每經(jīng)記者徐皓發(fā)自上海

聚焦養(yǎng)老金"雙軌制"，關(guān)注民營(yíng)企業(yè)壯大企業(yè)年金規(guī)模。在4月2日，歷經(jīng)近一年的征求意見和討論，人社部同時(shí)發(fā)布了兩號(hào)關(guān)于企業(yè)年金的文件，第23號(hào)文件《關(guān)于擴(kuò)大企業(yè)年金基金投資范圍的通知》（下文簡(jiǎn)稱"23號(hào)文"）以及24號(hào)文件《關(guān)于企業(yè)年金養(yǎng)老金產(chǎn)品有關(guān)問題的通知》（下文簡(jiǎn)稱"24號(hào)文"）。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，兩號(hào)文件都有利于增加投資管理機(jī)構(gòu)的自主性，提升投資管理的效率，在近兩年持續(xù)改革的養(yǎng)老金管理制度背景下將加速行業(yè)發(fā)展。

而以此為契機(jī)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社將在4月19日在北京舉辦企業(yè)年金高端論壇，聚合監(jiān)管機(jī)構(gòu)、企業(yè)以及投資管理人，共同探討企業(yè)年金未來(lái)的發(fā)展、挑戰(zhàn)及創(chuàng)新，加強(qiáng)企業(yè)與投資管理人的交流與合作。

新政落地"放權(quán)"管理機(jī)構(gòu)

23號(hào)文稱，將企業(yè)年金基金原有投資范圍規(guī)定的金融產(chǎn)品之外，增加商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃、特定資產(chǎn)管理計(jì)劃、股指期貨。不過，《通知》仍規(guī)定，企業(yè)年金基金投資于各類權(quán)益類品種的資產(chǎn)合計(jì)不能超過總資產(chǎn)的30%，此外，參與股指期貨只能以套期保值為目的。

拓寬企業(yè)年金等養(yǎng)不同層次老金的投資范圍一直是管理機(jī)構(gòu)呼吁的重點(diǎn)。2012年《每日經(jīng)濟(jì)新聞》舉辦的"中國(guó)地方養(yǎng)老金投資體制改革研討會(huì)"中，國(guó)泰基金副總經(jīng)理梁之平就曾指出，在養(yǎng)老金投資方面，是不是可以適當(dāng)放寬投資范圍，比如投入到理財(cái)產(chǎn)品、信托、衍生工具等投資渠道中，包括海外市場(chǎng)投資也是非常好的分散風(fēng)險(xiǎn)的方法。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次拓寬企業(yè)年金投資范圍這是在2011年修改《企業(yè)年金基金管理辦法》后的又一次松綁，將有助于投資業(yè)績(jī)和效率的提升。2011的企業(yè)年金新政取消了企業(yè)年金投資股票產(chǎn)品20%的限制，投資股票比例上限最高可放寬至投資組合的30%。而每一次投資規(guī)章的修改都對(duì)機(jī)構(gòu)的投資方式及理念帶來(lái)較大影響。

南方基金告訴記者，2011年新政后公司就對(duì)企業(yè)年金投資及管理方面進(jìn)行了一系列改革，著重加強(qiáng)了年金的資產(chǎn)配置管理，逐步建立了一個(gè)長(zhǎng)效的資產(chǎn)配置管理機(jī)制，成立企業(yè)年金投資決策委員會(huì)；同時(shí)推動(dòng)配套考核改革措施，提出了長(zhǎng)期化的、以絕對(duì)收益為導(dǎo)向的年金考核目標(biāo)，并落實(shí)到基金經(jīng)理的考核指標(biāo)上；此外針對(duì)年金類低風(fēng)險(xiǎn)專戶資金制定了專門的風(fēng)控閥值止損制度。

而此次對(duì)企業(yè)年金投資范圍改革料將進(jìn)一步推進(jìn)投資管理機(jī)構(gòu)對(duì)投資模式的改革。

據(jù)了解，目前絕大部分企業(yè)年金的委托管理是以絕對(duì)收益為方向，這與社?；鹨韵鄬?duì)收益考核的模式有所不同。由于企業(yè)委托人不太具備大類資產(chǎn)配置的能力，因此大部分與投資管理人的合作模式是充分授權(quán)，投資管理人需要來(lái)做自上而下的配置。

值得注意的是，由于基金公司配置大多是自下而上的體系，此前往往忽略了自上而下的配置能力，導(dǎo)致在市場(chǎng)單邊下跌的環(huán)境中無(wú)法實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益。

人社部此前發(fā)布的2007年至2011年5年投資業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)年金平均投資收益率為8.87%，其中在，2008年和2011年平均投資收益為負(fù)。

有基金公司人士表示，投資管理人進(jìn)行配置應(yīng)該是全方位的，如果投資范圍只限于股和債，在股債雙殺的時(shí)候就很難得到收益?，F(xiàn)在企業(yè)年金的投資標(biāo)的加入了更多資產(chǎn)類別。更有助于實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益目標(biāo)。

投資管理格局或生變

同日發(fā)布的24號(hào)文件則規(guī)定，企業(yè)年金基金投資管理人可發(fā)行養(yǎng)老金產(chǎn)品，養(yǎng)老金產(chǎn)品類型包括股票型、混合型、固定收益型和貨幣型等。

投資管理人發(fā)行養(yǎng)老金產(chǎn)品并發(fā)售的模式即"后端集合模式"，這意味著投資管理人可以發(fā)起一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，由若干受托人來(lái)認(rèn)購(gòu)。目前我國(guó)企業(yè)年金主要實(shí)行"前端集合模式"，即由受托人發(fā)起，包括一個(gè)賬戶管理人，一個(gè)托管人，若干投資管理人，集合計(jì)劃的主體是受托人。

相較而言，"后端集合模式"更加突出了投資管理人的作用，有助于減少企業(yè)年金計(jì)劃的組合數(shù)，降低管理成本，提高運(yùn)營(yíng)效率。

這對(duì)于目前只有投資管理人資格的基金公司無(wú)異是利好。有基金公司人士認(rèn)為，隨著"后端集合模式"的推行以及投資范圍的擴(kuò)大，基金公司在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和投資方面主動(dòng)性有望加強(qiáng)。

截至2012年末，我國(guó)企業(yè)年金規(guī)模已近5000億元,基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的12家基金管理人投資管理的規(guī)模為1862.92億元，占比37%。

投資管理規(guī)模排名前三的基金公司華夏、嘉實(shí)、博時(shí)的年金管理規(guī)模分別為381億元、305億元、277億元。相較于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)還有較大差距，投資管理規(guī)模最大的保險(xiǎn)公司平安養(yǎng)老和國(guó)壽養(yǎng)老管理的規(guī)模分布達(dá)到671億元和542億元。

而對(duì)于基金公司而言，企業(yè)年金業(yè)務(wù)是薄利但穩(wěn)定的業(yè)務(wù)，并對(duì)未來(lái)養(yǎng)老金市場(chǎng)化運(yùn)作后業(yè)務(wù)開展有著戰(zhàn)略意義。

企業(yè)年金高端論壇將舉行

盡管如此，我國(guó)企業(yè)年金的發(fā)展仍較為緩慢。經(jīng)過十多年的發(fā)展，建立企業(yè)年金的企業(yè)僅有5萬(wàn)家，企業(yè)年金規(guī)模近5000億元。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界社保研究中心去年12月發(fā)布了《中國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告2012》，其中指出，盡管企業(yè)年金基金規(guī)模在2011年中大幅度提高，但主要得益于覆蓋人數(shù)的增長(zhǎng)，但其覆蓋面仍然十分狹窄，對(duì)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的影響也十分有限。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院副院長(zhǎng)李揚(yáng)表示，雖然我國(guó)養(yǎng)老金制度按照國(guó)際上通行的多支柱理念建立起來(lái)，但是企業(yè)年金的覆蓋面一直非常有限，稅收優(yōu)惠激勵(lì)不足和針對(duì)中小企業(yè)而設(shè)計(jì)的計(jì)劃發(fā)展滯后，是導(dǎo)致企業(yè)年金發(fā)展過慢的兩個(gè)重要原因。

而今年兩會(huì)上，取消養(yǎng)老金雙軌制再次成為社會(huì)呼吁的最熱門話題，且問題也越來(lái)越集中。數(shù)據(jù)表明，和在職人員的待遇相比，當(dāng)前的基本養(yǎng)老金是在下降，在養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)制度還未建立的背景下，作為養(yǎng)老金體系中重要支柱的企業(yè)年金，發(fā)展年金將可以改變這樣的局面。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》認(rèn)為，企業(yè)年金將是公務(wù)員養(yǎng)老制度與城鎮(zhèn)居民養(yǎng)老制度接軌的重要手段。民營(yíng)企業(yè)將會(huì)是未來(lái)企業(yè)年金補(bǔ)充的重點(diǎn)。企業(yè)年金的壯大，將對(duì)完善養(yǎng)老體系，應(yīng)對(duì)人口老齡化起到重要的作用，同時(shí)也有助于推動(dòng)資本市場(chǎng)積極改革，意義深遠(yuǎn)。

在這樣的背景下，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社將在4月19日在北京舉辦企業(yè)年金高端論壇。論壇邀請(qǐng)了中國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、人社保、全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人、100余家設(shè)立了企業(yè)年金的企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人、銀行、保險(xiǎn)以及具有企業(yè)年金基金管理資格的基金公司、券商等金融機(jī)構(gòu)，共同探討企業(yè)年金未來(lái)的發(fā)展、挑戰(zhàn)及創(chuàng)新，加強(qiáng)企業(yè)與投資管理人的交流與合作。

屆時(shí)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》還將發(fā)布《2013年年金項(xiàng)目調(diào)研報(bào)告》，分享企業(yè)員工對(duì)于年金項(xiàng)目的最新調(diào)研情況。