今年6月1日，新修訂的《證券投資基金法》將正式實施。根據(jù)新基金法，投資者超過200人的券商集合資產(chǎn)管理計劃被定性為公募產(chǎn)品。這意味著，在券商資產(chǎn)管理公司（以下簡稱"券商資管"）中分量極重的“大集合”理財業(yè)務(wù)將就此叫停，替代者將是與現(xiàn)有基金公司同臺競爭的公募基金業(yè)務(wù)。但這并不意味著，基金業(yè)的現(xiàn)有公募業(yè)務(wù)將受到嚴(yán)重沖擊。

業(yè)內(nèi)人士指出，券商資管從事公募業(yè)務(wù)的道路并不平坦，除了申請公募的資產(chǎn)管理規(guī)模門檻較高外，基金公司股東只能“一參一控”的要求，也可能會嚴(yán)重影響到券商資管的公募業(yè)務(wù)資格，這一點需要引起券商資管的重視。

券商資管公募轉(zhuǎn)型路艱

對于券商資管發(fā)行公募是否使用“一參一控”的法規(guī)，業(yè)內(nèi)存在頗多爭議。爭議的根源在于，部分基金公司的控股股東是券商，而券商資管公司的控股股東也是券商，如果二者同時開展公募業(yè)務(wù)，似有違反2004年正式實施的《證券投資基金管理公司管理辦法》第十一條“一家機(jī)構(gòu)或者受同一實際控制人控制的多家機(jī)構(gòu)參股基金管理公司的數(shù)量不得超過兩家，其中控股基金管理公司的數(shù)量不得超過一家”之嫌，即俗稱的“一參一控”。業(yè)內(nèi)人士猜測，若這一規(guī)定被確認(rèn)適用，部分券商需要在同時控股的基金公司和券商資管公司之間作出抉擇。

這樣的猜測有一定的法律依據(jù)。根據(jù)新修訂的《基金法》第十二條，公開募集基金的基金管理人，由基金管理公司或者經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)按照規(guī)定核準(zhǔn)的其他機(jī)構(gòu)擔(dān)任。而根據(jù)證監(jiān)會近期下發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》，符合條件的證券公司，可以按照《資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開展公募證券投資基金管理業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》，依法申請并取得公募基金管理業(yè)務(wù)資格，依法開展公募基金管理業(yè)務(wù)。這也就意味著，券商資管若想開展公募業(yè)務(wù)，首先要向證監(jiān)會申請公募業(yè)務(wù)資格，而這便有可能觸及證監(jiān)會最初設(shè)立的“一參一控”法規(guī)。

某基金分析師指出，證監(jiān)會設(shè)立“一參一控”的規(guī)定，用意在于防止一些機(jī)構(gòu)在控股兩家基金公司的情況下，通過控制投資決策來達(dá)到控制基金資產(chǎn)、操縱市場股價的可能。“基金法規(guī)明文規(guī)定，單只基金持有一家上市公司股票數(shù)量不能超過流通股的10%，旗下所有基金持有同一家上市公司股票的數(shù)量不能超過總股本的10%。若沒有"一參一控"，則會出現(xiàn)同一實際控制人利用不同基金公司左右股價的現(xiàn)象，這無論是對市場還是對基金持有人都是不利的。”該分析師說，“盡管券商資管并不是基金公司，但若券商資管開展了公募業(yè)務(wù)，在實際運作上卻會有同樣的效果。”

不過，也有業(yè)內(nèi)人士對“一參一控”有不同的理解。某基金公司監(jiān)察稽核部負(fù)責(zé)人認(rèn)為，“一參一控”的法規(guī)條文管理的對象是基金公司，而券商資管屬于券商旗下的子公司，并不屬于基金公司范疇，因此不應(yīng)適用于券商資管的公募業(yè)務(wù)。在監(jiān)管層修改有關(guān)法規(guī)條文之前，券商資管從事公募業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)不會受到影響。

基金業(yè)淡對券商競爭

對于券商資管開展公募業(yè)務(wù)的潛在威脅，基金業(yè)內(nèi)表現(xiàn)十分淡定。某基金公司市場部負(fù)責(zé)人表示，雖然6月1日之后就有可能面對來自券商資管的競爭，但由于基金行業(yè)在公募業(yè)務(wù)中已經(jīng)有了十分充分的市場化運作，公募業(yè)務(wù)強(qiáng)弱懸殊的格局已經(jīng)形成，大中型基金公司的品牌效應(yīng)也非常明顯，這些都非券商資管短期內(nèi)所能撼動。

一位基金公司的區(qū)域銷售總監(jiān)指出，即便考慮券商資管開展公募業(yè)務(wù)對渠道的沖擊，其對基金業(yè)現(xiàn)有公募業(yè)務(wù)的影響也很小。“券商營業(yè)部渠道在整個公募基金營銷體系中占比不高，對現(xiàn)有格局影響不大，但也要具體產(chǎn)品具體分析。”該銷售總監(jiān)說，“真正值得關(guān)注的是，券商資管或許掀起新一輪的價格戰(zhàn)，如果價格戰(zhàn)打的過于兇猛，未來會一定程度上擾亂現(xiàn)有的營銷價格體系，降低基金公司公募業(yè)務(wù)的利潤。”

不過，券商資管參與公募業(yè)務(wù)還需符合資產(chǎn)管理規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)，這使得基金業(yè)短期需要直面的券商資管沖擊比預(yù)想的要小很多。根據(jù)《資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開展公募證券投資基金管理業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》，證券公司申請開展基金管理業(yè)務(wù)，需要達(dá)到“資產(chǎn)管理總規(guī)模不低于200億元或者集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模不低于20億元”的條件。據(jù)Wind的最新數(shù)據(jù)，78家發(fā)行了券商集合理財產(chǎn)品的券商中，僅有35家符合集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不低于20億元的標(biāo)準(zhǔn)。