◎周俊生

國信證券在最近IPO企業(yè)財務(wù)自查結(jié)束后的抽查中，有6個項目列入其中，成為證監(jiān)會抽查重點，引起市場密切關(guān)注。在此次IPO企業(yè)財務(wù)自查中，國信證券的IPO項目撤單達(dá)到11家，在各保薦機構(gòu)中列于榜首。屋漏偏逢連夜雨，由國信證券保薦的兩家上市企業(yè)——隆基股份和科恒股份，2012年上市當(dāng)年即出現(xiàn)業(yè)績大變臉。

一個上市公司上市當(dāng)年即出現(xiàn)虧損，這只能說明它在IPO和上市過程中有嚴(yán)重的舞弊嫌疑。不僅這個公司是可疑的，而且為其IPO擔(dān)任保薦的券商也難逃干系。按照證監(jiān)會《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》的規(guī)定，若發(fā)行人公開發(fā)行證券上市當(dāng)年虧損，證監(jiān)會自確認(rèn)之日起暫停保薦機構(gòu)的保薦資格3個月，并撤銷相關(guān)人員保薦代表人資格。很顯然，只要隆基股份的虧損正式確定，國信證券將成為證監(jiān)會上述《管理辦法》頒發(fā)以后首家吃到“紅牌”的保薦機構(gòu)。

素有“保薦王”之稱的國信證券一向以操作尺度大而聞名業(yè)內(nèi)，這家公司也因此而拉到大量保薦業(yè)務(wù)，被譽為近幾年“上升勢頭最猛”的一家保薦機構(gòu)。即使以此次自查結(jié)束后仍留在證監(jiān)會的IPO企業(yè)來看，由國信證券擔(dān)任保薦的企業(yè)仍有55家之多，在眾多的保薦機構(gòu)中處于遙遙領(lǐng)先的地位。一旦國信證券遭遇暫停保薦資格的處理，由它保薦的那55家企業(yè)的IPO也將不得不暫停。

一個在業(yè)內(nèi)有“保薦王”美譽的保薦機構(gòu)，卻將一家“變臉”公司保薦到市場上，這充分反映A股IPO市場亂象。在此次IPO暫停之前的幾年時間，IPO一直呈現(xiàn) “大干快上”的兇猛態(tài)勢，不僅上市公司數(shù)量連創(chuàng)新高，IPO發(fā)行價也高到令人咋舌的地步，IPO墮落成一個窮兇極惡的圈錢市場。在這個過程中，保薦機構(gòu)實際上起到了“為虎作倀”的作用。國信證券為了多拉保薦業(yè)務(wù)，推出號稱“史上最強”的高提成激勵措施，鼓勵保薦代表人不擇手段地拉業(yè)務(wù)，并通過種種見得了人或見不得人的手段讓他們順利通過審核關(guān)。重賞之下，必有勇夫，正是這種沒有規(guī)范的激勵機制，使得保薦代表人可以不顧一切地拔高、放大IPO申報企業(yè)的業(yè)績，而掩飾其缺點。

無論是撤單還是變臉，國信證券的行為不僅為保薦行業(yè)敲響警鐘，同時也提醒市場監(jiān)管部門該轉(zhuǎn)變一下監(jiān)管思路了。長期以來，監(jiān)管部門將對IPO企業(yè)的監(jiān)管責(zé)任交給保薦機構(gòu)，期望利用保薦機構(gòu)的力量遏制住IPO作偽的風(fēng)氣。但是，保薦機構(gòu)從根本上說是一個商業(yè)機構(gòu)，它以追求商業(yè)利益為最終目標(biāo)，而保薦成功一個IPO項目，就意味著大筆利潤的進(jìn)賬。為了達(dá)成商業(yè)利益，其完全有可能與IPO企業(yè)串通一氣，聯(lián)手作弊，一些IPO企業(yè)的高發(fā)行價就是這樣搞出來的。一旦保薦機構(gòu)與IPO企業(yè)達(dá)成同謀，對投資者就產(chǎn)生更大的欺騙性，市場監(jiān)管的難度也相應(yīng)增加。因此，作為監(jiān)管部門來說，必須對保薦機構(gòu)的商業(yè)特性有充分的認(rèn)識，不能將對IPO企業(yè)的監(jiān)管責(zé)任轉(zhuǎn)交給保薦機構(gòu)，而是應(yīng)當(dāng)將其納入監(jiān)管對象。從這一點來說，此次國信證券事件的發(fā)生未嘗不是一件好事，它有利于監(jiān)管部門轉(zhuǎn)變監(jiān)管思路，切實履行對保薦機構(gòu)的監(jiān)管責(zé)任。

目前，有關(guān)IPO重啟的風(fēng)聲越來越緊，IPO不可能永遠(yuǎn)處于 “暫停”狀態(tài)，總有一天要恢復(fù)。如果對目前的IPO制度不進(jìn)行重大改革，仍舊由保薦機構(gòu)擁有過多的權(quán)力，那么，IPO的重啟只能是恢復(fù)以往的亂象，它在狂熱一段時間后，將不得不以再一次暫停來收場。