每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙笛    

每經(jīng)記者 趙笛

南方300基金，允許華電集團(tuán)拿永泰能源（600157，收盤(pán)價(jià)9.73元）的股票進(jìn)行高價(jià)換購(gòu)，引發(fā)基金持有人的強(qiáng)烈不滿(mǎn)。這次換購(gòu)行為的直接后果是，南方300的第一重倉(cāng)股遭遇連續(xù)跌停，持有人苦不堪言。

蹊蹺的是，永泰能源是一只停牌數(shù)月的煤炭股，該股歷史漲幅巨大，處于長(zhǎng)期股價(jià)的最高點(diǎn)，而停牌前一天，眾機(jī)構(gòu)砸跌停放量出貨，停牌期間，煤炭行業(yè)整體大幅下跌，行業(yè)分析師均不看好該股復(fù)牌后走勢(shì)，但就在這種種不利因素下，南方基金不懼巨大補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)，接受換購(gòu)申請(qǐng)，并且換購(gòu)價(jià)是停牌前的高價(jià)，令人咋舌！

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，目前，不少南方300基金的持有人已經(jīng)通過(guò)各種方式向證監(jiān)會(huì)進(jìn)行投訴。有投資者要求由基金公司的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金彌補(bǔ)基金持有人損失，就像2007年的“上電轉(zhuǎn)債事件”一樣。

基金持有人對(duì)南方基金提出四大質(zhì)疑，稱(chēng)換購(gòu)行為是對(duì)基金持有人的暗算，且所有質(zhì)疑都指向一點(diǎn)：南方300高位接盤(pán)永泰能源涉嫌利益輸送。

質(zhì)疑一：解釋永泰能源暴跌原因“不靠譜”/

4月8日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者以投資者身份與南方基金的相關(guān)人員進(jìn)行了交流。對(duì)于永泰能源連續(xù)跌停的原因，南方基金客服人員的回復(fù)是：“永泰能源之所以下跌是因?yàn)椋?，停牌期間行業(yè)指數(shù)下跌了13%；2，永泰能源增發(fā)股解禁，流通股本擴(kuò)充35%。”

顯然，上述兩個(gè)原因均可稱(chēng)之為“客觀原因”，永泰能源的暴跌似乎與其重組本身并無(wú)關(guān)系。所以，南方基金才自信地表示：“之前分析的數(shù)據(jù)并沒(méi)有問(wèn)題。”

然而，基金持有者認(rèn)為，這種說(shuō)法很不靠譜，根本不像是一個(gè)專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)作出的解釋。

有基金持有者發(fā)現(xiàn)，在永泰能源發(fā)布重組預(yù)案后，十余家券商發(fā)布點(diǎn)評(píng)報(bào)告，但大多數(shù)券商都提到了類(lèi)似這樣的一句話：“收購(gòu)價(jià)格偏貴，增厚業(yè)績(jī)有限”。

招商證券指出，“此次收購(gòu)P/E11.8倍，價(jià)格略貴”；

中信證券指出，“收購(gòu)作價(jià)高于市場(chǎng)預(yù)期”；

長(zhǎng)江證券指出，“新購(gòu)少數(shù)股東權(quán)益噸采礦權(quán)成本較高，在煤價(jià)弱勢(shì)概率較大的情況下，對(duì)盈利可能有較大影響。收購(gòu)少數(shù)股東權(quán)益估值不具備明顯優(yōu)勢(shì)。收購(gòu)對(duì)業(yè)績(jī)?cè)龊裼邢?，考慮到停牌期間行業(yè)跌幅較大，公司估值調(diào)整壓力較大”。

顯然，永泰能源復(fù)牌后暴跌的原因遠(yuǎn)不止南方基金方面解釋的那么簡(jiǎn)單。重組增發(fā)方案不理想，才是最重要的原因。作為買(mǎi)方，南方基金是能夠通過(guò)公開(kāi)和非公開(kāi)途徑輕松獲得賣(mài)方分析師對(duì)永泰能源增發(fā)預(yù)案最真實(shí)的看法。但是，南方基金對(duì)永泰能源的暴跌給出的解釋卻如此寥寥，是很不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)摹?/p>

質(zhì)疑二：機(jī)構(gòu)砸跌停出貨 憑啥高位接盤(pán)/

有基金持有者指出，永泰能源作為一只基金重倉(cāng)股，大多數(shù)券商的煤炭行業(yè)分析師都將該公司覆蓋。永泰能源方面的一舉一動(dòng)，似乎都在機(jī)構(gòu)的意料之中。“然而，就是這樣一只機(jī)構(gòu)非常熟悉的股票，在別的機(jī)構(gòu)大肆出貨的情況下，南方300基金卻允許別人高價(jià)換購(gòu)，這不是利益輸送，是什么？”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，永泰能源收購(gòu)股東權(quán)益在業(yè)內(nèi)早是公開(kāi)的秘密。在永泰能源停牌前，2013年2月5日，宏源證券分析師王京樂(lè)就在其研報(bào)中指出，永泰能源“旗下的集廣、柏溝、康偉集團(tuán)及銀源煤焦等權(quán)益尚不足100%，假設(shè)現(xiàn)金收購(gòu)，預(yù)計(jì)可增厚公司EPS0.05元、0.11元和0.1元，若兌現(xiàn)，今年業(yè)績(jī)還可看高一線。”

2月18日，中信建投分析師李俊松在研報(bào)中指出，“公司仍存在潛在的收購(gòu)預(yù)期，包括對(duì)體外資產(chǎn)收購(gòu)或?qū)ΜF(xiàn)有資產(chǎn)少數(shù)股權(quán)收購(gòu)，這將有望提升公司的估值水平。”

值得注意的是，正是在潛在的收購(gòu)少數(shù)股東權(quán)益的背景下，永泰能源的股價(jià)走勢(shì)明顯強(qiáng)于其他煤炭股。

統(tǒng)計(jì)顯示，2012年12月4日（大盤(pán)見(jiàn)底）～2013年2月18日 （永泰能源跌停前），永泰能源的區(qū)間漲幅為77.73%，在39只煤炭股中排名第一，在所有A股中排名第43位。由于永泰能源的市盈率水平并不占優(yōu)，其大幅上漲顯然受益于重組預(yù)期。對(duì)此，宏源證券王京樂(lè)看高永泰能源6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為16元；中信建投李俊松給予永泰能源目標(biāo)價(jià)17元。

然而，就是在機(jī)構(gòu)如此看好的情況下，2月19日，在滬指下跌1.6%，煤炭指數(shù)下跌3.79%的情況下，永泰能源卻引領(lǐng)煤炭板塊暴跌，出現(xiàn)跌停。

而更讓人不可思議的是，就在2月19日跌停當(dāng)天，盤(pán)后龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，買(mǎi)入前五名沒(méi)有一家機(jī)構(gòu)，賣(mài)出前五名席位竟全部是機(jī)構(gòu)，合計(jì)賣(mài)出約1.61億元，占當(dāng)日成交額比例的26.5%。

有意思的是，2月19日跌停的煤炭股還有大有能源 （600403，收盤(pán)價(jià)21.98元）。但該股賣(mài)出前兩名席位均是營(yíng)業(yè)部，買(mǎi)入前兩名的席位是機(jī)構(gòu)。

對(duì)于永泰能源重組停牌前跌停以及機(jī)構(gòu)出逃，一位不愿具名的券商煤炭行業(yè)分析師告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“不排除有人知道信了，偷偷出貨了。”該分析師認(rèn)為，機(jī)構(gòu)大舉出貨顯然屬于“異動(dòng)”，不排除永泰能源的重組方案的某些細(xì)節(jié)已經(jīng)泄露，且該內(nèi)容不被機(jī)構(gòu)看好。該分析師指出，機(jī)構(gòu)出貨是很明顯的，但唯獨(dú)南方300基金逆勢(shì)換購(gòu)永泰能源，顯得很不同尋常。

質(zhì)疑三：看好永泰能源 為何低位時(shí)不買(mǎi)/

熟悉機(jī)構(gòu)操作方式的業(yè)內(nèi)人士指出，作為價(jià)值投資者，基金持有一只股票肯定不會(huì)是“突發(fā)奇想”，這一般要經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的觀察——進(jìn)入股票池，并具有確切的“消息”——研究員對(duì)公司成長(zhǎng)性、業(yè)績(jī)的看好。

如今，南方300基金允許華電集團(tuán)拿永泰能源大舉換購(gòu)，市場(chǎng)有理由相信，南方基金對(duì)該股十分看好。

上述南方基金客服人員也表示：“之所以接受永泰能源股票的換購(gòu)，是基于公司研究判斷，永泰能源的基本面并無(wú)問(wèn)題。”“之前分析的數(shù)據(jù)并沒(méi)有問(wèn)題。”

然而，基金持有人對(duì)此質(zhì)疑道：南方基金口口聲聲說(shuō)看好永泰能源的價(jià)值，為什么在永泰能源停牌前，股價(jià)還很便宜的時(shí)候，不見(jiàn)其大舉買(mǎi)入？數(shù)據(jù)顯示，截至2012年12月31日，永泰能源股價(jià)見(jiàn)底以來(lái)已經(jīng)上漲了23.98%，此時(shí)的收盤(pán)價(jià)只有9.41元/股。然而，南方300基金（原基金開(kāi)元）并沒(méi)有買(mǎi)入永泰能源股份。

值得注意的是，即使是停牌前，南方基金還沒(méi)有判斷出永泰能源“有價(jià)值”；那么，在換購(gòu)之后，南方基金顯然是認(rèn)可永泰能源的價(jià)值，也認(rèn)可其停牌前12.14元/股的價(jià)格的。但數(shù)據(jù)顯示，永泰能源復(fù)牌兩個(gè)跌停后，股價(jià)收盤(pán)只有9.84元/股，但在交易前五名席位中卻并沒(méi)有看見(jiàn)機(jī)構(gòu)。4月9日，永泰能源又下跌2.95%，雖然盤(pán)后數(shù)據(jù)顯示有機(jī)構(gòu)買(mǎi)進(jìn)該股，但機(jī)構(gòu)賣(mài)出該股的金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于買(mǎi)進(jìn)該股。為何在股價(jià)處于相對(duì)低位時(shí)，南方300基金也未見(jiàn)有大舉買(mǎi)入的跡象呢？

如今，南方300基金通過(guò)換購(gòu)以12.14元/股的“高價(jià)”持有永泰能源，“舍低求高”的交易難道不令人生疑嗎？

質(zhì)疑四：允許高價(jià)換購(gòu) 是不是利益輸送/

如果僅僅是重組方案不理想導(dǎo)致股價(jià)跌停，基金持有人或許不會(huì)如此義憤填膺。最讓基金持有人無(wú)法理解的是：為什么擁有豐富投資經(jīng)驗(yàn)的專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)——南方基金，在永泰能源走勢(shì)明顯異常，在其他機(jī)構(gòu)“一邊倒”式的出貨，在賭重組的風(fēng)險(xiǎn)十分巨大的情況下，還要以2月19日收盤(pán)價(jià)——如此高位的價(jià)格接受華電集團(tuán)的換購(gòu)呢？

數(shù)據(jù)顯示，在2月20日永泰能源停牌至3月14日正式換購(gòu)?fù)瓿桑ňW(wǎng)下申購(gòu)股票劃入基金資產(chǎn)日），中證協(xié)基金行業(yè)股票估值指數(shù) （簡(jiǎn)稱(chēng)SAC行業(yè)指數(shù)）中的SAC采礦指數(shù)（H11031）從1690.94點(diǎn)（3月19日收盤(pán)價(jià)）下跌至1587.13點(diǎn)，跌幅為6.14%。

以此計(jì)算，永泰能源的公允價(jià)值應(yīng)該為11.39元/股即 〔12.14元/股×（1-6.14%）〕。然而，華電集團(tuán)卻以永泰能源2月19日收盤(pán)價(jià)12.14元/股作為對(duì)價(jià)換購(gòu)南方300基金的基金份額，這明顯損害了其他基金持有者的利益。

該基金持有人指出，市場(chǎng)常常有公募基金幫“小非”、幫私募高位接盤(pán)的傳言，但始終只是市場(chǎng)猜測(cè)難有證據(jù)。“因?yàn)闄C(jī)構(gòu)完全可以以看好這只股票的投資價(jià)值來(lái)搪塞過(guò)去。”不過(guò)，該基金持有人也指出，南方300基金忽略煤炭指數(shù)的下跌，高位接盤(pán)永泰能源的做法“有點(diǎn)過(guò)了，這明顯涉嫌利益輸送”。