◎熊錦秋 成熟市場(chǎng)IPO何時(shí)恢復(fù)，基本由市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)，市場(chǎng)低迷，發(fā)行人認(rèn)為發(fā)行價(jià)可能過低就不會(huì)發(fā)行，IPO是成熟市場(chǎng)的一個(gè)內(nèi)在功能，不存在人為暫?；蛑貑⒏拍睢Ｈ欢鳤股市場(chǎng)IPO何時(shí)啟動(dòng)卻需由行政力量來調(diào)節(jié)，最近圍繞IPO重啟時(shí)間點(diǎn)，各方面的消息表達(dá)不一，并對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生巨大影響。值得思考的是，IPO在成熟市場(chǎng)本來不是問題的問題，為何A股市場(chǎng)卻對(duì)IPO重啟如此敏感？ 筆者認(rèn)為，首先，IPO重啟時(shí)，是否能夠確保發(fā)行人不包裝或者造假，市場(chǎng)對(duì)此仍有疑問。發(fā)行人包裝造假可以說是A股市場(chǎng)的一個(gè)痼疾，此次IPO財(cái)務(wù)核查制度提出若發(fā)現(xiàn)發(fā)行人造假將嚴(yán)厲懲罰，但這或許并沒有嚇退多少發(fā)行人。截至2月底IPO在審企業(yè)仍近870家，IPO堰塞湖水位不降反漲。當(dāng)初人們預(yù)想IPO財(cái)務(wù)核查將嚇退一大批發(fā)行人的結(jié)果似乎并沒有出現(xiàn)。到底是這些發(fā)行人能夠經(jīng)受住嚴(yán)厲財(cái)務(wù)核查的考驗(yàn)，還是發(fā)行人對(duì)財(cái)務(wù)核查根本不屑一顧，認(rèn)為證監(jiān)會(huì)財(cái)務(wù)核查沒有什么有效手段，公眾對(duì)此還不甚明了。如果發(fā)行人包裝造假難以根治，IPO重新開閘，發(fā)行人就可能重新圈錢，這無疑將對(duì)股市造成重大影響。 其次，目前影響股市估值水平的一個(gè)重要因素是市場(chǎng)供求關(guān)系。IPO必然導(dǎo)致市場(chǎng)股票供應(yīng)增加，即使發(fā)行量不大，但對(duì)投資者心理和預(yù)期影響卻巨大。 其三，股市多空雙方借題發(fā)揮。股指期貨已經(jīng)推出，而隨著各類機(jī)構(gòu)進(jìn)入期指市場(chǎng)的規(guī)則出臺(tái)，不少主力資金開始進(jìn)入期貨市場(chǎng)，這將導(dǎo)致多空雙方利用市場(chǎng)信息，放大其助漲助跌效應(yīng)，由此股市在不確定性消息影響下暴漲暴跌。由于民生銀行等銀行股在滬深300指數(shù)中的權(quán)重排名靠前，成為多空主力爭(zhēng)奪的制高點(diǎn)，這或是最近銀行股暴漲暴跌的一個(gè)原因。 對(duì)于普通投資者而言，投資者很容易在暴漲暴跌的市場(chǎng)左右挨耳光。而銀行股換手率和流動(dòng)性開始出現(xiàn)質(zhì)的改變，也并非完全是好事。 目前階段，如果由市場(chǎng)自我決定IPO開關(guān)，那么新股可以永無休止發(fā)行下去，而市場(chǎng)則會(huì)由此越走越低，發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)可以從市場(chǎng)不停抽血，投資者則成為純粹的貢獻(xiàn)者。因此，由行政管理部門來代為管控IPO開關(guān)，這是沒有辦法的辦法。 只是，行政部門在行政管控IPO開關(guān)時(shí)，應(yīng)盡量減輕其可能給市場(chǎng)帶來的影響。為此，首先要對(duì)IPO出臺(tái)更為嚴(yán)格、切實(shí)可行的財(cái)務(wù)核查打假制度，并逐步形成長(zhǎng)效機(jī)制，以真正提高制度的震懾力和有效性，防止發(fā)行人包裝上市圈錢，減少IPO包裝對(duì)市場(chǎng)的威脅；在全面治理推動(dòng)市場(chǎng)健康基礎(chǔ)上，合適的時(shí)候證監(jiān)會(huì)應(yīng)將IPO重啟開關(guān)權(quán)交還給市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)IPO行政管控的最終退出。其次，在目前市場(chǎng)過渡期，也應(yīng)減輕IPO開關(guān)行政干預(yù)的人為隨意性，什么時(shí)候IPO暫?；蛑貑?，要參照市場(chǎng)指標(biāo)來行政調(diào)控，有了這樣的機(jī)制，投資者也就會(huì)有個(gè)穩(wěn)定預(yù)期，由此可以減少市場(chǎng)暴漲暴跌。