每經(jīng)記者  卓志強(qiáng)  胡春暉  發(fā)自廣州

深交所總經(jīng)理宋麗萍在第二屆嶺南論壇上表示，在經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，化解產(chǎn)能過剩矛盾的任務(wù)緊迫，而解決產(chǎn)能過剩問題需要發(fā)揮資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)性作用，上市公司有條件成為企業(yè)并購(gòu)重組的中堅(jiān)力量。不過宋麗萍指出，目前并購(gòu)重組相關(guān)的法律還處于滯后狀態(tài)，必須盡快進(jìn)行全面梳理完善。

外部條件已成熟

宋麗萍認(rèn)為從企業(yè)層面、產(chǎn)業(yè)層面、市場(chǎng)層面和制度層面來看充分發(fā)揮資本市場(chǎng)并購(gòu)功能已經(jīng)具備了較為成熟的外部環(huán)境和條件。

首先我國(guó)生產(chǎn)力發(fā)展水平具有多層次性，無論傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)還是新興產(chǎn)業(yè)、勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)還是資金密集型產(chǎn)業(yè)，都有發(fā)展的空間。企業(yè)并購(gòu)重組除了追求規(guī)模效應(yīng)，獲得客戶資源、營(yíng)銷渠道、市場(chǎng)準(zhǔn)入資格，爭(zhēng)奪品牌、關(guān)鍵資源等傳統(tǒng)的動(dòng)機(jī)外，在互聯(lián)網(wǎng)、軟件、生物醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)“技術(shù)并購(gòu)”、“人才并購(gòu)”已成為主要?jiǎng)訖C(jī)。同時(shí)，隨著產(chǎn)業(yè)向縱深發(fā)展，競(jìng)爭(zhēng)質(zhì)量和競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度提高，“小富即安”難以為繼，企業(yè)通過并購(gòu)重組做強(qiáng)做大不僅是發(fā)展問題，也是生存問題，民營(yíng)企業(yè)家的惜售心理正在改變。

在產(chǎn)業(yè)層面上，我國(guó)大多數(shù)競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)正在進(jìn)入并購(gòu)重組的高發(fā)期，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)普遍提高，為優(yōu)勢(shì)企業(yè)通過并購(gòu)重組擴(kuò)張?zhí)峁┝似鯔C(jī)。在市場(chǎng)層面上，資本市場(chǎng)發(fā)展、金融創(chuàng)新助推了企業(yè)并購(gòu)浪潮。近年來，受股權(quán)投資退出多元化的驅(qū)動(dòng)，私募基金相關(guān)并購(gòu)活躍度大幅提升，據(jù)統(tǒng)計(jì)，VC/PE相關(guān)并購(gòu)案例數(shù)量從2006年36起上升到2012年208起，專門的并購(gòu)基金也開始出現(xiàn)。而在制度層面上， 2010年國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)企業(yè)兼并重組的意見》，今年初12部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加快推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)兼并重組的指導(dǎo)意見》。中國(guó)證監(jiān)會(huì)去年以來，更進(jìn)一步地加大了對(duì)并購(gòu)重組的支持力度，推進(jìn)審核透明化，提高審核效率，建立并購(gòu)重組配套融資機(jī)制，綜合防控內(nèi)幕交易，積極探索并購(gòu)重組審核分道制等等，短期內(nèi)就產(chǎn)生了十分積極的反響。

并購(gòu)重組相關(guān)法律滯后

開展資本市場(chǎng)并購(gòu)的外部條件具備后，應(yīng)該怎么做呢？宋麗萍認(rèn)為要以一種包容的心態(tài)來應(yīng)對(duì)，必須以市場(chǎng)化的理念對(duì)待各類并購(gòu)重組，決定并購(gòu)重組成功的因素非常復(fù)雜，同樣類型的并購(gòu)重組在不同企業(yè)的身上，最終效果可能迥異，映襯出不應(yīng)該基于有限的經(jīng)驗(yàn)來設(shè)定并購(gòu)績(jī)效的標(biāo)準(zhǔn)。

此外還應(yīng)從重點(diǎn)防范并購(gòu)重組的風(fēng)險(xiǎn)向促進(jìn)并購(gòu)重組轉(zhuǎn)變，在并購(gòu)重組的規(guī)則制度、交易定價(jià)、支付工具、融資工具、信息披露等方面做相應(yīng)調(diào)整。過去資本市場(chǎng)以保殼式重組為主，監(jiān)管以防范重組中侵害公眾投資者的利益為重點(diǎn)。隨著資本市場(chǎng)并購(gòu)重組形勢(shì)的變化，相應(yīng)的制度設(shè)計(jì)要更加注重平衡風(fēng)險(xiǎn)防范與提高效率的關(guān)系，為有真實(shí)產(chǎn)業(yè)背景的并購(gòu)重組提供便利。

“我們注意到，并購(gòu)重組相關(guān)的法律方面是滯后的。”宋麗萍說，資本市場(chǎng)功能的完善和作用的發(fā)揮，離不開法律的支持保護(hù)，目前相關(guān)的法律必須進(jìn)行全面的梳理完善。證券法方面拓寬并購(gòu)重組的范圍，將資產(chǎn)售出明確的納入范圍。公司法要為并購(gòu)活動(dòng)導(dǎo)致的資本變化提供法律支持，現(xiàn)在情況發(fā)生了變化，公司法要及時(shí)的調(diào)整。反壟斷法應(yīng)該將重點(diǎn)阻礙并購(gòu)的區(qū)域壟斷納入監(jiān)管范圍，然后就是破產(chǎn)方面及時(shí)的調(diào)整。