每經編輯 每經記者 江下善 尹力方（化名）發(fā)自北京、河北    

每經記者 江下善 尹力方（化名）發(fā)自北京、河北

雖貴為國內鋼企老大，但河北鋼鐵集團有限公司 （以下簡稱河鋼集團）的錢包，與其國內第一、全球第二的規(guī)模卻并不協(xié)調。

2008年6月以來的河鋼集團聯(lián)合重組，猶如一把雙刃劍，在大大擴充公司產能的同時，也讓其備受資金鏈收緊的困擾。《每日經濟新聞》記者獲得的 《河北鋼鐵集團有限公司2012年度跟蹤評級報告》顯示，截至去年9月末，河鋼集團的負債率達到73.33%，而行業(yè)平均水平為64.7％；自2008年6月以來至2012年9月底，河鋼集團獲得的2724億銀行綜合授信，已使用近1500億元，平均每個月消耗近30億元。該報告首頁顯示，河鋼集團委托中誠信國際信用評級公司（以下簡稱中誠信）對公司中期票據進行評級。

上述報告還顯示，2012年1～9月，受行業(yè)不景氣影響，河鋼集團現(xiàn)金獲取能力有所下滑，經營活動凈現(xiàn)金流下跌至-60.46億元。這表明公司依靠主業(yè)償債的能力下滑。

每月消耗授信近30億/

作為我國有史以來規(guī)模最大的一次鋼鐵企業(yè)聯(lián)合重組，自2008年6月組建以來，河鋼集團從來不缺乏關注。受益于重組，2011年，河鋼集團生產生鐵4194.41萬噸、粗鋼4436.35萬噸、鋼材4336.66萬噸，按照當年粗鋼產量計算，河北鋼鐵已成為國內第一大、全球第二大的鋼鐵集團。

隨著近來山東、河北等省鋼鐵行業(yè)重組的進行，“中國第一鋼鐵巨頭”的頭銜不斷在寶鋼、山鋼、河鋼集團之間更替。盡管重組 “熱火朝天”，但隨著重組的深入進行，更由于行業(yè)大環(huán)境的極度不景氣，鋼企不得不為羞澀的腰包犯難，大規(guī)模對外融資成為普遍選擇。

值得一提的是，日前銀監(jiān)會要求大型銀行特別關注那些與經濟周期變化密切相關的行業(yè)、產能過剩行業(yè)及五類重點企業(yè)的風險暴露，其中9個高風險行業(yè)就包括鋼鐵行業(yè)。

盡管資金饑渴癥為普遍現(xiàn)象，行業(yè)風險巨大也有目共睹，但對不同資質的鋼企而言，在銀行信貸投放方面的待遇，則有極大的不同。

“大中型鋼企是資金密集型企業(yè)，鋼企資金運轉數(shù)額較大，并且鋼鐵企業(yè)大部分是靠銀行貸款建設和維持市場運營。”中鋼協(xié)副秘書長屈秀麗曾表示。

“整合，尤其是地方鋼鐵企業(yè)的整合，其實是利益分配的結果，在地方政府主導下，地方金融機構對鋼鐵的支持力度是有增無減的。”有鋼鐵業(yè)人士如是說。

顯然，行業(yè)龍頭河鋼集團屬于被眷顧者。2009年初，中國建設銀行與河鋼集團簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。建設銀行承諾，未來幾年將為河北鋼鐵提供500億元的意向性授信支持。

《每日經濟新聞》記者獲取的相關資料顯示，河鋼集團于2008年6月成立后即獲得多家銀行支持，截至2012年9月末，其共獲得2724億元綜合授信，其中尚未使用授信余額達1228億元。以此計算，自組建日起至2012年9月底的51個月中，河鋼集團通過使用銀行的授信額度共計1496億元，平均每月近30億元。

值得關注的是，在融資規(guī)模不斷擴大的同時，2011年以來央行銀根收緊也令鋼企融資成本不斷提高。據悉，在2010年10月份之前，鋼企發(fā)債的利率只有3%～4%，而2011年鋼企發(fā)債利率已接近銀行利率，上漲至6%左右。

4月1日，河鋼集團間接控股的上市公司河北鋼鐵（000709，收盤價2.39元）公告稱，經證監(jiān)會核準，公司獲準向社會公開發(fā)行面值不超過50億元的公司債券，債券發(fā)行已于3月29日結束。

公告顯示，此次發(fā)債募集資金將用于改善債務結構、償還公司債務、補充營運資金等。據《每日經濟新聞》記者了解，河北鋼鐵這50億元公司債券三年期品種票面利率為4.90%，五年期品種票面利率為5.16%。

負債率超平均水平/

對于河鋼集團的整合，河北省冶金工業(yè)協(xié)會副會長宋繼軍曾表示，對鋼鐵產業(yè)來講，排位第一即規(guī)模，只有規(guī)模上去了才能在成本、節(jié)能減等方面和國際巨頭競爭。

如今，河鋼集團的頭把交椅仍只局限在規(guī)模上。一位鋼鐵行業(yè)研究人士向 《每日經濟新聞》記者表示，即使在國內，在市場定價方面，市場更多關注寶鋼、鞍鋼、武鋼三家企業(yè)。

隨著近年來產能的不斷擴張，作為河北鋼鐵的間接控股方，河鋼集團近年來債務規(guī)模也逐年增長，整體負債水平一直較高。

刊登于中國債券信息網的公開資料顯示，2009～2011年末，河鋼集團總債務規(guī)模分別為1241.39億元、1491.34億元和1837.38億元，截至2012年9月末總債務為1834.42億元，以此計算，在2009～2012年9月末不足4年時間內，河鋼集團的總債務規(guī)模增長近600億元 （593.03億元）；同期對應的資產負債率分別為69.83%、72.30%、72.86%、73.33%，一直居高不下。

在剛過去的2月份，《中國冶金報》對24家鋼鐵上市公司資產負債率排序情況顯示，2012年前三個季度，SW普鋼行業(yè)的資產負債率同比上升2.29%，但負債率平均為64.7%，低于河鋼集團近9個百分點。

但若與其他大型鋼鐵企業(yè)相比，河鋼集團的高資產負債率更顯嚴峻。

以寶鋼股份為例，截至去年12月31日，該公司資產負債率為45.26%，去年三季末，該數(shù)字為47.15%。鞍鋼股份的負債率也在50%左右，截至2012年末，該公司負債率為52.36%，去年9月底該數(shù)字為52.84%。

有分析師認為，50%的資產負債率在鋼鐵行業(yè)是一個合理水平。較高的資產負債率，意味著河鋼集團的財務費用和資金成本高于競爭對手。

中誠信國際對河鋼集團2012年度的跟蹤評級報告顯示，2012年9月末，由于短期借款較2011年末增加了近200億元，20億元的中期票據到期以及部分長期借款轉至一年內到期的非流動負債，短期債務/長期債務比進一步升至2.08倍。

債臺已經高筑，但下游用鋼需求依舊疲軟，產能過剩矛盾依然突出，在鋼鐵行業(yè)的寒冬中，河鋼集團的日子似乎還將繼續(xù)難熬。

后續(xù)存償債之憂/

相關報告顯示，從成本看，河鋼集團近年生產成本增速隨鐵礦石價格波動而波動，由于鐵礦石價格在2011年內維持高位，當年公司營業(yè)成本同比增長了9.41%。中誠信國際稱，雖然河鋼集團已加大自有礦山開發(fā)力度，但礦山開發(fā)所需時間較長，目前鐵礦石自給率仍舊不高，短期內成本控制能力有限，壓力較大。

由于沒有河鋼集團的詳細財務數(shù)據，但從其間接控股的河北鋼鐵的經營情況，市場或可作為參考。

在《中國冶金報》對24家鋼鐵上市公司綜合償債情況分析中，河鋼集團控股的河北鋼鐵，在流動比率、速動比率、現(xiàn)金流動負債比率的排名均在20名以外，而其在償債能力排名中僅居第19位。

此外，由于負債高、產品附加值低，河北鋼鐵2011年上半年銷售利潤率僅1.48%，不及河北重點鋼廠3.3%的平均銷售利潤率的一半。

《每日經濟新聞》記者注意到，河北鋼鐵2012年的業(yè)績每況愈下，一季度盈利3.6億元，第二季度微利，第三季度則出現(xiàn)2600萬元的虧損。

2012年前三季度，河北鋼鐵累計利潤為3.67億元，比上年同期下跌了72%。雖然2012年度報告還未發(fā)布，但公司已作出凈利潤比上年同期下降75%～99%的預告。

事實上，整合初期的運營數(shù)據顯示，河鋼集團的盈利能力，不僅遠不及龍頭上海寶鋼，甚至距河北省內領先民營鋼企仍有一些差距。

位于唐山遷西縣的津西鋼鐵集團，是規(guī)模僅次于河北鋼鐵集團的河北第二大鋼鐵集團。據《燕趙都市報》2011年4月份報道，以上市公司指標衡量，河鋼集團其時的盈利水平，僅為津西鋼鐵的約三分之一。

受鋼材下游需求疲軟，鋼材產品產能產量嚴重過剩影響，鋼材價格自2011年4季度以來持續(xù)下跌，且下跌幅度大于鐵礦石價格跌幅，2012年1～9月，河鋼集團營業(yè)毛利率和總資產收益率分別下滑至7.51%、2.38%，實現(xiàn)凈利潤1.33億元。中誠信國際相關資料顯示，近三年，河鋼集團的鋼鐵業(yè)務收入在公司主營業(yè)務收入中占比均超過80%。這意味著，鋼鐵市場的任何分吹草動都有可能對公司造成巨大影響。

但鋼鐵行業(yè)的發(fā)展方向顯然不利于河鋼集團。據中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會預計，2011年底全行業(yè)粗鋼產能突破8億噸，而國內粗鋼表觀消費量僅為6.49億噸，產能嚴重過剩。

而在淘汰落后產能方面，有河北民營鋼企負責人透露，“中央態(tài)度堅決，但一到地方就打折扣了，產能越淘汰越大。”一位不愿具名的行業(yè)分析師則向《每日經濟新聞》記者表示，產能過剩頑疾不除，鋼鐵企業(yè)的盈利狀況普遍堪憂。

正是由于上述不利因素的存在，在2013年“兩會”期間，河鋼集團董事長王義芳公開稱：“鋼鐵行業(yè)什么時候能好？我就說鋼鐵行業(yè)什么時候都好不了。”

據中誠信數(shù)據，2012年1～9月，受凈利潤縮減、存貨、應收賬款和其他應收款大幅增加影響，河鋼集團實現(xiàn)經營活動凈現(xiàn)金流-60.46億元。而在2011年，該數(shù)字為241.14億元。

此外，根據規(guī)劃，“十二五”期間，河鋼集團尚有一定規(guī)模的資本支出用于資源開發(fā)、技術改造、產品深加工等，這將進一步加大其資金壓力。

記者手記

礦產資源式微河鋼集團內憂加碼

每經記者 江下善 尹力方（化名）發(fā)自河北、北京

這一次，河北鋼鐵或許處在了其發(fā)展的“十字路口”。這家體量龐大的鋼鐵公司，置身于鋼鐵行業(yè)的冷冬之中，過去的一年似乎沒有尋得如意的“御寒之策”。與此同時，其第一大利潤來源——全資子公司河鋼礦業(yè)公司旗下鐵礦，未能避免資源日漸式微的趨勢，后續(xù)發(fā)展存憂。

述及今年形勢，河鋼礦業(yè)公司坦言，“幾乎所有生產礦山都面臨露天轉地下的壓力，老礦山增投不增產、高效礦山減產減效和供礦能力嚴重不足的矛盾十分突出。”以《每日經濟新聞》記者調查的廟溝鐵礦為例，在經過了二十多年的開采之后，露天礦體開采已近尾聲，需要建設地下礦體開采系統(tǒng)，進行深部礦石開采。

當下境況，一方面是礦產儲量不可無限開采的客觀實際使然；另一方面是以斯利礦業(yè)這種“寄生”國有鐵礦之中謀“私利”導致資源枯竭加碼的遽然。

放眼河鋼礦業(yè)公司所轄其余鐵礦，如司家營鐵礦、棒磨山鐵礦、石人溝鐵礦，也面臨礦產資源吃緊。若不持續(xù)深度調整，為河北鋼鐵集團“扛大梁”的重任恐難以完成。

同時，由于資源所囿帶來的成本投入也在不斷高企，河鋼礦業(yè)公司指出，譬如司家營礦區(qū)巖土運費大幅升高等，初步測算全年成本升高3.2億元。公司項目建設處在大投入、大發(fā)展階段，“資源、環(huán)境約束加劇，大型地下礦復雜水文地質條件使公司項目建設難度進一步加大。”

同時指出，“在目前礦價形勢下，（河鋼礦業(yè)）公司部分單位只處于微利甚至虧損，從長遠發(fā)展看，要與外礦低成本競爭，我們還任重道遠。”

這一切，更多是因為資源稟賦的比較優(yōu)勢漸次喪失，眼下的河北鋼鐵，也開始了著眼全球市場的戰(zhàn)略部署，以“走出去”尋找低成本資源。

顯然這是情勢所迫，早在7年前，河鋼集團董事長王義芳在接受《財經界》雜志專訪時就指出，“鋼鐵工業(yè)做大做強要靠充足的原料資源做支撐。”