在萬(wàn)福生科、勝景山河等惡性事件發(fā)生后，監(jiān)管層針對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度正在加強(qiáng)。多位消息人士證實(shí)，南方一家知名投行將會(huì)遭到暫停保薦機(jī)構(gòu)資格3個(gè)月的處罰，成為首家被暫停保薦機(jī)構(gòu)資格的券商。

這一處罰被業(yè)界視為歷史上對(duì)保薦機(jī)構(gòu)最嚴(yán)厲處罰，可能導(dǎo)致該投行保薦的數(shù)十家IPO在審公司被迫撤回IPO申請(qǐng)，并延遲未報(bào)會(huì)項(xiàng)目的發(fā)行時(shí)間。不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，該處罰更應(yīng)被解讀為監(jiān)管層進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，違規(guī)成本的陡然抬高將倒逼保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人真正歸位盡責(zé)。

監(jiān)管加碼勢(shì)在必行

“我們已收到公司的口頭通知，暫停保薦資格恐怕是在劫難逃。”南方某知名券商投行部的一位工作人員8日證實(shí)，因?yàn)樵摴颈Ｋ]的項(xiàng)目涉嫌財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)行為，監(jiān)管層在經(jīng)過調(diào)查之后已初步做出處罰決定。另一位消息人士也透露，監(jiān)管層已初步?jīng)Q定暫停該投行3個(gè)月的保薦資格，但正式的處罰決定尚未發(fā)出。

消息人士稱，監(jiān)管層作出這一處罰決定有章可循。根據(jù)《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》，保薦機(jī)構(gòu)出現(xiàn)八種情形之一的，證監(jiān)會(huì)自確認(rèn)之日起暫停其保薦機(jī)構(gòu)資格3個(gè)月；情節(jié)嚴(yán)重的，暫停其保薦機(jī)構(gòu)資格6個(gè)月，并可以責(zé)令保薦機(jī)構(gòu)更換保薦業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、內(nèi)核負(fù)責(zé)人；情節(jié)特別嚴(yán)重的，撤銷其保薦機(jī)構(gòu)資格。這八種情形包括“向中國(guó)證監(jiān)會(huì)、證券交易所提交的與保薦工作相關(guān)的文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏”、“保薦工作底稿存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏”等，這與前述投行近期保薦的問題項(xiàng)目基本吻合。

“不僅市場(chǎng)詬病保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人的一些做法，監(jiān)管層早已察覺并決定加強(qiáng)對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。”某市場(chǎng)人士透露，去年底，監(jiān)管機(jī)構(gòu)高層人士在與機(jī)構(gòu)座談時(shí)抨擊部分保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人未能勤勉盡責(zé)，并表示將加大處罰力度。如果此次南方某投行被暫停保薦資格，勢(shì)必成為監(jiān)管層向市場(chǎng)釋放的保薦監(jiān)管加碼的信號(hào)。

從證監(jiān)會(huì)正在醞釀的發(fā)行體制改革思路來(lái)看，監(jiān)管加碼勢(shì)在必行。證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人今年初在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)曾透露發(fā)行制度改革的五大思路，其中就有“嚴(yán)格執(zhí)行證券法相關(guān)規(guī)定，堅(jiān)決打擊發(fā)行人粉飾業(yè)績(jī)、欺詐上市、虛假披露等行為，嚴(yán)懲保薦機(jī)構(gòu)虛假記載、誤導(dǎo)性陳述和重大遺漏以及幫助發(fā)行人過度包裝、合謀造假等違法違規(guī)行為”。

重拳前所未有

“我們所有人都在等這個(gè)消息落定。”北京一家大型券商的保薦代表人表示，某投行將被暫停保薦資格一事早已在圈內(nèi)傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。對(duì)于近幾年快速發(fā)展的證券行業(yè)來(lái)說(shuō)，這是前所未有的處罰。

自2004年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)相繼披露多項(xiàng)針對(duì)保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人的處罰。迄今為止，針對(duì)保薦機(jī)構(gòu)最嚴(yán)厲的處罰是出具警示函。去年下半年以來(lái)，被出具警示函的投行數(shù)量大幅增加。截至今年1月22日，證監(jiān)會(huì)在5個(gè)月內(nèi)向6家投行開出8張“警示函”。在投行人士看來(lái)，出具警示函是一項(xiàng)非常嚴(yán)重的處罰，頻繁吃罰單意味著券商將遭遇降級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，由此將多繳納數(shù)千萬(wàn)元費(fèi)用。

部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)有必要加大處罰力度。以往，保薦項(xiàng)目出現(xiàn)問題后，主要責(zé)任均由保薦人承擔(dān)，理應(yīng)對(duì)內(nèi)控“窟窿”負(fù)責(zé)的投行僅被出具警示函，導(dǎo)致投行造假成本過低。對(duì)于動(dòng)輒上億元的保薦項(xiàng)目收益而言，警示函起不到震懾作用。《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》發(fā)布實(shí)施已歷4年，盡管有數(shù)個(gè)在市場(chǎng)引起廣泛關(guān)注的惡性案件，但至今還沒有保薦機(jī)構(gòu)被暫?；虺蜂N保薦資格。

“這次如果有投行被暫停資格，對(duì)投行業(yè)而言將是重大新聞，有利于行業(yè)良性發(fā)展。”前述北京某大型券商保薦代表人表示，誘人的激勵(lì)機(jī)制和激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)使一些守規(guī)矩的投行失去了市場(chǎng)空間，如果任由這種情況持續(xù)，最后損害的是整個(gè)市場(chǎng)的秩序。

有助行業(yè)良性發(fā)展

有券商人士評(píng)價(jià)，盡管只是暫停3個(gè)月的保薦資格，但很可能對(duì)受罰的投行構(gòu)成重大沖擊。

“IPO不是擬上市公司去會(huì)里遞材料，而是交由保薦機(jī)構(gòu)操作，所以一旦保薦機(jī)構(gòu)暫時(shí)失去保薦資格，其保薦的企業(yè)也就失去了保薦機(jī)構(gòu)，沒有理由在證監(jiān)會(huì)繼續(xù)排隊(duì)。”北京一家投行人士表示，從法理角度來(lái)看，一旦一家投行被暫停資格，其手中已上報(bào)的IPO項(xiàng)目必須撤回材料，“但也不排除有別的解決方法，畢竟到目前為止還沒有一個(gè)暫停保薦資格的案例出現(xiàn)，大家都沒有處理這種情況的經(jīng)驗(yàn)”。

對(duì)于南方這家投行來(lái)說(shuō)，如果數(shù)十家已在排隊(duì)的IPO客戶因?yàn)楸Ｋ]資格暫停而撤回材料，由此帶來(lái)的壓力不言而喻。不僅公司整個(gè)團(tuán)隊(duì)數(shù)年的奮斗和收益都打了水漂，也意味著已在運(yùn)作的項(xiàng)目上報(bào)材料時(shí)間要順延，勢(shì)必導(dǎo)致客戶不滿，對(duì)投行聲譽(yù)將構(gòu)成重大打擊。

對(duì)于IPO排隊(duì)企業(yè)而言，保薦機(jī)構(gòu)如果暫停保薦資格，也將帶來(lái)重大損失。如果撤回材料另尋保薦機(jī)構(gòu)，很可能其他投行不敢全盤接收之前的保薦材料，而重新整理再遞交申請(qǐng)材料將耗費(fèi)較長(zhǎng)時(shí)間。因此，擬上市公司在選擇投行時(shí)將慎之又慎。

其他IPO排隊(duì)企業(yè)也將遭到?jīng)_擊。前述投行人士透露，雖然正式處罰決定尚未公布，但在風(fēng)聲鶴唳之下，“連帶我們也很緊張，這段時(shí)間手頭沒上報(bào)的項(xiàng)目都被公司風(fēng)控內(nèi)核項(xiàng)目管得死死的”。他預(yù)計(jì)，由于監(jiān)管升級(jí)，不排除部分已遞交自查報(bào)告的“渾水摸魚”的公司被投行自覺“踢出”排隊(duì)隊(duì)伍。

“以前有同行會(huì)誘導(dǎo)、甚至幫助發(fā)行方制作虛假材料、提交誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的文件，如果面臨暫停保薦資格的壓力，未來(lái)這種惡意行為會(huì)大大減少。”他表示，正由于暫停保薦資格這一處罰帶來(lái)的損失太大，違規(guī)成本陡然抬高，沒有哪家投行敢貿(mào)然以身試法。（蔡宗琦）