昨日，受“新國(guó)五條”實(shí)施細(xì)則出臺(tái)利空影響，銀行股隨地產(chǎn)股大幅下跌，銀行板塊平均跌幅超過(guò)4%。不過(guò)，國(guó)泰君安昨日發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，“新國(guó)五條”對(duì)于銀行股的心理影響甚于實(shí)質(zhì)影響。

為確保對(duì)銀行影響結(jié)論的可靠性，國(guó)泰君安采用了最悲觀的預(yù)測(cè)：住房成交萎縮34%，其中一手房成交萎縮30%，二手房成交萎縮40%；房?jī)r(jià)下跌10%。

國(guó)泰君安認(rèn)為“新國(guó)五條”對(duì)銀行實(shí)質(zhì)上幾乎沒(méi)有影響，其邏輯是：1、存量按揭貸資產(chǎn)質(zhì)量無(wú)憂：貸款房?jī)r(jià)比（LTV）普遍低于70%，再考慮近年房?jī)r(jià)的上漲，至少可抵御房?jī)r(jià)30%的跌幅；2、存量開(kāi)發(fā)貸財(cái)務(wù)抗壓能力增強(qiáng)，銀行授信客戶大多是地方龍頭開(kāi)發(fā)商，經(jīng)過(guò)2009年調(diào)控以來(lái)的戰(zhàn)略調(diào)整和2012年的銷售改善，開(kāi)發(fā)商資金鏈條更牢靠；3、增量房貸需求的萎縮完全可被替代消化。經(jīng)濟(jì)回暖背景下，實(shí)體信貸需求較為旺盛，可有效替代房貸需求萎縮，且普通貸款比按揭貸款利率略高，周轉(zhuǎn)也快。

但國(guó)泰君安也承認(rèn)，“新國(guó)五條”對(duì)銀行股存在心理影響。地產(chǎn)調(diào)控對(duì)銀行股心理影響的作用機(jī)制如下：房地產(chǎn)調(diào)控地產(chǎn)投資減少，上下游景氣下行宏觀經(jīng)濟(jì)減速銀行信貸需求和資產(chǎn)質(zhì)量受影響銀行股受影響。

此外，國(guó)泰君安認(rèn)為，資本市場(chǎng)的學(xué)習(xí)曲線正在進(jìn)一步增強(qiáng)。梳理2009年以來(lái)房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺(tái)之后的市場(chǎng)反應(yīng)發(fā)現(xiàn)，銀行通常會(huì)伴隨地產(chǎn)股微跌，政策“T+1”日地產(chǎn)股平均跌幅3.0%，銀行平均跌幅0.9%。同時(shí)，資本市場(chǎng)對(duì)“地產(chǎn)調(diào)控對(duì)銀行心理影響甚于實(shí)質(zhì)影響”的學(xué)習(xí)曲線正在進(jìn)一步增強(qiáng)，銀行股受地產(chǎn)拖累跌幅有所改善。其實(shí)2月19日盤中傳“二套房首付和利率收緊甚至停貸”的市場(chǎng)反應(yīng)已經(jīng)對(duì)“新國(guó)五條”“T+1”對(duì)市場(chǎng)的影響做了“預(yù)演”，當(dāng)天地產(chǎn)股跌3.8%，銀行股微跌0.5%。

國(guó)泰君安預(yù)計(jì)，更重要的是，銀行可能會(huì)自主性收緊按揭貸款利率。利率市場(chǎng)化趨勢(shì)下，銀行面臨資金成本上升壓力，“按揭貸款優(yōu)質(zhì)性”的傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)正在被重新審視，因?yàn)榘唇屹J款收益率偏低、周轉(zhuǎn)偏慢。預(yù)計(jì)未來(lái)房貸利率優(yōu)惠會(huì)略為收緊，部分銀行（民生、平安、興業(yè)、寧波）甚至收縮房貸業(yè)務(wù)。