隨著券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)的逐步推進(jìn)，凈資本瓶頸進(jìn)一步凸顯。未上市的券商紛紛摩拳擦掌開始排隊(duì)，已上市的券商不斷擇機(jī)再融資。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，券商通過上市和發(fā)債增加凈資本的步伐不會(huì)減慢，只會(huì)加快。

目前，證監(jiān)會(huì)允許擴(kuò)大債務(wù)融資工具，非上市證券公司次級(jí)債發(fā)行的通道也將被打通。未來券商有多種途徑滿足融資的需求。

自去年5月份監(jiān)管部門重啟了證券公司短期融資券的發(fā)行以來，券商短期融資券密集發(fā)行。今年以來，共有12家券商通過短期融資券或公司債的形式進(jìn)行了債務(wù)融資，融資規(guī)模合計(jì)744億元。12家券商共發(fā)行25只短期融資券，其中廣發(fā)證券(000776)發(fā)行了四期，目前來看發(fā)行數(shù)量是最多的。

12家券商發(fā)行短期融資券

招商發(fā)行3只公司債

據(jù)同花順(300033)iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年4月8日，共有12家券商通過短期融資券或公司債的形式進(jìn)行了債務(wù)融資，融資規(guī)模合計(jì)744億元。這些券商包括：中信證券(600030)、中信建投證券、中金公司、招商證券(600999)、國信證券、國泰君安證券、廣發(fā)證券、光大證券(601788)、平安證券、東方證券、第一創(chuàng)業(yè)證券和安信證券。除了招商證券發(fā)行了3只公司債，其他均為發(fā)行短期融資券。

早在2004年，中國人民銀行就發(fā)布了《證券公司短期融資券管理辦法》，在此之后，中信證券等個(gè)別公司試點(diǎn)發(fā)行短期融資券。證券公司綜合治理開始后，發(fā)行一度中斷。在2012年行業(yè)創(chuàng)新大背景下，為支持券商創(chuàng)新、開辟更多的融資途徑，時(shí)隔7年之后，監(jiān)管部門重啟了證券公司短期融資券的發(fā)行。

今年前3個(gè)月，共有11家券商通過短期融資券或公司債的形式進(jìn)行債務(wù)融資。招商證券3月7日晚間發(fā)布公告稱，該公司首次發(fā)行的100億公司債一舉成功，在短短三天內(nèi)獲機(jī)構(gòu)超額認(rèn)購。據(jù)悉，招商證券此次發(fā)行公司債募集的資金將重點(diǎn)用于支持創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展。4月份以來，平安證券發(fā)行短期融資券，募集資金14億元，這是平安證券首次公開發(fā)行債務(wù)產(chǎn)品。此次短期融資券，認(rèn)購倍數(shù)為2.2倍（30.6億元），其發(fā)行利率3.8%，期限90天。據(jù)了解，平安證券發(fā)行的本期短期融資券采取固定利率，票面利率通過招標(biāo)系統(tǒng)招標(biāo)決定，單利按年計(jì)息，不計(jì)復(fù)利。

總體來看，今年以來券商共發(fā)行25只短期融資券，發(fā)行主體涉及12家券商，除了中信證券外，安信證券、國信證券、第一創(chuàng)業(yè)、光大證券、平安證券等更多券商加入發(fā)債行列，25只短融平均票面利率為3.85%。截至4月8日，廣發(fā)證券已經(jīng)發(fā)行四期，是這12家券商中發(fā)行期數(shù)最多的。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，隨著券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)的逐步推進(jìn)，凈資本瓶頸將進(jìn)一步凸顯，證券公司短期融資券的發(fā)行預(yù)計(jì)將更加頻繁。

另外，中信證券、銀河證券、國泰君安證券各有一只短期融資券正等待發(fā)行。其中，銀河證券、國泰君安證券4月8日分別公告，定于4月11日各自招標(biāo)一期短期融資券。其中，銀河證券2013年第一期短期融資券發(fā)行金額為35億元，國泰君安證券2013年第四期短期融資券發(fā)行金額為25億元。

券商債務(wù)融資工具擴(kuò)大

國信證券率先申請次級(jí)債

在今年以來進(jìn)行債務(wù)融資的券商中，除招商證券發(fā)3只公司債外，其余券商均發(fā)行短期融資券。對仍在排隊(duì)等待上市的證券公司來說，不能發(fā)公司債，除了短期融資券外，收益憑證也是一個(gè)新的選擇。

所謂收益憑證，是指券商發(fā)行，約定本金和收益的償付與特定標(biāo)的相關(guān)聯(lián)的有價(jià)證券。特定標(biāo)的包括但不限于貨幣利率，基礎(chǔ)商品、證券的價(jià)格，或者指數(shù)?？梢怨_發(fā)行，也可以非公開發(fā)行，還可以向單一客戶定向發(fā)行；證券公司可以根據(jù)自身和客戶的需求，自行約定收益憑證期限。收益憑證可以在證券交易所、證券公司柜臺(tái)市場、機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)與轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)及中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他場所發(fā)行、轉(zhuǎn)讓。收益憑證的推出可以進(jìn)一步提升券商杠桿，不過作為一種新的融資方式，目前還無人嘗鮮。

事實(shí)上，券商的債務(wù)融資工具都有規(guī)模上限要求，短期融資工具主要包括國債回購和短期融資券，長期債務(wù)融資工具主要包括公司債和長期次級(jí)債。對于不能發(fā)公司債的券商來說，次級(jí)債也是不錯(cuò)的選擇。

國信證券在3月12日向證監(jiān)會(huì)遞交了申請發(fā)行次級(jí)債券的相關(guān)材料。這是證監(jiān)會(huì)允許擴(kuò)大債務(wù)融資工具后的第一家次級(jí)債券發(fā)行申請，非上市證券公司次級(jí)債發(fā)行的通道從此將被打通。