每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

大量貨幣未必能夠提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)，卻能利好資本貨幣市場(chǎng)，能夠拉長(zhǎng)金融杠桿，全球資本貨幣市場(chǎng)已經(jīng)逐漸回到2008年之前。美國成為全球市場(chǎng)的龍頭，日本成為添柴者，對(duì)沖基金依然是巨鱷。

有三大經(jīng)典表現(xiàn)。

首先，全球房地產(chǎn)市場(chǎng)暗潮洶涌，除了中國的房地產(chǎn)市場(chǎng)之外，國際房地產(chǎn)市場(chǎng)的熱情高漲。3月15日，洛克菲勒集團(tuán)旗下房地產(chǎn)咨詢公司高緯物業(yè)發(fā)布研究報(bào)告稱，今年初以來，北美和亞洲地區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)信心增長(zhǎng)，主權(quán)財(cái)富基金對(duì)不動(dòng)產(chǎn)投資熱情高漲，預(yù)計(jì)今年全球房地產(chǎn)交易量可能超過1萬億美元，較去年同比增長(zhǎng)14%左右，接近金融危機(jī)爆發(fā)前2007年1.25萬億美元的歷史最高水平。房地產(chǎn)交易復(fù)蘇將由北美帶動(dòng)，蔓延到倫敦、慕尼黑等城市，主權(quán)財(cái)富基金增加了對(duì)西方優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的配置，當(dāng)然，債務(wù)高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域的資產(chǎn)依然被拋棄。從《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》去年的全球房?jī)r(jià)增速數(shù)據(jù)可以看出，北美、北歐、中歐等地，是房地產(chǎn)交易的熱門區(qū)域。

其次，有“渡邊太太”之稱的日本家庭主婦們?cè)俪鼋?。?jù)英國《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，渡邊太太們正準(zhǔn)備買入國際資產(chǎn)。日本央行的數(shù)據(jù)顯示，日本家庭總資產(chǎn)為1510萬億日元（約合16萬億美元），其中超過一半為現(xiàn)金和存款，掌握家庭財(cái)政大權(quán)的日本主婦們總是能夠成為全球資本貨幣市場(chǎng)的生力軍。渡邊太太們的資金流入美元最多，其次是墨西哥比索、俄羅斯盧布等，而與中國經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的澳元等則被看淡。

第三，對(duì)沖基金大行其道。歐美對(duì)于對(duì)沖基金的監(jiān)管，迫使對(duì)沖基金轉(zhuǎn)移陣地，同樣是《金融時(shí)報(bào)》的報(bào)道指出，開曼群島如今是環(huán)球金融圈中最重要的對(duì)沖基金離岸中心，上千家對(duì)沖基金，數(shù)萬種投資組合工具，都以這里為根據(jù)地走向世界。全球幾乎所有的重量級(jí)對(duì)沖基金，都在開曼群島完成注冊(cè)。據(jù)保守估計(jì)，約有9400家對(duì)沖基金在這里扎營，資產(chǎn)總額達(dá)到了2萬億美元的水平，如果他們齊心協(xié)力，可以輕而易舉地操縱任何金融市場(chǎng)。目前唯一能夠與開曼群島同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)的離岸金融中心是英屬維爾京群島，有約2900家對(duì)沖基金注冊(cè)。

對(duì)沖基金的作風(fēng)格外兇悍，所謂江山代有才人出，埃德蒙德·羅斯柴爾德家族下屬的LCH投資基金發(fā)布研究報(bào)告指出，傳統(tǒng)意義上的對(duì)沖基金“大鱷”，正在一點(diǎn)點(diǎn)被“小狼”超過。所謂“小狼”，是指資產(chǎn)不過億(美元)，業(yè)務(wù)單一，員工人數(shù)較少的對(duì)沖基金。他們以游擊戰(zhàn)的方式轉(zhuǎn)戰(zhàn)全球各地，不放過任何一點(diǎn)機(jī)會(huì)，做空歐元、日元、英鎊，做多美國股指期貨等等。

全球貨幣泡沫形成，為了規(guī)避市場(chǎng)與政治風(fēng)險(xiǎn)，這些投資者比2008年以前更不耐煩，更習(xí)慣于落袋為安，他們可以在短時(shí)間內(nèi)集體拋棄歐元、澳元，集體投奔經(jīng)濟(jì)正在溫和復(fù)蘇的美元。他們沒有找到類似于美國次貸這樣的主流投資品種，在歐美的監(jiān)管下行為更加短期化。對(duì)于所有的國家，這些貨幣都是不可忽視的力量，沒有發(fā)展后勁的負(fù)債率高的國家，將成為這一輪貨幣泡沫的犧牲品，資金大量撤走后，一地雞毛。如果英國房地產(chǎn)下跌，英鎊的情況將會(huì)如何？恐怕英國與歐洲央行不得不量化寬松，為了拯救債務(wù)危機(jī)，制造出更多的貨幣泡沫。

亞洲的房地產(chǎn)、未受到債務(wù)危機(jī)沖擊的歐洲房地產(chǎn)、澳元等在近兩年分別受到熱捧，新加坡、瑞士、悉尼以及中國香港等地兩年內(nèi)高達(dá)20％左右的房?jī)r(jià)漲幅可見一斑。掠去這些浮云，我們可以看到美元與股票市場(chǎng)正在崛起，資金回流美國的跡象非常明顯，投資者似乎相信，美國正在引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐。

中國沒有受到對(duì)沖基金的騷擾，但在未來十年匯率市場(chǎng)化的過程中，國際熱錢將如影隨形，我們要習(xí)慣資產(chǎn)品價(jià)格的大起大落，更要習(xí)慣隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，中國的資產(chǎn)品價(jià)格無論房產(chǎn)、股票還是礦產(chǎn)，會(huì)有一個(gè)緩慢回落的周期。不僅僅因?yàn)橘Y金的流向發(fā)生變化，還因?yàn)榇饲肮纼r(jià)過高、資產(chǎn)池做得太大。

目前我國房地產(chǎn)市場(chǎng)的爆發(fā)，是投資需求與剛性需求交替過程中的回光返照，而股票市場(chǎng)正在經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與制度轉(zhuǎn)型的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。未來匯率國際化、債券、資產(chǎn)證券化將成為熱點(diǎn)。