份做空報告后不久，中金再生即于1月28日上午9時17分突然盤前停牌。不過，公司在隨后的“短暫停牌”公告中卻并沒有解釋具體停牌原因，只提到一句“待公司發(fā)出一項澄清有關(guān)本公司內(nèi)幕消息的公告”。此前，大成律師事務(wù)所高級合伙人李壽雙在接收 《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，具體停牌原因還需看公司向港交所申請停牌的理由是什么，（而）在公開文件中是看不到的。