因涉嫌550億非洲礦產(chǎn)披露信息造假和內(nèi)幕交易，中投證券研究員楊國(guó)萍近日被深圳證監(jiān)局稽查大隊(duì)調(diào)查。筆者現(xiàn)在關(guān)心的是，稽查部門(mén)會(huì)否順藤摸瓜再繼續(xù)深入調(diào)查在這背后是否有資本大鱷的市場(chǎng)操縱等違規(guī)行為？

2月21日，零七股份(000007)復(fù)牌公告了《馬達(dá)加斯加共和國(guó)23702、23324、28668、28608礦區(qū)鈮鉭鈾礦預(yù)查報(bào)告》和《關(guān)于意向收購(gòu)馬達(dá)加斯加中非資源控股有限公司100%股權(quán)進(jìn)展公告》，指出鈮鉭鈾礦預(yù)測(cè)資源量：礦石量3475萬(wàn)噸，其中五氧化二鈮76440噸、五氧化二鉭12508噸、鈾17373噸。當(dāng)天，楊國(guó)萍發(fā)布《有望成國(guó)內(nèi)首個(gè)擁有鉭鈮鈾稀貴戰(zhàn)略金屬資源的上市企業(yè)》的研究報(bào)告，根據(jù)零七股份披露的預(yù)查報(bào)告大膽估計(jì)這部分資源價(jià)值超過(guò)550億元，并給出了每股50元的目標(biāo)價(jià)。據(jù)稱(chēng)，這份研報(bào)在發(fā)布前，楊就已提前和買(mǎi)方打好了招呼。

顯然，550億元的估價(jià)是在放衛(wèi)星，用礦石資源靜態(tài)儲(chǔ)量、礦石品位及目前金屬價(jià)格，測(cè)算礦石資源專(zhuān)業(yè)價(jià)值的做法很不嚴(yán)謹(jǐn)，更不專(zhuān)業(yè)，怎么能撇開(kāi)礦區(qū)開(kāi)采成本和相關(guān)金屬價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)呢？而且，如果楊國(guó)萍當(dāng)真提前向買(mǎi)方透出研報(bào)內(nèi)容，公然違背證監(jiān)會(huì)《發(fā)布證券研究報(bào)告暫行規(guī)定》中“不得在發(fā)布證券研究報(bào)告前泄露證券研究報(bào)告的內(nèi)容和觀點(diǎn)”等規(guī)定，理應(yīng)受到相應(yīng)處罰。

但僅僅責(zé)罰證券研究員還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，就算證券研究員有意忽悠投資人，那上市公司不更像是與證券研究員在演雙簧的那個(gè)背后真正說(shuō)話(huà)的人么？雖然零七股份稱(chēng)550億元礦產(chǎn)資源估價(jià)只代表券商研究機(jī)構(gòu)自身觀點(diǎn)，公司并未做過(guò)任何估價(jià)，但上市公司對(duì)四個(gè)礦區(qū)鈮鉭鈾礦資源量預(yù)測(cè)，白紙黑字、數(shù)量龐大，保守估值恐怕也有幾十億。而這些資源預(yù)測(cè)根本就缺乏可靠依據(jù)。比如，零七股份收購(gòu)礦區(qū)面積為100平方公里，槽探施工開(kāi)挖探槽形成的土石方量只有78.63立方米；而其他類(lèi)似礦區(qū)地質(zhì)踏勘，槽探工作量甚至達(dá)2萬(wàn)立方米。零七股份在公告中對(duì)礦產(chǎn)資源量的預(yù)測(cè)，或許構(gòu)成了誤導(dǎo)性陳述。

按證監(jiān)會(huì)《信息披露違法行為行政責(zé)任認(rèn)定規(guī)則》第九條，信息披露義務(wù)人做出不完整、不準(zhǔn)確陳述，致使或者可能致使投資者對(duì)其投資行為發(fā)生錯(cuò)誤判斷的，應(yīng)當(dāng)認(rèn)定構(gòu)成誤導(dǎo)性陳述。零七股份的公告專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)不少，上市公司在什么條件下產(chǎn)生的礦產(chǎn)資源量預(yù)測(cè)、預(yù)測(cè)有多大準(zhǔn)頭，普通人很難弄得懂，但對(duì)公告中的核心語(yǔ)句“礦產(chǎn)資源量預(yù)測(cè)”還是一眼就能看懂的，這就可能對(duì)投資者產(chǎn)生誤導(dǎo)。比如民生證券研究員黃玉也將資源量估價(jià)為76億元，這就不能怪研究員無(wú)知，畢竟證券研究員不是礦產(chǎn)專(zhuān)家，他只能根據(jù)上市公司公告作出合理的延伸邏輯推理。當(dāng)然極度夸大其詞的不合邏輯的推理應(yīng)該禁止，但如果包括黃玉在內(nèi)的多數(shù)證券研究人員都對(duì)上市公司公告的理解發(fā)生錯(cuò)誤，其錯(cuò)誤的根源顯然是上市公司的誤導(dǎo)性陳述。

當(dāng)前涉礦題材個(gè)股在滬深股市非常吃香，一些資本玩家于是挖空心思制造涉礦題材，上市公司并購(gòu)運(yùn)作、公告發(fā)布，證券研究員研報(bào)發(fā)布，莊家在二級(jí)市場(chǎng)吸籌拉高拋售，各個(gè)環(huán)節(jié)相互配合成為一個(gè)銜接緊密的系統(tǒng)工程。說(shuō)白了，這就是資本玩家在市場(chǎng)設(shè)立一個(gè)股價(jià)操縱的迷局，就等著不明就里的投資者上鉤。末了，要不就是收購(gòu)失敗，要不就是后來(lái)確認(rèn)礦產(chǎn)資源沒(méi)有什么價(jià)值，股價(jià)再度回落，完成一輪財(cái)富洗劫。

證券分析師的放衛(wèi)星研報(bào)，或只是市場(chǎng)一個(gè)表象，真正的病根無(wú)疑是資本大鱷在背后翻手為云的股價(jià)操縱。所以，筆者以為，針對(duì)證券分析師的放衛(wèi)星研報(bào)，不能就事論事，僅將責(zé)任歸咎于證券分析師，還應(yīng)深挖嚴(yán)查，將背后違法的資本大鱷也查找出來(lái)并予以嚴(yán)懲。如若不然，“只打蒼蠅、不打老虎”，則此類(lèi)故事將一再巡回上演。

（作者系資深經(jīng)濟(jì)研究工作者）