◎熊錦秋 近日，新華社報(bào)道稱(chēng)“沒(méi)有融資的市場(chǎng)是殘缺的，一個(gè)正常的市場(chǎng)不能長(zhǎng)期沒(méi)有新股上市；盡管人們對(duì)IPO依然畏懼，但這一天終要到來(lái)，監(jiān)管層和市場(chǎng)終要面對(duì)?！惫P者以為，正常的市場(chǎng)兼?zhèn)渫顿Y與融資功能，不能長(zhǎng)期沒(méi)有新股上市，這話不假。問(wèn)題是，一個(gè)沒(méi)有投資功能的市場(chǎng)可以任其發(fā)揮融資功能嗎？ 沒(méi)有投資功能，投資者買(mǎi)入的股票只能成為一堆投機(jī)籌碼，而且還時(shí)不時(shí)面臨上市公司再融資的搜刮；上市公司可能攤子越鋪越大，其發(fā)展質(zhì)量未必有保證，分紅也是少之又少，甚至不抵交易成本；這樣的市場(chǎng)任其發(fā)揮融資功能，對(duì)投資者、對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)而言，皆非福音。 股市發(fā)展有個(gè)從無(wú)到有的過(guò)程，市場(chǎng)制度框架的搭建也需要一段時(shí)間，在市場(chǎng)發(fā)展之初，或許還不能簡(jiǎn)單強(qiáng)求股市具備投資功能；但經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，股市規(guī)模越來(lái)越大，國(guó)人財(cái)富越來(lái)越多配置在股票上，股市對(duì)國(guó)人和經(jīng)濟(jì)社會(huì)的影響也越來(lái)越大，在這個(gè)歷史發(fā)展階段，顯然合乎邏輯的市場(chǎng)理念，應(yīng)該是讓市場(chǎng)正本清源、充分培育其投資功能，然后在此基礎(chǔ)上發(fā)揮融資功能。 市場(chǎng)在政策指引下變得火熱，誰(shuí)最得利？市場(chǎng)中具有資金、信息優(yōu)勢(shì)的大資金將股價(jià)炒高趁機(jī)套現(xiàn)離場(chǎng)。誰(shuí)最倒霉？缺乏信息渠道處于信息劣勢(shì)地位的中小投資者。他們要么高位追漲，要么高價(jià)買(mǎi)入，股市一下跌，便要為股市泡沫破裂買(mǎi)單。 看看目前的創(chuàng)業(yè)板，即使市場(chǎng)低迷也依然牛氣沖天，平均市盈率達(dá)30多倍，雖然號(hào)稱(chēng)高成長(zhǎng)，但多是吹牛，造假上市或業(yè)績(jī)變臉的倒是頻頻出現(xiàn)。 當(dāng)前市場(chǎng)諸多問(wèn)題之所以產(chǎn)生，就是由于市場(chǎng)估值水平仍然虛高。市場(chǎng)估值水平降低，或許新股發(fā)行市盈率也要跟著降低，投資者的投資回報(bào)率相應(yīng)上升，投資風(fēng)險(xiǎn)自然降低。筆者認(rèn)為，A股平均市盈率或許在5倍左右才是相對(duì)合理估值水平。按上市公司現(xiàn)金分紅率30%計(jì)算，如此投資者當(dāng)年投資收益率可達(dá)6%，這個(gè)回報(bào)率甚至還不如社會(huì)融資回報(bào)率，而且上市公司誠(chéng)信需要打個(gè)折扣、財(cái)務(wù)報(bào)表或許還含有虛假水分，未來(lái)發(fā)展也有諸多不確定性，超過(guò)5倍市盈率可謂風(fēng)險(xiǎn)較大。 目前階段A股市場(chǎng)或許還難以擺脫政策市局面，但政策市調(diào)控的市場(chǎng)估值中樞，不能在2000點(diǎn)以上調(diào)控，理應(yīng)大幅下移。匯金頻繁在2000點(diǎn)以上增持，維持股市高點(diǎn)位、讓股市發(fā)揮融資功能，其目的和正當(dāng)性都值得懷疑；不遺余力增持只會(huì)變相為新股發(fā)行人等食利者做嫁衣，卻對(duì)廣大股民和整個(gè)市場(chǎng)有百害無(wú)一利。 發(fā)行股票以發(fā)揮市場(chǎng)融資功能，不能只是增加一堆炒作的投機(jī)籌碼，而是要交付給投資者能夠獲取收益的權(quán)利憑證；IPO重啟可以，但其主要目的不是融資、而是測(cè)試新的發(fā)行制度改革的有效性。有關(guān)部門(mén)對(duì)股市的政策調(diào)控，也更應(yīng)站在推動(dòng)市場(chǎng)健康和培育市場(chǎng)投資功能的角度進(jìn)行，大幅下移調(diào)控估值中樞勢(shì)在必行。