2月經濟繼續(xù)回暖，但部分數(shù)據(jù)低于預期，引發(fā)市場對經濟增速能否持穩(wěn)的討論。觀察人士認為，當前經濟仍在溫和復蘇，但受房地產調控等因素影響，在一季度之后的未來一段時間里，經濟復蘇步伐或趨緩。

2月CPI同比上漲3.2%主要受春節(jié)因素影響，反映當前經濟回升對其形成支撐。2月CPI環(huán)比上漲1.1%。其中，食品價格環(huán)比漲幅與季節(jié)性因素持平，而非食品價格環(huán)比回升幅度強于季節(jié)性因素。尤其是消費品與服務項目價格的雙雙走高，反映出當前經濟仍處于增長回暖的短周期階段。

投資拉動經濟復蘇的基本態(tài)勢未變。此輪經濟復蘇更多依賴去年四季度以來房地產投資所帶動的投資增長。房地產作為當前經濟的主導產業(yè)之一，其周期與經濟周期大體一致。從今年前兩月數(shù)據(jù)來看，1-2月固定資產投資增速比去年全年加快0.6個百分點，房地產開發(fā)投資增速比去年全年提高6.6個百分點。這意味著一季度經濟將在投資增長帶動下繼續(xù)回升。

外需回暖對當前經濟復蘇形成重要支撐。前兩月我國出口同比增長23.6%，延續(xù)了去年12月以來外貿回暖態(tài)勢。但進口同比僅增長5%，其中2月進口同比下降15.2%，創(chuàng)13個月新低，印證了當前國內需求偏弱，經濟處于弱復蘇格局。

綜合來看，一季度將延續(xù)較為強勁的經濟回暖勢頭，但此后一段時間經濟溫和復蘇步伐將趨于平穩(wěn)。

目前最大的不確定性來自投資增速。一些地方存在明顯的投資沖動，同時在二季度傳統(tǒng)的基建投資和信貸旺季，投資增速本身也有較強的增長動力。但考慮到調控從緊對房地產投資可能產生的影響，除了基建投資增速有望適當反彈，房地產投資反彈的空間并不大。資源、環(huán)境成本壓力加大，初次分配差距拉大，消費及投資品價格持續(xù)上漲，提升經濟質量要求以及減少基建等領域重復投資等一系列因素，將導致部分領域投資增速放緩。在這種情況下，反周期調控對宏觀經濟的拉動存在不確定性。

從消費來看，1-2月社會消費品零售總額同比名義增長12.3%，比去年12月和四季度分別回落2.9和2.6個百分點。消費零售總額的下滑對經濟的影響有待進一步觀察。

PPI出現(xiàn)同比觸底跡象，將步入緩慢回升階段。2月PPI同比下降1.6%，環(huán)比上漲0.2%。國際經濟緩慢復蘇，國內需求仍然依靠去年審批的重點項目逐步開工的提振，但需求全面回暖尚待時日，且生活資料傳導成本作用較為有限?？傮w而言，由于成本側壓力已有所顯現(xiàn)，未來PPI的回升速度將主要取決于國內需求提振程度。

信貸規(guī)模合理收縮，流動性適度寬松。2月新增人民幣貸款從1月的1.07萬億元降至6200億元，M2增速降至15.2%，比1月低0.7個百分點，比上年同期高2.2個百分點。年初流動性的擴張無疑有助于去年底以來的經濟復蘇加快，但管理層對偏松流動性的風險已經有所警覺。約束流動性過快擴張，保持流動性相對寬松局面，將為降低通脹風險、調整產業(yè)結構預留空間。

經濟增長動力的放緩，非短期政策放松可以逆轉，但當前經濟不會發(fā)生大的波動。目前來看，貨幣政策將維持穩(wěn)健，財政政策仍將延續(xù)積極基調。未來應在結構性減稅、鼓勵區(qū)域和民間投資、刺激消費、穩(wěn)定出口等領域，繼續(xù)出臺穩(wěn)增長政策，尤其應注重發(fā)揮財政政策和產業(yè)政策的作用，為經濟回暖和長期持續(xù)增長積蓄新的動能。