◎項(xiàng)崢（經(jīng)濟(jì)學(xué)博士）

近日，在中央企業(yè)產(chǎn)權(quán)管理工作會議上，國資委副主任黃丹華指出要借助股票市場，推進(jìn)上市公司資產(chǎn)重組和有條件的企業(yè)整體上市。這無疑是改進(jìn)中央企業(yè)產(chǎn)權(quán)管理的有效途徑，但在執(zhí)行過程中，需要切實(shí)注重保護(hù)投資者利益。

中央企業(yè)所有者缺位問題歷來備受關(guān)注。國資委成立后，代表國家行使出資人權(quán)利，這比過去要好很多。因?yàn)橹醒肫髽I(yè)的經(jīng)營有了外部監(jiān)督與約束，如果沒有完成相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和任務(wù)，那么中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的薪水和員工福利也會受到較大影響。但是，僅僅通過國資委的行政管理，仍存在監(jiān)督效率低下、外部經(jīng)營約束不緊的現(xiàn)實(shí)難題。

借助股票市場，引入不同類型投資者，一方面可以實(shí)現(xiàn)部分國有產(chǎn)權(quán)退出，以彌補(bǔ)社會保險(xiǎn)資金不足；另一方面也可加強(qiáng)外部投資者監(jiān)督。股票價(jià)格漲跌不僅會給央企施加外部市場壓力，同時(shí)也會減輕國資委管理壓力，促進(jìn)央企產(chǎn)權(quán)管理效率整體提升。

筆者以為，在此過程中，應(yīng)該特別注意保護(hù)投資者利益。最近上市公司年報(bào)陸續(xù)出臺，比較引人注目的是中國遠(yuǎn)洋，因?yàn)?012年公司巨虧95.6億元被打上ST的標(biāo)志。中國遠(yuǎn)洋上市時(shí)，發(fā)行價(jià)格為每股8.48元，最終募集資金150億元。股票上市后明顯受到炒作，最高價(jià)格曾達(dá)到70元。當(dāng)然，上市后企業(yè)經(jīng)營急劇惡化，與上市行為并無關(guān)系。雖然航運(yùn)業(yè)受國際金融危機(jī)沖擊巨大，但同期航運(yùn)業(yè)巨頭馬士基仍能錄得4%的經(jīng)營利潤，而同為航運(yùn)業(yè)巨頭的中國遠(yuǎn)洋虧損額如此之高，這不能不讓人懷疑公司經(jīng)營決策能力。在中央企業(yè)一股獨(dú)大的股權(quán)結(jié)構(gòu)約束下，股民無法通過更換管理層動議來主張自身利益。這說明，中央企業(yè)上市如果僅僅從自身考慮，不顧及廣大股民的切身利益，那么事實(shí)上也無法實(shí)現(xiàn)通過市場向上市公司施加外部壓力。中央企業(yè)規(guī)模龐大，而經(jīng)營管理層通過行政任命，發(fā)生經(jīng)營決策失誤，對經(jīng)營管理層來說損失的或是幾百萬元的年薪，而全體股民就可能是幾十億或上百億的損失。

年初以來，A股市場波動運(yùn)行，仍然擺脫不了低迷的運(yùn)行態(tài)勢。國際金融危機(jī)后，主要國家的股指均有回升，美國股市回升至國際金融危機(jī)前。我國股票指數(shù)與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行全球首屈一指的表現(xiàn)明顯相背離。出現(xiàn)這種情況，有很多深層次原因，但企業(yè)上市圈錢的貽害也是一個重要原因。只要年頭長一些的老股民都會記得藍(lán)田股份和銀廣廈的彌天大謊。此外，上市公司分紅比例過低，客觀上也助長了投資者的炒作，這也是A股市場難以真正健康穩(wěn)定發(fā)展的內(nèi)在原因。

有好的愿望未必可以促成好的結(jié)果，其中涉及太多的利益關(guān)系處理。但無論如何，既然是國家所有企業(yè)，就應(yīng)該在上市公司中發(fā)揮模范和引領(lǐng)作用，要把真正優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)注入上市公司，要將最具經(jīng)驗(yàn)和能力的管理人員配置到上市公司，要把實(shí)現(xiàn)出資者利益最大化和充分保護(hù)廣大投資者利益作為經(jīng)營的唯一目標(biāo)，還要切實(shí)提高分紅比例，這樣才能真正實(shí)現(xiàn)提高中央企業(yè)產(chǎn)權(quán)管理效率和價(jià)值的目的。