每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙陽(yáng)戈 宋戈    

每經(jīng)記者 趙陽(yáng)戈 宋戈

2010年強(qiáng)烈看好、接手后卻接連遭遇巨虧、2013年低調(diào)甩賣(mài)——光電股份（600184，收盤(pán)價(jià)24.77元）買(mǎi)賣(mài)云南天達(dá)光伏科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)天達(dá)光伏）資產(chǎn)的經(jīng)歷，讓投資者一頭霧水。

對(duì)于天達(dá)光伏業(yè)績(jī)大幅虧損，光電股份在公告中并未多言，但實(shí)際上，這種結(jié)局早已在市場(chǎng)意料之中。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，就在2010年接手天達(dá)光伏之時(shí)，浙商證券就已經(jīng)在質(zhì)疑這場(chǎng)交易是否“理智”，并直言“對(duì)公司不顧股東利益稀釋股東權(quán)益去購(gòu)買(mǎi)相對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳的不良資產(chǎn)并將之裝入上市公司的做法表示不敢認(rèn)同”，而如今，天價(jià)收購(gòu)的資產(chǎn)遭遇連續(xù)巨虧，不良資產(chǎn)對(duì)業(yè)績(jī)的拖累已然成真。

天價(jià)收購(gòu)后業(yè)績(jī)大變臉/

光電股份上周六 （3月16日）公告稱(chēng)，已經(jīng)與控股股東北方光電集團(tuán)簽訂協(xié)議，擬將所持有的天達(dá)光伏87.92%股權(quán)以8709.51萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給后者。按照光電股份的說(shuō)法，這筆關(guān)聯(lián)交易有助于公司進(jìn)一步對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，促進(jìn)公司今后發(fā)展，至于上市公司與天達(dá)光伏之間的委托貸款、擔(dān)保之類(lèi)的財(cái)務(wù)往來(lái)，北方光電集團(tuán)承諾成為天達(dá)光伏股東之日2年內(nèi)妥善解決。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此次被上市公司賣(mài)出去的天達(dá)光伏，正是光電股份在2010年重組時(shí)的重要標(biāo)的，當(dāng)時(shí)的光電股份（原名新華光）正是因?yàn)榇朔亟M，將自己的業(yè)務(wù)擴(kuò)展為防務(wù)產(chǎn)品、光伏太陽(yáng)能以及光電材料三大塊，而這場(chǎng)籠罩在兵工集團(tuán)資產(chǎn)整合光環(huán)下的重組也為市場(chǎng)所津津樂(lè)道。據(jù)悉，光電股份當(dāng)時(shí)共計(jì)增發(fā)了1.04億股，換來(lái)了總價(jià)值6.56億元的資產(chǎn)，天達(dá)光伏占其中的約1.44億元。增發(fā)完成后，加上此前已經(jīng)持有的部分股權(quán)，光電股份持有天達(dá)光伏總計(jì)87.92%的股權(quán)。

從公開(kāi)信息看來(lái)，當(dāng)時(shí)的天達(dá)光伏被寄予厚望，股權(quán)轉(zhuǎn)讓方也做出了2010年～2012年天達(dá)光伏業(yè)績(jī)分別不低于1800萬(wàn)元、2800萬(wàn)元、2900萬(wàn)元的承諾?？蓪?shí)際情況卻是，天達(dá)光伏2010～2012年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為1827.06萬(wàn)元、-9481.29萬(wàn)元、-1.51億元，與此前樂(lè)觀的預(yù)期形成了強(qiáng)烈反差。

昨日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者以投資者身份致電光電股份，咨詢(xún)出售天達(dá)光伏的情況，公司證券部工作人員表示，現(xiàn)在公司整合業(yè)務(wù)范圍，2010年重組時(shí)公司有三大塊業(yè)務(wù)，出售天達(dá)光伏后就剩下兩塊了。當(dāng)記者繼續(xù)追問(wèn)是否因?yàn)樘爝_(dá)光伏拖累導(dǎo)致上市公司業(yè)績(jī)不佳時(shí)，對(duì)方表示，“是啊，你都看到了，都是虧損的，2012年也是大幅虧損。”

值得一提的是，公開(kāi)信息顯示，天達(dá)光伏完成重組前及當(dāng)年，其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)跳變。

重組前，2007、2008年天達(dá)光伏的凈利潤(rùn)只有172.21萬(wàn)元、213.65萬(wàn)元；但到了2009年，突然增加至1152.87萬(wàn)元，而2008年年底，公司剛剛拋出重組計(jì)劃；2010年公司凈利潤(rùn)進(jìn)一步增加至1827.06萬(wàn)元，2010年重組最終完成。

但是，利潤(rùn)的增加是建立在應(yīng)收賬款大規(guī)模增加的基礎(chǔ)上的。2008年時(shí)，天達(dá)光伏應(yīng)收賬款只有5449.95萬(wàn)元，2009年劇增至1.81億元，2010年則為1.67億元。

對(duì)于應(yīng)收賬款的陡增，光電股份的解釋只有寥寥數(shù)筆，在公告中僅稱(chēng)是銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的增加。但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在2009年天達(dá)光伏應(yīng)收賬款前五名中，位列首位是華能石林光伏發(fā)電有限公司，金額達(dá)到了4713萬(wàn)元，占應(yīng)收賬款比例25.62%。值得注意的是，華能石林光伏為天達(dá)光伏與華能瀾滄江水電有限公司于2009年共同設(shè)立，天達(dá)光伏持有30%的股權(quán)。

收購(gòu)時(shí)券商曾預(yù)警/

在光電股份2010年重組時(shí)，其公告對(duì)天達(dá)光伏不乏溢美之詞。

光電股份曾在公告中宣稱(chēng)，“光伏太陽(yáng)能發(fā)電在不遠(yuǎn)的將來(lái)不但要替代部分常規(guī)能源，而且將成為世界能源供應(yīng)的主體。未來(lái)煤電、石油天然氣發(fā)電成本將不斷增大，隨著光伏發(fā)電技術(shù)的進(jìn)步，光伏發(fā)電成本將不斷下降，且碳減排壓力的進(jìn)一步增大，‘低碳經(jīng)濟(jì)’將成為各國(guó)政策的必然選擇。”

“天達(dá)光伏的市場(chǎng)領(lǐng)域分為國(guó)際和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)兩大市場(chǎng)。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，目前天達(dá)光伏已成為中國(guó)移動(dòng)通訊的主要供應(yīng)商之一。在國(guó)際市場(chǎng)上，天達(dá)光伏主要向歐洲國(guó)家出口用于光伏并網(wǎng)發(fā)電的太陽(yáng)能電池組件，還有一部分用于非洲、南美等國(guó)家的通信電源。通過(guò)努力，天達(dá)光伏已成為全球知名通訊公司沃達(dá)豐的合格供應(yīng)商，隨著天達(dá)光伏對(duì)兩大市場(chǎng)的開(kāi)拓以及新增產(chǎn)能的投入，預(yù)計(jì)其太陽(yáng)能電池市場(chǎng)份額有望持續(xù)提高。在光伏太陽(yáng)能領(lǐng)域，伴隨著天達(dá)光伏生產(chǎn)規(guī)模的逐漸擴(kuò)大，穩(wěn)定的原材料采購(gòu)體系的建立，未來(lái)公司規(guī)模生產(chǎn)能力與盈利能力將逐步顯現(xiàn)。”光電股份表示。

但上述樂(lè)觀的表達(dá)遇到了反對(duì)的聲音?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在2009年開(kāi)始，就有券商發(fā)研報(bào)提及光伏產(chǎn)業(yè)的隱憂(yōu)，華泰證券研報(bào)標(biāo)題就是《太陽(yáng)能遭遇短暫嚴(yán)冬，多晶硅難續(xù)暴利神話(huà)》，而浙商證券在其研報(bào)中對(duì)于光電股份（新華光）的此次重組直接指出，“從2008下半年開(kāi)始，光伏產(chǎn)業(yè)原材料價(jià)格下跌較快，但是據(jù)我們了解，子公司天達(dá)光伏正處于擴(kuò)建太陽(yáng)能電池生產(chǎn)線階段，原材料供應(yīng)的瓶頸仍未有效得到解決，因而認(rèn)為，公司這部分股權(quán)投資未來(lái)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的可能仍然沒(méi)有得到有效控制，公司在未能有效消除隱患的同時(shí)又?jǐn)M通過(guò)定向增發(fā)置換股權(quán)以增加對(duì)天達(dá)光伏的股權(quán)控制（若此次重大資產(chǎn)注入成功，則將成為天達(dá)光伏第一大實(shí)際控制人），實(shí)際上等于將經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不良（目前仍處于虧損階段）的資產(chǎn)裝入上市公司，因而有掏空公司資產(chǎn)，稀釋公司廣大流通股中小股東權(quán)益的嫌疑，對(duì)此投資者應(yīng)引起高度警覺(jué)，我們對(duì)公司不顧股東利益稀釋股東權(quán)益去購(gòu)買(mǎi)相對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳的不良資產(chǎn)并將之裝入上市公司的做法表示不敢認(rèn)同。”

如今對(duì)照來(lái)看，浙商證券一語(yǔ)中的。

業(yè)內(nèi)：或賣(mài)在行業(yè)轉(zhuǎn)好前/

除了買(mǎi)入時(shí)遭遇質(zhì)疑之外，光電股份此時(shí)急于拋出天達(dá)光伏的時(shí)機(jī)，可能也并不合理。

一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，光伏行業(yè)于2010～2011年初見(jiàn)頂，到頂之后就一路下行，至于現(xiàn)在是否是底部還不能判斷，雖然產(chǎn)能過(guò)剩的局面依然存在，不過(guò)離底部已經(jīng)很近。

經(jīng)過(guò)這兩年的調(diào)整后，不少人都清楚了其中的痛楚，也讓更多的人開(kāi)始明白光伏行業(yè)并非暴利行業(yè)，2013年光伏行業(yè)會(huì)比2012年好，至于好多少，要看歐洲“雙反”的最終結(jié)果。在行業(yè)加劇洗牌之后，會(huì)慢慢逐步釋放產(chǎn)量。由此來(lái)看，光電股份賣(mài)出天達(dá)光伏很可能賣(mài)在了底部。上述業(yè)內(nèi)人士進(jìn)一步分析指出。

針對(duì) “光伏產(chǎn)業(yè)正在復(fù)蘇”、“最壞的時(shí)間已經(jīng)過(guò)”等說(shuō)法，光電股份證券部工作人員則表示，“事實(shí)上不是這樣。”當(dāng)記者追問(wèn)“為什么這么認(rèn)為”時(shí)，該人士表示，“這個(gè)不好回復(fù)，是公司自己評(píng)估的。”

需要指出的是，雖然天達(dá)光伏這塊資產(chǎn)最終得以甩給控股股東，但對(duì)眾多小股東來(lái)說(shuō)，當(dāng)初的定增帶來(lái)的負(fù)面影響仍將長(zhǎng)期存在。據(jù)公開(kāi)信息，光電股份在2010年增發(fā)的1.04億股，即將在今年9月28日解禁，將這期間的分配方案算進(jìn)去的話(huà)，這批限售股的成本僅6.23元/股，只相當(dāng)于昨日（3月19日）收盤(pán)價(jià)的26.38%，而1.04億股則又占到了上市公司總股本的49.76%。按照最新的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，這批限售股浮盈高達(dá)19億元以上，定增股東兌現(xiàn)獲利的動(dòng)力十足。