◎項(xiàng)崢（經(jīng)濟(jì)學(xué)博士）

3月5日，溫家寶總理在第十二屆全國(guó)人大一次會(huì)議上做政府工作報(bào)告，回顧了2012年的主要工作，確定了2013年的工作任務(wù)。其中，2013年廣義貨幣（M2）預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)擬定為13%左右。筆者發(fā)現(xiàn)，2012年廣義貨幣預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)為14%；2011年廣義貨幣預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)為16%。我國(guó)年度廣義貨幣預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)的回落，一定程度上反映出中央決策層對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量快速增長(zhǎng)的擔(dān)憂，預(yù)計(jì)我國(guó)未來(lái)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)將回歸穩(wěn)健。

2012年，我國(guó)廣義貨幣余額為97.42萬(wàn)億元，跨過(guò)100萬(wàn)億元的整數(shù)關(guān)指日可待。雖說(shuō)如此規(guī)模龐大的貨幣存量，在全世界也絕無(wú)僅有，但應(yīng)該看到，當(dāng)前我國(guó)貨幣存量規(guī)模巨大，也有其合理性。在我國(guó)貨幣化進(jìn)程中，貨幣供應(yīng)量連續(xù)多年保持較快增長(zhǎng)，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金約束是分不開(kāi)的。特別是，我國(guó)加入世界貿(mào)易組織后，出口競(jìng)爭(zhēng)力明顯提升，出口規(guī)模迅速增長(zhǎng)，由此帶來(lái)的外匯順差數(shù)量龐大。為保持商品出口競(jìng)爭(zhēng)力，決策層維持人民幣匯率的大體穩(wěn)定，從而被迫形成巨額的外匯占款，加大了基礎(chǔ)貨幣的投放。不僅如此，基于套利的熱錢資金大肆進(jìn)入國(guó)內(nèi)，也形成大量貨幣投放壓力。還有，我國(guó)經(jīng)濟(jì)主要依靠投資驅(qū)動(dòng)，受當(dāng)前投融資體制改革相對(duì)滯后影響，主要還是依靠銀行貸款資金啟動(dòng)項(xiàng)目投資建設(shè)，從而會(huì)產(chǎn)生大量派生存款。

規(guī)模龐大的貨幣存量始終是高懸在宏觀經(jīng)濟(jì)之上的達(dá)摩克利斯之劍。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)獲得者弗里德曼曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，通貨膨脹終歸是一種貨幣現(xiàn)象。貨幣本是潤(rùn)滑實(shí)體經(jīng)濟(jì)，規(guī)模過(guò)大的貨幣存量，猶如大水蔓延，吹大資產(chǎn)泡沫，增大潛在通貨膨脹壓力。

過(guò)去幾年，我國(guó)未發(fā)生明顯的通貨膨脹，客觀上應(yīng)歸功于中央銀行頗為成功的流動(dòng)性調(diào)控。中國(guó)人民銀行通過(guò)將法定存款準(zhǔn)備金率提高至20%以上，大量發(fā)行中央銀行票據(jù)，鎖定了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大量流動(dòng)性。但與此同時(shí)，幾年來(lái)，我們也切實(shí)感受到物價(jià)上漲的壓力。雖然居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)增長(zhǎng)并不明顯，但與普通老百姓密切相關(guān)的食品價(jià)格、住房交易價(jià)格和住房租賃價(jià)格均出現(xiàn)了明顯增長(zhǎng)。這恐怕與我國(guó)相對(duì)過(guò)高的貨幣存量是分不開(kāi)的。

貨幣不是生產(chǎn)資料。在信用貨幣體系下，雖然投放貨幣供應(yīng)量會(huì)出現(xiàn)貨幣幻覺(jué)，改變宏觀經(jīng)濟(jì)不同部門的貨幣存量，從而刺激投資或消費(fèi)，推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但這種效應(yīng)很短暫，一旦貨幣幻覺(jué)消失，則貨幣政策推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用就會(huì)隨之消失，過(guò)多貨幣追逐商品的結(jié)果將會(huì)是可怕的通貨膨脹。這也是為什么很多國(guó)家將穩(wěn)定物價(jià)作為貨幣政策首要目標(biāo)的重要原因。當(dāng)然，我國(guó)也不應(yīng)例外。

根據(jù)經(jīng)典貨幣理論的費(fèi)雪方程式，在貨幣流通速度保持一定的假設(shè)下，貨幣供應(yīng)量增速、GDP增速和物價(jià)漲幅之間存在一定比例關(guān)系。根據(jù)政府工作報(bào)告，我國(guó)2013年GDP增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)為7.5%，CPI預(yù)期為3.5%，同時(shí)還考慮到需要宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不斷稀釋存量貨幣的因素，還要提高資金約束作用，將今年廣義貨幣的預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)設(shè)定為13%左右是非常合理。