每經(jīng)記者徐皓發(fā)自上海 2013年，工銀瑞信火力全開。 去年躋身千億俱樂部似乎只是工銀瑞信的初露鋒芒，今年20只產(chǎn)品的發(fā)行計(jì)劃則放大了市場對這家銀行系基金公司的想象空間。 工銀瑞信則毫不掩飾其“野心”。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在今年頭兩個月的時間中，當(dāng)大多數(shù)的基金公司還在消化去年的“庫存”時，工銀瑞銀已上報(bào)了12只新產(chǎn)品，是其2012年新基金發(fā)行數(shù)量的一倍，成為今年申報(bào)新產(chǎn)品數(shù)量最多的基金公司。 通過鋪“量”的方式，工銀瑞信冀圖將其在固定收益以及渠道背景的先天優(yōu)勢發(fā)揮到極致。 發(fā)行計(jì)劃 今年預(yù)計(jì)發(fā)行20只產(chǎn)品 2013年一開年，工銀瑞信以平均每周上報(bào)一只不同類型新產(chǎn)品的速度穩(wěn)步推進(jìn)著產(chǎn)品計(jì)劃；進(jìn)入2月后，其申報(bào)節(jié)奏驟然提速，以“打包”申報(bào)的方式將儲備的債券類產(chǎn)品一股腦兒托出，截至目前已經(jīng)上報(bào)12只產(chǎn)品，其中1只已獲批。 而上報(bào)產(chǎn)品數(shù)量排名第二的交銀施羅德的上報(bào)數(shù)量僅為工銀瑞信的一半，包括華夏、易方達(dá)、博時等在內(nèi)的大型基金公司申報(bào)新產(chǎn)品的總數(shù)尚未超過3只。尤其進(jìn)入2月以后，此前積極上報(bào)新產(chǎn)品的基金公司如華夏、鵬華、易方達(dá)等均放慢了節(jié)奏。 可以看到的是，工銀瑞信今年新申報(bào)的產(chǎn)品中有10只集中在固定收益類品種，涵蓋范圍極廣，公司對于固定收益產(chǎn)品布局路線由此清晰可見——包括3只分級債基，2只不同期限的信用債基金，以及產(chǎn)業(yè)債、雙債基金各一只，同時在首批債券ETF出爐后也緊隨上報(bào)深證信用債綜指ETF。其中包括分級債在內(nèi)的5只產(chǎn)品由于是創(chuàng)新類產(chǎn)品而走的傳統(tǒng)審批通道，其余則列入今年實(shí)施的簡易審批程序通道，這意味著產(chǎn)品獲批僅需要不到20個工作日。 在“搶跑”上報(bào)產(chǎn)品的同時，工銀瑞信的新產(chǎn)品發(fā)行也快馬加鞭。今年以來，工銀瑞信已成立的新產(chǎn)品已有3只，目前正在發(fā)行第4只產(chǎn)品。每月2只產(chǎn)品的發(fā)行速率僅次于華夏基金，募集總規(guī)模目前則位居第一。 “今年預(yù)計(jì)發(fā)行20只產(chǎn)品左右?！惫ゃy瑞信基金人士對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，“將集中在債券和ETF，ETF主要是商品類的、跨市場等品種?！薄敖衲晟蠄?bào)的產(chǎn)品確實(shí)是以固定收益和被動化指數(shù)為主，其中固定收益類產(chǎn)品約占60%，權(quán)益類產(chǎn)品約占40%?！惫ゃy瑞信產(chǎn)品開發(fā)部總監(jiān)徐麗麗證實(shí)，“只是從前兩個月集中上報(bào)的產(chǎn)品來看，固定收益類占比多一些。” 然而，今年業(yè)界普遍預(yù)計(jì)債券類產(chǎn)品的收益將遜于股票類產(chǎn)品，同時下半年存在通脹回升的壓力對債市也將造成壓制。近期，工銀瑞信四季收益?zhèn)鸾?jīng)理何秀紅也表示，“今年債券市場風(fēng)險(xiǎn)不大，回報(bào)也很有限，所面臨的投資環(huán)境是經(jīng)濟(jì)溫和增長和溫和通脹，貨幣政策也是中性，資金面從寬松到逐漸收緊，債券市場上半年的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會都不大，下半年信用債存在調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)?！? 目前工銀瑞信已經(jīng)發(fā)行（包括正在發(fā)行）的4只產(chǎn)品均是固定收益類產(chǎn)品?！肮ゃy瑞信可能是為了搶在目前債券市場還比較理想的時候，把這些產(chǎn)品趕緊發(fā)了?！庇谢鸸井a(chǎn)品總監(jiān)認(rèn)為，這種情況也無可厚非，“債券基金與股票基金不一樣，股票不好很容易把新進(jìn)來的投資人套住，而新債基成立后先把收益比較好的債券都買到手，持有的收益可能還不錯，如果收益水平下降了反而不是發(fā)行的好時機(jī)?！? 工銀瑞信產(chǎn)品開發(fā)部總監(jiān)徐麗麗則表示，“我們不會固守一成不變的計(jì)劃，而會依據(jù)市場與客戶的需求來設(shè)計(jì)產(chǎn)品。”她同時也表示，“發(fā)行產(chǎn)品的品種和節(jié)奏都會根據(jù)市場進(jìn)行適時調(diào)整。” 產(chǎn)品結(jié)構(gòu) 債券是主打劃分更細(xì) 如果今年新申報(bào)的10只債券基金成立，工銀瑞信的固定收益類產(chǎn)品將達(dá)到24只，無論是數(shù)量上還是規(guī)模都將超過權(quán)益類產(chǎn)品，前者將毫無懸念地成為其主打優(yōu)勢品種。經(jīng)過2012年固定收益類產(chǎn)品大發(fā)展，已經(jīng)出現(xiàn)債券產(chǎn)品規(guī)模超過股票產(chǎn)品的基金公司，但在數(shù)量上超過股票產(chǎn)品的尚且沒有。 “如果我在他們公司管產(chǎn)品的話，我也會這么干的?！蹦澈腺Y基金公司產(chǎn)品總監(jiān)評價道，“我很認(rèn)同他們這種做法，作為一家銀行系基金公司，搞固定收益是它的優(yōu)勢。在放寬審核制度后，每家公司會很認(rèn)真地審視自己的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)，然后充分地發(fā)揮所長?！? 有工銀瑞信內(nèi)部人士也坦承，“債券肯定是主打，股票我們一直做得不太好?！? 2012年，工銀瑞信旗下成立一年以上的5只債基平均收益率達(dá)到10.77%，超過普通債券基金平均收益率3個百分點(diǎn)，也沒有出現(xiàn)業(yè)績“跛腳”的產(chǎn)品；而8只主動型偏股基金去年平均收益則為1.27%，落后于標(biāo)準(zhǔn)股票型基金5.55%的平均收益率，其中除了工銀紅利表現(xiàn)較好外，其余產(chǎn)品均不盡如人意。 事實(shí)上，近年來，工銀瑞信權(quán)益類產(chǎn)品也開始從主動型產(chǎn)品向量化指數(shù)產(chǎn)品傾斜。去年工銀瑞信發(fā)行的3只產(chǎn)品中，有兩只是指數(shù)分級基金，另外一只則是采用量化策略的產(chǎn)品。而今年工銀瑞信申報(bào)的新產(chǎn)品中唯一一只A股基金也是指數(shù)類產(chǎn)品。 “從公司近兩年的產(chǎn)品發(fā)行情況來看，我們已經(jīng)把發(fā)展被動化、指數(shù)化、工具化的產(chǎn)品作為除固定收益外的另外一個重點(diǎn)?！惫ゃy瑞信產(chǎn)品開發(fā)部總監(jiān)徐麗麗表示，“結(jié)合海外基金管理公司的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，在信息披露力度逐漸增強(qiáng)的情況下，戰(zhàn)勝市場會越來越困難，被動化、指數(shù)化產(chǎn)品將是未來產(chǎn)品的發(fā)展方向。而交易型開放式基金正是將被動化、場內(nèi)交易、場內(nèi)場外套利、結(jié)構(gòu)化等多重因素結(jié)合在一起的產(chǎn)品，具有明顯的工具化屬性，擁有持久的生命力。” 而作為其競爭力更強(qiáng)的產(chǎn)品，工銀瑞信今年對固定收益類產(chǎn)品的布局更為業(yè)內(nèi)關(guān)注，尤其是工銀瑞信以“打包”上報(bào)的方式將一籃子債券產(chǎn)品傾盤而出，相比往年的產(chǎn)品，無論是期限還是投資品種都劃分得更細(xì)。 徐麗麗解釋這種差別，“經(jīng)過了2012年四季度的債券牛市，各家公司均已進(jìn)行了債券型基金、理財(cái)基金、貨幣市場基金的布局，寬基一級債、寬基二級債數(shù)量已經(jīng)很多。一方面這種寬基固定收益產(chǎn)品大多針對的是投資者的整體需求，無法細(xì)化到有差異化需求的機(jī)構(gòu)投資者及個人投資者，另一方面同質(zhì)化的產(chǎn)品競爭也會給投資者的選擇帶來一定難度，公司不希望在同一類型的產(chǎn)品上重復(fù)發(fā)行?！? 她表示，“其實(shí)在進(jìn)行固定收益類產(chǎn)品布局時，我們并沒有指定嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，主要是根據(jù)客戶的需求進(jìn)行開發(fā)的。比如面臨2013年可轉(zhuǎn)債市場的擴(kuò)容以及權(quán)益類資產(chǎn)基本面的好轉(zhuǎn)，可轉(zhuǎn)債基金將有不錯的收益預(yù)期，我們開發(fā)了雙債增強(qiáng)基金；為規(guī)避城投債與地產(chǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)疊加，防止地方政府債務(wù)問題對債券收益率的影響，我們開發(fā)了風(fēng)險(xiǎn)收益特性更加清晰的產(chǎn)業(yè)債基金；為滿足不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)收益需求，我們開發(fā)了具有杠桿屬性的新型分級債基金?！? 投研建設(shè) 投委會以核心基金經(jīng)理為成員 隨著產(chǎn)品的加速擴(kuò)容，必須提出的疑問是：工銀瑞信固定收益部門是否能夠滿足管理這些新基金所必要的投研人員配置？ 據(jù)媒體報(bào)道，目前工銀瑞信固定收益團(tuán)隊(duì)共有25人，其中基金經(jīng)理、投資經(jīng)理10名，平均的證券從業(yè)年限近9年，研究員7名，債券交易員8名。這樣的人員配備在業(yè)內(nèi)屬于中上水平。 其中，固定收益部總監(jiān)杜海濤和固定收益投資總監(jiān)江明波在業(yè)內(nèi)頗具盛名，兩人的投資經(jīng)歷均超過7年，屬于業(yè)內(nèi)固定收益“老人”。杜海濤管理的工銀增強(qiáng)收益?zhèn)徒鞑ü芾淼墓ゃy添利債券近三年的年化收益率分別為6.11%和4.51%。 不過，除了兩位核心人物外，其他基金經(jīng)理大多是由內(nèi)部培養(yǎng)提拔，如2012年以來升任基金經(jīng)理的宋炳珅、谷衡、王佳，以及早前的何秀紅、魏欣均在此列。 值得注意的是，近年來工銀瑞信“轉(zhuǎn)正”的基金經(jīng)理數(shù)量逐年增多。目前杜海濤和江明波已經(jīng)是身擔(dān)“多職”，除了各自承擔(dān)的管理職能外，杜海濤已擔(dān)任4只基金的基金經(jīng)理，江明波名下管理的產(chǎn)品也有3只，他們負(fù)擔(dān)了主要的債券基金管理，而去年成立的理財(cái)債基則交由新任基金經(jīng)理管理。 對于投研人員與產(chǎn)品擴(kuò)容后的數(shù)量及規(guī)模是否匹配的問題，杜海濤回應(yīng)表示，“雖然每只基金都有一個專職基金經(jīng)理負(fù)責(zé)，但是在基金的實(shí)際投資運(yùn)作過程中，我們實(shí)行投委會領(lǐng)導(dǎo)下的基金經(jīng)理負(fù)責(zé)制——公司設(shè)公司投資決策委員會與固定收益子投委會，公司投委會確定大類資產(chǎn)配置方向建議，固定收益子投委會在公司投委會的基礎(chǔ)上進(jìn)一步研討債券類屬市場的未來走勢，進(jìn)而提出投資配置建議。因此，基金經(jīng)理實(shí)際上是站在整個投研團(tuán)隊(duì)基礎(chǔ)上進(jìn)行操作的?！? 杜海濤進(jìn)一步表示，“在過去7年中形成了以核心基金經(jīng)理為投委會成員的決策中心，各核心基金經(jīng)理的投研能力進(jìn)一步輻射到宏觀利率、信用、可轉(zhuǎn)債以及貨幣市場等類屬市場的投資研究小組方面?！? 這意味著，在工銀瑞信的固定收益投資架構(gòu)中，以核心基金經(jīng)理為成員的投委會權(quán)力“集中”程度更高，普通基金經(jīng)理的自主權(quán)限相對較小。這或許正是，工銀瑞信債券基金業(yè)績保持高度一致的原因之一。 杜海濤認(rèn)為，“在這種‘條塊’的投資管理體系下，我們現(xiàn)有架構(gòu)完全可以管理更多組合、更大資產(chǎn)?！彼餐瑫r表示，也會根據(jù)業(yè)務(wù)需要充實(shí)團(tuán)隊(duì)。 有基金公司產(chǎn)品部人士對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，每個基金經(jīng)理所能負(fù)荷管理的基金產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模與其投資風(fēng)格有一定關(guān)系，因人而異。善于做自上而下配置的基金經(jīng)理，相比做精選的基金經(jīng)理更有精力管理大規(guī)模資金。 渠道優(yōu)勢 背靠大股東工行 除了投研團(tuán)隊(duì)之外，工銀瑞信有報(bào)出20只新產(chǎn)品計(jì)劃的底氣，更在于有個令業(yè)界艷羨的渠道——工商銀行作為支撐。 作為工銀瑞信的大股東，工行承擔(dān)了其歷次發(fā)行的主要角色。據(jù)了解，其發(fā)行第一只理財(cái)基金工銀瑞信7天理財(cái)時，工行總行直接督辦該基金銷售，最終的首募資金規(guī)模達(dá)392億元，成為2007年以來發(fā)行規(guī)模最大的產(chǎn)品。 今年工銀瑞信發(fā)行的60天理財(cái)債基也募集到128億元，為今年成立的新基金規(guī)模之首。 去年，工銀瑞信還聯(lián)合工行發(fā)行了一張貨幣基金銀行卡，可以自動申贖貨幣基金和用貨幣基金償還信用卡賬單，不過該銀行卡并不是常規(guī)意義上的信用卡，使用其透支消費(fèi)并不享受免息期。但即便如此，由于工行強(qiáng)大的推廣能力，該卡也被業(yè)內(nèi)認(rèn)為將極大地推動工銀瑞信貨幣基金的市場份額。 “從國外的情況來看，別說一年發(fā)二、三十只，就是一天發(fā)四、五十只產(chǎn)品的情況也是有的。但這只是表面現(xiàn)象，國內(nèi)外的基金發(fā)行機(jī)制完全不同。國內(nèi)發(fā)行主要依靠銀行渠道，而銀行渠道的發(fā)行能力是有上限的。另外，中國的基金追求首發(fā)規(guī)模，而國外采用的是類似‘種子基金’的方式，成立規(guī)模可能并不大，由市場慢慢選擇淘汰?！庇谢鸸井a(chǎn)品總監(jiān)表示。這意味著國內(nèi)不可能所有的基金公司都有能力靠“廣撒網(wǎng)”的模式來爭取市場份額。 “但工銀瑞信是個例外?！彼J(rèn)為，由于依靠強(qiáng)有力的銷售渠道支撐，銀行系基金受到渠道飽和的制約較小。 今年隨著基金產(chǎn)品申報(bào)施行市場化，新基金審批進(jìn)入快車道，然而大量的產(chǎn)品積壓在渠道，受到發(fā)行檔期的制約，今年尤其以建行、工行最為擁堵。 從今年工銀瑞信上報(bào)的新產(chǎn)品的渠道分布來看，招行占據(jù)了大頭，另外在除建行以外的幾大銀行中產(chǎn)品分布比較平均。 行業(yè)動向 銀行系加大馬力 除了工銀瑞信之外，今年規(guī)?？壳暗幕鸸緜円泊蠖嗄θ琳?，即便發(fā)行計(jì)劃不及二、三十只之多，但大多數(shù)基金公司也表示，不會低于去年的發(fā)行量。其中，銀行系基金公司顯然在加大馬力。 華夏基金今年已發(fā)和正在發(fā)行的新基金數(shù)量已到達(dá)9只，其中5只ETF打包同時發(fā)行。而與工銀瑞信類似，“龍頭老大”今年亦計(jì)劃主推固定收益類和指數(shù)化工具產(chǎn)品。 易方達(dá)基金、嘉實(shí)基金的發(fā)行計(jì)劃也不容小覷。據(jù)基金公司渠道人士透露，今年證監(jiān)會在摸底部分基金公司發(fā)行計(jì)劃時，兩家基金上報(bào)的發(fā)行規(guī)劃均超過20只產(chǎn)品。此外，南方、廣發(fā)、華安基金今年的發(fā)行規(guī)劃均超過10只。 “有的公司是以量取勝，有的公司是以質(zhì)取勝，如果不是銀行系的基金公司，最好是選擇后一條路。”有基金公司產(chǎn)品總監(jiān)認(rèn)為，“目前大部分存續(xù)時間較長的基金公司產(chǎn)品線已經(jīng)比較完善了，可以從自身的特色出發(fā)，拉開與市場上其他產(chǎn)品的區(qū)分度，最好還能與資本市場情況相配合?！? 銀行系基金公司似乎篤定了走“以量取勝”之道，而類似的產(chǎn)品布局使得相互間成為直接競爭對手。 去年在銀行系基金中表現(xiàn)低調(diào)的交銀施羅德今年由守轉(zhuǎn)攻。今年以來，該公司已上報(bào)了6只新基金，仍以偏債類產(chǎn)品為主，其不少產(chǎn)品與目前工銀瑞信上報(bào)的新產(chǎn)品類型重合，如雙債基金、保本基金、定期支付基金，不過其上報(bào)產(chǎn)品的時間均早于工銀瑞信。 此外，中銀基金今年產(chǎn)品數(shù)量計(jì)劃在8~10只左右，“我們的產(chǎn)品布局會分布比較均衡，不會過于傾向哪一類型?！敝秀y方面表示。今年中銀基金僅申報(bào)了一只消費(fèi)主題股票產(chǎn)品。不過，其發(fā)行節(jié)奏卻并未減速，目前已經(jīng)發(fā)行3只產(chǎn)品，緊接著還有一只產(chǎn)品待發(fā)，“五一之前會有4只產(chǎn)品成立?！? 建信基金方面并未透露今年的發(fā)行計(jì)劃，僅表示，“肯定沒有工銀瑞信20只這么多，與去年的發(fā)行數(shù)量可能差不多。”