每經(jīng)實習(xí)記者王瑞發(fā)自北京 不比不知道，一比嚇一跳！上周一地產(chǎn)股的暴跌，確實給基金凈值帶來了不小的損失。出乎意料的是，竟然有基金當(dāng)日凈值損失直逼10%的上限。 其實正是由于超比例配置地產(chǎn)股，所以成也蕭何敗也蕭何。面對這樣殘酷的現(xiàn)實，基金此種做法究竟是在“價值投資”還是“豪賭”呢？ 同花順數(shù)據(jù)，股票型基金中，今年業(yè)績排名墊底的，均為重倉地產(chǎn)板塊的基金。其中以中歐中小盤最甚，單日凈值曾跌去9.09%，這與當(dāng)日兩市地產(chǎn)指數(shù)的跌幅基本相當(dāng)，其對地產(chǎn)股的配置程度由此可見一斑。 近年來，出現(xiàn)了不少重倉單一行業(yè)的基金，這些基金的命運自然與相應(yīng)板塊血脈相連。行業(yè)輪動至該板塊時，基金凈值也隨之大漲，排名也隨之前移，當(dāng)該行業(yè)開始下跌，凈值也隨之下移，排名隨之靠后。這類基金類似于被動管理型基金，但卻沒有相應(yīng)的量化模型。 基金公司的投研是基金公司的核心，投研部的策略往往是影響基金經(jīng)理決策的重要因素。黑天鵝事件卻總是防不勝防，食品、白酒、醫(yī)藥板塊的黑天鵝層出不窮，一旦爆出，相關(guān)板塊的股票便會出現(xiàn)一輪瘋狂下跌，大規(guī)模重倉的基金當(dāng)然是虧損嚴(yán)重。 基金本應(yīng)該是通過組合投資的方式為大眾理財?shù)?，分散風(fēng)險是必須考慮的首要問題來，通過“押寶”的方式對某一行業(yè)進(jìn)行豪賭，無疑加大了投資的風(fēng)險。事實證明，不少“押寶式”的投資是虧損巨大的，這種不合理的投資方式應(yīng)該予以糾正。 當(dāng)然，也不能排除“豪賭”可能帶來巨大的潛在收益，但也希望更多基金公司能在價值投資的前提下進(jìn)行“豪賭”，規(guī)避不必要的風(fēng)險，這才能讓市場認(rèn)可，讓投資者放心！ 除了中歐中小盤，目前市場上還在對某一板塊或行業(yè)豪賭的基金究竟有哪些呢？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》為您一一呈現(xiàn)四大“豪賭”派系基金。 豪賭基金之一中歐中小盤業(yè)績坐“過山車” 代表基金：中歐中小盤 基金代碼：166006 重倉板塊：地產(chǎn)板塊 基金經(jīng)理：王海 “國五條”的推出對地產(chǎn)股票沖擊巨大，導(dǎo)致3月4日的上證指數(shù)暴跌近90個點，145只地產(chǎn)股中，50只房地產(chǎn)個股跌停，兩市地產(chǎn)指數(shù)跌幅超9%，位居兩市行業(yè)板塊跌幅榜首位。 具體來看，萬科A、保利地產(chǎn)依然是基金去年年末持股市值最高的兩只地產(chǎn)股，其中217只基金合計持有萬科A254.38億元，139只基金合計持有保利地產(chǎn)141.44億元。其次，便是招商地產(chǎn)和金地集團(tuán)，基金持股市值分別為78.45億元、57.59億元。 僅在這4只個股上，該次下跌使基金“蒸發(fā)”了55.94億元，其中有27只股票為基金去年四季度末的重倉股，若按照去年年末的基金持有情況，則3月4日的大跌或使基金浮虧70多億元。 數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，當(dāng)日單日凈值跌幅前十的主動偏股型基金中，有7只在去年四季度末配置中，房地產(chǎn)股票占資產(chǎn)凈值比超過18%，14只主動投資偏股型基金持有房地產(chǎn)行業(yè)市值占基金凈值比例超過20%。 地產(chǎn)股暴跌當(dāng)日，在股票型基金中，跌幅最大的基金，均是大比例重倉地產(chǎn)的基金。在“押寶”上，中歐中小盤似乎頗為有名。 當(dāng)日凈值跌幅最大的便是去年全年回報率為29.34%的股基亞軍中歐中小盤，單日凈值跌去9.09%至0.8319元，根據(jù)基金去年的四季報數(shù)據(jù)，中歐中小盤是基金中持有地產(chǎn)股比例最高的基金，達(dá)到了61.66%，分別是萬科A、金地集團(tuán)、保利地產(chǎn)、招商地產(chǎn)、福星股份、世茂股份、金融街、首開股份。前十大重倉股除了冠城大通，其他9只清一色均為地產(chǎn)股。實際上，根據(jù)去年中報數(shù)據(jù)，冠城大通51%的業(yè)務(wù)也為房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。如果按照此計算，那么中歐中小盤前10大重倉股幾乎全部為地產(chǎn)股所壟斷。 在個股的持有比例上，中歐中小盤的持有集中度較大，據(jù)去年四季度末的數(shù)據(jù)，其前十大重倉股中，第一大重倉股冠城大通占基金凈資產(chǎn)的8.18%，除首開股份，其余也均在5%以上。 今年以來，房地產(chǎn)股票表現(xiàn)不盡如人意，在房地產(chǎn)股票暴跌前夕，中歐中小盤便排在股票型基金的最后一位，截至3月1日的收益率為-3.46%，然而“國五條”的出臺使房地產(chǎn)股票暴跌，導(dǎo)致中歐中小盤的全年回報率成-12.33%。而排名倒數(shù)第二的基金今年以來的收益率為-2.93%，中歐中小盤收益率已遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其他基金，要追回丟失的業(yè)績非常不易。 實際上，中歐中小盤從2011年四季度開始，大力加倉地產(chǎn)板塊，持倉比例從33.29%一路加至60%以上，房地產(chǎn)股在滬深300指數(shù)中的權(quán)重約為6%，而中歐中小盤在該行業(yè)的持倉比重如此高，也就意味著，中歐中小盤成為一只受制于地產(chǎn)板塊的基金。 也正是如此，中歐中小盤在2012年出現(xiàn)了一波業(yè)績坐“過山車”的行情。中歐中小盤在一季度一度成為股票型基金的冠軍，而在3月至9月份期間，凈值一直下跌，但隨著十月份地產(chǎn)股發(fā)力，中歐中小盤業(yè)績開始扶搖直上，最終年回報率達(dá)到22.02%，成為股票型基金的亞軍。 但隨著此輪房地產(chǎn)股票的暴跌，中歐中小盤再次墜入深谷。成也地產(chǎn)，敗也地產(chǎn)，押注單一板塊注定要經(jīng)歷比分散投資基金更劇烈的業(yè)績波動，而基金的契約精神則是組合投資、分散風(fēng)險，中歐中小盤豪賭作法似乎背離了契約精神。 但中歐中小盤基金經(jīng)理王海認(rèn)為，短期的得失，不是考慮重點，并堅持看好一二線房地產(chǎn)股的判斷。 豪賭基金之二廣發(fā)系偏愛重倉單一行業(yè)遭重創(chuàng) 代表基金：廣發(fā)內(nèi)需增長 基金代碼：270022 重倉板塊：地產(chǎn)板塊 基金經(jīng)理：陳仕德 對“酒類”股票的重視，使得廣發(fā)系去年一度成為市場關(guān)注的焦點，不過相比其他基金公司，廣發(fā)基金的“賭性”也較強(qiáng)，但其激進(jìn)的風(fēng)格也自成一派！ 與中歐中小盤一樣，廣發(fā)內(nèi)需是這一輪地產(chǎn)股暴跌的“受害者”，截至去年四季度末，廣發(fā)內(nèi)需混合增長持有地產(chǎn)股的比例為31.18%，僅次于中歐中小盤，當(dāng)日跌幅為5.97%。 去年四季度末，廣發(fā)內(nèi)需對地產(chǎn)股的配置比例在逐步上升，到四季度末達(dá)到最高。前十大重倉股中，有6只屬于地產(chǎn)股或者地產(chǎn)相關(guān)股，第一大重倉股為保利地產(chǎn)，持有比例高達(dá)9.66%，6只地產(chǎn)股占基金資產(chǎn)凈值的比例約為32.05%。 截至3月8日，廣發(fā)內(nèi)需增長年內(nèi)回報率為-8.04%，在所有偏股型混合基金中排名倒數(shù)第一，且收益率與其他同類基金遠(yuǎn)遠(yuǎn)拉開。而在地產(chǎn)股暴跌前，廣發(fā)內(nèi)需雖然排在最后，但收益率差距并不大。 自成立以來，廣發(fā)內(nèi)需一直表現(xiàn)不太理想，地產(chǎn)股的暴跌更是使其業(yè)績雪上加霜。如此靠押注來獲得收益是否應(yīng)該值得反思呢？ 代表基金：廣發(fā)聚瑞 基金代碼：270021 重倉板塊：白酒板塊 基金經(jīng)理：劉明月 轟動一時的白酒塑化劑事件給重倉白酒股的基金沉重一擊，酒鬼酒連續(xù)出現(xiàn)4個跌停，帶動白酒板塊一路直下。持有白酒股最多的廣發(fā)基金無疑最受拖累，廣發(fā)旗下的明星基金廣發(fā)聚瑞這只當(dāng)時的股基冠軍，因白酒塑化劑這只黑天鵝所賜，業(yè)績從天上直落地下。 去年11月份，酒鬼酒被媒體曝出塑化劑含量超標(biāo)高達(dá)260%，報道當(dāng)日，白酒板塊單日蒸發(fā)323億元，接著酒鬼酒連續(xù)四個跌停，并帶動白酒板塊大幅下挫，白酒板塊市值蒸發(fā)上千億元，一共835家機(jī)構(gòu)重倉砸在這里。 廣發(fā)向來對白酒板塊的股票情有獨鐘，在塑化劑風(fēng)波沸沸揚(yáng)揚(yáng)的第一周里，區(qū)間跌幅超過5%的9只白酒板塊個股中，金種子酒、洋河股份、瀘州老窖、沱牌舍得和五糧液5家公司均被廣發(fā)基金重倉持有。其中，廣發(fā)旗下8只基金所持有的1203萬股洋河股份一周區(qū)間跌幅超過10.8%；6只基金持有的5410萬股瀘州老窖一周區(qū)間跌幅超過8.7%；3只基金持有的1378萬股沱牌舍得一周跌幅超過10.4%；3只基金持有的534萬股五糧液一周跌幅超過11%，5家基金持有的2542萬股金種子酒一周跌幅超過6%。如果以上基金在三季報公布后的持股情況不變，那么他們短短數(shù)天內(nèi)在上述股票上的總浮虧近4億元。 這其中最受牽連的當(dāng)屬重倉白酒股的廣發(fā)聚瑞，根據(jù)去年的半年報數(shù)據(jù)，廣發(fā)聚瑞繼續(xù)高比例持有食品飲料類股票，比例為30.55%，持有4只釀酒股，持有數(shù)量在基金行業(yè)為中排名第一，前十大重倉股中有4只白酒股，分別是洋河股份6.64%、金種子酒6.46%、沱牌舍得4.84%、酒鬼酒3.83%，占基金凈值比例的21.77%。 截至去年三季度末，廣發(fā)聚瑞對食品飲料行業(yè)股票的持有比例上升至38.01%，前十大重倉股中，對白酒股的持有比例升至23.79%。洋河股份也被提到了第一重倉股的位置，對金種子酒的持有比例有所下降，另外三只白酒股的持有比例均有所上升，8月9日，廣發(fā)聚瑞的單位凈值曾經(jīng)最高達(dá)到1.262元。 且當(dāng)時白酒股股價上漲速度大于A股整體漲幅，廣發(fā)聚瑞也成為去年上半年的股基冠軍。實際上，廣發(fā)聚瑞表現(xiàn)較為優(yōu)異，一直是各種長短期冠軍，廣發(fā)系另外一只基金廣發(fā)核心也并未拖兄弟基金的后腿，去年上半年的業(yè)績也表現(xiàn)不俗。這種優(yōu)勢一直持續(xù)到白酒塑化劑風(fēng)波之前。 白酒塑化劑事件當(dāng)日直接導(dǎo)致廣發(fā)聚瑞從第15名跌至40名開外，截至今年3月7日，廣發(fā)聚瑞排在股票型基金的第118位。 廣發(fā)聚瑞卷入塑化劑風(fēng)波，并不代表該基金是一只不值得投資的基金。從歷史數(shù)據(jù)來看，廣發(fā)聚瑞一直保持著較好的業(yè)績。根據(jù)最新的數(shù)據(jù)，廣發(fā)聚瑞最近三年的業(yè)績在193只可比基金中排名第8位，近兩年的業(yè)績在246只基金中排名第9位。而最近一年因為白酒塑化劑風(fēng)波在296只基金中排名第56位。仍然是一只績優(yōu)基金。 一直以來廣發(fā)聚瑞表現(xiàn)為具有良好的選股能力，注重挖掘成長性好的優(yōu)質(zhì)股票，比較看重長期價值，對那些階段性投資機(jī)會和交易性投資機(jī)會關(guān)注得相對較少。而在行業(yè)配置上，一方面在遵循“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)”的大基調(diào)下，從經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度選擇有長期投資價值的行業(yè)，如消費行業(yè)；另一方面，則從投資組合、估值和調(diào)研結(jié)果等方面選取“性價比”較高的子行業(yè)。正是因為這樣嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪x股策略，使得廣發(fā)聚瑞基金始終保持了領(lǐng)先的投資業(yè)績。 但卻也正是大比例重倉單一行業(yè)的股票，使得本來一直排名在前的基金跌落神壇，付出代價。 去年四季度末，廣發(fā)聚瑞的前十大重倉股中，僅剩下金種子酒一只。 代表基金：廣發(fā)大盤成長 基金代碼：270007 重倉板塊：有色金屬板塊 基金經(jīng)理：許雪梅 廣發(fā)基金押寶已成了其發(fā)展路上的攔路虎，與白酒股去年大漲大跌相比，廣發(fā)大盤2011年重倉的有色股的效果同樣不理想。 2011年12月份，對于有色股來說，殘酷的暴跌令其股價慘不忍睹，而對于重倉持有的廣發(fā)大盤來說，則是因押錯了寶，凈值節(jié)節(jié)敗退。 廣發(fā)大盤在2011年三季度重倉有色金屬行業(yè)股票的比例為40.81%，四季度因相關(guān)股票的暴跌而降至35.08%，進(jìn)入2012年，廣發(fā)大盤開始逐漸減持有色金屬行業(yè)股票，截至去年四季度末，持有比例僅為3.15%。 廣發(fā)大盤在2011年大量持有的有色金屬個股，在股價暴跌之前，對該行業(yè)股票的持有比例均在40%左右。 根據(jù)廣發(fā)大盤2011年三季報數(shù)據(jù)，其前十大重倉股中，有5只股票屬于有色金屬板塊，分別是江西銅業(yè)4.58%、西部礦業(yè)4.37%、永泰能源4.01%、銅陵有色3.88%、錫業(yè)股份3.52%。 另外，大元股份因重組失敗，連續(xù)五個跌停，股價下跌40%，廣發(fā)大盤2011年第二季度入駐、并于第三季度加倉至549.98萬股，是其第二大流通股東，連續(xù)的暴跌令廣發(fā)大盤浮虧近5000萬元。隨著惡炒涉礦概念的退潮，涉礦股紛紛暴跌，廣發(fā)大盤凈值節(jié)節(jié)敗退，損失慘重，致使其凈值跌幅超過30%，在172只混合型基金中墊底。 時任該基金的基金經(jīng)理許雪梅在其管理的兩年多時間里，廣發(fā)大盤的回報率為-39.69%，同期上證指數(shù)為-13.35%。今年2月5日，廣發(fā)大盤更換基金經(jīng)理，未來業(yè)績?nèi)绾?，我們不妨拭目以待? 豪賭基金之三 東吳行業(yè)輪動死守采掘業(yè) 代表基金：東吳行業(yè)輪動 基金代碼：580003 重倉板塊：采掘業(yè)板塊 基金經(jīng)理：任壯 這只原本以判斷行業(yè)輪動為選股主要因素的基金，如今變成了一只以采掘業(yè)為主打的概念型基金。 東吳行業(yè)輪動成立于2008年4月23日，自成立以來的收益率為-25.15%，無論是從長期、或是短期看，基金的業(yè)績一直處于墊底的位置。近三年以來的業(yè)績?yōu)?26.16%，在193只基金中排名第183位；近兩年以來的收益率為-42.18%，排名倒數(shù)；最近一年的業(yè)績同樣是排在股票型基金的后面。 今年以來，整個股票型基金的平均收益率為7.13%，而東吳行業(yè)輪動則以-1.13%的收益率繼續(xù)守在墊底的位置，當(dāng)前凈值約為0.7023元。 2009年東吳基金任命任壯為東吳行業(yè)輪動基金經(jīng)理，前幾年業(yè)績表現(xiàn)均不錯，尤其在去年的前兩個月，東吳行業(yè)輪動以黑馬之勢迅速上揚(yáng)，以16.18%的漲幅成為去年前兩個月上漲最快的股票型基金，并同時超越業(yè)績比較基準(zhǔn)6%，連續(xù)兩月榮獲月度業(yè)績冠軍。而東吳行業(yè)輪動大幅跑贏大盤也是得益于去年年初，煤炭、有色、地產(chǎn)等資源類為主的投資品種的一輪好行情。 根據(jù)東吳行業(yè)輪動去年的季報數(shù)據(jù)，每一個季度都大比例重倉采掘業(yè)，去年一季度配置比例為53.97%，二季度持有比例為51.23%，三季度持有比例為55.16%，四季度持有比例為43.27%。 但是行業(yè)輪動是頻繁的，常年押注一個行業(yè)，風(fēng)險必然很大。東吳行業(yè)輪動從去年年中開始，業(yè)績大幅滑坡，將曾經(jīng)累積的業(yè)績抵消，直至墊底。在其管理的四年時間里，上證綜指上漲了16.99%，而東吳行業(yè)輪動僅上漲2.87%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸大盤指數(shù)。 去年年中，煤炭股暴跌，數(shù)據(jù)統(tǒng)計當(dāng)時10日漲跌幅和30日漲跌幅顯示，對應(yīng)的煤炭板塊跌幅高達(dá)-9.2%和-18.7%，分別躍居10日和30日跌幅榜首。深陷煤炭股的東吳行業(yè)輪動在這一個月的時間里苦不堪言，凈值也跌去了8.24%，導(dǎo)致其排名墊底。蘭花科創(chuàng)則是去年二季度排名前二十的暴跌股，東吳行業(yè)輪動的持有比例為4.33%。從正數(shù)第四到倒數(shù)第二，東吳行業(yè)輪動僅用了4個月時間。 但二季度和三季度煤炭股的大跌并未使其看空該行業(yè)，數(shù)據(jù)顯示，相對一季度，二季度和三季度該基金對煤炭股處于逐步加倉的過程中，截至三季度末，該基金對挖掘行業(yè)的持有比例已升至55.16%。 去年四季報中，任壯仍然看好煤炭行業(yè)，“受益于需求改善、貨幣流動性寬松的資源型品種，如煤炭、有色金屬”。 2010年，東吳基金在王炯的帶領(lǐng)下，旗下6只股票類基金中有4只躋身同類型基金的前20名。其中東吳價值成長雙動力復(fù)權(quán)單位凈值增長率為23%，在可比的238只股票型基金中排名第七，2011年，東吳業(yè)績整體排名第二。東吳基金投研總監(jiān)王炯于去年八月份正式離職，而王炯的離開也確實為東吳基金帶來了很大的沖擊，整體業(yè)績的下滑，也說明了些問題。 豪賭基金之四大成折戟重啤 代表基金：9只大成 基金重倉個股：重慶啤酒 近幾年，讓業(yè)內(nèi)最瞠目結(jié)舌的當(dāng)屬造成重慶啤酒的連續(xù)九個跌停的黑天鵝事件。9只基金大幅持有重慶啤酒的大成基金成為當(dāng)時的焦點。 自2010年8月份重啤股價登上38元后，在疫苗概念的炒作下，股價一路高升。但支撐如此高股價的疫苗泡沫突然破滅，短短9個交易日的一字跌停，重慶啤酒的股價已由停牌前一天的81.06元跌至31.44元，市值也由停牌前的392.33億元急劇縮水至151.92億元，240.4億元的市值灰飛煙滅。 而大成系基金是重倉重慶啤酒的主力，到2011年三季度末，機(jī)構(gòu)投資者所占比例達(dá)到60.64%，20只基金重倉持有重慶啤酒，持股總數(shù)量為4936.94萬股。而其中，大成基金旗下9只產(chǎn)品持股總數(shù)達(dá)到了4495.15萬股，毫無疑問，重慶啤酒是大成系基金的獨門重倉股，按照最高價計算市值達(dá)37.49億元。按停牌前28.55元計算，假設(shè)大成未減倉，則僅剩12.8億元。在2011年的最后一個月，大成基金經(jīng)歷了凈值大幅縮水和隨之而來的洶涌贖回。 正是受重慶啤酒事件影響，大成規(guī)模較2010年同期大幅減少了251億元，縮水幅度達(dá)25.27%，排名由第七跌至第八。大成旗下11只主動型偏股基金四季度被凈贖回59億份，其中，大成核心雙動力凈贖回比例達(dá)70%。但由于大成基金公司的貨幣基金份額于四季度也出現(xiàn)大幅增長，故排名只后退了一位，勉強(qiáng)保住前十的位置。 大成基金旗下的幾只主力基金在2011年末規(guī)模也快速滑落。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，大成藍(lán)籌穩(wěn)健2010年在160只同類基金中排名第70位，2011年迅速滑落到168只同類基金的第154位；大成價值增長在2010年在同類160只基金中排名第61位，2011年在同類168只基金中排名第139位；大成財富管理2020規(guī)模在2010年在160只同類基金中排名第30位，2011在第168只同類基金中排名為第115位；大成創(chuàng)新成長在2010年在同類160只基金中排名為第79位，2011年在168只同類基金中排名為第156位。 然而根據(jù)2012年基金公司的規(guī)模排名，大成基金已經(jīng)徹底跌出前十。或許，這是目前“豪賭”基金中，教訓(xùn)最為深刻，影響也最為深遠(yuǎn)的案例。