每經(jīng)編輯 趙慶

近日，美國(guó)道瓊斯指數(shù)（以下簡(jiǎn)稱“道指”）繼3月5日破歷史紀(jì)錄后，“氣勢(shì)磅礴”地不斷再創(chuàng)新高，共連漲10天！直到3月15日才“止?jié)q”小跌25點(diǎn)。自今年以來(lái)，道指漲幅接近11%，而標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)也上升了9.6%。不過(guò)，納斯達(dá)克增長(zhǎng)7.9%，漲幅小于2012年的16.7%（而這一漲幅很大部分是由于去年蘋(píng)果股價(jià)上漲的貢獻(xiàn)）。因此，許多分析師擔(dān)心，這是否隱含著市場(chǎng)過(guò)熱的信號(hào)。

我認(rèn)為有幾個(gè)方面需要我們加以思考：

首先，猶如我之前在曾經(jīng)提及的，對(duì)市場(chǎng)而言，美國(guó)股市的標(biāo)準(zhǔn)普爾500（S&P500）的1500點(diǎn)是個(gè)里程碑，因?yàn)?000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫就是在這個(gè)節(jié)點(diǎn)上下跌的，2007年的次貸危機(jī)也是在這個(gè)節(jié)點(diǎn)上下跌的！上周標(biāo)普一度高達(dá)1563.23點(diǎn)，離2007年1565點(diǎn)的歷史記錄僅一線之隔。因此，當(dāng)前主要股指顯然都走在了公司盈利增長(zhǎng)的前面，這就需要我們提高警覺(jué)了；

其次，通用電器是道指里面最重要的股票之一，一般和道指呈百分百正相關(guān)，即一損俱損、一榮俱榮，道指往往跟隨通用的漲跌而上下起伏。上星期二和上星期三通用股票下跌了，不過(guò)星期四立刻反彈20美分，至每股23.69美元?？傮w來(lái)看，通用今年上漲了12.9%，從這點(diǎn)來(lái)看，好像又并不能證明市場(chǎng)過(guò)熱；

第三，在10多天前道指破歷史紀(jì)錄時(shí)，我分析了一下原因：

１，道指內(nèi)的30家企業(yè)這幾年載員不斷，而人力資源是美國(guó)企業(yè)最大的成本支出，裁員是降低成本最有效的方法；

２，道指內(nèi)的30家企業(yè)都是跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)，而全球化使得美國(guó)跨國(guó)企業(yè)的大半利潤(rùn)都來(lái)自海外；

３，在普通大眾看來(lái)，道指即意味著美國(guó)股票市場(chǎng)，而事實(shí)上道指僅涵蓋30支股票（包含在道指內(nèi)的公司幾經(jīng)變更），只代表美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的一個(gè)非常狹窄的面；

４，要是扣除分紅，再考慮通脹因素的話，目前道指實(shí)際價(jià)值還是低于最高點(diǎn)11%。而因?yàn)檫@幾年道指的分紅超過(guò)銀行存款利率，是因?yàn)檫@些年美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣寬松，接近零利率，而這點(diǎn)恰恰就是將道指推上新高的因素之一。一旦利率回升，道指的吸引力可能就會(huì)下降。

因此，我再次強(qiáng)調(diào)：美國(guó)股市早就不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表了。

除了上述那幾個(gè)原因以外，導(dǎo)致道指上漲的還有一大因素，是特別值得關(guān)注的大宗商品，如銅。在2007年之前，銅只不過(guò)是大宗商品，自有其合理的價(jià)位，與其他任何商品的價(jià)格一樣，都由供求關(guān)系來(lái)決定。當(dāng)一種商品的價(jià)格達(dá)到一定的高度，需求就會(huì)下降，銅也應(yīng)該不例外。

然而，當(dāng)“銅”轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)（Financial Asset）時(shí)，除了被當(dāng)作商品消費(fèi)使用外，更被華爾街用來(lái)作為炒作的工具（和我反復(fù)提到的黃金一樣）。相對(duì)來(lái)說(shuō)，如果減少了“銅”的供應(yīng)，價(jià)格就會(huì)被推高。也就是說(shuō)，在部分“銅”由普通大宗商品轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)的過(guò)程中，使得原本平衡的銅的供應(yīng)與工業(yè)發(fā)展真正的需求被破壞。正由于“銅”被轉(zhuǎn)變成金融資產(chǎn)，使得好些低價(jià)購(gòu)入、并持有“銅”的公司，由于“銅”的價(jià)格高企，其財(cái)務(wù)報(bào)表當(dāng)然顯得非常亮麗，自然成了推高股市的一大因素。

尤其是這些年來(lái)，由于中國(guó)和印度等國(guó)的超高速發(fā)展，對(duì)于銅的需求越來(lái)越大，特別是中國(guó)對(duì)銅的需求占全球的22%！根據(jù)倫敦金屬交易所的記錄，2008年3月6日，銅價(jià)被炒高至4.02美元一磅，相比2006年3月12日每磅3.98美元，增加了5.8%。到了2011年2月，銅價(jià)更高達(dá)4.58美元一磅（一噸需10,100美元）。

而當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)漸漸地放緩了增長(zhǎng)的步伐，特別是西方近來(lái)對(duì)中國(guó)樓市的泡沫即將破滅的憂慮此起彼伏，預(yù)期“銅”的需求或?qū)⒋蠓陆怠６遗c銅性質(zhì)一樣的大宗商品還有很多，比如鋁。因此，許多歐美分析師提出，應(yīng)該減持一切與中國(guó)樓市相關(guān)的金融資產(chǎn)。

從基本面來(lái)看，歐美經(jīng)濟(jì)非但并沒(méi)回春，而且還可能正醞釀著下一波的信貸危機(jī)，一旦襲來(lái)，股票持有人便將從股市兌現(xiàn)抽身。

總之，被炒高的銅價(jià)、以及其他大宗商品的泡沫，或許將到達(dá)爆破的邊緣，這也從另一面印證了道指存在泡沫的嫌疑，可能隨時(shí)從高處下滑，拭目以待吧。